{"id":912,"date":"2020-04-07T10:48:45","date_gmt":"2020-04-07T08:48:45","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=912"},"modified":"2020-07-03T13:28:42","modified_gmt":"2020-07-03T11:28:42","slug":"wir-halten-an-der-save-haven-duration-fest","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/wir-halten-an-der-save-haven-duration-fest\/","title":{"rendered":"Wir halten an der Save-Haven-Duration fest"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 6<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Ein reiner Rentenfonds, der auch noch ein stock-konservatives Kernportfolio aufbaut \u2013 ist das nicht aus der (Nullzins-) Zeit gefallen? Keineswegs, erkl\u00e4rt Jorgen Kjaersgaard. Der Fixed Income-Spezialist von Alliance Bernstein erl\u00e4utert im Interview ganz dezidiert, dass Stabilit\u00e4t und Einkommen keine konkurrierenden Ziele sind: Wie mit gutem Research, moderner Technik und handwerklicher Solidit\u00e4t kontinuierliche Aussch\u00fcttungen erarbeitet werden<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

Der AB European Income Portfolio (WKN A14PH0) ist ein reiner Rentenfonds, der in Euro denominierten Anleihen investiert.  Jorgen Kjaersgaard \u2013 Co-Head European Fixed Income bei Alliance Bernstein, erl\u00e4utert im Interview mit stiftungsmarktplatz.eu, wie mit Anleihen auch zuk\u00fcnftig Aussch\u00fcttungen von 3% p.a. und mehr realisiert werden sollen. Es sei richtig, dass es im Niedrigzinsumfeld schwieriger geworden ist, attraktive Ertr\u00e4ge mit europ\u00e4ischen Anleihen zu erzielen. \u201eWir k\u00f6nnen jedoch eine gute Erfolgsbilanz hinsichtlich der Zielerreichung vorweisen\u201c so der Anleihenexperte. Die ausgewogene und dennoch starke Einkommensgenerierung bilde daf\u00fcr das Fundament. \u201eDar\u00fcber hinaus sehen wir Chancen in der dynamischen Ausnutzung der Volatilit\u00e4t und der Kurvensteilheit von Staatsanleihen der Peripheriel\u00e4nder.\u201c Bei den Hochzinsanleihen hat das Coronavirus die Kreditspreads wieder auf attraktivere Einstiegsniveaus zur\u00fcckgedr\u00e4ngt. Insbesondere wurden Bankanleihen im Verh\u00e4ltnis zur zugrundeliegenden Emittentenstabilit\u00e4t \u00fcberverkauft. Und schlie\u00dflich w\u00fcrden Euro-Anleihen von US-Emittenten eine attraktive Chance bleiben, die von europ\u00e4ischen Anlegern manchmal \u00fcbersehen wird. \u201eAlles in allem bieten Euro-Anleihen nach wie vor zahlreiche Anlagem\u00f6glichkeiten f\u00fcr einkommensorientierte Anleger, wie etwa Stiftungen\u201c befindet Kjaersgaard.<\/p>\n\n\n\n

STIFTUNGSMARKTPLATZ.EU: SIE STREBEN MIT STABILIT\u00c4T UND EINKOMMEN ZWEI IM PRINZIP KONKURRIERENDE ZIELE AN. MIT WELCHER GRUNDSTRATEGIE GEHEN SIE DIE UMSETZUNG AN?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Kjaersgaard: Wir sehen Stabilit\u00e4t und Einkommen nicht als konkurrierende Ziele. Sie k\u00f6nnen durch eine einzige Strategie erreicht werden, die wir seit 1999 verfolgen. Wir sorgen f\u00fcr Stabilit\u00e4t, indem wir Zins- und Kreditrisiken ausgleichen. Diese Struktur nutzt die negative Korrelation zwischen hochwertigen und h\u00f6her verzinsten Anleihen aus, und unser dynamisches Management tr\u00e4gt dazu bei, den vom jeweiligen Marktumfeld beg\u00fcnstigten Teil hervorzuheben. Die Hochzinskomponente stellt sicher, dass wir ein g\u00fcnstiges Einkommen f\u00fcr unsere Investoren erzielen. Daher ist das European Income Portfolio als Allwetter-Portfolio f\u00fcr auf Euro lautende Anleihen konzipiert. Zusammenfassend l\u00e4sst sich sagen, dass die qualitativ hochwertige Komponente des Fonds eine gewisse Stabilit\u00e4t der Ertr\u00e4ge gew\u00e4hrleistet, w\u00e4hrend die Hochzinskomponente ein gr\u00f6\u00dferes Potenzial f\u00fcr Einkommen und Kapitalwachstum bietet.<\/p>\n\n\n\n

NACH WELCHEN KRITERIEN ENTSCHEIDEN SIE ZU GEGEBENEN ZEITPUNKT, OB STAATS- oder UNTERNEHMENSANLEIHEN GEKAUFT WERDEN? WIE ALSO FUNKTIONIERT ES IM MASCHINENRAUM?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

In erster Linie hat f\u00fcr uns eine robuste Struktur in unserem Prozess Priorit\u00e4t. Wir bauen unser Portfolio so auf, dass wir dem Prinzip der Ausgewogenheit folgen. Wir werden also niemals nur auf Staatsanleihen oder Hochzinsanleihen ausgerichtet sein. Wir haben immer eine Allokation von Staatsanleihen, und hier entscheiden wir, welche Anleihen uns die beste Qualit\u00e4t bieten, um die Volatilit\u00e4t der Kreditm\u00e4rkte auszugleichen. Bei Hochzinsanleihen konzentrieren wir uns auf drei Haupt\u00fcberlegungen: Grundlagen, Bewertung und technische Aspekte. Unser konjunkturelles, bonit\u00e4tsbezogenes und quantitatives Research gibt Aufschluss dar\u00fcber, wie stark und wo wir Risiken eingehen. Zu diesem Zweck besch\u00e4ftigen wir acht Volkswirte, st\u00fctzen uns auf das Fachwissen von mehr als 40 Analysten und verf\u00fcgen \u00fcber spezielle quantitative Modelle, etwa f\u00fcr Chancen bei Finanzanleihen.<\/p>\n\n\n\n

IHR FONDS HAT SICH IN LETZTER ZEIT GROSSER MITTELZUFL\u00dcSSE ERFREUT UND IST MITTLERWEILE AUF 4 MRD. ANGEWACHSEN. WIE MANAGEN SIE DAS LIQUIDIT\u00c4TSRISIKO?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Der erste Schutzwall gegen das Liquidit\u00e4tsrisiko ist ein starker Governance-Rahmen. Dazu geh\u00f6ren unabh\u00e4ngige Risikomanager, regelm\u00e4\u00dfige Portfolio-Stresstests und \u00dcberpr\u00fcfungen von Kursen und Handelsvolumen. Zweitens haben wir unser Research und unseren Handel durch branchenf\u00fchrende technologische Innovationen wie ALFA und Abbie umgestaltet, indem wir von hochgradig manuellen Ans\u00e4tzen zu digitalisierten, automatisierten Prozessen \u00fcbergegangen sind. So integrieren wir beispielsweise alle Quellen f\u00fcr Informationen zum Anleihenhandel in Echtzeit in einer Benutzeroberfl\u00e4che und k\u00f6nnen Warnmeldungen erstellen, wenn die Verf\u00fcgbarkeit von Anleihen oder Kurszielen erreicht wird. In schnelllebigen Anleihenm\u00e4rkten, die in viele kleine Liquidit\u00e4tsinseln zersplittert sind, schafft dieser Technologiesprung bereits einen erheblichen Vorteil. Dieser Vorsprung wird noch wichtiger werden, wenn die Liquidit\u00e4t weiter unter Druck ger\u00e4t. Drittens diversifizieren wir den Anteil der Unternehmensanleihen in unserem Portfolio in hohem Ma\u00dfe, und halten zudem stets hochliquide Staatsanleihen. Wir sind der Meinung, dass wir durch das Halten eines breiter diversifizierten Wertpapierkorbs flexibler und kosteng\u00fcnstiger handeln k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

DIE GR\u00d6\u00dfTEN POSITIONEN IM BEREICH DER STAATSANLEIHEN SIND LANGL\u00c4UFER, DIE DURCHSCHNITTLICHE DURATION IM FONDS BETR\u00c4GT \u00dcBER 5 JAHRE. WIE UND MIT WELCHER AUSRICHTUNG MANAGEN SIE DIE LAUFZEIT?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Es ist wichtig zu verstehen, dass wir ein Kernanleihenportfolio aufbauen wollen, das attraktives Einkommen erzielen kann. Um ein Kernanleihenportfolio zu sein, brauchen wir eine Qualit\u00e4t im Portfolio, die widerstandsf\u00e4hig ist, wenn die USA und China in einen Handelskrieg geraten oder eine Virusepidemie rund um den Globus ausbricht. Dazu geh\u00f6ren zum Beispiel deutsche Bundesanleihen. Uns gef\u00e4llt der l\u00e4ngerlaufende Teil der Kurve, weil diese Anleihen die beste Qualit\u00e4t haben, um auf risikofreien M\u00e4rkten eine Performance zu erzielen. Die Renditen sind nach wie vor positiv und haben den gr\u00f6\u00dften Spielraum, um zu fallen, was wiederum bedeutet, dass die Kurse am st\u00e4rksten steigen k\u00f6nnen. In der Regel liegt unsere Duration zwischen 4 und 6 Jahren – das ist in der Regel ausreichend, um unsere Sensibilit\u00e4t gegen\u00fcber Bewegungen an den Kreditm\u00e4rkten auszugleichen.<\/p>\n\n\n\n

HOCHVERZINSTE STAATSANLEIHEN LAUFEN NACH UND NACH AUS \u2013 WIE KOMPENSIEREN SIE DENN VERLUST ATTRAKTIVER KUPONS? GIBT ES AUSSCH\u00dcTTUNGSF\u00c4HIGE RESERVEN?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Es ist wichtig, zwischen Kupon und Rendite zu unterscheiden. Bei Staatsanleihen mit hohen Kupons sind die Kurse stark gestiegen und die Renditen gesunken. Daher gibt es nur sehr begrenzte Einkommenschancen mit unseren Staatsanleihen. Diese dienen vor allem dazu, das Portfolio zu stabilisieren und unseren Anlegern einen glatteren Ertragspfad zu bieten. Eine Ausnahme bildet vielleicht Italien, das Volatilit\u00e4tsspitzen erlebt hat. Das kann attraktive Kaufchancen erzeugen, die wir in den letzten Jahren erfolgreich genutzt haben.<\/p>\n\n\n\n

VON WELCHEM ZINSSZENARIO GEHEN SIE IM HINBLICK AUF K\u00dcNFTIGE INVESTITIONSENTSCHEIDUNGN AUS?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Wir gehen davon aus, dass die EZB die Zinsen in den kommenden Monaten auf Eis legen wird, aber eine Lockerung der Politik ist wahrscheinlicher als eine Straffung, insbesondere nach dem Ausbruch des Coronavirus. Die Angst vor dem Coronavirus hat die Renditen im Euroraum in den letzten Wochen nach unten gedr\u00fcckt. Da die Erholung wahrscheinlich nur schleppend verlaufen wird, die Zinss\u00e4tze im negativen Bereich verankert sind und die EZB weiterhin Anleihen kaufen wird, d\u00fcrfte ein Anstieg der Renditen nur m\u00e4\u00dfig ausfallen.<\/p>\n\n\n\n

14% DES FONDSVERM\u00d6GE>NS STAMMEN VON EMITTENTEN AUS DEN USA. WORIN IST DER FONDS DORT INVESTIERT? WELCHE ROLLE SPIELEN IN IHRER STRATEGIE GENERELL AU\u00dfER-EUROP\u00c4ISCHE EMITTENTEN?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Die Kreditzuteilung an US-Unternehmen (die in europ\u00e4ischen W\u00e4hrungen emittieren) liegt bei 14 %, wobei mehr als zwei Drittel in Hochzins-Emittenten investiert sind, da wir erwarten, dass diese Unternehmen von der dank robusten Konsums besseren Wachstumsdynamik in den USA profitieren werden. In absoluten Zahlen stellen die USA unsere gr\u00f6\u00dfte L\u00e4nderallokation dar, die \u00fcber die verschiedenen Sektoren gut diversifiziert ist. Nicht-europ\u00e4ische Emittenten helfen uns bei der weiteren Diversifizierung des Portfolios und erm\u00f6glichen es uns, von der unterschiedlichen Wachstumsdynamik und den unterschiedlichen Bewertungspr\u00e4mien zu profitieren.<\/p>\n\n\n\n

STIFTUNGEN INVESTIEREN NUN GERNE ZUSAMMEN MIT LANGFRISTIGEN INVESTOREN. HABEN SIE KENNTNIS, WELCHE ANLEGER IM FONDS INVESTIERT SIND UND VERF\u00dcGEN SIE \u00dcBER DATEN ZUM BEISPIEL \u00dcBER DIE DURCHSCHNITTLICHE HALTEDAUER?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

AllianceBernstein, einschlie\u00dflich des AB European Income Portfolio, hat einen sehr gro\u00dfen Kundenstamm, der \u00fcber verschiedene Anlegersegmente und Regionen hinweg gestreut ist. Wichtig ist, dass unsere Kunden uns als langfristigen Partner sch\u00e4tzen, der eine starke Anlageinteressenkongruenz bietet. In Deutschland und auf anderen europ\u00e4ischen M\u00e4rkten genie\u00dft unsere Firma bei institutionellen Anlegern, die diesen Fonds ebenfalls unterst\u00fctzt haben, einen guten Ruf.<\/p>\n\n\n\n

SPIELEN ESG-KRITERIEN ODER DIE F\u00d6RDERUNG DER SDGs DER UN EINE ROLLE BEI DEN INVESTITIONSENTSCHEIDUNGEN?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

AllianceBernstein hat seit langem erkannt, dass Umwelt-, Sozial- und Governance-Fragen („ESG“) die Performance von Investmentportfolios beeinflussen k\u00f6nnen. Daher ist es seit langem unsere Politik, ESG-Faktoren in unseren Investmentprozess zu integrieren und sie sorgf\u00e4ltig zu ber\u00fccksichtigen, wenn wir glauben, dass sie f\u00fcr unsere Prognosen und Investitionsentscheidungen wesentlich sind. Unsere Kreditanalysten integrieren ESG-Faktoren in ihre Fundamentalanalyse aller Unternehmensemittenten und unsere Volkswirte integrieren ESG-Faktoren in ihre Bewertungen staatlicher Emittenten. Als zus\u00e4tzliche Ressource bei der Durchf\u00fchrung ihrer Untersuchungen haben unsere Analysten Zugang zu externen ESG-Datenanbietern, darunter Governance Metrics International (f\u00fcr Unternehmensemittenten) und Bloomberg (mit dem wir gemeinsam ein ma\u00dfgeschneidertes ESG-Scoring-Modell f\u00fcr staatliche Emittenten entwickelt haben). Wenn wir feststellen, dass Aspekte des vergangenen, aktuellen oder erwarteten ESG-Verhaltens eines Emittenten f\u00fcr seine k\u00fcnftigen Ertragserwartungen von wesentlicher Bedeutung sind, gehen wir diese Bedenken in unseren Prognosen, Researchanalysen, Anlageentscheidungen und unserem Engagement an. Der engagierte Dialog mit Emittenten ist in der Tat ein wichtiger Teil unseres Researchprozesses. Unsere Kreditanalysten f\u00fchren jedes Jahr Tausende von Management-\/Unternehmensbesuchen durch, um die Strategien, die Performance und die Risiken der Unternehmen zu verstehen, die wir in Betracht ziehen oder in Kundenportfolios halten. Unser Engagement ist in der Regel bei denjenigen Emittenten am gr\u00f6\u00dften, bei denen die Verschuldung einen gr\u00f6\u00dferen Anteil an ihrer Kapitalstruktur ausmacht, sowie bei den Emittenten in den Sektoren Hochzinsanleihen, Schwellenl\u00e4nder, Versorgungsunternehmen und Finanzwerte.<\/p>\n\n\n\n

AUS AKTUELLEM ANLASS: WIRKT SICH DAS CORONA-VIRUS AUF DIE ANLEIHEM\u00c4RKTE AUS, WELCHE MITTEL- UND LANGFRISTIGEN SCHL\u00dcSSE ZOEHEN SIE AUS DIESEM EXTERNEN EREIGNIS?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Das Corona-Virus hat die Kapitalm\u00e4rkte kurzfristig beeintr\u00e4chtigt und wird das Wachstum in der ersten Jahresh\u00e4lfte wahrscheinlich deutlich unter Druck setzen. Als Reaktion auf die Unsicherheit halten wir weiterhin an der Safe-Haven-Duration im Portfolio fest, die in Zeiten der Volatilit\u00e4t wie schon in den letzten Jahren als Anker dient. Dar\u00fcber hinaus werden die Zinsen aufgrund der weiterhin akkommodierenden EZB und der globalen Geldpolitik wahrscheinlich verankert bleiben. Da sich die Bewertungen in letzter Zeit verbilligt haben, finden wir weiterhin Chancen an den europ\u00e4ischen Kreditm\u00e4rkten, wo die technische Nachfrage stark bleibt. Angesichts der Herabstufung der Wachstumsprognosen konzentrieren wir uns darauf, vor allem in fundamental starken Emittenten engagiert zu sein. So bleibt der Bankensektor beispielsweise attraktiv, da die Spreads gestiegen und die Bilanzen widerstandsf\u00e4hig sind.<\/p>\n\n\n\n

EINE OFFENE FRAGE ZUM SCHLUSS TREIBT UNS NOCH UM: WAS WOLLTEN SIE SCHON STIFTUNGSVERANTWORTLICHEN ZUR ANLAGE DES STIFTUNGSVERM\u00d6GENS MIT AUF DEN WEG GEBEN?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Das AB European Income Portfolio bietet eine erprobte und innovative L\u00f6sung f\u00fcr Stiftungen. Es f\u00e4hrt einen Kernportfolioansatz, was dazu f\u00fchrt, dass wir im Durchschnitt immer ein Investment-Grade-Rating hatten. Dar\u00fcber hinaus erm\u00f6glicht uns unsere Struktur, herk\u00f6mmliche L\u00f6sungen wie Euro-Aggregate- oder Euro Investment Grade-Anleihenstrategien zu \u00fcbertreffen. Daraus ergeben sich attraktive und regelm\u00e4\u00dfige Einkommensaussch\u00fcttungen, die f\u00fcr Stiftungen in diesem Niedrigzinsumfeld unerl\u00e4sslich sind.<\/p>\n\n\n\n

HERR KJAERGAARD, WIR DANKEN IHNEN SEHR F\u00dcR DAS AUSF\u00dcRHLICHE GESPR\u00c4CH, BLEIBEN SIE GESUND.<\/p>\n\n\n\n

Das Interview f\u00fchrte Stefan Preuss f\u00fcr #stiftungent\u00e4rken, den Blog von www.stiftungsmarktplatz.eu.<\/p>\n\n\n\n

HINWEIS:<\/strong> Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie f\u00fcr zuk\u00fcnftige Ergebnisse.<\/strong>

Das European Income Portfolio ist ein Portfolio des AB FCP I, eines Investmentfonds (fonds commun de placement) nach luxemburgischem Recht.

Die hierin von AllianceBernstein Limited ge\u00e4u\u00dferten Ansichten und Meinungen sind als Werbung zu verstehen. Sie richten sich an professionelle Kunden, basieren auf unseren internen Prognosen und k\u00f6nnen sich jederzeit ohne Ank\u00fcndigung \u00e4ndern.

Diese Informationen werden Ihnen von AllianceBernstein Limited, 50 Berkeley Street, London W1J 8HA, einem in England unter der Nummer 2551144 registrierten Unternehmen zur Verf\u00fcgung gestellt. AllianceBernstein Limited ist in Gro\u00dfbritannien von der Financial Conduct Authority (FCA – Referenznummer 147956) zugelassen und wird durch diese beaufsichtigt.

Das Dokument richtet sich ausschlie\u00dflich an professionelle Kunden.<\/strong>
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IC2020243<\/p><\/blockquote>\n\n\n\n

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