{"id":775,"date":"2020-03-13T17:17:36","date_gmt":"2020-03-13T16:17:36","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=775"},"modified":"2020-07-03T14:02:36","modified_gmt":"2020-07-03T12:02:36","slug":"summe-des-ganzen-besser-als-einzelteile","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/summe-des-ganzen-besser-als-einzelteile\/","title":{"rendered":"\u201eSumme des Ganzen besser als Einzelteile\u201c"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 9<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Corona-Krise aktuell:<\/em> Der JPMorgan Investment Funds – Global Income Fund z\u00e4hlt mit einem Volumen von 28 Mrd. EUR auch im globalen Ma\u00dfstab zu den absoluten Dickschiffen der Branche. Mit Michael Schoenhaut gibt es zwar in New York einen als Fondsmanager als Chef und Gesicht des Sonderverm\u00f6gens, doch im Interview mit Holger Schr\u00f6m, Senior Client Advisor bei J.P. Morgan Asset Management, wird deutlich: Die Steuerung eines solchen Fonds funktioniert nur mit Teamwork und dezentraler Expertise in zahllosen Bereichen. stiftungsmarktplatz.eu nimmt Interessierte mit auf eine Reise ins Innere des Giganten: So funktioniert das Zusammenspiel, so denken die Macher, so sieht der aktuelle (nat\u00fcrlich auch Corona-gepr\u00e4gte) Ausblick aus.<\/em><\/p>\n\n\n\n

stiftungsmarktplatz.eu: Der Fonds hat ein Volumen von ca. 28 Mrd. EUR erreicht. Wie setzen Sie Investitionsentscheidungen rein handwerklich um: Ist der Maschinenraum rund um die Uhr besetzt, denn bei einem globalen Fonds ist ja immer irgendwo Handelszeit? Entscheidet immer ein Mensch \u2013 oder gibt es auch automatisierte Handelsprozesse?
<\/strong>Holger Schr\u00f6m<\/em>: Der Vorteil einer gro\u00dfen, globalen Fondsgesellschaft wie J.P. Morgan Asset Management ist, dass es Spezialistenteams f\u00fcr mehr als 50 Anlageklassen gibt. Und die Fondsmanager des Global Income Fund k\u00f6nnen auf diese Teams und ihre Expertise zugreifen. So gibt es f\u00fcr jede der Anlageklassen, in die der Global Income Fund investiert ein ma\u00dfgeschneidertes, auf regelm\u00e4\u00dfige Ertr\u00e4ge fokussiertes \u201eIncome\u201c-Subportfolio. Die Income Manager sind im engen Austausch mit diesen Assetklassen-Spezialisten, die sich um die Auswahl der einzelnen Titel und das Management des jeweiligen Subportfolios k\u00fcmmern. Die Income-Manager wiederum nehmen die Asset Allocation, also die Verteilung des Fondsverm\u00f6gens auf die einzelnen Anlageklassen vor und k\u00fcmmern sich dabei vor allem um das aktive Risikomanagement auf Portfolioebene. Unser Ziel ist, dass die Summe des Ganzen besser wird als die Einzelteile.
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stiftungsmarktplatz.eu: Wie beschreiben Sie die Anlagephilosophie des Fonds und warum passt diese zu den Bed\u00fcrfnissen von Stiftungen?
<\/strong>Schr\u00f6m:<\/em> Vielleicht ist es ganz sinnvoll zun\u00e4chst einmal \u201eIncome\u201c zu definieren. W\u00f6rtlich \u00fcbersetzt bedeutet es \u201eEinkommen\u201c, gemeint sind Aussch\u00fcttungen oder regelm\u00e4\u00dfige Ertr\u00e4ge. Diese erhalten Anleger beispielsweise mit Anleihenfonds (englisch \u201eFixed Income\u201c) oder Aktienfonds mit Fokus auf Dividenden, den Equity Income Funds. Bei Multi-Asset Income Fonds erstellt das Fondsmanagement ein Portfolio aus einer Vielzahl ertragsstarker Anlageklassen. Deshalb werden sie auch oft mit verm\u00f6gensverwaltenden Fonds und Stiftungsfonds verglichen. Zu diesen gibt es jedoch einen essenziellen Unterschied: W\u00e4hrend viele verm\u00f6gensverwaltende Fonds und Stiftungsfonds Kapitalerhalt und -wachstum bei vorgegebenem Chancen\/Risikoprofil zum Ziel haben und die sich daraus ergebenen Ertr\u00e4ge aussch\u00fctten, werden Multi Asset Income Fonds gezielt auf die Aussch\u00fcttung hin gemanagt.
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stiftungsmarktplatz.eu: Das bedeutet, Sie betonen die Ertragskontinuit\u00e4t als gewichtiges Argument f\u00fcr Stiftungen?
<\/strong>Schr\u00f6m: <\/em>Genau: Das Management der Ertr\u00e4ge steht im Vordergrund und daraus ergibt sich Kapitalerhalt und der langfristige Verm\u00f6gensaufbau. Aus Sicht der Stiftungen f\u00fchrt dies zu einer klaren Trennung von Ertrags- und Verm\u00f6genssph\u00e4re. Daher stellen diese Multi-Asset Income-Konzepte eine interessante Alternative f\u00fcr Stiftungen dar. Ertragskontinuit\u00e4t erleichtert eine vorausschauende Finanzplanung als Grundlage f\u00fcr die Verwaltung der Einnahmen und Ausgaben. Wichtig ist dabei, dass der Fokus eines Income-Fonds nicht auf der Maximierung der Aussch\u00fcttung, sondern auf der Erzielung bestm\u00f6glicher risikoadjustierter Ertr\u00e4ge durch Einsatz eines restriktiven Risikomanagements auf Portfolioebene liegen sollte. Die Aussch\u00fcttung und ihre H\u00f6he sollten auch nicht garantiert werden, da keine Substanz ausgesch\u00fcttet werden soll, sondern nur das, was an Dividenden und Coupons \u201everdient\u201c wurde.
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stiftungsmarktplatz.eu: Sie haben eingangs von etwa 50 Spezialistenteams gesprochen. Welche Vorteile haben Stiftungen davon?
<\/strong>Schr\u00f6m: <\/em>Ein breit gestreuter Multi Asset Income-Fonds wie der Global Income Fund macht Stiftungen nicht zuletzt Anlageklassen zug\u00e4nglich, in die sie \u00fcblicherweise nicht investieren w\u00fcrden. Doch der Blick \u00fcber den Tellerrand lohnt sich, denn die breit gestreute Anlage in ertragsorientierte Anlageklassen entlang der gesamten Kapitalstruktur bietet \u00fcblicherweise ein besseres Risiko-Rendite-Verh\u00e4ltnis als eine Anlage, die ausschlie\u00dflich Aktien und Staatsanleihen kombiniert. Ein solcher Fonds eignet sich mit seiner breiten Diversifizierung als Kerninvestment oder als langfristige Beimischung zu einem bereits bestehenden Portfolio. Mit ihrem Ziel des Managements von Ertr\u00e4gen k\u00f6nnen Income-Fonds somit einen wichtigen Beitrag zur Hauptaufgabe der Stiftung leisten: der nachhaltigen Erf\u00fcllung des Stifterwillens.
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stiftungsmarktplatz.eu: Sie nutzen bis zu 15 unterschiedliche Anlageklassen \u2013 wie sieht der Prozess aus, mit dem die ganz konkrete taktische Allokation festgelegt wird?
<\/strong>Schr\u00f6m:<\/em> Wie eingangs erl\u00e4utert liegt in der Verantwortung des Portfoliomanagements die Festlegung der Asset Allokation, die Selektion der Assetklassenspezialisten der jeweiligen Anlageklassen und das Management des Portfoliorisikos. Die Einzeltitel innerhalb der unterliegenden Anlageklassen werden dagegen von den jeweiligen Expertenteams ausgew\u00e4hlt, die ein spezielles, auf die Anforderungen der Income-Strategie auf regelm\u00e4\u00dfige Ertr\u00e4ge ausgerichtetes Sub-Portfolio managen.
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stiftungsmarktplatz.eu:<\/strong> Unter anderem geben Sie derzeit Hochzinsanleihen vor Investment Grade den Vorzug. Ist das nicht zu viel Risiko f\u00fcr Stiftungen?
<\/strong>Schr\u00f6m: <\/em>Bei Anleihen sind die Herausforderungen an die Investoren im aktuellen Umfeld am gr\u00f6\u00dften \u2013 im Qualit\u00e4tssegment gibt es kaum noch positive Renditen. Wir setzen, wenn auch deutlich weniger als im langfristigen Durchschnit unserer Allokation \u2013 aber weiter Unternehmensanleihen im Hochzinssegment, haben aber bewusst Anleihen am oberen Ende des Qualit\u00e4tsspektrums innerhalb des Universums mit den Ratings \u201aB\u2018 und \u201aBB+\u2018 ausgew\u00e4hlt. Die h\u00f6heren Risiken werden auch weiterhin attraktiv entlohnt \u2013 so liegen die Risikoaufschl\u00e4ge bei US-High Yield-Anleihen bei 4,2 Prozent mit Kupons von um die f\u00fcnf bis sechs Prozent. Die historischen Ausfallsraten liegen langfristig bei 3,6 Prozent, sind aber zumeist deutlich niedriger, beispielsweise aktuell bei 2,65 Prozent. Au\u00dferhalb von Rezessionen steigen sie quasi nie \u00fcber 4 Prozent an. Im Portfolio des Global Income Fund stehen die Ausfallraten bei nur 0,7 Prozent. Aktive Auswahl der Anleihen lohnt sich also. Wir haben zuletzt bewusst auf einen Teil der h\u00f6heren Zinskupons verzichte, um die Balance zwischen Ertrag und Risiko gerade im Sp\u00e4tzyklus aufrecht zu erhalten. <\/p>\n\n\n\n

Ein anderer Teil unserer Qualit\u00e4tssteigerung ist eine neue Allokation in Unternehmensanleihen mit h\u00f6herer Bonit\u00e4t (Investment Grade), wof\u00fcr ein Teil der Cash-Allokation genutzt wurde. So k\u00f6nnen wir die Vorteile eines aktiven Multi-Asset-Investors ausnutzen, denn neben der Anpassung der Verm\u00f6gensallokation in die verschiedenen Anlageklassen l\u00e4sst managen wir mit einer aktive Sektor- und Titelauswahl durch die Spezialisten der einzelnen Anlageklassen das Risiko. <\/p>\n\n\n\n

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stiftungsmarktplatz.eu: Sie finden Verbriefungen attraktiv, sogar \u201enon agency\u201c, die vielen Stiftungsverantwortlichen als \u201efinanzielle Massenvernichtungswaffen\u201c gelten. Was spricht f\u00fcr diese Anlageklasse?
<\/strong>Schr\u00f6m: <\/em>Unsere Allokation in Agency- und Non-Agency-Verbriefungen sowie in Hybrid- und Wandelanleihen tr\u00e4gt positiv zur Diversifikation unseres Income-Portfolios bei und diese werfen \u2013 anders als viele Staatsanleihen \u2013 weiterhin positive Renditen ab. Die vom Global Income Fund genutzten Mortgage-Backed-Securities (besicherte Hypothekenanleihen, keine der von Ihnen zitierten toxischen Subprime-Anleihen) werden zum Teil von staatlichen Agenturen in den USA begeben und haben ein Top-Rating. Diese profitieren von dem Entschuldungsprozess der US-Konsumenten bzw. Privatkreditnehmer. Deren Nettoverschuldung gemessen am verf\u00fcgbaren Einkommen ist erstmals seit 2005 wieder unter den Quotient von Eins gefallen \u2013 es fand also eine Entschuldung statt. Dazu sind die Einkommen gestiegen und die Zinsen gefallen, die Schuldentrag-f\u00e4higkeit und Bedienbarkeit von Krediten hat sich deutlich verbessert. Der US-Konsument steht daher heute besser da als vor der Finanzkrise. MBS performen gerade in einem schwierigen Marktumfeld deutlich besser als die meisten anderen Asset-Klassen. Auch deshalb, weil die US-Kreditvergabe-standards als Folge der Finanzkrise deutlich versch\u00e4rft wurden, z.B. was den Eigenkapitalanteil und die Einkommensnachweise anbelangt. <\/p>\n\n\n\n

stiftungsmarktplatz.eu: Der Fonds hat seit Auflegung 2008 in volatilen Phasen deutlich geringere Schwankungen als der MSCI World Index aufgewiesen \u2013 und sich schneller als der Aktienmarkt erholt. Wie haben Sie das sichergestellt \u2013 und l\u00e4sst sich das asymmetrische Risikoprofil  fortschreiben?
<\/strong>Schr\u00f6m: <\/em>Unser wichtigstes Ziel ist es stets, stabile laufende Ertr\u00e4ge bei angemessenem Risko f\u00fcr die Anleger zu erzielen. Deshalb verzichten wir auch mal auf Rendite, wenn uns das Risiko nicht gerechtfertigt erscheint \u2013 wir w\u00fcrden es auf keinen Fall ungeb\u00fchrlich hochtreiben. Und wir haben drei Grundprinzipien, die wir jetzt schon seit elf Jahren konsequent verfolgen. Erstens die sehr breite Streuung \u2013 der Global Income Fund investiert in 15 Asset-Klassen aus \u00fcber 80 L\u00e4ndern und \u00fcber 3700 Einzeltitel, von denen jeder ein wenig zu der laufenden Rendite von rund vier Prozent beitr\u00e4gt. Zweitens ist dies die gr\u00f6\u00dftm\u00f6gliche Flexibilit\u00e4t, das hei\u00dft wir haben keinen Index, den wir abbilden m\u00fcssen und k\u00f6nnen wie schon erw\u00e4hnt die St\u00e4rke von Multi-Asset voll ausspielen, nur das im Portfolio zu haben, was im jeweiligen Marktumfeld sinnvoll ist. Und drittens ist es das Risikomanagement auf Portfolioebene. <\/p>\n\n\n\n

Und so bietet der Fonds ein asymmetrisches Risikoprofil: Seit Auflegung im Jahr 2008 haben Anleger in den Fonds Abw\u00e4rtsbewegungen der globalen Aktienm\u00e4rkte nur zu unter 38% mitgemacht. Bei Kurssteigerungen partizipierte der Fonds aber zu mehr als 50%. Neben der breiten Streuung und dem Risikomanagement liegt das sicherlich auch an dem \u201eIncome\u201c Fokus. Ertragsorientierte Dividendenaktien haben historisch besser entwickelt als jene Titel ohne Aussch\u00fcttung. So schwanken Aktien von Unternehmen mit zuverl\u00e4ssiger Dividende geringer als der Gesamtmarkt \u2013 in steigenden M\u00e4rkten hinken sie oft ein wenig hinterher, in schwierigen Phasen wirkt die Dividende jedoch wie ein Fallschirm – diese St\u00e4rke spielen Dividendenstrategien besonders \u00fcber lange Zeitr\u00e4ume aus.<\/p>\n\n\n\n

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stiftungsmarktplatz.eu: ESG-Kriterien und die F\u00f6rderung der SDGs der UN sind vielen Stiftungen wichtig. Wie viel Nachhaltigkeit steckt im JPM Global Income?
<\/strong>Schr\u00f6m: <\/em>Wir sehen das Thema Nachhaltigkeit als sehr bedeutend an und haben in der Vergangenheit, aber insbesondere auch in den letzten Jahren verst\u00e4rkt unseren Fokus darauf gelegt. Bereits in 2007 hat J.P. Morgan Asset Management die sechs UN-Prinzipien f\u00fcr verantwortungsvolles Investieren (Principles for Responsible Investment, PRI) unterzeichnet und war damit unter den ersten aller unterzeichnenden Gesellschaften. Dazu geh\u00f6rt auch die Ber\u00fccksichtung von ESG-Kriterien. Deren systematische Ber\u00fccksichtigungim Anlageentscheidungsprozess erfolgt deswegen inzwischen in allen Investmentbereichen und wird f\u00fcr jeden Fonds von unserem globalen Sustainable Investment Leadership Team (SILT) best\u00e4tigt. Wir sind zuversichtlich, dass wir unsere gesamte Produktpalette in diesem Fr\u00fchjahr \u201eESG integriert\u201c haben. Mehr als 300 unserer Strategien \u00fcber rund 2\/3 der von uns gemanagten Fonds sind bereits \u201eESG integriert\u201c.<\/p>\n\n\n\n

Nicht zuletzt hat J.P. Morgan Asset Management im Februar neue Aktivit\u00e4ten angesto\u00dfen, die die Integration von ESG im Researchprozess sowie eine Nachhaltigere Fokussierung unserer \u201eInvestment Stewardship\u201c (als das Wahrnehmen von Verantwortung gegen\u00fcber den Unternehmen, in die investiert wird\u2013 beispielsweise stimmen wir aktiv auf Hauptversammlungen ab) betreffen. Und mit dem Beitritt zu Climate Action 100+ haben wir einen weiteren Kanal, um mit Unternehmen in den Dialog zu treten.<\/p>\n\n\n\n

stiftungsmarktplatz.eu: Externe Schocks schlagen immer wieder auf Realwirtschaft und Kapitalmarkt durch. Aus aktuellem Anlass des Corona-Virus: Wie reagiert der Fonds darauf, um negative Auswirkungen zu minimieren?
<\/strong>Schr\u00f6m: <\/em>Der \u00d6lpreisr\u00fcckgang von 20% am Montag, dem 9. M\u00e4rz, stellt f\u00fcr die Weltwirtschaft und die M\u00e4rkte zus\u00e4tzlich zu dem durch Covid-19 verursachten, einen zweiten exogenen Schock dar. Unser Kernszenario, dass sich die Weltwirtschaft sp\u00e4testens in der zweiten Jahresh\u00e4lfte von den aktuellen Schocks erholt, bleibt bestehen, aber die Unsicherheiten, was den genauen Verlauf angeht, sind gestiegen, da das genaue Zusammenspiel der beiden Schocks unklar ist. Wir gehen davon aus, dass sich die US-Wirtschaft relativ widerstandsf\u00e4hig zeigen wird, auch weil wir in 2019 einen deutlichen R\u00fcckgang der Unternehmenst\u00e4tigkeit verzeichneten, wodurch die Cashflows der Unternehmen in einer soliden Ausgangsposition sind, um diesen Schock zu \u00fcberstehen. Auch die Haushaltsbilanzen sehen stark aus und die Sparquote ist mit 5% hoch. <\/p>\n\n\n\n

stiftungsmarktplatz.eu: Aber wie sieht es angesichts sehr schwacher B\u00f6rsentage konkret mit den Aktien und anderen Anlageklassen aus?
<\/strong>Schr\u00f6m: <\/em>In Bezug auf unser spezifisches Aktienengagement (defensiver Dividendenfokus) bleiben wir mittelfristig konstruktiv, stocken jedoch die Positionsgr\u00f6\u00dfen nach diesen Marktbewegungen nicht auf, da wir davon ausgehen, dass die M\u00e4rkte kurzfristig volatil bleiben werden. Somit halten wir an einer defensiven Positionierung fest und innerhalb der Aktien bevorzugen wir weiterhin USA und in moderater Dosis Schwellenl\u00e4nder, was uns eine defensive Tendenz (h\u00f6here Qualit\u00e4t\/ROE) verleiht, die sich aufgrund der Volatilit\u00e4t der letzten Woche als diversifizierend erwiesen hat. Zudem halten wir weiterhin Duration und defensiven Ballast in Form von Hypotheken, Cash, IG Unternehmensanleihen und kurzlaufenden Unternehmensanleihen. Diese Assets dienen sowohl als Portfolio-Absicherung, als auch um die erh\u00f6hte Wahrscheinlichkeit von Reaktionen der Zentralbankpolitik widerzuspiegeln. In Bezug auf Hochzinsanleihen bleiben wir ein wenig vorsichtig und ziehen es vor, die Bonit\u00e4t im Portfolio vergleichsweise hoch zu halten. Insgesamt sind wir leicht risikofreudig, aber wir setzen weiterhin stark auf die Diversifizierung des Portfolios und nutzen defensive Positionen wie die Duration, um die Widerstandsf\u00e4higkeit des Portfolios sicherzustellen. Wir haben 2020 mit einer relativ defensiven Ausrichtung des Portfolios begonnen, verglichen mit l\u00e4ngerfristigen \u201eneutralen\u201c Risikoniveaus des Fonds. Dies \u00e4u\u00dfert sich in einer geringeren Aktiengewichtung (33% per 29.02.), insbesondere in M\u00e4rkten mit h\u00f6herem Beta wie Europa und in Schwellenl\u00e4ndern, sowie in einer Diversifikation unseres Credit Engagements im Rentenbereich durch qualitativ hochwertige Anlagen wie bonit\u00e4tstarke Hypothekenanleihen (10% per 29.02.). Die Duration betrug 4 Jahre, was einem durchschnittlichen Niveau entspricht.<\/p>\n\n\n\n

Die aktuelle, umfangreichere Einsch\u00e4tzung von JPMorgan finden Sie hier<\/a><\/strong>

stiftungsmarktplatz.eu: Wie lautet Ihr Ausblick f\u00fcr 2020 und mittelfristig: Welche Kurs-Performance ist realistisch, mit welchen Aussch\u00fcttungen d\u00fcrfen Stiftungen rechnen? Und wie sieht es mit der Aussch\u00fcttungskontinuit\u00e4t aus: In welcher H\u00f6he gibt es aussch\u00fcttungsf\u00e4hige Reserven?
<\/strong>Schr\u00f6m:<\/em> Aufgrund des Coronavirus erwarten wir eine erh\u00f6hte Volatilit\u00e4t, und die Verkaufswelle an den M\u00e4rkten d\u00fcrfte kurzfristig st\u00e4rker ausfallen. Unser Basisszenario, das eine leicht zunehmende Dynamik beim globalen Wachstum und ein begrenztes Rezessionsrisiko f\u00fcr 2020 vorsieht, hat weiterhin Bestand. Positiv sehen wir die Entspannung bei den Handelsgespr\u00e4chen zwischen den USA und China, auch wenn das Problem an sich auch nach einer ersten Einigung keineswegs vom Tisch ist. Aber wir rechnen damit, dass das Thema bis zu den US-Pr\u00e4sidentschaftswahlen eine eher untergeordnete Rolle spielt. Und so bleibt Raum f\u00fcr die zaghaft sprie\u00dfenden Wachstumspfl\u00e4nzchen der Wirtschaft insbesondere in den USA.<\/p>\n\n\n\n

stiftungsmarktplatz.eu: Offene Frage zum Abschluss: Welche spezielle Information zum Fonds ist f\u00fcr Stiftungen wichtig?
<\/strong>Schr\u00f6m: <\/em>F\u00fcr Stiftungen ist es essenziell, die Strategie und Engagements transparent zu kennen. Deshalb haben wir uns eine besondere Transparenz auferlegt und uns bereits zum zweiten Mal der umfangreichen Pr\u00fcfung von von R\u00f6dl & Partner und dem Finanzen Verlag unterzogen \u2013 dies wurde mit dem Transparenten Bullen f\u00fcr anlegergerechte Transparenz- und Informationspolitik belohnt. Nur Fonds, die \u00fcber ein besonders gut verst\u00e4ndliches und anlegerfreundliches Reporting verf\u00fcgen, erhalten diesen. Zusammenfassend bietet der Global Income Fund neben den regelm\u00e4\u00dfigen, verl\u00e4sslichen Aussch\u00fcttungen, der globalen Streuung in verschiedene ertragstarke Anlageklassen, seiner elfj\u00e4hrigen erfolgreichen Historie und dem in Summe attraktiven Risiko-Rendite Profil gute Argumente f\u00fcr Stiftungen, eine Alternative zu haben um mittelfristig der Zinsfalle zu entkommen.<\/p>\n\n\n\n

stiftungsmarktplatz.eu: Gerade in Zeiten wie diesen, in den Corona-Wirren, ist Information alles. Danke Ihnen f\u00fcr diesen tiefen und sehr aufschlussreichen Einblick in das Fondshandwerk.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Das Interview f\u00fchrte Stefan Preuss f\u00fcr stiftungsmarktplatz.eu.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Lesezeit: <\/span> 9<\/span> Minuten<\/span><\/span>Corona-Krise aktuell: Der JPMorgan Investment Funds – Global Income Fund z\u00e4hlt mit einem Volumen von 28 Mrd. EUR auch im globalen Ma\u00dfstab zu den absoluten Dickschiffen der Branche. Mit Michael Schoenhaut gibt es zwar in New York einen als Fondsmanager als Chef und Gesicht des Sonderverm\u00f6gens, doch im Interview mit Holger Schr\u00f6m, Senior Client Advisor bei J.P. 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