{"id":8017,"date":"2024-11-07T16:27:52","date_gmt":"2024-11-07T15:27:52","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=8017"},"modified":"2024-11-07T16:27:52","modified_gmt":"2024-11-07T15:27:52","slug":"da-haben-wir-den-salat","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/da-haben-wir-den-salat\/","title":{"rendered":"Da haben wir den Salat!"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 6<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Da haben wir den Salat. Heute Morgen \u00f6ffnete ich das Mailpostfach, die erste Mail eines Verm\u00f6gensverwalters hub mit genau diesem Satz an. Was er meinte war sicherlich das Szenario, das wir uns gerade hierzulande am wenigsten gew\u00fcnscht haben, das aber auch das am ehesten erwartbare gewesen ist. Die Wiederwahl des Alten, im wahrsten Sinne des Wortes. Wir haben einige unserer meinstiftungsexperte-Verm\u00f6genspofis zum Einfluss der US-Wahl<\/a> auf das Management des Stiftungsverm\u00f6gens befragt.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Ohne es vorweg zu nehmen, wird das Managen des Stiftungsverm\u00f6gens durch die Wiederwahl des blondierten, peinlichen, menschlich unangenehmen, vorbestraften und niveau- wie respektlos wahlk\u00e4mpfenden 78j\u00e4hrigen Mannes in das Amt, das immer noch das wohl m\u00e4chtigste der Welt sein d\u00fcrfte, nicht einfacher werden. Die neue Administration ist dem Vernehmen nach vorbereitet auf einen Angriff auf die amerikanische Demokratie, sie wird diesen durchf\u00fchren und einstige Partner nicht mehr als solche sehen, geschweige denn behandeln. Sie wird international br\u00fcskieren, sie wird Allianzen hinterfragen, man wird ihr mit Appeasement (wir erinnern uns an die Zeit, als diese Art der Politik vollf\u00fchrt wurde) nicht beikommen. <\/p>\n\n\n\n

Darauf zu hoffen, dass der gro\u00dfe Bruder weiter die Sicherheitsgarantien \u201ef\u00fcr uns\u201c \u00fcbernimmt, ist naiv. Die hieraus erwachsenden Fragen, auch f\u00fcr das Management des Stiftungsverm\u00f6gens, gehen weit \u00fcber das Nachdenken \u00fcber etwas h\u00f6here Aktienquoten hinaus. Will Stiftungsverm\u00f6gen k\u00fcnftig nicht oder weniger vulnerabel sein, braucht es das gro\u00dfe Besteck. Was das bedeuten kann f\u00fcr die Anlagestrategie einer Stiftung, werden wir hier an anderer Stelle beleuchten. F\u00fcr den Moment haben wir einige unserer meinstiftungsexperte-Verm\u00f6gensprofis zu ihren Einsch\u00e4tzungen befragt. Im Anschluss finden Sie die differenzierten wie ausf\u00fchrlichen Antworten.<\/p>\n\n\n\n

Matthias Steinhauer<\/h3>\n\n\n\n

CONCEPT Verm\u00f6gensmanagement, Bielefeld<\/strong><\/em>

\u201eDas bange Warten hat ein Ende. Es bl<\/a>eibt nun banges Zusehen, wie der neue\/alte Pr\u00e4sident in den ersten Monaten auftrumpfen wird. Amerika hat seine Freiheit und die Demokratie einem F\u00fchrerkult geopfert. Das m\u00f6gen viele im industriellen Westen bedauern; aber wir werden einen Umgang damit finden m\u00fcssen. Die US-B\u00f6rsen haben bereits w\u00e4hrend der vergangenen Wochen den Sieg des vermeintlich wirtschaftsfreundlichen Kandidaten antizipiert. Auf dem Fundament erwartbar niedrigerer Zinsen, nicht \u00fcberbordenden konjunkturellen Wachstums und stetig steigender Unternehmensgewinne (alles unter den Demokraten angelegt) bestehen f\u00fcr die USA f\u00fcr die n\u00e4chsten Monate weiter gute Chancen auf eine Fortsetzung des B\u00f6rsenaufschwungs und auf neue historische Hochs. Bekannterma\u00dfen m\u00f6chte bzw. wird Trump die Z\u00f6lle auf jedweden Import massiv erh\u00f6hen. Dies d\u00fcrfte allerdings schon kurzfristig die Inflation anheizen, zu Wohlstandsverlusten f\u00fchren und auf Sicht die Wettbewerbsf\u00e4higkeit Amerikas beeintr\u00e4chtigen. Es w\u00e4re nicht \u00fcberraschend, wenn schon bald nach Amtseinf\u00fchrung diese Geschichte gelesen wird.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Andreas Heinrich<\/h3>\n\n\n\n

Hansen & Heinrich Aktiengesellschaft, Berlin<\/strong><\/em>

<\/em>\u201eDas Management von Stiftungsverm\u00f6gen orientiert sich an den in der Satzung geregelten Punkten zum Bereich Verm\u00f6gensanlage bzw. den vereinbarten Anlagerichtlinien. Im Kern geht es um langfristigen Verm\u00f6genserhalt und Aussch\u00fcttungsorientierung. Entsprechend ist der Anlagehorizont sehr langfristig. Schwankungen m\u00fcssen und k\u00f6nnen akzeptiert (bzw. ausgehalten werden). <\/p>\n\n\n\n

F\u00fcr die Verm\u00f6gensallokation spielen Konjunkturaussichten, Zinsentwicklung, Notenbankpolitik und die Entwicklung der Unternehmensgewinne die entscheidende Rolle, nicht politische Ereignisse. Diese sorgen zwar teilweise f\u00fcr erh\u00f6hte Volatilit\u00e4t, spielen allerdings langfristig nur eine untergeordnete Rolle. Zudem die Statistik zeigt, dass die Renditeunterschiede zwischen demokratischen und republikanischen Pr\u00e4sidenten nur sehr gering sind. <\/p>\n\n\n\n

Daher macht es keinen Sinn, das Portfolio nach einem m\u00f6glichen Wahlsieg von Harris oder Trump auszurichten, und schon gar nicht im Vorfeld der Wahl. Nach der Wahl bzw. wenn ein eindeutiges Ergebnis vorliegt, kann man schauen, ob Ver\u00e4nderungen im Portfolio notwendig bzw. n\u00fctzlich sind. Diese sind dann aber eher taktischer Natur und keine strategischen Entscheidungen. Wir gehen mit bestehender und auch mit den Stiftungen vereinbarter Asset Allokation in die Wahl. Unsere Erwartungen f\u00fcr die Zinsentwicklung und auch die Entwicklung der Aktienm\u00e4rkte sind langfristig und werden durch den Wahlausgang nicht beeinflusst. Um m\u00f6gliche Schwankungen rund um Wahl nutzen zu k\u00f6nnen, ist es durchaus sinnvoll, etwas Cash zu halten.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Peter Schneider<\/h3>\n\n\n\n

Schneider, Walter & Kollegen Verm\u00f6gensverwaltung AG, K\u00f6ln<\/strong><\/em>

\u201eUS-Aktien mit starkem America first Bezug feiern Trump 2.0! Wahrscheinlich sind hier etliche chancenreiche Investitionen m\u00f6glich, bei denen attraktive Dividendenniveaus winken. Jedoch k\u00f6nnen sich Importe f\u00fcr Amerikaner \u00fcber Strafz\u00f6lle verteuern. US-Bonds signalisieren zuk\u00fcnftig eine h\u00f6here Staatsverschuldung der USA, 10-j\u00e4hrige US Treasuries steigen heute (am Tag nach der Wahl, Anm.d.Red.) auf 4,45% in der Rendite, vor kurzem (Mitte September) lag das Niveau noch bei 3,65%. F\u00fcr Stiftungen indiziert dies: Hier k\u00f6nnten sie sich mit einem strategischen Horizont h\u00f6here Zinsen sichern, was wiederum positiv auf das Verstetigen des Zustroms an ordentlichen Ertr\u00e4gen aus Zinszahlungen wirken d\u00fcrfte. Zu achten ist aber auf die Realrendite, denn h\u00f6here Kuponzahlungen sind das eine, werden aber unter Umst\u00e4nde \u00fcber eine parallel h\u00f6here Teuerung erkauft.\u201c<\/p>\n\n\n\n

\n

TV-Tipp:<\/u><\/em><\/strong> <\/em>
\u00dcber Asset Allocation in unsicheren Zeiten sprachen wir auch beim 5ten Virtuellen Tag f\u00fcr das Stiftungsverm\u00f6gen. Die Mediathek mit Einsch\u00e4tzungen dazu von Stiftungsvorst\u00e4nden und Stiftungsexperten finden Sie unter <\/em>www.vtfds.de<\/em><\/a>.<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

Bernhard Matthes<\/h2>\n\n\n\n

BKC Asset Management, Paderborn<\/strong><\/em>

<\/em>\u201eGrunds\u00e4tzlich halten wir den Einfluss von Wahlen auf l\u00e4ngerfristige Marktentwicklungen f\u00fcr \u00fcbersch\u00e4tzt. Nicht umsonst wird h\u00e4ufig die alte Regel \u201epolitische B\u00f6rsen haben kurze Beine\u201c bem\u00fcht. Gerade Stiftungen sollten sich in ihrer Anlagestrategie an ihrem komfortablen Zeithorizont orientieren, nicht von den Schlagzeilen des Tagesgesch\u00e4fts leiten lassen. Anpassungsbedarf der Strategie wird sich aus politischen Entwicklungen nur selten argumentieren lassen \u2013 allenfalls in der Selektion kann eine punktuelle \u00c4nderung der Schwerpunktsetzung geboten erscheinen, wenn sich die Investmentvoraussetzungen in einzelnen Segmenten oder Regionen grundlegend \u00e4ndern. \u00a0

Die unmittelbare Marktreaktion auf den Wahlsieg von Donald Trump und die Parlamentsmehrheit f\u00fcr die Republikaner war weitgehend erwartbar: US-Aktien stark, deutlicher Zinsanstieg langlaufender US-Staatsanleihen, Aufwertung des US-Dollars. Damit eskomptieren die M\u00e4rkte die wahrscheinlichen Programmschwerpunkte der Trump-Administration \u00fcber die kommenden vier Jahre. \u00a0Wie in seiner ersten Amtszeit ist mit einem Wachstumsimpuls zu rechnen, der sich auf Deregulierung, Steuersenkungen, Reindustrialisierung und hohe Fiskaldefizite st\u00fctzt. Gerade aus der anhaltend hohen bzw. gar weiter steigenden Staatsverschuldung ergeben sich aber h\u00f6here Inflationserwartungen. Damit stehen die Anleihem\u00e4rkte tendenziell unter Druck, die Erwartungen weiter fallender Zinsen d\u00fcrften zun\u00e4chst ausgestoppt sein. Weit weniger euphorisch reagierten asiatische und europ\u00e4ische M\u00e4rkte auf das Wahlergebnis, hier dominiert die Sorge vor Einfuhrz\u00f6llen und einer gesamthaft restriktiveren Handelspolitik.

Die relativen Wettbewerbsvorteile der USA gegen\u00fcber Europa verschieben sich weiter zugunsten der Amerikaner. Europa wird sich nun umso mehr (als ohnehin erforderlich) um Wettbewerbsf\u00e4higkeit und verbesserte Standortbedingungen bem\u00fchen m\u00fcssen. Dies wird nicht ohne drastische Reformma\u00dfnahmen gehen. Gerade langfristig orientierte Anleger bleiben bei Staatsanleihen im Kontext weiter steigender Zinslasten und immer st\u00e4rker in Frage gestellter Schuldentragf\u00e4higkeit generell vorsichtig. Im Umfeld fiskalischer Dominanz, hoher Verschuldung und (zumindest in den USA) h\u00f6herer realer Wachstumsm\u00f6glichkeiten bleiben reale Sachwerte wie Aktien und Edelmetalle erste Wahl. In der Aktienselektion haben kleinere und mittlere Unternehmen nach Jahren der Underperformance Nachholpotential. US-Industriewerte k\u00f6nnten zu den strukturellen Gewinnern der kommenden Jahre z\u00e4hlen.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Mirko Kohlbrecher<\/h3>\n\n\n\n

Spiekermann & CO AG, Osnabr\u00fcck<\/strong><\/em>

Blicken wir auf die Wahl vor 8 Jahren zur\u00fcck, so m\u00fcssen wir festhalten, dass die meisten Prognosen falsch lagen. Es wurde hierzulande lauthals vor den wirtschaftlichen Auswirkungen bei der Wahl eines Donald Trump gewarnt, Experten sagten voraus, dass dies einen sofortigen Einbruch der Aktienm\u00e4rkte zur Folge haben w\u00fcrde. Stattdessen erlebten die M\u00e4rkte nach einem kurzen R\u00fcckgang einen starken Anstieg und der Dow Jones Industrial Average erreichte in den folgenden Monaten neue H\u00f6chstst\u00e4nde. Wie wichtig sind diese Wahlen jetzt nun tats\u00e4chlich f\u00fcr die B\u00f6rse? W\u00e4hrend politische Ereignisse oft kurzfristige Marktbewegungen ausl\u00f6sen k\u00f6nnen, sind es in der Regel andere Faktoren, die langfristig eine gr\u00f6\u00dfere Rolle spielen. M\u00f6glicherweise hat die Wahl weniger Einfluss auf die B\u00f6rse hat, als viele denken.

Der wichtigste Faktor f\u00fcr die langfristige Entwicklung an den Kapitalm\u00e4rkten ist zudem die erwartete relative Attraktivit\u00e4t von Anlagen gegen\u00fcber ihren Alternativen. Steigen die Gewinnerwartungen eines Unternehmens, so nimmt die absolute Attraktivit\u00e4t der Aktie zu. Steigen im Gegenzug die Zinsen auf Staatsanleihen st\u00e4rker, so nimmt die relative Attraktivit\u00e4t wiederum ab. Mathematisch formuliert ist die relative Attraktivit\u00e4t die abh\u00e4ngige Variable in einer Funktion mit einer Vielzahl von unabh\u00e4ngigen Variablen. Neben den sehr wichtigen Inputfaktoren, wie zum Beispiel der Notenbankpolitik, der technologischen Entwicklung oder des demografischen Wandels, ist nat\u00fcrlich auch das politische Umfeld eine Variable, die die Attraktivit\u00e4t beeinflusst. Dieser Einfluss ist aus unserer Sicht jedoch insgesamt begrenzt, zum einen sind gro\u00dfe Unternehmen global aufgestellt und nur bedingt abh\u00e4ngig von der Politik eines Landes, zum anderen hat der Gro\u00dfteil der politischen Parteien ein Interesse an starken Unternehmen.

Grunds\u00e4tzlich bricht f\u00fcr Anleger und Unternehmen eine neue \u00c4ra an. Sie kennzeichnet sich durch gro\u00dfe Haushaltsdefizite, relativ hohe Zinsen, massive geopolitische Spannungen, eine Bewegung in Richtung Handelskrieg, vergleichsweise schwaches Wirtschaftswachstum und erheblich gr\u00f6\u00dfere Wechselkursschwankungen. Anleger sollten daher nicht nur den Wahlausgang, sondern besonders auch die fundamentalen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen im Blick behalten.<\/p>\n\n\n\n

Olaf Brandenburg<\/h2>\n\n\n\n

DJE Kapital AG, K\u00f6ln, Pullach<\/strong><\/em>

\u201eAlso, f\u00fcr uns bedeutet der Wahlausgang pro Trump, dass die B\u00f6rsen vermutlich erst einmal hochgehen werden, denn die Trumpsche Wirtschaftspolitik setzt auf niedrige Steuern und den Schutz amerikanischer Unternehmen. Z\u00f6lle bedeuten zudem, dass sie ihre Produkte zu h\u00f6heren Preisen verkaufen k\u00f6nnen. Jedoch, und das ist die Kehrseite dieser Politik, wirkt sie inflationsf\u00f6rdernd, worauf die US-Notenbank irgendwann reagieren wird. Und sie wird dabei nicht z\u00f6gerlich sein. <\/p>\n\n\n\n

Aber das wird uns erst auf lange Sicht befassen, derzeit ist der Inflationstrend noch klar abw\u00e4rts gerichtet. Trump kann zudem bedeuten, dass die USA auf noch h\u00f6here Defizite den Haushalt betreffend zusteuern, da m\u00fcssen wir dann schauen, was das mittelfristig mit dem Dollar macht. F\u00fcr Europa wiederum fragt man sich schon, woher hier der Optimismus kommt, so schwierig die Situation hier ist. Trump bedeutet sicherlich, dass Europa mehr auf sich gestellt sein wird, dass es dadurch krisenfester werden muss. Die Zahlen der Autoindustrie sind zudem schlecht, eigentlich befinden wir uns hier in einer Rezession. F\u00fcr Stiftungen bedeutet derlei, das Diversifikationsgebot ernster zu nehmen, viel mehr Energie in die Asset Allocation und damit auch in die Anlagestrategie zu stecken. Wenn die Welt so komplex ist wie es jetzt scheint, dann braucht Stiftungsverm\u00f6gen mehr denn je klare Planken, entlang derer investiert wird.\u201c<\/p>\n\n\n\n

\"Stiftungsexperten-Handbuch\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Zusammengefasst<\/h2>\n\n\n\n

Parameterwechsel JA, Paradigmenwechsel NEIN. Unsere Umfrage unter meinstiftungsexperte-Verm\u00f6gensprofis<\/a> f\u00f6rderte die Erkenntnis zutage, dass Stiftungsverantwortliche schlecht beraten w\u00e4ren, jetzt hektisch auf irgendwelche Marktbewegungen, die es sicher geben wird, zu reagieren. Andererseits sch\u00e4lt sich auch deutlichst heraus, dass die Herangehensweise an das \u201eThema Stiftungsverm\u00f6gen\u201c verinnerlichen muss, dass die Parameter f\u00fcr das Managen von Stiftungsverm\u00f6gen einem Wechsel unterworfen sein werden \u2013 und dieser Switch d\u00fcrfte sich durch die Wiederwahl Trumps eher noch beschleunigen. Es muss dabei nicht alles neu erfunden werden, aber das Handwerk rund um das Stiftungsverm\u00f6gen muss schleunigst auf die H\u00f6he der Zeit gebracht werden. Politische B\u00f6rsen m\u00f6gen kurze Beine haben, aber daf\u00fcr einen langen Atem.
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