{"id":8199,"date":"2024-12-09T06:42:00","date_gmt":"2024-12-09T05:42:00","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=8199"},"modified":"2025-04-07T13:38:26","modified_gmt":"2025-04-07T11:38:26","slug":"diversifikation_dekorrelation_resilienz-stiftungsportfolio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/diversifikation_dekorrelation_resilienz-stiftungsportfolio\/","title":{"rendered":"Diversifikation, Dekorrelation, Resilienz: Dreifaltigkeit f\u00fcr das Stiftungsportfolio"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 5<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

2025 wird ein aufregendes Jahr f\u00fcr alle, die Mittel zu investieren haben. \u201eUnerwartete Schocks\u201c prophezeit Prof. Dr. Markus Brunnermeier, Princeton University. Und man beachte hier den Plural. H\u00f6chste Zeit also f\u00fcr Stiftungen, sich vorzubereiten.<\/em><\/p>\n\n\n\n

\"Ansicht
Ansicht Alte Oper Frankfurt.\u00a0 Foto: Lupus alpha<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Learning 1: Resilienz wichtige Kernkompetenz<\/h2>\n\n\n\n

Die Investment-Konferenz von Lupus alpha als Treffen vor allem institutioneller Investoren stimmt stets h\u00f6chstqualifiziert auf das kommende Jahr ein. 2025 wird turbulent, da waren sich die Referenten weitgehend einig. Prof. Dr. Markus Brunnermeier betonte daher die Wichtigkeit der Resilienz. Er machte deutlich, dass Resilienz sich fundamental von blo\u00dfer Robustheit unterscheidet. Gesellschaften und Volkswirtschaften sollten nicht den illusorischen Versuch unternehmen, sich gegen s\u00e4mtliche denkbare Risiken abzusichern. Stattdessen pl\u00e4diert er f\u00fcr den pragmatischen Ansatz, bei dem Krisen als unvermeidliche und sogar notwendige Katalysatoren f\u00fcr Entwicklung und Innovation verstanden werden. Dieses Argument f\u00e4llt in den Bereich der Makro-Resilienz. Brunnermeiers Beispiel: Die deutsche Automobilindustrie, die von vielen ja bereits totgesagt wird. Den Bef\u00fcrchtungen, die Branche k\u00f6nnte zu einem Konglomerat von „Zombiefirmen“ degenerieren, trat er entschieden entgegen. Zur Begr\u00fcndung verwies er auf die beeindruckende Regenerationsf\u00e4higkeit der Branche, die sich bereits in der Krise der 1990er Jahre bewiesen habe. Die Kombination aus technologischer Exzellenz und dem Vorhandensein innovativer F\u00fchrungspers\u00f6nlichkeiten stimmt ihn zuversichtlich f\u00fcr die Zukunft der Branche.<\/p>\n\n\n\n

Brunnermeier nutzte auch den Begriff der Mikro-Resilienz. Das kann f\u00fcr ein Stiftungsverm\u00f6gen wichtig sein. Der Princeton-Professor warnte vor zu eiligen Handlungen nach externen Schocks und hob auf den sogenannten mean-reverse-effect ab. Der sagt aus, dass es statistisch belegt ist, dass Preise nach Schocks sich \u00fcber den Zeitlauf wieder dem Mittelwert ann\u00e4hern. Maximilian Biagosch, globaler Leiter Real Assets und Leiter Europa (Global Head of Real Assets & Head of Europe) des kanadischen Pensionsfonds CCP sieht Resilienz dann wachsen, wenn man jeden Tag am optimalen Portfolio arbeitet: \u201eEs nutzt nichts, an einem Tag das perfekte Portfolio zu besitzen. Man muss einen klaren Plan verfolgen, wie das perfekte Zielportfolio aussieht \u2013 und j e d e n Tag daran arbeiten.\u201c<\/p>\n\n\n\n

\"Prof.
Prof. Dr. Markus Brunnermeier\u00a0– Foto: Lupus alpha<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Learning 2: Diversifikation und Dekorrelation wichtiger denn je<\/h2>\n\n\n\n

Der von Biagosch verwaltete kanadische Pensionsfonds mit einem Verm\u00f6gen von 650 Mrd USD wurde 1997 gegr\u00fcndet und 2006 der Wechsel von einem passiven zu einem aktiven Management vollzogen, um laut Biagosch resilienter aufgestellt zu sein. Mit dem Strategiewechsel ver\u00e4nderte sich auch das Portfolio, das 1999 zu 100% aus kanadischen Staatsanleihen bestand. F\u00fcr ihn sind Kanadier eher Risikoavers. Dennoch wurde f\u00fcr den Fonds erkannt, dass nur Risiko bezahlt wird, in erster Linie Volatilit\u00e4tsrisiko. Aus dem reinen Fixed-Income-Fonds ist heute ein breitest diversifiziertes Portfolio entstanden, das global \u00fcber zahlreiche Assetklassen streut. Biagosch und seine Kollegen legen \u00fcber 50% in illiquide Anlagen an, davon einen \u00fcberschaubaren Teil in Kanada: \u201eDie globale Aufstellung ist gut f\u00fcr Resilienz, macht anpassungsf\u00e4hig. Dazu stellen wir uns lokal auf und verlassen uns ein St\u00fcck weit auf unsere strukturellen Vorteile und unsere Gr\u00f6\u00dfe.\u201c In Deutschland und Europa gefalle Biagosch die Komplexit\u00e4t \u2013 Struktur, Sprache und Rechtssystem inbegriffen \u2013 die Mitbewerber abschrecken w\u00fcrde: \u201eUns nicht. Wir wollen mit den besten lokalen Partnern zusammenarbeiten. Europa hat strukturelle Schw\u00e4chen, aber bietet guten Value, dank der Komplexit\u00e4t.\u201c, sagt Biagosch. Trotz aller Risiken bleibt China im Portfolio. Reduzieren, aber nicht abwenden, lautet das Motto. Mit dem breit diversifizierten, globalen Ansatz hat der Fonds in den vergangenen zehn Jahren stets mit mehr als 10%p.a. rentiert.<\/p>\n\n\n\n

\"Maximilian
Maximilian Biagosch\u00a0– Foto: Lupus alpha<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Learning 3: Globaler Ansatz wichtiger Punkt der Diversifikation<\/h2>\n\n\n\n

Wie es im Learning 2 bereits anklang: Globalisierung muss sich im Gesamtportfolio wiederfinden. Wolfgang Ratheiser, seit acht Jahren in f\u00fchrender Funktion (Vice President Corporate Finance & Treasury) bei Porsche und federf\u00fchrend bei der Verwaltung von gut 8 Mrd. EUR federf\u00fchrend mitverwaltet, m\u00fcssen Portfolios global aufgestellt sein. Illiquide Alternatives machen bei seinem Portfolio 40 % aus. Brunnermeier gibt au\u00dferdem das Argument der Politikverschiebung zu bedenken: Die USA isoliere sich unter Trump selber, \u201eder Rest der Welt muss sich neu sortieren\u201c. Folge darf aber nicht ebenfalls eine Isolation sein, vielmehr m\u00fcsse man in Europa globaler denken. Das gilt f\u00fcr die Politik, aber eben auch f\u00fcr das Investieren.<\/p>\n\n\n\n

Learning 4: Anzeichen f\u00fcr Wiederkehren der Inflation<\/h2>\n\n\n\n

Nat\u00fcrlich stand die Konferenz in Frankfurt auch unter dem Zeichen der Wiederwahl Donald Trumps. Brunnermeiers Analyse der US-amerikanischen Wirtschaftspolitik unter Trump umfasste mehrere Aspekte, wichtig sei: Die geplanten Ausweisungen illegaler Einwanderer und deren Auswirkungen auf den Arbeitsmarkt, Einfuhrz\u00f6lle und das ambitionierte Steuersenkungsprogramm w\u00fcrden zu deutlich inflation\u00e4ren Tendenzen f\u00fchren. Sonja Laud, CIO bei LGIM, formulierte die Gefahr: Laud und merkt an: \u201eAnleihen und Aktien k\u00f6nnen gut abfedern, aber Inflationssorgen k\u00f6nnen 2022 zur\u00fcckbringen und beides sinken lassen.\u201c In diesem Fall sei Absicherung etwa durch Private Markets angeraten. F\u00fcr Alexander Raviol, Partner und CIO Derivative Solutions bei Lupus alpha, ein klarer Hinweis, dass Sachwerte mehr denn je ein Muss seien. Wichtig f\u00fcr Stiftungen und ihre in weiten Teilen weiterhin anleihelastigen Portfolios: In 2025 droht das Zins\u00e4nderungsrisiko wieder zuzuschlagen!<\/p>\n\n\n\n

Learning 5: Big Tech wird profitieren<\/h2>\n\n\n\n

Dass sich Donald Trump mit Tech-Einfl\u00fcsterern umgibt \u2013 in der \u201eZeit\u201c spricht man bereits von Oligarchen \u2013 ist auff\u00e4llig. Deshalb gehen die Experten davon aus, dass die gro\u00dfen Technologiefirmen zu den Gewinnern z\u00e4hlen werden. F\u00fcr Biagosch ist 1. Generative AI wichtig und war nie Bubble. Wer das denke, wir laut Biagosch b\u00f6se erwachen. Und 2.: \u201eDie Magnificent 7 sind wichtig f\u00fcr Investoren und vielleicht sogar noch unterbewertet, wenn es unter Trump tats\u00e4chlich weniger Regulatorik geben wird.\u201c Jeffrey Rathke, Pr\u00e4sident des Amerikanisch-Deutschen Instituts an der Hopkins-Universit\u00e4t in Washington und lange im US-Au\u00dfenministerium t\u00e4tig sch\u00e4tzt, dass der Fokus der neuen US-Regierung zun\u00e4chst im Innern liegen wird \u2013 gerade in der Deregulation. Das werde BigTech stark bef\u00f6rdern. Brunnermeier sieht vor allem Umw\u00e4lzungen durch privates digitales Geld. Er geht davon aus, dass sich Amazon oder Facebook und weitere ihre eigene W\u00e4hrung schaffen werden, und das weitgehend unreguliert zu ihrem eigenen Vorteil.<\/p>\n\n\n\n

Learning 6: ESG bleibt wichtig, vor allem das \u201eG\u201c<\/h2>\n\n\n\n

Biagosch befindet, dass globale Klimaresilienz allein aus Gr\u00fcnden der Rendite wichtig sei, da Klimarisiken schlicht Geld kosten. Die ESG-Regulatorik h\u00e4lt er f\u00fcr \u201einkonsistent, unvergleichbar und viel zu teuer\u201c. In seinen Augen brauche es globale Standards f\u00fcr echte Risiken. Grunds\u00e4tzlich sieht er auch nach dem Sieg von Donald Trump in den USA keine totale Abkehr von erneuerbaren Energien. Eine \u00e4hnliche Sicht hat Brunnermeier. Die gr\u00fcne Transition werde leiden, aber nicht zusammenbrechen. Ohnehin sei sie in den USA weit mehr privat getrieben und weniger staatlich. Au\u00dferdem m\u00fcsse man auch dieses Thema global betrachten. Offensichtlich wurde, dass das Governance-Thema an Wichtigkeit gewinnt: Dort wo weniger Regeln gelten, kommt es umso mehr auf die ethischen Qualit\u00e4ten der Handelnden an. Schon heute z\u00e4hlen Reputations- oder Compliance-Sch\u00e4den zu den gro\u00dfen Risiken, dieser Bereich ben\u00f6tigt ab sofort deutlich h\u00f6here Aufmerksamkeit.<\/p>\n\n\n\n

\"Stiftungsexperten-Handbuch\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Zusammengefasst<\/h2>\n\n\n\n

Eine z\u00fcnftige Kapitalmarkt-Achterbahnfahrt ist 2025ff nicht nur nicht ausgeschlossen, sondern wahrscheinlich. Sich einfach an die Seitenlinie zu stellen geht aber nicht als L\u00f6sung durch. Sonja Laud formulierte es so: \u201eEs gibt ja auch ein Risiko nach oben.\u201c Stiftungen m\u00fcssen sich wie alle anderen Investoren die Einstellung Biagoschs zu eigen machen und jeden Tag an der Optimierung ihres Portfolios, also an der Diversifikation, Dekorrelation und Resilienz, arbeiten.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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