{"id":834,"date":"2020-03-24T16:51:53","date_gmt":"2020-03-24T15:51:53","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=834"},"modified":"2022-06-01T18:05:51","modified_gmt":"2022-06-01T16:05:51","slug":"aktien-fuer-stiftungen-wichtiges-ueber-die-stiftungsquote-im-stiftungsvermoegen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/aktien-fuer-stiftungen-wichtiges-ueber-die-stiftungsquote-im-stiftungsvermoegen\/","title":{"rendered":"Die optimale Aktienquote im Stiftungsverm\u00f6gen"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 6<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Zur B\u00f6rse gibt es viele schlaue S\u00e4tze, aber auch viele d\u00e4mliche oder sagen wir: einfallslose \u00c4u\u00dferungen, speziell in Krisen-Zeiten. Zur letzteren Kategorie z\u00e4hlt beispielsweise \u201eIch hab\u2019s ja gewusst, mit Aktien kann man nur verlieren\u201c, aber auch \u201eAktien sind einfach nur spekulativ, und wir sind keine Spekulanten\u201c steht in der Hitliste relativ weit oben. Diesen Satz weitergedacht hie\u00dfe allerdings, dass man \u2013 im Gegensatz zu den auf kurzfristige Kursgewinne ausgelegten Spekulanten \u2013 zu den eher langfristig agierenden Investoren am Markt geh\u00f6rt, also zu den \u201eGood Guys\u201c, und exakt das sollte der Habitus einer Stiftung am Aktienmarkt ja auch sein. Da spielt dann Quote schon fast keine Rolle mehr.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Schon als ich 1990, kurz nachdem Saddam Hussein in Kuwait einmarschierte, meine erste Aktie kaufte, hatte ich meine erste Lektion gelernt. Ich war 13 Jahre alt, und eigentlich ist das kein Alter f\u00fcr Aktion\u00e4re. Aber ich wollte das unbedingt, und Siemens erschien mir \u2013 aus welchen Gr\u00fcnden auch immer \u2013 interessant zu sein. Kurz nach dem Kauf sackte die Aktie der Erinnerung nach ab, aber irgendwann fingen die Kurse wieder an zu steigen. Das \u201eKaufen, wenn die Kanonen donnern\u201c kannte ich damals noch nicht, aber es blieb h\u00e4ngen, dass man dann g\u00fcnstig einkauft, wenn die Stimmung an den M\u00e4rkten und bei den Marktteilnehmern gerade nicht so dolle ist. Warum schreibe ich das hier, warum blicke ich so weit zur\u00fcck? Weil diese Erfahrung eine war, die mich mein B\u00f6rsianerleben lang begleitete und mich bis heute pr\u00e4gt. Kaum ist es \u201ecrashig\u201c an den M\u00e4rkten, kaum werden Aktien wieder mal waschk\u00f6rbeweise verkauft, bin ich hellwach, es ist wie ein Reflex. Ich m\u00f6chte Aktien kaufen, stehe fr\u00fcher auf, gehe mit dem Wallstreet-Sp\u00e4tbericht ins Bett.<\/p>\n\n\n\n

CORONA-CRASH ALS WACHR\u00dcTTLER<\/h2>\n\n\n\n

Denn in der Regel sind Crashs, und damit w\u00e4ren wir in der Neuzeit angekommen, gute Kaufgelegenheiten.Weil das Leben nach dem Crash ja doch weitergeht, und der Mensch eben so talentiert ist, dass es besser weitergeht als vorher. Die 90er-Erfahrung war mein Aha-Moment, und vielleicht ist dieser Corona-Crash, so wird er vermutlich in die Historie eingehen, das Aha-Moment f\u00fcr Stiftungen. Denn wo stehen aktuell viele Stiftungen? Sie wollen oder wollten die Aktienquoten erh\u00f6hen, just in dem Moment, als auf der Anleiheseite die D\u00fcrre so richtig sichtbar wurde, und zwar auf absehbare Zeit, so man selbst nur mit AAA-Bundesanleihen arbeitete. Oder sie wollten \u00fcberhaupt zum ersten Mal Aktien kaufen, entweder direkt oder \u00fcber Fonds, einfach weil sie geh\u00f6rt und gelesen hatten, dass dies jetzt das Mittel der Wahl sei. Dem Vernehmen nach meinen viele Stiftungen immer noch, mit einer konservativen Anlagepolitik am besten zu fahren, aber sie \u00fcbersetzen konservativ nur in die Kategorie Anleihe, nicht in die Kategorie Aktie oder die Kategorie Immobilie. Oder sagen wir: Zu wenige \u00fcbersetzen es so. <\/p>\n\n\n\n

STIFTUNGS-DNA PR\u00c4DESTINIERT STIFTUNGEN ZUM AKTIENANLEGER<\/h2>\n\n\n\n

Konservativ hei\u00dft \u00fcbergeordnet aber vor allem, ein ausbalanciertes Portfolio aufzubauen, beispielsweise von Anleihe- und Aktienbausteinen, die dann in Kombination gut miteinander harmonieren, vor allem wenn es an den M\u00e4rkten zugeht wie derzeit, im M\u00e4rz 2020. Mich pers\u00f6nlich erinnert der Ausverkauf an jenen im M\u00e4rz 2003, als die Anleger nach drei Jahren Baisse kapitulierten. Der Unterschied ist aber, dass damals eben jene drei Jahre Baisse hinter den B\u00f6rsianern lagen, heute sind es kaum vier Wochen, in denen sich die Welt ge\u00e4ndert hat. Und in diese ge\u00e4nderte Welt hinein sollen Stiftungen nun Aktien kaufen? Sie, die sie konservativ, ertragreich und sicher anlegen sollen, sollen in diesen Crash hinein Aktien kaufen? Die Antwort ist kein Vielleicht oder Jein, sondern ein klares Ja.

Nicht nur, weil Stiftungen ob ihrer Ewigkeits-DNA als Langfristanleger pr\u00e4destiniert sind, sondern weil sie angesichts des auf Jahre hinaus absehbaren Niedrigzinses Aktien brauchen, um die Basis ihrer ordentlichen Ertr\u00e4ge zu st\u00e4rken. Denn Dividenden werden jetzt vielleicht hier und da ausfallen, und damit bezogen auf ein Aktienportfolio im Schnitt vielleicht etwas zur\u00fcckgehen, aber langfristig sind Dividenden ein zuverl\u00e4ssiger Eckpfeiler in jedem Portfolio einer Stiftung. Das, was sich Stiftungen jetzt an Aktien kaufen, wird zudem eine h\u00fcbsche stille Reserve ausbilden, durch die Kursgewinne, die von jetzt auf f\u00fcnf oder zehn Jahre gesehen kaum mehr vermeidbar erscheinen. Die Antwort also, ob Stiftungen Aktien kaufen sollten in diesen Crash hinein, kann nur ein klares Ja sein. <\/p>\n\n\n\n

DIE PRIVATANLEGER-REGEL F\u00dcR DIE AKTIENQUOTE HILFT STIFTUNGEN WENIG<\/h2>\n\n\n\n

Wie hoch Stiftungen Aktien gewichten sollten, und wie sie in die Umsetzung gehen sollten, steht aber auf einem anderen Blatt. Bleiben wir aber bei der H\u00f6he der Aktienquote. Eine Regel f\u00fcr Privatanleger besagt, dass 100 minus Lebensalter die optimale Aktienquote ausdr\u00fcckt. Bin ich also 42, darf meine Aktienquote bei 58% liegen. Aber wie beziffere ich die Ewigkeit bei einer auf Ewigkeit errichteten Stiftung, mit 1.000? Das klappt nicht, es braucht hier einen anderen Kompass. Eine Analyse des US-Investmenthauses Vanguard bringt eine weitere Betrachtung ins Spiel. Je nachdem, wie hoch der Aktienanteil ist, variieren Ertrag und m\u00f6glicher zwischenzeitlicher Verlust.

Machen wir ein Beispiel. Kann eine Stiftung maximal 20% Abschlag auf Ebene ihres Portfolios tolerieren, dann liegt ihre Aktienquote bei etwa 40%. Hat sie sich eine 10%ige Verlusttoleranz verordnet, dann liegt die Aktienquote bei 20%. Die H\u00e4lfte des Stiftungsverm\u00f6gen in Aktien zu investieren w\u00fcrde der Studie zufolge bedeuten, mit zwischenzeitlichen Abschl\u00e4gen von 22% \u201eklarkommen\u201c zu m\u00fcssen. Daf\u00fcr w\u00e4re bei dieser Quote der Ertrag wertentwicklungsseitig am h\u00f6chsten, und die Aussch\u00fcttung w\u00e4re hier noch nicht einmal ber\u00fccksichtigt. Werden die Zahlen f\u00fcr Kupons und Dividenden mit einbezogen, k\u00e4me aber vermutlich exakt jener 50%ige Aktienanteil f\u00fcr die Realit\u00e4t des Jahres 2020 (und vermutlich des anstehenden Jahrzehnts) in Betracht. Aber Achtung: Die sich aus diesen Modellrechnungen vielleicht ergebende Schlussfolgerung, dass die Aktienquote immer doppelt so hoch wie der maximal verkraftbare Verlust sein k\u00f6nne, w\u00fcrde deutlich zu kurz greifen. Diese Frage gilt es stets sorgf\u00e4ltig auf Ebene des Gesamtportfolios abzuw\u00e4gen.<\/p>\n\n\n\n

\"J\u00c4HRLICHE
J\u00c4HRLICHE ERTR\u00c4GE NACH ASSET ALLOCATION ZWISCHEN 1926 UND 2013<\/strong>

<\/figcaption><\/figure><\/a><\/div>\n\n\n\n

JEDE B\u00d6RSENKRISE WAR VOR\u00dcBERGEHEND<\/h2>\n\n\n\n

Wenn ich aus meiner Erfahrung am Aktienmarkt eines wei\u00df, dann das Kursabschw\u00fcnge stets vor\u00fcbergehender Natur waren. Selbst die Baisse zwischen 2000 und 2003 oder der Abschwung 2008\/2009 gingen rasch vor\u00fcber \u2013nat\u00fcrlich auch dem konzertierten Eingreifen von Geld- und Fiskalpolitik geschuldet. Man kann oder muss das nicht gut finden, aber es ist die Realit\u00e4t von heute und dem nahen Morgen. Vor\u00fcbergehend waren im \u00dcbrigen auch die Asienkrise 1997, die Russlandkrise 1998, der Zusammenbruch von LTCM im Jahr 1999, die Auswirkungen des Fukushima-Gaus 2011 oder die Weihnachtsdelle von 2018. Es hat sich bew\u00e4hrt, die Aktienquoten in diesen Phasen aufrecht zu erhalten, vielleicht hier und da abzusichern oder an den schwachen Tagen etwas Material hinzuzunehmen \u2013 aber sich g\u00e4nzlich von der Aktie fern zu halten, das war als strategischer Ansatz definitiv falsch.<\/p>\n\n\n\n

HOM\u00d6OPATHISCHE AKTIENQUOTEN L\u00d6SEN DAS PROBLEM DER STIFTUNGEN NICHT<\/h2>\n\n\n\n

Eine weitere Anregung zur Aktienquote k\u00f6nnte eine Meldung sein, die ich neulich von einer Versicherung las. Dort hie\u00df es, man sei mit einer Aktienquote von 4,5% ins Jahr gestartet und habe jetzt abgesichert. Gut, das ist konservativ und eine Versicherung darf keine sehr viel h\u00f6heren Quoten ohne zus\u00e4tzliches Eigenkapital \u201efahren\u201c, aber rechnen wir es doch mal durch, verbunden mit dem Hinweis, dass Stiftungen an derlei Restriktionen nicht gebunden sind. Sagen wir 5% Aktienquote und 95% Anleihequote, auf der Anleiheseite l\u00e4sst sich ein Kupon von im Schnitt 1,5% vereinnahmen, auf der Aktienseite eine Dividendenrendite von 3%. Fallen die Aktien jetzt um 20%, tangiert das das Gesamtportfolio nur mit einem einprozentigen Abschlag. Das ist in meinen Augen verschmerzbar. Zugegebenerma\u00dfen wissen wir nicht, wie stark etwa Unternehmensanleihen auf der Anleiheseite leiden, so diese im Portfolio sind \u2013 aber die Verletzlichkeit des Gesamtportfolios, und darum geht es Stiftungen ja auch, ist bei einer 5%igen Aktienquote extrem gering. Entsprechend lie\u00dfe sich der Aktienanteil nach oben fahren, wie bei einem Schieberegler, bis die Aktienquote erreicht ist, bei der eine Stiftung sich immer noch wohlf\u00fchlt, wenn es an den M\u00e4rkten mal knallt.

Stiftungen sollten meiner Meinung nach immer ein Stressszenario mit minus 30% einkalkulieren und \u00fcberlegen, ob sie das als Stiftung und als Stiftungsgremium aushalten. Diese 30% klingen viel, auf der Aktienseite ist es ein Corona-Crash binnen vier Wochen. W\u00fcrden 30% als Abschlag auf der Aktienseite angenommen, w\u00fcrde sich das auf das Versicherungsportfolio mit 1,5% auswirken. Ausgehend davon schieben wir nun den Aktienanteil nach oben. Bei 20%igen Aktienanteil und einem Corona-Stresstest von minus 30% l\u00e4ge der Schmerz auf Portfolio-Ebene bei der Stiftung bei -6%. Die Frage, die dann die richtige ist, lautet: Ist das verschmerzbar? Kann ich mit diesen Verlusten umgehen? Wenn ja, dann ist 20% Aktienanteil f\u00fcr die Konstellation Ihrer Stiftung der passende. Kann eine Stiftung sogar noch mehr \u201eaushalten\u201c, kann sie noch h\u00f6here Aktienanteile fahren. Hom\u00f6opathische Dosen jedoch halten zwar den Schmerz auf extrem niedrigem Niveau, f\u00fchren aber in den Realit\u00e4ten von heute auch dazu, dass das Niveau beim ordentlichen Ertrag vermutlich nicht mehr ausk\u00f6mmlich sein wird.<\/p>\n\n\n\n

ZUSAMMENGEFASST<\/h2>\n\n\n\n

Die passende Aktienquote f\u00fcr eine Stiftung herauszufinden, ist sicherlich keine einfache Aufgabe. Einige N\u00e4herungen helfen aber dabei, und einige Zahlenspiele sowieso. Fakt ist, dass Stiftungsverm\u00f6gen eine Aktienquote brauchen, zusammengestellt aus verschiedenen Ans\u00e4tzen, um der neuen Realit\u00e4t Herr zu werden. Diese beinhaltet absehbar nullnahe Zinsen, schwarze und wei\u00dfe Schw\u00e4ne und s\u00e4kul\u00e4re Rahmenbedingungen, die sich auf der Aktienseite st\u00e4rker niederschlagen werden und k\u00f6nnen als auf der Rentenseite. Einen Anfang zu machen, das ist sicherlich jetzt erste Stiftungspflicht, aber da mussten andere Stiftungen auch schon durch. Wichtig ist, diesen Anfang entlang des ganz individuellen Anlageziels der Stiftung vorzunehmen, eher Zeit auf das Formulieren dieses Ziels zu verwenden als mit der Diskussion von einzelnen Aktien. Das k\u00f6nnen Fondsh\u00e4user eh besser als Sie. Nur eines w\u00fcrde ich nicht machen: Mir Olaf Scholz mit seinem Girokonto-Ansatz zum Vorbild zu nehmen. Das f\u00fchrt Stiftungen nicht ans Ziel.
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Er ist Herausgeber der FondsFibel f\u00fcr Stiftungen & NPOs, dem f\u00fchrenden Nachschlagewerk f\u00fcr Stiftungsfonds und stiftungsgeeignete Fonds (www.fondsfibel.de), Vortr\u00e4ge h\u00e4lt er vor allem zum Thema \u201aStiftungen und ihr Weg in die digitale Welt\u2018. F\u00fcr beide Themen betreibt er den Blog #stiftungenst\u00e4rken.\",\"sameAs\":[\"https:\/\/www.fondsfibel.de\"],\"url\":\"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/author\/tobias-karow\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Die optimale Aktienquote im Stiftungsverm\u00f6gen","description":"Die passende Aktienquote f\u00fcr eine Stiftung herauszufinden, ist keine einfache Aufgabe. 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