{"id":930,"date":"2020-04-14T15:15:21","date_gmt":"2020-04-14T13:15:21","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=930"},"modified":"2020-07-03T13:22:15","modified_gmt":"2020-07-03T11:22:15","slug":"fruehjahrspflege-fuer-das-stiftungsvermoegen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/fruehjahrspflege-fuer-das-stiftungsvermoegen\/","title":{"rendered":"Fr\u00fchjahrspflege f\u00fcr das Stiftungsverm\u00f6gen"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 8<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Ich wei\u00df nicht wie es Ihnen geht, aber mittlerweile kenne ich die Spazierwege um den Block schon ganz gut, daher habe ich mir mal unsere Blumen auf Balkonien \u201evorgenommen\u201c. Es musste umgetopft, hier und da wie auf einem OP-Tisch am offenen Herzen geschnitten und nat\u00fcrlich auch an unz\u00e4hligen alten Trieben Hand angelegt werden. Je nachdr\u00fccklicher eine Pflanze zur\u00fcckgeschnitten wird, desto sch\u00f6ner w\u00e4chst sie in der Folge. Bei meinem Lavendel ist mir das besonders aufgefallen, denn den musste ich ordentlich zurechtstutzen. Was mich auf den Gedanken brachte, eine Parallele zum Stiftungsverm\u00f6gen zu suchen. Denn die gibt es.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Ein Geheimnis von erfolgreicher Kapitalanlage ist, nicht immer an allem festzuhalten sondern das Depot immer wieder zu \u00fcberpr\u00fcfen und auch mal alte Positionen einfach herauszunehmen. So wie ich eben beim Lavendel nach dem Winter gar nicht umhin komme, mal so richtig die Schere anzusetzen. Die alten Triebe m\u00fcssen ab, der Boden muss aufgelockert werden, es muss spezieller Lavendeld\u00fcnger in den Boden eingearbeitet werden, und nat\u00fcrlich gilt es auch, die gesamte Optik wieder in Form zu bringen. Das, was der Lavendel also aus dem Winter mitbrachte, wird nicht das sein, was ihn wieder sch\u00f6n und bunt und buschig strahlen l\u00e4sst. Die Sch\u00f6nheit des Lavendels liegt dort begr\u00fcndet, wo man nur durch das Abschneiden der alten Triebe hingelangt, zu den jungen, frischen Austrieben, die aber eben nur dann so richtig Mut und Kraft sch\u00f6pfen, wenn der holzige Ballast einmal abgeworfen wurde. Dass der Lavendel dabei Hilfe braucht, ist selbstverst\u00e4ndlich, und hier entspinnt sich auch die Parallele zwischen der Pflege eines Lavendels und der Pflege des Stiftungsverm\u00f6gens.<\/p>\n\n\n\n

\u201eCORONOMICS\u201c UND WAS SIE F\u00dcR STIFTUNGEN UND IHR STIFTUNGSVERM\u00d6GEN BEDEUTEN<\/h2>\n\n\n\n

Machen wir doch einmal eine Bestandsaufnahme, eben eine wie bei einem Lavendel nach dem Winter. Die Weltgesellschaft und die Weltwirtschaft agieren derzeit im Corona-Modus. Die Regierungen lavieren zwischen laxen Ma\u00dfnahmen und einem harten Shutdown, wobei letzterer in der Literatur auch als die Hammer-Methode bezeichnet wird, deren Folgen deutlich positiver f\u00fcr Mensch und Wirtschaft einzusch\u00e4tzen sind als das Bauen auf Herdenimmunit\u00e4t oder \u00c4hnliches: Es sterben schlichtweg weniger Menschen, es werden mehr Menschenleben gerettet, mit allen positiven Implikationen f\u00fcr Gesellschaft und Wirtschaft. Damit einher geht, dass die Wirtschaft in einem Hammer-Szenario mittelfristig weit weniger leidet als in einem \u201eWir mogeln uns da schon irgendwie durch\u201c-Szenario, da eine Wirtschaft in einem Hammer-Szenario schneller wieder gen Normal-Null hochgefahren werden kann. Die Wirtschaft muss nicht lavieren, sie wird ab- und angeschaltet. Ausschlaggebend hierf\u00fcr sind Beobachtungen zufolge vor allem die weit geringer ausfallenden Aufr\u00e4umarbeiten nach der Pandemie, und die Spielr\u00e4ume (=durch die staatlichen St\u00fctzungsprogramme), Investitionen und Konsum auch nachzuholen. Als Coronomics wird in einigen Jahren vielleicht ebenjener Ma\u00dfnahmenkatalog bezeichnet werden, der die getroffenen Ma\u00dfnahmen zum Shutdown der Wirtschaften umfasst \u2013 aber eben auch zum Wiederanlaufenlassen der Maschinerie.<\/p>\n\n\n\n

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Grafik \u201eSzenarien wirtschaftlicher Entwicklungen nach Corona\u201c
Quelle: BCG Center for Macroeconomics, Havard Business Review; eigene Darstellung<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

WIE STELLE ICH DAS STIFTUNGSVERM\u00d6GEN POST-CORONA AUF?<\/h2>\n\n\n\n

F\u00fcr Stiftungsverantwortliche sind diese und noch andere Erkenntnisse elementar, wenn es darum geht, das Stiftungsverm\u00f6gen post-Corona aufzustellen. Bei unserem Lavendel haben wir die alten Triebe einfach gestutzt, im Stiftungsverm\u00f6gen d\u00fcrften es jetzt einige Investments, einige Anleihen, einige Aktien, einige Stiftungsfonds und einige stiftungsgeeignete Fonds nicht mehr durch den Kriterien-Parcours der Stiftungsgremien schaffen. Wenn bisher ein ordentlicher Fr\u00fchjahrsputz im Stiftungsverm\u00f6gen noch nicht stattgefunden hat, dann ist hierf\u00fcr vielleicht gerade jetzt der rechte Zeitpunkt. Warum d\u00fcrfte dem so sein? Ist die Welt nach Corona eine andere? Nun, die Welt wird in bestimmten Facetten gewiss eine andere sein, bei anderen Aspekten wird ein Umdenken stattfinden, und manches wird einfach weiterlaufen wie bisher. F\u00fcr das Stiftungsverm\u00f6gen leitet sich aus der Corona-Krise eine zentrale Frage ab: Was muss ich im Stiftungsverm\u00f6gen anders machen, um ggf. auf solche externen Schocks besser vorbereitet zu sein und weiter ordentliche Ertr\u00e4ge erwirtschaften zu k\u00f6nnen?<\/p>\n\n\n\n

DER NULLLZINS WIRD UNS LANGE ERHALTEN BLEIBEN<\/h2>\n\n\n\n

Also widmen wir uns dieser Frage einmal etwas ausf\u00fchrlicher. Die Corona-Krise wird die Volkswirtschaften rund um den Globus belasten, eine globale Rezession zeichnet sich am Horizont ab. Gleichzeitig stemmen sich die Staaten \u201emit allem was sie haben\u201c gegen ein Abdriften in eine Depression, und werden meiner Meinung nach mit diesen Ma\u00dfnahmen auch Erfolg haben. Die eine aber entscheidende Folge ist jedoch f\u00fcr Stiftungen eine essenzielle: Das Zinsniveau wird auf Jahre hinaus um Null herum eingefroren. Die h\u00f6heren Schulden w\u00e4ren mit h\u00f6heren Zinsen von den meisten Staaten gar nicht zu schultern, daher m\u00fcssen Stiftungen davon ausgehen, dass es weiter hohe Kunst bleiben wird, mit Staatsanleihen noch Ertr\u00e4ge in Form von ausk\u00f6mmlichen Kupons zu verdienen. Auf Seiten der Unternehmensanleihen, zum Ausgleich fallender Kupons bei den Staatsanleihen in den vergangenen Jahren gerne genommen, wird sich die Spreu st\u00e4rker vom Weizen trennen: Stiftungen werden also st\u00e4rker darauf achten m\u00fcssen, nicht in Papiere von Zombie-Unternehmen zu investieren. Solche Firmen existieren h\u00e4ufig nur noch durch Kreditlinien, die nur durch den Nullzins \u00fcberhaupt noch Sinn ergaben. Stiftungsfonds oder stiftungsgeeignete Fonds werden diesen Aspekt der Qualit\u00e4t noch viel st\u00e4rker in ihrer Anlagepolitik verankern m\u00fcssen, Stiftungen m\u00fcssten ihrerseits einen genaueren Blick auf den Anleiheanteil eines Fonds werfen. Passt da die Qualit\u00e4t nicht, passt der Fonds nicht zur Stiftung, denn diese darf solche Risiken nicht eingehen. Eine wirtschaftliche Erholung wird hier zwar Druck vom Kessel nehmen, aber in einer Krisenphase sind solche Anleihen ein Boomerang, der sich nicht mehr fangen l\u00e4sst. Hier hei\u00dft es, wie beim Lavendel durchaus etwas Kahlschlag zu betreiben oder bei den Fonds dieses Kriterium st\u00e4rker bei der Auswahl des Fonds zu ber\u00fccksichtigen.<\/p>\n\n\n\n

AUF DER AKTIENSEITE WIRD ES GEWINNER DER CORONA-KRISE GEBEN<\/h2>\n\n\n\n

Womit wir auf der Aktienseite w\u00e4ren. Stiftungen sollten eine Aktienquote f\u00fcr ihr Stiftungsverm\u00f6gen festgelegt haben, und an dieser Vorgehensweise sollte die Corona-Krise nichts \u00e4ndern. Was sich durchaus \u00e4ndern kann ist die Ausrichtung der Aktienquote, bei selbst gehaltenen Aktien oder bei der Aktienquote in einem stiftungsgeeigneten Fonds. Denn die Corona-Krise wird eines mit der Wirtschaft machen: Sie wird ein Vitamin-Cocktail sein f\u00fcr das ma\u00dfgebliche Thema der n\u00e4chsten 20 Jahre, der Globalisierung. Denn Unternehmen reagieren bereits auf das neue Umfeld, und machen es wie Unternehmen vor 100 Jahren. Nur wenige Tage nachdem die ersten F\u00e4lle der Spanischen Grippe Mitte 1918 in Z\u00fcrich bekannt wurden, warb ein Reinigungsmittelhersteller damit, mit seinen Produkten die Bazillen vertreiben zu k\u00f6nnen. Heute sind zwar alle Events abgesagt, aber fast t\u00e4glich poppen im E-Mail-Postfach Einladungen zu Online-Konferenzen, Telefon-Updates und Liveschalten auf. Die Wirtschaft reagiert, und wird erkennen, dass die Digitale Welt durch die Corona-Krise eine zum Anfassen geworden ist, vor allem aber eine, die Probleme l\u00f6st und die Produktivit\u00e4t bef\u00f6rdert. In der Folge werden hier Investitionen get\u00e4tigt, Projekte aufgesetzt und Ma\u00dfnahmen geplant, und fertig ist das Konjunkturprogramm samt Produktivit\u00e4tsschub. Gleiches wird durch das Zur\u00fcckholen von Produktionskapazit\u00e4ten pharmazeutischer Produkte passieren, oder der Ausstattung des Gesundheitssystem mit medizintechnischem Material. Was nun hierin begr\u00fcndet liegt sind Chancen, und diese Chancen sollten in einem Stiftungsportfolio entsprechend abgebildet sein. Im \u00dcbrigen betreffen diese Chancen auch solche Unternehmen, die jetzt in einer Krise \u00fcberproportional profitieren, die danach aber fast genauso gesuchte Produkte herstellen. Wer des Deutschen Passion f\u00fcr Toilettenpapier kennt, der wei\u00df, in welche Richtung ich hier denke, und diese Richtung sollte auch im Stiftungsverm\u00f6gen eine sein, die eingeschlagen wird. Kurzum: Solche Unternehmen im Depot zu haben, die einmal diese Krise als Chance begreifen, die diese Krise als Chance nutzen und die in dieser Krise eine Best\u00e4tigung ihrer Aktivit\u00e4ten erfahren, solche Unternehmen sollten in ein Stiftungsdepot oder das Depot eines Stiftungsfonds wandern. Denn diese Unternehmen werden zu jenen geh\u00f6ren, die re\u00fcssieren und resultierend daraus auch verh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfig mehr ordentlichen Ertrag werden produzieren k\u00f6nnen als andere.<\/p>\n\n\n\n

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Grafik \u201eProsperit\u00e4t in US-St\u00e4dten w\u00e4hrend der Spanischen Grippe\u201c
Quelle: BCG Center for Macroeconomics, Havard Business Review; eigene Darstellung<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

STIFTUNGSFONDS BRAUCHEN VERMUTLICH IMPULSE<\/h2>\n\n\n\n

Ein Stiftungsfonds sollte auf diese Aspekte hin abgeklopft werden, denn der Pool, aus dem sich die ordentlichen Ertr\u00e4ge speisen, wird k\u00fcnftig wom\u00f6glich schon ein wenig ein anderer sein als bisher. Im \u00dcbrigen kann hier auch die Ebene Systemrelevanz eingezogen werden. Welche Unternehmen sind systemrelevant, indem sie Systemrelevantes machen oder produzieren, und welche sind es nicht? Auch danach l\u00e4sst sich separieren, und auch diese Denkrichtung kann in Stiftungsfonds und stiftungsgeeigneten Fonds durchaus Einzug halten. Denn was systemrelevant ist, das ist in Krisen best\u00e4ndiger, und was best\u00e4ndig ist erf\u00fcllt die Kriterien einer Stiftungseignung mit Sicherheit fast vollumf\u00e4nglich. Was Stiftungen beim Punkt Best\u00e4ndigkeit vielleicht auch st\u00e4rker in den Fokus r\u00fccken sollten, sind Investments in REITs oder Infrastruktur. Wir hatten es schon oft erw\u00e4hnt und auch in der FondsFibel f\u00fcr Stiftungen & NPOs immer wieder thematisiert: REITs und Infrastruktur sind Bausteine, die in das Verm\u00f6gen eines langfristig agierenden Investors wie selbstverst\u00e4ndlich hineingeh\u00f6ren, und Stiftungen geh\u00f6ren eindeutig in diese Kategorie. Da die Auswahl einzelner Infrastrukturaktien vermutlich an der Analysetiefe scheitert, sind Fonds f\u00fcr diese Segmente aus vielen Gr\u00fcnden heraus f\u00fcr Stiftungen erste Wahl. Wichtigstes Argument war und ist die Aussch\u00fcttung, die f\u00fcr Stiftungen nun einmal z\u00e4hlt. Der Corona-Crash hat gezeigt, dass diese Aktien vor einem Crash nicht gefeit sind, die Notierungen sind so tief gefallen wie die breiten Indizes, verbunden mit einem dicken ABER: Die Aussch\u00fcttungen werden weiter flie\u00dfen, nur erwirbt man diese Aktien jetzt zu weit g\u00fcnstigeren Notierungen. Als Stiftung sichert man sich jetzt also eine noch h\u00f6here Aussch\u00fcttung als die bisher vermutlich gezahlten gut 4% p.a. Gut, einige Dividenden werden gek\u00fcrzt oder ausfallen, aber auch Fondsebene d\u00fcrften das Einzelf\u00e4lle sein, daher empfiehlt sich gerade hier ein Fondsinvestment aus Stiftungssicht am ehesten.<\/p>\n\n\n\n

STIFTUNGEN SOLLTEN \u00dcBER EINE SICHERER-HAFEN-STRATEGIE NACHDENKEN<\/h2>\n\n\n\n

Etwas weg von den einzelnen Investments, die k\u00fcnftig durchaus etwas anders akzentuiert sein d\u00fcrften, sollten Stiftungen f\u00fcr sich eine Sicherer-Hafen-Strategie f\u00fcr die Schublade entwickeln. Solch ein Plan ist am besten in der Schublade aufgehoben \u2013 gleichzeitig geh\u00f6rt ein solcher Plan zum verantwortungsvollen Umgang mit dem Stiftungsverm\u00f6gen. Ein solcher Sicherer-Hafen-Plan beinhaltet 1) ein Anlageuniversum (bestehend aus ganz kurzfristigen geldmarkt\u00e4hnlichen aber hochliquiden Anlagen, einem Anteil Gold, einem Anteil kurzlaufender Bundesanleihen, einem Anteil Cash, der bei einem Pool von solventen Banken parallel geparkt wird) f\u00fcr ein Crash- und ein Depressionsszenario, 2) die Definition des Zeitpunkts, wann der Plan aus der Schublade gezogen wird, 3) eine Liquidit\u00e4ts\u00fcbersicht mit den Angaben dar\u00fcber, wann welcher Betrag f\u00fcr Verwaltung und Zwecksph\u00e4re gebraucht und aus dem Bestandscash wird, 4) eine Prognose, wie lange aus Bestandscash und R\u00fccklagen heraus der Stiftungszweck weiter regul\u00e4r verwirklicht werden kann und 5) die Definition des Zeitpunkts, wann wieder regul\u00e4r allokiert wird. Solch eine Sicher-Hafen-Strategie reicht vielleicht auch als Gedankenspiel, und diese Gedanken lassen sich noch weiten, das ist auch klar \u2013aber die Corona-Krise wird nicht die letzte dieser Art sein, und f\u00fcr den Fall der F\u00e4lle ist dann schon mal ein kleiner Entscheidungsrahmen vorhanden. Im \u00dcbrigen kann es sinnvoll sein, solch eine Sicherer-Hafen-Strategie dann auch in die externe Kommunikation einzubringen, denn das besagt ja nichts anderes, als dass man in der Krise agieren kann und nur reagieren muss. F\u00fcr meinen Lavendel bzw. einige andere Balkonpflanzen habe ich solch einen Plan auch, denn die Eisheiligen sind so ein externes Ereignis, dass mir rasch die ganze Arbeit der letzten Wochen zunichtemachen kann. Dann hei\u00dft es abdecken, entfeuchten,  verr\u00fccken, so dass es Lavendel & Co. es durch den letzten Frost des Jahres schaffen. Was passieren kann, wenn der Frost nochmal kommt oder wenn ein Sch\u00e4dling die Pflanze heimsucht, habe ich durchgespielt, ich wei\u00df, was zu tun ist. Der Buchsbaumz\u00fcnsler jedenfalls ward bei uns nicht mehr gesehen. Solch einen Plan zu haben, eben eine Sicherer-Hafen-Strategie, ist sicher keine Versicherung f\u00fcr einen Corona-Crash, aber sie ist ein Handlungsrahmen, der eine gewisse Sicherheit vermittelt. Dass damit einhergeht, dass manch alter Zopf im Depot in der post-Corona-Phase weichen muss, ist normal, und auch richtig. Denn so entwickelt sich das Stiftungsverm\u00f6gen, und damit auch dessen Resilienz gegen\u00fcber externen Schocks.<\/p>\n\n\n\n

ZUSAMMENGEFASST<\/h2>\n\n\n\n

Sie sehen schon, Fr\u00fchjahrspflege kann eine recht komplexe Angelegenheit sein, insbesondere wenn sich die Welt so schnell so herausgefordert sieht wie derzeit und damit einhergehend die Anforderungen an die Verwaltung des Stiftungsverm\u00f6gens ganz erheblich wachsen. Ein Blick auf die Vergangenheit zeigt, dass es gut war, in solchen Krisenzeiten (und jetzt in der Corona-Krise) die Weichen f\u00fcr die Zukunft zu stellen: Stiftungen sollten in diesem Sinne an der Struktur der Verwaltung und des Depots an sich arbeiten. Hierzu geh\u00f6rt auch, Abw\u00e4gungen neu zu treffen und die post-Corona-Welt auf ihre Opportunit\u00e4ten hin abzuklopfen. Es kann sein, dass nicht alle aktuellen Investments dieser Pr\u00fcfung standhalten und Stiftungen st\u00e4rker auch Ver\u00e4nderungen in ihren Portfolien vornehmen m\u00fcssen, indem sie alte Z\u00f6pfe anschneiden, eben Krisenpflege betreiben. So wie das bei einem Lavendelstock im Fr\u00fchjahr immer eine gute Idee ist, also Z\u00f6pfe abschneiden, frischen D\u00fcnger einarbeiten und \u00fcppig angie\u00dfen. Denn so gepflegt, bl\u00fcht und w\u00e4chst er im neuen Sommer nur umso st\u00e4rker und pr\u00e4chtiger.
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