{"id":7962,"date":"2024-10-10T10:12:00","date_gmt":"2024-10-10T08:12:00","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=7962"},"modified":"2024-10-11T16:53:37","modified_gmt":"2024-10-11T14:53:37","slug":"auch-im-stiftungsvermoegen-ist-diversifizieren-die-antwort-auf-eine-komplexe-welt","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/auch-im-stiftungsvermoegen-ist-diversifizieren-die-antwort-auf-eine-komplexe-welt\/","title":{"rendered":"Auch im Stiftungsverm\u00f6gen ist Diversifizieren DIE Antwort auf eine komplexe Welt"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 8<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Diversifizieren ist nicht nur die K\u00f6nigsdisziplin im Anlegen von Stiftungsverm\u00f6gen, es ist auch oberste Pflicht. Denn die Welt, und da sind sich Jacob Viyverberg und Nick Edwardson einig, ist hochkomplex, und die Antwort auf eine hochkomplexe Welt muss in der Kapitalanlage lauten, sich auf viele Beine zu stellen. Stiftungen sind fast schon aufgefordert, sich vom klassischen 70 zu 30 zu verabschieden und eher in der 20:20:20:15:15:10-Denke \u201eunterwegs\u201c zu sein. Warum dies in diesen Zeiten so wichtig ist, dazu liefern Jacob Viyverberg und Nick Edwardson viel Hintergrund, vor allem aber gute Argumente.<\/em><\/p>\n\n\n\n

stiftungenst\u00e4rken.de: Was ist Ihr Blick auf das aktuelle Umfeld f\u00fcr das Anlegen auch von Stiftungskapital?<\/h2>\n\n\n\n

Jacob Vijverberg:<\/em> Es ist sicher ein schwieriges Umfeld, aber, ich sage immer, wann war es das nicht. Wir m\u00fcssen aber konstatieren, dass bezogen auf unseren Fonds die Dinge gar nicht so schlecht stehen, die einzelnen Assetklassen liefern praktisch durch die Bank. Bei den Rentenpapieren haben wir j\u00fcngst leichte Renditeabschl\u00e4ge gesehen[JV1] , was aber positiv ist f\u00fcr die Kursentwicklung von Anleihen. Das ist aber noch keine Zinswende zur\u00fcck zur Zeit vor 2022, die Bewegung jetzt ist nur eine Anpassung. Die jungste Zinssenkung sind aus der Sicht der Notenbanken vielleicht auch eine Reaktion auf den h\u00f6heren Stresslevel in der Welt. In den vergangenen Monaten haben wir vor diesem Hintergrund begonnen, unsere Positionen in Hochzinsanleihen herunterzufahren.<\/p>\n\n\n\n

stiftungenst\u00e4rken.de: Sehen Sie konjunkturelle Risiken am Horizont aufziehen?<\/h2>\n\n\n\n

Jacob Vijverberg:<\/em> Das w\u00fcrde ich nicht sagen, f\u00fcr gew\u00f6hnlich ist diese Interpretation aber richtig. Die Sache mit dem Kreditmarkt ist so, dass wir aktuell sehr niedrige Ausfallquoten bei Unternehmensverbindlichkeiten haben, wir k\u00f6nnen uns aber vorstellen, dass es hier in den kommenden Monate \u00dcberraschungen geben wird, und genau davon m\u00f6chten wir uns nicht \u00fcberraschen lassen. Wir sehen ja bereits eine leichte Abk\u00fchlung des Arbeitsmarktes in den USA, das korrespondiert wom\u00f6glich mit Ausfallrisiken, dem m\u00fcssen wir fr\u00fchzeitig begegnen.

Club der 25-Tipp:<\/u><\/em><\/strong> Jacob Viyverberg ist Fondsmanager des Aegon Global Diversified Income Fund, Nick Edwardson arbeitet als Produktspezialist f\u00fcr den Fonds. Der Aegon Global Diversified Income Funds[NE2] ist ein global diversifizierender und sehr aussch\u00fcttungsstarker Multi Asset-Fonds, der seit 5 Jahren schon Mitglied im Club der 25 ist<\/a>. J\u00fcngst haben wir den Fonds sogar zu einem der 5 Aussch\u00fcttungsaristokraten \u201egek\u00fcrt\u201c.<\/em><\/p>\n\n\n\n

stiftungenst\u00e4rken.de: Ist denn das Thema geopolitischer Stress etwas, was sie neu bewerten derzeit? Wir sprachen dazu j\u00fcngst mit einem Finanzverantwortlichen in einer Stiftung, er verglich das aktuelle Umfeld mit jenem in den 80ern.<\/h2>\n\n\n\n

Nick Edwardson:<\/em> F\u00fcr mich ist es hier die Perspektive, wo jemand seinen Sitz hat, von wo aus er auf die aktuelle Weltlage blickt. Sitzen Sie in Gro\u00dfbritannien oder Deutschland, dann sind Sie mental und physisch anders involviert beispielsweise in den Ukraine-Krieg als Amerikaner. Die Ukraine ist vor Ihrer Haust\u00fcr, das macht etwas mit Ihnen<\/a>. Wir haben aber gesehen, dass die Welt in den vergangenen zwei Jahren gro\u00dfe Schritte unternommen hat, um energieresilienter zu werden, und das ist vermutlich einer der gr\u00f6\u00dften Einfl\u00fcsse, den der Ukraine-Krieg bisher hatte. Auf den \u00d6lpreis wiederum wird der Konflikt im Nahen Osten einen Einfluss haben, er wird ihn steigen (wie wir durch die j\u00fcngsten Ereignisse in der Region gesehen haben; Anm.d.Red.), aber \u00fcbergeordnet befindet sich der \u00d6lpreis eher auf dem R\u00fcckzug, weil die wirtschaftliche Prosperit\u00e4t in der Welt derzeit etwas leidet. Um China wiederum ist es auch leiser geworden, so m\u00f6chte ich es einmal sagen. Die Wahrnehmung des Konflikts mit Taiwan hat abgenommen, das Ganze dort mag zur\u00fcckkehren als Thema der Weltpolitik, sobald die Wahlen in den USA hinter uns liegen, derzeit bestimmt das S\u00fcdchinesische Meer, so wichtig das Geschehen dort k\u00fcnftig werden wird, eher weniger den Stresslevel in der Welt. F\u00fcr uns als Fondsmanager ist es bei alldem wichtiger, welche Geschichte uns der Arbeitsmarkt in den USA erz\u00e4hlt, wie die US-Notenbank FED darauf reagiert.<\/p>\n\n\n\n

stiftungenst\u00e4rken.de: Und die US-Wahl?<\/h2>\n\n\n\n

Nick Edwardson:<\/em> Klar, diese wirft ihre Schatten voraus, f\u00fcr mich pers\u00f6nlich kann das dort noch in alle Richtungen gehen.
Jacob Vijverberg:<\/em> Geopolitik hat manchmal enormen Einfluss auf die Asset Allocation und die M\u00e4rkte, und manchmal eben nicht. Es ist f\u00fcr uns sehr schwierig, Geopolitik zu beurteilen, und nochmal, sie ist langfristig auch nicht der entscheidende Faktor, warum die Aufteilung im Fonds \u201efunktioniert\u201c, so m\u00f6chte ich mal nennen.<\/p>\n\n\n\n

stiftungenst\u00e4rken.de: Wir durften Ende April dieses Jahres zu Gast sein auf der Asset Management for foundations conference in Toronto. Dort wurde davon gesprochen, dass die Asset Alloction in den n\u00e4chsten Jahren eher breiter gefasst sein m\u00fcsse, um widerstandsf\u00e4higer gegen\u00fcber Schocks zu sein, ohne diese Schocks n\u00e4her zu definieren. Wie stehen Sie zu einer breiteren Asset Allokation im Stiftungsverm\u00f6gen?<\/h2>\n\n\n\n

Jacob Vijverberg<\/em>: Grunds\u00e4tzlich w\u00fcrde ich dem zustimmen, es gilt aber, sich mit der Asset Allocation noch einmal dezidierter auseinanderzusetzen. In unseren Augen ist es tats\u00e4chlich problematisch, wenn man zu einer Anlageklasse \u00fcberaffin ist. In Deutschland ist das ja, wie man h\u00f6rt, vor allem die Anleihe. Anleihen bieten im aktuellen Umfeld schon eine gute Chance f\u00fcr gute Wertbeitr\u00e4ge, was wir sehen ist, dass Anleger entweder hier oder eben bei den Top-7-Aktien des S&P 500 gro\u00dfe Bindungen eingehen. Aus der Erfahrung heraus w\u00fcrde ich sagen, dass so etwas problematisch werden kann. Wir w\u00fcrden uns von den Apples dieser Welt nicht verabschieden, aber wir w\u00fcrden sie im Auge behalten. Die Frage ist hier, ob der Markt diese Werte f\u00fcr zu teuer erachtet oder nicht, nach wie vor k\u00f6nnen hier gro\u00dfe Opportunit\u00e4ten enthalten sein, sofern das Wachstum anh\u00e4lt, oder sich gar noch beschleunigt. Das Thema Artificial Intelligence (AI) treibt momentan die Phantasie der Anleger, aber AI tritt in eine neue \u00c4ra ein. AI h\u00e4lt Einzug in Infrastruktur und Produktion, der Einsatz dieser Techniken ist aber auch sehr kapitalintensiv. Genau aus diesem Grund muss AI nicht \u00fcberall zu einem h\u00f6heren Gewinnwachstum f\u00fchren, aber das werden wir eben erst in den kommenden Jahren sehen. Das Wachstum ist da, ja, aber den Hype m\u00fcssen Anleger im Auge behalten. Technologieaktien sind keine Einbahnstra\u00dfe.<\/p>\n\n\n\n

stiftungenst\u00e4rken.de: W\u00fcrden Sie also sagen, dass die Welt insgesamt eine unsicherere ist, und wenn wir zu diesem Schluss kommen, wie s\u00e4he die Reaktion darauf aus?<\/h2>\n\n\n\n

Nick Edwardson:<\/em> Naja, wir leben immer in einer Welt der Unsicherheit, oder nicht? Es ist schwierig in die K\u00f6pfe der Entscheider in den Notenbanken oder den Parlamenten zu schauen, somit haben wir immer Unsicherheit, mit der wir umzugehen haben. Als Multi Asset-Investoren ist Diversifikation die Antwort darauf, und ich bin davon \u00fcberzeugt, dass es \u00fcbergeordnet die Antwort ist, nicht nur auf eine Anlageklasse zu setzen. Komplexe Unsicherheiten mit einer oder zwei Anlageklassen zu beantworten, da bin ich speziell aus der Perspektive eines langfristigen Investors wie einer Stiftung skeptisch. Der Fakt ist aber auch, dass Stiftungen Ertr\u00e4ge aus verschiedenen Formen von Diversifikation ziehen k\u00f6nnen. Derzeit sehen wir verschiedene Opportunit\u00e4ten in der entwickelten Welt, aber eben auch in der sich entwickelnden Welt, davon verschenkt man zu viel, schaut man nur auf beispielsweise AAA-Anleihen. Unser Fonds hat jetzt im September die 100te Aussch\u00fcttung en suite gezeigt, seit 100 Monaten sch\u00fctten wir also konsequent aus, durch s\u00e4mtliche Zyklen hindurch. Und die Quelle dessen ist die breite Diversifikation im Fonds, an der wir aber permanent arbeiten m\u00fcssen, weil die Welt nun mal so ist wie sie ist. Diversifikation hilft, die Risiken \u201eda drau\u00dfen\u201c sind, zu managen, in den Griff zu bekommen bzw. in Ertr\u00e4ge umm\u00fcnzen zu k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

stiftungenst\u00e4rken.de: Das ist eine gute Blaupause f\u00fcr langfristiges Investieren. Sollen wir noch etwas konkreter \u00fcber das j\u00fcngste Doing im aktuellen Investment-Universum sprechen?<\/h2>\n\n\n\n

Jacob Vijverberg:<\/em> Wenn wir uns mal freimachen von Geopolitik & Co., dann wird die Elektrifizierung der Welt ein gro\u00dfes Thema bleiben. Smarte Netzwerke, die lastorientiert Strom verteilen oder eben Infrastrukturen f\u00fcr das Aufladen von Automobilen jedweder Art, das werden Themen sein, die uns k\u00fcnftig befassen und in die wir investieren werden. Der Inflation Reduction Act in den USA ist hier sicherlich ein gro\u00dfer Treiber. Wind und Solarenergie werden wichtiger werden im Energiemix, und was wir hier in Nordamerika sehen sind Investitionen, die einfach stattfinden werden und die Investoren M\u00f6glichkeiten bieten. Ein anderer Sektor ist der Chipsektor. Hier finden sich vielf\u00e4ltige M\u00f6glichkeiten, die Welt braucht Chips, und das sind nicht nur AI-Chips, sondern beispielsweise auch Stromsparchips. Hier ergeben sich dann Opportunit\u00e4ten, auch in den Emerging Markets, die d\u00fcrfen Anleger nicht ignorieren.<\/p>\n\n\n\n

Was uns in Emerging Markets immer wieder begegnet sind nicht ausgereifte Rechtsrahmen die Aktion\u00e4rsrechte betreffend, und das mag ein Grund f\u00fcr die Underperformance dort sein. Manche Unternehmen nehmen die Interessen der Aktion\u00e4re aber ernst, und das sind dann Gelegenheiten, die wir uns auch anschauen.<\/p>\n\n\n\n

\"Bild:<\/figure>\n\n\n\n

stiftungenst\u00e4rken.de: Was ist Ihre Meinung bzw. Haltung zu Alternativen Anlagen? Im Jahr 1985 begann David Swensen ja, das Yale-Stiftungsverm\u00f6gen auch in Alternative Anlagen zu investieren, erntete damit gro\u00dfe Erfolge die Ertr\u00e4ge betreffend, vor allem, weil er durchhielt.<\/h2>\n\n\n\n

Jacob Vijverberg:<\/em> Alternatives haben in den vergangenen drei Jahren nicht \u00fcberm\u00e4\u00dfig gut performt, aber b\u00f6rsengelistete Infrastruktur beispielsweise hat gute Ergebnisse gezeigt<\/a>. Wir schauen uns jetzt um, ganz klar, sehen M\u00f6glichkeiten etwa bei Immobilien mit logistischem Hintergrund, wichtig ist, dass die Anbieter Alternativer Anlagen heute gut gemangt sind und nicht mit zu hohem Fremdkapitalanteil agieren. In den Infrastruktursektor wird viel Geld investiert werden, Stra\u00dfen, Schienen und Stromnetze werden neu gebaut werden. Dort, wo sich Chancen f\u00fcr Anleger bieten, muss das regulatorische Rahmenwerk mitspielen, und hier ist man dann gut beraten, dabei zu sein. Entscheidend ist aber der Zeithorizont.<\/p>\n\n\n\n

stiftungenst\u00e4rken.de: Wenn wir noch einmal auf m\u00f6gliche Portfoliogefahren zu sprechen kommen, kann es sein, dass die gr\u00f6\u00dfte Gefahr ist, nicht breit genug diversifiziert zu sein?<\/h2>\n\n\n\n

Nick Edwardson:<\/em> Naja, es gab immer und es wird sie immer geben, Zeiten in denen Anlageklassen gut performen, und solche, in denen sie eben genau das nicht tun. Jacob sprach ja beispielsweise von b\u00f6rsennotierter Infrastruktur, die wir mit 9% im Fonds gewichten, die wir aber um die H\u00e4lfte reduziert haben im Zuge der Zinswende. Es war dies die richtige Entscheidung, im Kontext dessen, was sich zugetragen hat. In den vergangenen beiden Jahren hat sich der Anleihemarkt signifikant ver\u00e4ndert, es war richtig, hier ein gr\u00f6\u00dferes Gewicht im Portfolio aufzubauen. Bei den Private Markets ist es eine Frage des Zugangs, aber eben auch eine Frage der Rahmenbedingungen, die sich wiederum in der Zeit ver\u00e4ndern. Was ich sagen will, ja, es war in den vergangenen Jahren richtig, breit aufgestellt zu sein. Das Management des Fonds hat immer wieder an den Quoten der Assetklassen gearbeitet, sie gem\u00e4\u00df dem Ziel angepasst, auf 5% Aussch\u00fcttung pro Jahr zu kommen, verteilt auf 12 Auskehrungen im Jahr<\/a>. Ich denke, dass ist das Wichtigste, dass Anleger ihr Ziel [NE3] nie aus dem Auge verlieren, und ja, f\u00fcr mich ist die Antwort auf die Frage, wie ich k\u00fcnftig eher auf 5% ordentlichen Ertrag komme, die eher breitere Streuung.<\/p>\n\n\n\n

stiftungenst\u00e4rken.de: Der \u201etrack record\u201c ist mit Ihnen. Zum Ende kommende interessiert uns noch Ihre Meinung zur Pr\u00e4sidentschaftswahl in den USA. Was sagt Ihnen Ihr Bauch?<\/h2>\n\n\n\n

Jacob Vijverberg:<\/em> Politische Events haben gro\u00dfen Einfluss auf die Kapitalm\u00e4rkte, speziell wenn es um die USA geht, aber es ist auch extrem schwer, hier etwas vorauszusagen. Kamala Harris als Pr\u00e4sidentin w\u00fcrde kein gro\u00dfer Gamechanger sein, ausgehend von dem, was die Agenda in der Welt momentan auf dem Schirm hat. Wenn wir aber von Unsicherheit sprechen, dann m\u00fcssen wir \u00fcber Trump sprechen. W\u00fcrde er zum zweiten Mal US-Pr\u00e4sident werden, w\u00fcrden wir sicher noch einmal eine Zunahme von Unsicherheiten sehen, die Welt w\u00fcrde nochmal eine weniger berechenbare werden. F\u00fcr europ\u00e4ische Exporteure w\u00fcrde es schwieriger werden, Produkte in den USA zu verkaufen, das w\u00fcrde man in Europa sp\u00fcren. Vorauszusagen ist es jedoch kaum.
Nick Edwardson:<\/em> Was mich in Bezug auf den Ukraine-Krieg umtreibt ist, dass wir Europ\u00e4er Putin untersch\u00e4tzen, in seinem Willen, diesen Krieg zu f\u00fchren. Es kann sein, dass der Krieg f\u00fcr Putin unter einer Pr\u00e4sidentschaft Harris sehr teuer wird, vielleicht zu teuer, aber was er f\u00fcr eine Alternative ausgehend von der Situation, in die er sich hineinman\u00f6vriert hat? Russische Machthaber haben schon in der Vergangenheit Kosten f\u00fcr Kriege nicht gesehen, insbesondere war es ihnen egal, wie hoch der Einsatz unter anderem auch an Menschenleben war. Westliche Demokratien w\u00fcrden den Krieg sofort beenden, Putin rechnet anders. Einen letzten Gedanken m\u00f6chte ich noch einwerfen. Die USA werden immer kritisch gesehen, die B\u00f6rsen dort seien teuer. Das mag sein, aber die M\u00e4rkte dort haben alle anderen M\u00e4rkte in den vergangenen Dekaden deutlich outperformt. Wir sollten die die F\u00e4higkeit der amerikanischen Wirtschaft nicht untersch\u00e4tzen, mit Risiken umzugehen und daraus bzw. auch damit Ertr\u00e4ge zu generieren. Da sind uns die Amerikaner voraus.<\/p>\n\n\n\n

stiftungenst\u00e4rken.de: In der Tat, \u00fcber den gro\u00dfen Teich zu schauen, kann manchmal (nicht immer) augen\u00f6ffnend sein. Wir danken Ihnen f\u00fcr Ihre Zeit und die tiefen Einblicke, wie Sie die Welt derzeit sehen und was dies f\u00fcr die Asset Allocation auch f\u00fcr Stiftungen bedeutet. Danke daf\u00fcr.<\/h2>\n\n\n\n

Das Interview f\u00fchrte Tobias Karow f\u00fcr www.stiftungenst\u00e4rken.de.

Jacob Vijverberg<\/em> ist CO-Fondsmanager des Aegon Global Diversified Income, Nick Edwardson arbeitet bei Aegon Asset Management als Produktspezialist f\u00fcr das Global Diversified-Team.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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