{"id":8045,"date":"2024-11-12T06:42:00","date_gmt":"2024-11-12T05:42:00","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=8045"},"modified":"2025-04-07T13:39:08","modified_gmt":"2025-04-07T11:39:08","slug":"stiftungsvermoegen-das-comeback-der-anleihe","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/stiftungsvermoegen-das-comeback-der-anleihe\/","title":{"rendered":"Stiftungsverm\u00f6gen & das Comeback der Anleihe"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 6<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Im Spannungsfeld von Sicherheit (= weniger Ertrag) und Risiko (= h\u00f6here R\u00fcckschlaggefahr) und unter dem Eindruck markanter Volatilit\u00e4t und des Diversifikationsgebotes als zentrale Ma\u00dfgabe f\u00fcr das Managen des Stiftungsverm\u00f6gens entscheiden sich vor allem kleinere und mittelgro\u00dfe Stiftungen h\u00e4ufig f\u00fcr sehr defensive Portfolios mit tendenziell geringen Ertr\u00e4gen. Als L\u00f6sung bieten sich dekorrelierte Assetklassen an. Sie versprechen bei ged\u00e4mpfter Volatilit\u00e4t h\u00f6here Ertr\u00e4ge \u00fcber die Vereinnahmung von Illiquidit\u00e4ts-, Komplexit\u00e4ts- und Expertisepr\u00e4mien<\/em><\/p>\n\n\n\n

So aufreibend die Niedrigzinsphase f\u00fcr Stiftungen war, immerhin sorgten die Nullcoupons f\u00fcr einen geweiteten Blick der Verantwortlichen auf der Suche nach Renditem\u00f6glichkeiten. Dabei stand und steht der Anleihebereich im Fokus \u2013 insofern \u00fcberraschend, da durch die Stiftungsrechtsreform Stiftungsverantwortliche keine Angst mehr vor Haftungsforderungen haben m\u00fcssen, wenn sie die Weiterentwicklung ihres Anlagekonzeptes gut dokumentieren. Aber weil viele Stiftungen weiterhin eng gefasste Anlagerichtlinien einhalten m\u00fcssen k\u00f6nnen zum Beispiel Aktienquoten in vielen F\u00e4llen nicht mehr ausgeweitet werden. Naheliegend war und ist es zu vergleichen, wie andere reglementierte, risikoaverse Investoren wie zum Beispiel Versorgungswerke, Versicherungen oder Pensionskassen arbeiten. Dort sind CLOs, CAT-Bonds und der Bereich Mikrofinanz etabliert.<\/p>\n\n\n\n

CLOs + CAT Bonds + Mikrofinanz: Was ist das \u00fcberhaupt, wie funktioniert es?<\/h2>\n\n\n\n

Bei Collateralized Loan Obligations (CLOs)<\/strong> handelt es sich um verbriefte Beteiligungen an Unternehmenskrediten, die von Anlageverwaltern zusammengestellt und nach der H\u00f6he des Kreditrisikos der Beteiligungen in Tranchen aufgeteilt werden. CLOs fallen somit in die Gattung der Asset Backed Securities (ABS), also forderungsbesicherter Wertpapiere. In einem CLO werden Tranchen von 100 bis 120 Krediten geb\u00fcndelt. Ein \u00fcblicher Fonds ist \u00fcber ca. 40 bis 50 CLOs diversifiziert.<\/p>\n\n\n\n

Katastrophen-Anleihen (CAT-Bonds)<\/strong> sind eine Gattung versicherungsgebundener Wertpapiere (ILS = Insurance Linked Securities). Dabei handelt es sich um festverzinsliche Anlageinstrumente, die haupts\u00e4chlich von Versicherungs- und R\u00fcckversicherungsgesellschaften ausgegeben werden. R\u00fcckversicherer sind bereit, attraktive strukturelle Pr\u00e4mien zu zahlen, um das Risiko aus ihren Bilanzen auf die Kapitalm\u00e4rkte umzuverteilen. \u201eAnleger sch\u00e4tzen an CAT Bonds die geringen Korrelationseigenschaften sowohl zu herk\u00f6mmlichen als auch zu alternativen Anlageformen, geringe Volatilit\u00e4t, kurze Amortisationszeiten nach einem Ereignis, hohen Social Impact-Charakter und die hohen Versicherungspr\u00e4mien, die Anleger absch\u00f6pfen\u201c umrei\u00dft Christoph Zitt, Experte bei Plenum Investments, Z\u00fcrich.<\/p>\n\n\n\n

Mikrofinanz<\/strong> bezeichnet die Strategie, die von Investoren vereinnahmten Anlagegelder in Form von Darlehen an Mikrofinanzinstitute weiterzureichen. Dabei handelt es sich zumeist um kleine, lokale Finanzdienstleister. Diese reichen die Mittel als Mikrokredite an Kreditnehmer, in der Regel Klein- und Kleinstunternehmer, weiter. Bekannt wurde Mikrofinanz durch die Verleihung des Friedensnobelpreises 2006 an Muhammad Yunus aus Bangladesch. Neben Yunus wurde die von ihm 1983 gegr\u00fcndete Grameen Bank geehrt, die Mikrokredite an Arme vergibt, die bei einer normalen Bank keine Chance h\u00e4tten.<\/p>\n\n\n\n

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TV-Tipp:<\/u> <\/em><\/strong>
\u00dcber Alternative Anlageklassen sprachen wir auch beim 5ten Virtuellen Tag f\u00fcr das Stiftungsverm\u00f6gen, informieren Sie sich ausf\u00fchlich in der vtfds-Mediathek<\/a>.<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

\"vtfds2024-Mediathek\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n


<\/em><\/strong>Ausschlie\u00dflich vorrangig besicherte Werte<\/h2>\n\n\n\n

Stamatia Hagenstein, CLO-Managerin bei Lupus alpha, betont, dass viele CLO-Fonds und insbesondere der auf unserer Plattform gelistete High Quality A<\/a> speziell auf die Bed\u00fcrfnisse reglementierter Investoren wie Stiftungen angepasst sind. Einzelne CLOs werden von CLO-Managern verwaltet. Lupus alpha w\u00e4hlt aus den auf dem Markt vorhandenen CLOs nach bestimmten Kriterien, etwa der Stabilit\u00e4t der Cashflows der kreditnehmenden Unternehmen oder historischen Ausfallraten, die f\u00fcr die Investoren-Zielgruppe passenden CLOs aus. Sie empfiehlt Stiftungen Fonds, die ausschlie\u00dflich in europ\u00e4ische CLOs im Investment Grade (IG)-Bereich investieren und auf diesem Weg Zugang zu einem diversifizierten Portfolio besicherter Unternehmenskredite bieten \u2013 und zwar ausschlie\u00dflich<\/strong> Unternehmenskredite, deren Gl\u00e4ubiger im Konkursfall vorrangig vor allen anderen Verbindlichkeiten bedient werden.<\/p>\n\n\n\n

Lupus alpha beziffert die historische Ausfallrate (\u00fcber alle Ratingklassen innerhalb eines CLOs) hinweg mit kleiner als 0,1%. \u201eDie Sicherungsmechanismen haben daf\u00fcr gesorgt, dass es im IG-Bereich (AAA- bis BBB-Tranchen) bei europ\u00e4ischen CLO bisher noch nie Ausf\u00e4lle gegeben hat,\u201c betont Hagenstein. Die Durchschnittsverzinsung der europ\u00e4ischen CLOs lehnt sich an den 3-Monats-Euribor an, also den Satz, zu dem sich Banken intern Geld leihen. Hinzu kommt der Spread, im Bereich von Triple B, also am unteren Ende des Investment Grade-Bereichs, liegt er in der Regel bei ca. 3,5%. \u201eRegelm\u00e4\u00dfig ausgesch\u00fcttete Zinsertr\u00e4ge k\u00f6nnen Stiftungen ein stabiles Einkommen liefern\u201c sagt Hagenstein, die weiterhin \u201emit gro\u00dfer Wahrscheinlichkeit eine mittelfristige Outperformance zu anderen verzinslichen Anlagen erwartet.<\/p>\n\n\n\n

CAT Bonds stammen von R\u00fcckversicherern<\/h2>\n\n\n\n

CAT-Bonds sind Anleihen, \u00fcber die versicherungstechnische Risikoereignisse (Naturkatastrophen wie Wirbelst\u00fcrme, Erdbeben und Waldbr\u00e4nde) gegen Zahlung einer Risikopr\u00e4mie an den Kapitalmarkt weitergegeben werden. Die Kursentwicklung von CAT-Bonds ist damit zu herk\u00f6mmlichen Anlageklassen unkorreliert. Bei einer typischen CAT-Bond-Struktur sponsert der Emittent, in der Regel ein R\u00fcckversicherer, die Bildung einer Versicherungs-Zweckgesellschaft (VZ). Die Cat Bonds selbst sind Anleihen, die von dieser VZ ausgegeben werden. In der Regel weisen sie eine kurze Duration mit Laufzeiten von drei bis f\u00fcnf Jahren auf.<\/p>\n\n\n\n

CAT-Bonds sind voll besichert. Im Gegensatz zu einer Unternehmensanleihe, bei der die Emissionserl\u00f6se in die Bilanz eines Unternehmens einflie\u00dfen, werden sie bei einem CAT Bond in erstklassigen Wertpapieren mit einem Rating von AAA \u2013, beispielsweise in US-Treasuries \u2013 gehalten. Es sei eine besonders spannende Kombination aus attraktiven Ertragsm\u00f6glichkeiten und hervorragenden Diversifikationseigenschaften, befindet Jan Engelke, Analyst bei der Bank f\u00fcr Kirche und Caritas (Paderborn). \u201eGleichzeitig zeichnen sie sich durch teils zweistellige laufende Renditen aus, bei erheblich niedrigeren Ausfallwahrscheinlichkeiten als etwa im High Yield-Bereich.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Insbesondere das Jahr 2022 habe schmerzhaft gezeigt, dass Stiftungsverm\u00f6gen, die lediglich auf traditionelle Aktien- und Rentenstrategien bauen, bestimmten Marktgegebenheiten \u2013 in diesem Fall dem Umfeld stark steigender Zinsen \u2013 mehr oder weniger schutzlos ausgeliefert sind, so Engelke. \u201eZur St\u00e4rkung des Rendite-Risiko-Profils macht daher die Beimischung alternativer Risikopr\u00e4mien Sinn, die zu traditionellen Zins- und Aktienrisiken niedrig oder sogar negativ korreliert sind.\u201c In CAT-Bonds l\u00e4sst sich unkompliziert \u00fcber eine Reihe Fonds investieren, die von spezialisierten Fondsmanagern mit hoher Versicherungsexpertise verwaltet werden. So kann auch schon mit kleineren Teilverm\u00f6gen innerhalb der Anlageklassen \u00fcber verschiedene Regionen und Naturereignisse gestreut werden. \u201eDie meisten Fonds verf\u00fcgen \u00fcber verh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfig hoch aussch\u00fcttenden Tranchen und bieten damit f\u00fcr Stiftungen einen weiteren wertvollen Zusatznutzen.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Direkter Impact durch CAT-Bonds<\/h2>\n\n\n\n

Sebastian K\u00f6sters, Fondsmanagers des Multi Asset Fonds der EBSIM im Club der 25<\/a>, betont die kurzen Laufzeiten (und damit geringe Zinssensitivit\u00e4t) in Verbindung mit hohen Risikopr\u00e4mien der CAT-Bonds. Gleichzeitig seien die Risikofaktoren unabh\u00e4ngig von typischen Kapitalmarktrisiken. \u201eHohe Renditen und unkorrelierte Risiken k\u00f6nnen attraktive Beimischungen sein. Au\u00dferdem verk\u00f6rpern diese Investments einen Nachhaltigkeitsgedanken, da Versicherungen gegen existenzbedrohende Katastrophen dazu f\u00fchren, dass Regionen der Welt bewohnbar bleiben, die sonst f\u00fcr die Bev\u00f6lkerung zu riskant w\u00e4ren.\u201c Der Markt f\u00fcr CAT-Bonds z\u00e4hlt nach Angaben der Branchenagentur Artemis zu den schnell wachsenden Marktsegmenten. 2024 wurden demnach allein in USA erstmals Anleihen im Wert von mehr als 10 Mrd. USD neu emittiert (siehe Grafik), womit CAT-Bonds als hinreichend liquide Assetklasse eingesch\u00e4tzt werden d\u00fcrfen.<\/p>\n\n\n\n

Mikrofinanz: Lohnende Enabling-Strategie<\/h2>\n\n\n\n

Mikrofinanz l\u00e4sst sich f\u00fcr Stiftungen seit knapp 20 Jahren investieren. F\u00fcr Thomas Schumacher, Teamleiter Verm\u00f6gensverwaltung \/ Stiftungsberatung bei der Pax-Bank, sind entsprechende Fonds sehr stiftungsgeeignet: \u201eStabile positive Rendite, wenig Korrelation zu anderen Anlagen sowie ein sozialer und\/oder \u00f6kologischer Impact\u201c nennt er als Kerneigenschaften. <\/p>\n\n\n\n

Die katholische Bank hat vor zehn Jahren sogar einen eigenen Mikrofinanzfonds aufgelegt, der \u201eInvest in Visions (IIV)\u201c erm\u00f6glicht Kleinunternehmern in Entwicklungs- und Schwellenl\u00e4ndern einen Zugang zu Krediten. \u201eEr leistet damit neben der finanziellen Rendite f\u00fcr die Anleger einen direkten Beitrag zum Erreichen der 17 Sustainable Development Goals der Vereinten Nationen. Dar\u00fcber hinaus zeigte sich der Sektor resilient gegen\u00fcber Wirtschaftskrisen und Konjunkturzyklen. \u201eAufgrund stabiler Rendite bei minimaler Volatilit\u00e4t und geringer Korrelation mit anderen Assetklassen empfehlen wir Stiftungen Mikrofinanzfonds als Beimischung und Stabilisator im Portfolio \u2013 Impact inklusive.\u201c Viele Anlagerichtlinien erlauben nach Kenntnis Schumachers einen Anteil von bis zu 2% eines Stiftungsportfolios. \u201eLeider fristet dieses Segment mit einem Marktanteil von 0,26% bislang ein Nischendasein.\u201c<\/p>\n\n\n\n

F\u00fcr G\u00fcnther Kastner, CIO des Mikrofinanzpioniers Impact Asset Management aus \u00d6sterreich<\/a>, wird sich die Assetklasse weiterhin gut entwickeln: \u201eAus den Krisen der vergangenen Jahren haben wir gelernt, dass Mikrofinanz super resilient ist. Eine der ersten Krisen f\u00fcr uns war, als im August 2008 Russland in Georgien einmarschiert ist. Wir haben auf Google Maps geschaut, wo die Filialen von den Mikrofinanzinstituten lagen. Die hatten alle geschlossen, wurden aber nach zwei Wochen wieder er\u00f6ffnet und das Gesch\u00e4ft weitergef\u00fchrt. Nach der Naturkatastrophe auf den Philippinen war sch\u00f6n zu sehen, dass beim Wiederaufbau die Regierung erkannt hat, dass Mikrofinanz ein gro\u00dfer Teil der L\u00f6sung sein kann.\u201c Impact-Bausteine gebe es mittlerweile eine ganze Menge, \u201eaber keine mit einem so langen und erfolgreichen track-record und positiven Ertrag selbst in 2022.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Zugang zu den Anlageklassen<\/h2>\n\n\n\n

Insgesamt ist es wichtig zu betonen, dass Stiftungen nat\u00fcrlich nicht in einzelne CLOs, CAT-Bonds oder Mikrofinanzangebote investieren, sondern vielmehr die Expertise erfahrener Fondsmanager nutzen sollten, zumal es keine investierbaren Index-Produkte auf die drei Assetklassen gibt. Aussch\u00fcttende Fonds bieten zudem die hinreichende Diversifikation, sind liquide t\u00e4glich handelbar und erleichtern Stiftungen mit der Vereinnahmung des ordentlichen Ertrags die Buchhaltung.<\/p>\n\n\n\n

\"Stiftungsexperten-Handbuch\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Zusammengefasst<\/h2>\n\n\n\n

Die drei vorgestellten Assetklassen stellen die sehr sinnvolle Erg\u00e4nzung des Anlagekosmos f\u00fcr Stiftungen dar, weil sie dekorreliert vom Kapitalmarkt Stabilit\u00e4t in ein Portfolio bringen k\u00f6nnen. Die Normalisierung des Zinses schm\u00e4lert keinesfalls die Relevanz, da unabh\u00e4ngig vom Leitzins der Notenbanken selbst im f\u00fcr Stiftungen relevanten IG-Bereich ein Mehrertrag zur Realisation des Stiftungszweckes erwirtschaftet werden kann.

Kurz & Knapp:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    \n
  • Integration ins Stiftungsportfolio ausschlie\u00dflich \u00fcber Fonds<\/li>\n\n\n\n
  • Diversifikation \u00fcber Regionen, Ratings, Schadenklassen etc. beachten<\/li>\n\n\n\n
  • Track-Record der Fondsanbieter im jeweiligen Anleihesegment checken<\/li>\n\n\n\n
  • Aussch\u00fcttende Fonds, die den sogenannten ordentlichen Ertrag auskehren, sind thesaurierenden Fonds vorzuziehen<\/li>\n\n\n\n
  • Investitionen \u00fcber Plattformen ohne<\/strong> Ausgabeaufschlag realisieren<\/li>\n<\/ul>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Lesezeit: <\/span> 6<\/span> Minuten<\/span><\/span>Im Spannungsfeld von Sicherheit (= weniger Ertrag) und Risiko (= h\u00f6here R\u00fcckschlaggefahr) und unter dem Eindruck markanter Volatilit\u00e4t und des Diversifikationsgebotes als zentrale Ma\u00dfgabe f\u00fcr das Managen des Stiftungsverm\u00f6gens entscheiden sich vor allem kleinere und mittelgro\u00dfe Stiftungen h\u00e4ufig f\u00fcr sehr defensive Portfolios mit tendenziell geringen Ertr\u00e4gen. Als L\u00f6sung bieten sich dekorrelierte Assetklassen an. Sie versprechen bei ged\u00e4mpfter Volatilit\u00e4t h\u00f6here Ertr\u00e4ge \u00fcber die Vereinnahmung von Illiquidit\u00e4ts-, Komplexit\u00e4ts- und Expertisepr\u00e4mien<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":8059,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"ngg_post_thumbnail":0,"footnotes":""},"categories":[5],"tags":[15,27,48,88,119],"class_list":{"0":"post-8045","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-stiftungsvermoegen-und-stiftungsfonds","8":"tag-fondsanlage","9":"tag-stiftungsvermoegen","10":"tag-esg","11":"tag-vermoegensanlage","12":"tag-mikrofinanz"},"yoast_head":"\nStiftungsverm\u00f6gen & das Comeback der Anleihe - Der Stiftungsblog f\u00fcr die Stiftungspraxis<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Im Spannungsfeld von Sicherheit (= weniger Ertrag) und Risiko (= h\u00f6here R\u00fcckschlaggefahr) und unter dem Eindruck markanter Volatilit\u00e4t und des Diversifikationsgebotes als zentrale Ma\u00dfgabe f\u00fcr das Managen des Stiftungsverm\u00f6gens entscheiden sich vor allem kleinere und mittelgro\u00dfe Stiftungen h\u00e4ufig f\u00fcr sehr defensive Portfolios mit tendenziell geringen Ertr\u00e4gen.\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/stiftungsvermoegen-das-comeback-der-anleihe\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"de_DE\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Stiftungsverm\u00f6gen & das Comeback der Anleihe - 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