{"id":8001,"date":"2024-10-30T06:42:00","date_gmt":"2024-10-30T05:42:00","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=8001"},"modified":"2025-04-07T13:40:58","modified_gmt":"2025-04-07T11:40:58","slug":"pax_esg_multi_asset_mischfonds","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/pax_esg_multi_asset_mischfonds\/","title":{"rendered":"Multi Asset = Performance + Aussch\u00fcttung + ESG"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 5<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Der Pax ESG Multi Asset<\/a> ist ein Mischfonds wie Tausende andere auch. Einerseits. Doch er performt seit Auflage im Mai 2022 weit \u00fcberdurchschnittlich im Vergleich mit anderen Mischfonds, vor allem traditionellen Stiftungsfonds. Andererseits. Wie machen das Dr. Bj\u00f6rn Borchers und Mirco Himmel mit Ihrem Team von Verida Asset Management, die den Fonds managen? Eine Spurensuche vor Ort an der Michaelisstra\u00dfe in Hamburg im Schatten des Michels.

Die Stiftungseignung findet sich nicht im Namen des Fonds, bei den Gedanken zur Ausgestaltung vor Auflegung im Mai 2022 spielten Anleger wie Pensionskassen oder Stiftungen aber eine gro\u00dfe Rolle, best\u00e4tigen Borchers und Himmel: Wie eine m\u00f6glichst hohe Aussch\u00fcttungsg\u00fcte erreichen, Werterhalt darstellen und die hohen ESG-Anspr\u00fcche vieler Stiftungen erf\u00fcllen und gleichzeitig Volatilit\u00e4t und Risiko z\u00e4hmen? Verida setzt den Anspruch an Performance und Aussch\u00fcttung mit einem Ansatz um, der \u2013einerseits – ganz traditionell auf Aktien und Anleihen setzt. Hinzu nutzt der Fonds \u2013 andererseits – zus\u00e4tzliche Ertragsstrategien und setzt als weitere Kernelemente auf globale Diversifizierung, einen auf Aussch\u00fcttungsqualit\u00e4t fokussierten Selektionsansatz und \u2013 wie es der Name schon sagt \u2013 die tiefreichende ESG-Bewertung von Emittenten.<\/p>\n\n\n\n

Globaler Ansatz ein Kern der Strategie<\/h2>\n\n\n\n

Der Reihe nach. Der globale Ansatz stellt ein zentrales Prinzip des Fonds dar. Die aktuelle Situation sei ein hervorragendes Beispiel f\u00fcr dessen Sinnhaftigkeit, erl\u00e4utert Borchers. Im Moment werde hierzulande das unzureichende Wirtschaftswachstum diskutiert und wieder das Bild von Deutschland als kranker Mann Europas gezeichnet, so der Fondsmanager, \u201eaber international sieht das Wachstum ganz anders aus. Man muss das global betrachten, und deshalb sch\u00f6pfen wir derzeit die strategische Aktienquote voll aus, liegen zeitweise sogar dank der gegebenen Flexibilit\u00e4t leicht oberhalb der Quote von 60%.\u201c Der Schwerpunkt liegt aktuell auf den USA, Deutschland macht nur etwa 3% aus \u2013 und auch da setzt das Team auf globale Gesch\u00e4ftsmodelle. Das Ergebnis der US-Wahl interessiert bei dieser Allokation in keiner Weise. Borchers und Himmel teilen die Auffassung, der zufolge politische B\u00f6rsen kurze Beine haben. \u201eDas Wahlergebnis selber wird nicht zu Umschichtungen im Portfolio f\u00fchren. Sp\u00e4ter werden wir nat\u00fcrlich analysieren, welche Auswirkungen die jeweilige Politik zeigt.\u201c<\/p>\n\n\n\n

ESG in allen drei S\u00e4ulen von Belang<\/h2>\n\n\n\n

Durch den globalen Ansatz ist das Investitionsuniversum grunds\u00e4tzlich maximal weit gefasst. Damit stehen zahlreiche Renditequellen offen: US-Aktien, Emerging Markets, Asien, High Yields, Pfandbriefe, Optionsstrategien mit globalen Basiswerten und so fort. Mit dem umf\u00e4nglichen ESG-Screening erfolgt der erste Cut. Und der hat es in sich, denn die Regularien weisen in ihrer Vielschichtigkeit eine au\u00dferordentliche Strenge auf. Das ist beabsichtigt \u2013 weil sie f\u00fcr den Fonds identit\u00e4tsstiftend sind. Grundlage bilden die Daten von MSCI ESG, hinzukommen die Filter der Pax-Bank, die ethische Grunds\u00e4tze einflie\u00dfen l\u00e4sst. Das f\u00fchrt insbesondere zur Betonung sozialer Parameter im Auswahlprozess. Die seien in zahlreichen ESG-Filtern eher unterrepr\u00e4sentiert, f\u00fcr den Unternehmenserfolg aber wichtig. Wenngleich die katholische Kirche in Deutschland in den Bereichen Soziales und Governance Ihrerseits Kontroversen aufweist, so ist der Fonds mit der Dreifaltigkeit aus ESG-Vorreitern, ESG-Movern und sozialen Aspekten am obersten Ende dessen zu verorten, was im Rahmen des Artikels 8 der Offenlegungsverordnung umzusetzen m\u00f6glich erscheint.<\/p>\n\n\n\n

ESG-Qualit\u00e4t Basis der Performance<\/h2>\n\n\n\n

F\u00fcr Borchers sendet das ESG-Setting des Fonds eingedenk der bislang herausragenden Performance die klare Botschaft, dass die nachhaltige Ausrichtung eines Portfolios nicht nur keine Performance-Nachteile zeitigt, sondern als Basis einer Outperformance wirkt. \u201eNat\u00fcrlich muss man sagen, dass die bisherigen Ergebnisse des Fonds am oberen Rand dessen liegen, was mit dem Konzept zu erreichen ist. Dennoch gilt es zu betonen: Nach unserer Einsch\u00e4tzung besitzt die strikte ESG-Umsetzung einen wichtigen Anteil am Erfolg.\u201c Kleiner Exkurs: Um diese nachhaltige Ausrichtung m\u00f6glichst unverw\u00e4ssert umzusetzen verzichtet Verida bislang weitgehend auf die Beimischung von Zielfonds f\u00fcr Satellitenthemen. Das ist, so Himmel, auch eine Kostenfrage. Wichtiger wiegt allerdings die Schwierigkeit, Zielfonds zu identifizieren, die das gleiche stringente ESG-Niveau aufweisen, insbesondere im Bereich sozialer Indikatoren. \u201eWir schlie\u00dfen die Nutzung f\u00fcr die Zukunft aber nicht grunds\u00e4tzlich aus, die Regulatorien des Fonds lassen die Einbindung von Zielfonds bis zu 10% zu\u201c, so Borchers.<\/p>\n\n\n\n

Die Selektion der Einzeltitel<\/h2>\n\n\n\n

Die Selektion der Einzeltitel im Aktien- und im Anleihebereich im Anschluss an das ESG-Screening erfolgt mit dem Fokus auf Aussch\u00fcttungsf\u00e4higkeit. In jedem Fall verfolgt das Fondsmanagement einen granularen Ansatz, es werden in beiden Assetklassen jeweils etwa 120 Titel gehalten. Auf der Aktienseite stehen Dividendentitel im Fokus. Wenn man so will setzen die Manager in Teilen eine \u201eDividendenfonds embedded\u201c-Strategie um mit Titeln, die aktuell gute Dividenden zahlen: \u201eHier ist zum Beispiel Home Depot als Wert zu nennen\u201c erl\u00e4utert Borchers. Nat\u00fcrlich finden sich auch Unternehmen im Fonds, von denen \u00fcberdurchschnittliches Dividendenwachstum erwartet wird.<\/p>\n\n\n\n

Wie ist das mit den Magnificent Seven?<\/h2>\n\n\n\n

\u201eWir investieren nicht gezielt in Trends oder Branchen, sondern in Unternehmen, die unseren Anspr\u00fcchen an ESG sowie weiteren Faktoren wie Ertragsst\u00e4rke und Bewertung gen\u00fcgen\u201c verdeutlicht Borchers. Tesla zum Beispiel w\u00fcrde nie im Portfolio landen, da die Verst\u00f6\u00dfe im sozialen Bereich zum sofortigen Ausschluss f\u00fchren, und auch Meta sei aus Nachhaltigkeitsgr\u00fcnden nicht akzeptabel. Mit Microsoft, Nvidia und Amazon findet sich aber ein Trio aus den Magnificent Seven in den Top Ten des Portfolios. Das unterstreicht das Funktionieren des Auswahlprozesses. \u201eBei Nvidia haben wir seinerzeit tats\u00e4chlich l\u00e4nger abgewogen, aber es waren angesichts der Wachstumsaussichten noch akzeptable Bewertungen f\u00fcr uns\u201c, sagt Borchers.<\/p>\n\n\n\n

Aktive Bewirtschaftung der Anleihen<\/h2>\n\n\n\n

An die Emittenten der Anleihen werden die gleichen hohen ESG-Anforderungen wie im Aktienbereich gestellt. Borchers und Himmel betonen, dass die aktive Steuerung des Anleiheportfolios wichtiger Bestandteil des Erfolgs sei. \u201e2022 zum Beispiel lag die Duration zeitweise nahe Null.\u201c Die \u00dcbergewichtung von Unternehmensanleihen wurde inzwischen reduziert, weil sich die Spreads eingeengt und Anleihen staatlicher Stellen an Attraktivit\u00e4t gewonnen haben. Die Duration wurde deutlich verl\u00e4ngert, wie einige andere Stiftungsmanager w\u00e4hlten auch Borchers und Himmel die Strategie, unter Wasser stehende Anleihen zur Not bis zur Endf\u00e4lligkeit zu halten statt sie mit Abschl\u00e4gen zu verkaufen. Inzwischen wurden zahlreiche l\u00e4nger laufende Anleihen mit attraktiven Coupons ins Portfolio eingegliedert. Als besonders sinnvoll erachten die Fondsmanager Green Bonds und das wachsende Segment der Social Bonds. Das Risiko-Rendite-Profil sei attraktiv, zudem k\u00f6nnte direkter Impact generiert werden, \u201eund dies in signifikantem Ausma\u00df\u201c.<\/p>\n\n\n\n

Die Optionsstrategie<\/h2>\n\n\n\n

Der Verkauf gedeckter Optionen erm\u00f6glicht die Vereinnahmung von Pr\u00e4mien. Allerdings ist diese Einnahmequelle bislang nicht forciert verfolgt worden, \u201edenn im Prinzip wollen wir unsere sorgsam selektierten Titel ja behalten.\u201c Von den etwa 120 Aktien im Portfolio wurden daher bislang weniger als 10% f\u00fcr Optionsgesch\u00e4fte genutzt. In der Hauptsache nur dann, wenn eine \u00fcberdurchschnittliche Optionspr\u00e4mie winkt. Ohnehin ist diese Strategie in seitw\u00e4rts laufenden M\u00e4rkten am wertvollsten, um Zusatzertr\u00e4ge zu generieren, in den zweieinhalb Jahren des Fonds ging es aber volatil zu.<\/p>\n\n\n\n

Wie geht es weiter?<\/h2>\n\n\n\n

\u201eWir sind unvermindert positiv f\u00fcr Dividendenaussch\u00fcttungen gestimmt\u201c blicken Borchers und Himmel positiv in die Zukunft. Die selektierten Unternehmen seien in der Lage, ihre Aussch\u00fcttungen mindestens auf dem jetzigen Niveau zu halten und auch auszubauen. Hinzu kommen h\u00f6here Einnahmen durch die Coupons. Damit l\u00e4sst sich die angestrebte Aussch\u00fcttungsrendite von 2,5% langfristig darstellen. \u201eWir wissen wie wichtig zuverl\u00e4ssige Aussch\u00fcttungen f\u00fcr Stiftungen sind. Wenn sich der Markt strukturell \u00e4ndert, sind auch h\u00f6here Aussch\u00fcttungen denkbar.\u201c Angesichts derzeit eher sinkender Zinsen seien die 2,5% aber die seri\u00f6se Zielsetzung bei absolut vertretbaren Risiken.<\/p>\n\n\n\n

\"Stiftungsexperten-Handbuch\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Zusammengefasst<\/h2>\n\n\n\n

Stiftungen, die den Fonds im ersten Jahr gekauft haben, d\u00fcrfen sich neben den Aussch\u00fcttungen bislang \u00fcber eine Performance von knapp 30% freuen. Die Aussichten sind weiter positiv. Das Konzept funktioniert, und es wird von Verida stringent umgesetzt. Im Mai 2025 d\u00fcrfte der Fonds weitere Aufmerksamkeit generieren, weil dann die Agenturen mit Ablauf der drei Jahre seit Auflegung ihre Ratings ver\u00f6ffentlichen d\u00fcrfen \u2013 die angesichts der weit \u00fcberdurchschnittlichen Performance entsprechend positiv ausfallen. Mit den entsprechenden Sternchen versehen erweitert sich der Kreis der Investoren. Die zu erwartenden Mittelzufl\u00fcsse werden dann auch zur weiteren Verringerung der Kostenquote beitragen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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