{"id":8306,"date":"2025-02-06T16:07:24","date_gmt":"2025-02-06T15:07:24","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=8306"},"modified":"2025-04-07T13:37:38","modified_gmt":"2025-04-07T11:37:38","slug":"high-yields-serioese-strategie-eroeffnet-stiftungen-teilhabemoeglichkeit","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/high-yields-serioese-strategie-eroeffnet-stiftungen-teilhabemoeglichkeit\/","title":{"rendered":"High Yields: Seri\u00f6se Strategie er\u00f6ffnet Stiftungen Teilhabem\u00f6glichkeit"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 4<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Auf der Suche nach Ertrag m\u00fcssen Stiftungen ihr Beuteschema erweitern. High Yields k\u00f6nnen dabei eine attraktive, stiftungsgeeignete L\u00f6sung sein, befindet Azhar Hussein, Leiter des Bereichs Global Credit bei Royal London Asset Management.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Ernstzunehmendes Marktsegment<\/h2>\n\n\n\n

Hussein ist der \u00dcberzeugung, dass eine Allokation in kurzlaufende globale High Yield-Anleihen eine vielversprechende L\u00f6sung f\u00fcr Stiftungen sein k\u00f6nnte. Mit dem Royal London AM Short Duration Global High Yield<\/a> managt er einen w\u00e4hrungsgesicherten Fonds, den wir in unsere Empfehlungsliste \u201eClub der 25\u201c aufgenommen haben. Der Fonds wird insbesondere von institutionellen Investoren genutzt, die das Risk-Reward-Profil angesichts hoher Performance bei verminderter Volatilit\u00e4t nutzen. Mit einem Verm\u00f6gen von mehr als 1,25 Mrd. Britischen Pfund (Ende 24) z\u00e4hlt er zu den gro\u00dfen Sonderverm\u00f6gen des Genres. \u201eKurzlaufende High Yield-Anleihen bieten ein \u00fcberproportionales Ertragsprofil im Vergleich zum breiteren Markt, und das alles bei geringen Ausfallraten. \u201eDie Anlageklasse erm\u00f6glicht attraktive Renditen mit reduzierten Kredit- und Zinsrisiken. Im Vergleich zu Investment-Grade-Anleihen, Staatsanleihen und High Yield-Anleihen mit l\u00e4ngeren Laufzeiten weist diese Anlageklasse ein geringeres Zinsrisiko auf und bietet dadurch eine gute M\u00f6glichkeit zur Diversikation, insbesondere in einem Umfeld erh\u00f6hter Zinsen\u201c befindet Hussein.<\/p>\n\n\n\n

Kurzlaufende High Yield-Anleihen k\u00f6nnten demnach als eigenst\u00e4ndige Strategie oder als Bestandteil einer breiteren Anleiheallokation ein attraktives Einkommensniveau erzielen, so der Fondsmanager. Konkret setzt der Fonds das mit einem \u00fcber etwa 125 Titel diversifiziertes Portfolio um. Zum Jahresultimo war der Fonds zu 67,12% in den USA, zu 20,42% in Europa und 8,6% im UK allokiert. Der Rest der Welt machte 3,85% aus. Das Rating teilte sich in BBB (11,42%), BB (53,15%), B (34,28% und CCC und niedriger (1,15%) auf. Etwa 49% des Portfolios hatte eine Laufzeit kleiner 12 Monate, 26% zwischen 12 und 18 Monaten und 25% mehr als 18 Monate.<\/p>\n\n\n\n

Im Interview erl\u00e4utert Hussein das Marktsegment und die Umsetzung im Fonds.<\/p>\n\n\n\n

#stiftungenst\u00e4rken.de:<\/strong> Herr Hussein, Stiftungen haben sich High Yields bislang kaum gen\u00e4hert, weil der Markt als nicht hinreichend seri\u00f6s, volatil und ausfallgef\u00e4hrdet gilt. Ist das noch so?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Azhar Hussein:<\/strong> Das heutige High Yield-Universum unterscheidet sich deutlich von dem vor zwei Jahrzehnten: Der Markt hat sich von seinem \u201eJunk\u201c-Status hin zu einem qualitativ hochwertigeren Segment entwickelt. Im Jahr 2001 betrug die Marktkapitalisierung rund 350 Mrd. USD mit etwa 1.500 Emissionen. Bis 2011 war der Markt auf 1,2 Billionen USD gewachsen und umfasst heute rund 2,2 Billionen USD sowie mehr als 3.200 Emissionen. Der High Yield-Markt ist etablierter, liquider und diversizierter geworden, was zu besseren Unternehmenskennzahlen und niedrigen Ausfallraten f\u00fchrt und somit die Marktvolatilit\u00e4t reduziert. Die Institutionalisierung des High Yield-Marktes hat zu einem deutlichen Qualit\u00e4tsanstieg gef\u00fchrt, insbesondere durch die Verringerung der Anzahl an Emittenten mit niedrigerem Rating. 2003 machten CCC-Anleihen noch 17 % des Marktes aus, w\u00e4hrend BBs 36 % beitrugen; Ende 2023 waren CCCs auf nur noch 9 % gesunken, w\u00e4hrend BBs 57 % ausmachten.<\/p>\n\n\n\n

Welche Entwicklungen haben diese Aufwertung erm\u00f6glicht?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Der in den letzten Jahren stark gewachsene Private Debt Markt spielt f\u00fcr die Qualit\u00e4t des High Yield-Marktes eine zunehmend wichtige Rolle, indem er Emittenten mit niedriger Bonit\u00e4t absorbiert und so den klassischen High Yield-Anleihenmarkt strukturell st\u00e4rkt. Mit dem R\u00fcckgang des Anteils an CCC-Anleihen wurde der risikoreichste Teil des High Yield-Universums zunehmend in den Private Debt Markt verlagert. Sollte das Wachstums des Private Debt Universums stark nachlassen, k\u00f6nnte dies Auswirkungen auf die Qualit\u00e4t des \u201ePublic Market\u201c High Yield-Universums haben. Bislang jedoch gibt es keine Anzeichen daf\u00fcr, da Private Debt Manager weiterhin \u00fcber erhebliche Mittel verf\u00fcgen, die investiert werden m\u00fcssen.<\/p>\n\n\n\n

Gibt es weitere Gr\u00fcnde?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Zus\u00e4tzlich zu den verbesserten Ratings haben wir auch eine Zunahme der durchschnittlichen Emissionsgr\u00f6\u00dfen beobachtet, die heute dreimal so hoch sind wie fr\u00fcher. Dies f\u00fchrt zu einer besseren Liquidit\u00e4t im Markt. Die Bewertungsanpassungen im Jahr 2022, die es in dieser Form seit der globalen Finanzkrise nicht mehr gegeben hatte, haben die Bewertungen auf attraktive Niveaus gebracht, insbesondere da die Fundamentaldaten weiterhin robust sind. Insgesamt nutzen Unternehmen stabile Einnahmen, um Liquidit\u00e4tspuffer aufzubauen, was den Refinanzierungsdruck auf kurze Sicht verringert. Dies zeigt sich in den relativniedrigen Basis-Ausfallraten dieser Anlageklasse \u2013 trotz der aktuellen inflationsbedingten Belastungen und gestiegener Refinanzierungskosten.<\/p>\n\n\n\n

Sie sind also weiterhin positiv f\u00fcr die Anlageklasse gestimmt?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Wir sind der Ansicht, dass die Kombination aus attraktiven Bewertungen, robusten Fundamentaldaten und dem absehbaren Ende des Zinsstraffungszyklus in den USA ein konstruktives Umfeld f\u00fcr 2025 schafft. Mit kurzlaufenden High Yield-Anleihen lassen sich Marktineffizienzen gezielt ausnutzen. W\u00e4hrend der High Yield-Markt strukturell reifer geworden ist, nehmen Ineffizienzen im Bereich kurzlaufender Anleihen zu. Diese Unterkategorie wird h\u00e4ufig fehlbewertet. Ratingagenturen vergeben oft dasselbe Rating f\u00fcr alle Anleihen eines Emittenten, unabh\u00e4ngig von deren Laufzeit. Dies ignoriert das Ph\u00e4nomen der temporalen Seniorit\u00e4t \u2013 dieser Ausruck bezeichnet den Effekt, dass nachrangige Anleihen vor vorrangigen Anleihen f\u00e4llig werden k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

Sie betonen die Attraktivit\u00e4t besonders kurzer Restlaufzeiten. Warum?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

In der Praxis unterscheiden sich die Spreads zwischen kurz- und langfristigen Anleihen nur geringf\u00fcgig, obwohl Ausf\u00e4lle im High Yield-Markt meist zu Beginn der Laufzeit einer Anleihe auftreten. High Yield-Anleihen haben eine geringere Ausfallwahrscheinlichkeit, je l\u00e4nger sie im Umlauf sind. Daten von Moody\u2019s seit 1970 zeigen, dass Ausf\u00e4lle in den ersten Jahren nach Emission fast 50 % h\u00e4ufiger vorkommen als in den letzten beiden Jahren vor F\u00e4lligkeit. Vor diesem Hintergrund kann ein Ansatz, der sich auf den Kauf von etablierten Sekund\u00e4rmarkt-Anleihen mit kurzer Restlaufzeit, das strukturelle Ausfallrisiko im Portfolio reduzieren. Eine flache Zinskurve stellt eine weitere Marktineffizienz dar, die in unseren Augen attraktives Renditepotenzial mit geringer Zinsbindung und reduziertem Ausfallrisiko bietet \u2013 insbesondere bei Anleihen mit einer Laufzeit von ein bis zwei Jahren. Durch die Auswahl hochwertiger Sekund\u00e4rmarkt-Anleihen, die am vorderen Ende der Zinskurve defensiv positioniert sind, glauben wir, dass Investoren ihre Rendite auf risikokontrollierte Weise steigern k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

Im Fonds setzten Sie vor allem auf US-amerikanische und europ\u00e4ische Emittenten. Welche Gr\u00fcnde sind ausschlaggebend?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Der High Yield-Markt ist global aufgestellt, mit gro\u00dfen, liquiden M\u00e4rkten in den USA, einem diversifizierten europ\u00e4ischen Markt und den schnell wachsenden Schwellenl\u00e4ndern, die jeweils einzigartige Chancen bieten. Wir sind \u00fcberzeugt, dass ein globaler Ansatz sowohl das Diversifikationspotenzial erh\u00f6ht als auch die M\u00f6glichkeit schafft, attraktive Anleihen zu finden. Wir analysieren das gesamte High Yield-Spektrum, um verschiedene potenzielle Renditetreiber zu identifizieren. Unser Ziel ist es, durch unseren Fokus auf die Transparenz der Berichterstattung der Unternehmen, in die wir investieren, sowie durch unsere Pr\u00e4ferenz f\u00fcr gr\u00f6\u00dfere, liquide Emissionen das Ausfallrisiko und die Volatilit\u00e4t zu reduzieren. Gesch\u00e4ftsmodelle, die wir als schwer prognostizierbar einstufen, meiden wir bewusst. Wir sind \u00fcberzeugt, dass unsere Strategie ein \u00fcberproportional hohes Spread-Niveau im Verh\u00e4ltnis zum Ausfallrisiko erreichen kann. Mithilfe detaillierter Kreditanalysen glauben wir, dass wir das Ausfallrisiko \u00fcber die gesamte Strategie hinweg effektiv minimieren k\u00f6nnen. Unser Ansatz basiert weniger auf makro\u00f6konomischen Prognosen, sondern vielmehr auf den strukturellen Eigenschaften des globalen kurzlaufenden High Yield-Marktes \u2013 was zu einer erh\u00f6hten Sicherheit bei der Erreichung der angestrebten Renditen f\u00fchrt.<\/p>\n\n\n\n

Ist es derzeit angesichts zahlloser Unsicherheiten ein guter Zeitpunkt f\u00fcr Investoren, High Yields zu entdecken?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

High Yield-Anleihen haben im Vergleich zu Investment-Grade-M\u00e4rkten im Fokus vieler Investoren oft eine untergeordnete Rolle gespielt. Wir sind wir jedoch \u00fcberzeugt, dass gerade jetzt ein besonders g\u00fcnstiger Zeitpunkt f\u00fcr ein Engagement in diesem Segment des Anleihen-Universums ist. Insbesondere sehen wir eine Reihe klarer Vorteile, die eine Allokation in Short Duration High Yield-Anleihen gegen\u00fcber einer breiten Marktallokation bietet. Unser Ziel ist es, die Unsicherheiten der aktuellen M\u00e4rkte zu umgehen und stabile, konsistente Renditen zu erzielen, ohne dabei \u00fcberm\u00e4\u00dfige Risiken einzugehen.<\/p>\n\n\n\n

Sehr geehrter Herr Hussein, vielen Dank f\u00fcr diese interessanten Einblicke.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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