{"id":7007,"date":"2024-03-07T13:24:08","date_gmt":"2024-03-07T12:24:08","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=7007"},"modified":"2024-03-13T11:12:27","modified_gmt":"2024-03-13T10:12:27","slug":"mikrofinanz-surft-auf-der-welle-des-zinsanstiegs","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/mikrofinanz-surft-auf-der-welle-des-zinsanstiegs\/","title":{"rendered":"Mikrofinanz surft auf der Welle des Zinsanstiegs"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 7<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Der I-AM Vision Microfinance von Impact Asset Management z\u00e4hlt zu den Urgesteinen im Club der 25<\/a> auf fondsfibel.de. Firmengr\u00fcnder und CIO G\u00fcnther Kastner erl\u00e4uterte jetzt die attraktiven Aussichten f\u00fcr 2024 und dar\u00fcber hinaus.<\/p>\n\n\n\n

Pionierfonds f\u00fcr das Genre Microfinance<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Mit dem I-AM Vision Microfinance<\/a> investieren Stiftungen in einen der Pionierfonds im deutschsprachigen Raum. Die \u00f6sterreichische Fonds-Boutique Impact Asset Management GmbH hat Mikrofinanzkredite schon im Jahr 2006 investierbar gemacht. Der Fonds \u00fcberzeugt seitdem mit stabilen und vom breiten Marktgeschehen weitestgehend unabh\u00e4ngigen Ertr\u00e4gen. Im Fonds werden die von Investoren vereinnahmten Anlagegelder in Form von Darlehen an Mikrofinanzinstitute weitergereicht, die diese dann als Mikrokredite an Kreditnehmer, in der Regel Klein- und Kleinstunternehmer, weiterreichen. Die R\u00fcckzahlungsquote liegt hier bei ann\u00e4hernd 100%.<\/p>\n\n\n\n

FED-Leitzinssatz ausschlaggebend<\/h2>\n\n\n\n

Der Fonds profitiert vom gestiegenen Zinsniveau, das sich sehr schnell niedergeschlagen hat. \u201eHintergrund ist: Es handelt sich um einen dollarbasierten Mikrofinanzfonds. Wir vergeben Darlehen in US-Dollar, und deshalb ist auch der FED-Leitzinssatz ausschlaggebend\u201c, erl\u00e4utert Kastner. Bekanntlich hatte die FED deutlich vor der EZB die Leitzinsen hochgeschraubt. Der Zinssatz, der mit den Darlehensausreichern vor Ort diskutiert wird, liegt allerdings um bis zu 3-6% h\u00f6her. \u201eLeider\u201c, wie Kastner findet \u2013 aber hier geht es um Kreditrisiken wie bei jedem Darlehen. Woher kommt der zeitnahe Anstieg? \u201eZum einen haben wir Floater im Fonds, die durch Ihre variable Verzinsung den Zinsanstieg unmittelbar in das Portfolio bringen, und dann laufen bis zu einem Drittel des Portfolios jedes Jahr aus die wir neu investieren m\u00fcssen. Im vierten Quartal 2023 waren es sogar 10% des Portfolios. Wenn wir Darlehen mit 5% beenden und neue mit 8% ausreichen, steigt die Portfolioverzinsung um 0,3%.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Neue Zinsstruktur schl\u00e4gt sich schnell nieder<\/h2>\n\n\n\n

Das gehe bereits seit einem Jahr so, und das bedeutet: Der Anstieg der FED-Leitzinsen auf 5% findet schnell Eingang in die Zinsstruktur des Portfolios. Man n\u00e4here sich damit dem Niveau von 2006 an, angesichts einer Duration von 1,6 dauert es nur noch wenige Quartale, bis die Verzinsung des Portfolios wieder auf 7,5 oder vielleicht sogar 8% steigt. \u201eMal sehen, wie schnell Notenbanken dann wieder die Zinsen senken, aber derzeit sieht es so aus, als ob wir ziemlich sicher auf 7,5 bis 8% Portfolioverzinsung kommen.\u201c Das sei ein Punkt, ein zweiter liegt darin, \u201edass auch Cash im Fonds wieder verzinst wird.<\/p>\n\n\n\n

Und wichtig f\u00fcr den Euro-Investor ist noch die Zinsdifferenz zwischen EUR und USD beim Leitzinssatz. 2023 betrug diese 1,5%. Die Differenz lag auch schon bei 3%. Das hei\u00dft, die Hedging-Kosten sind gesunken\u201c, erl\u00e4utert Kastner. Die Gesamtsituation stellt sich somit positiv dar: \u201eDie Portfolioverzinsung steigt, USD\/EUR Hedging-Kosten fallen, so haben wir recht schnell statt den 2-3 % p.a. in der Vergangenheit 4 bis zu 6% p.a. Ertrag f\u00fcr die n\u00e4chsten Jahre.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Was kann man zu den Aussch\u00fcttungen sagen?<\/h2>\n\n\n\n

Welche Aussch\u00fcttungen lassen sich mit dem wieder h\u00f6herem Renditeniveau erwarten? F\u00fcr Kastner ist es keine Frage, dass die g\u00fcnstigen Rahmenbedingungen 2024 zu einer erh\u00f6hten Auskehrung f\u00fchren werden, 5% in EUR sind nicht unrealistisch. Dabei k\u00f6nne es durchaus zur Situation kommen, dass die Leitzinsen bereits wieder gesenkt wurden. Ob die Leitzinsen in den USA und Europa tats\u00e4chlich wieder rasch gesenkt werden, sei nat\u00fcrlich nicht vorhersehbar, \u201eaber es hat sich ja nun auch nicht alles ge\u00e4ndert, von daher ist das schon wahrscheinlich\u201c, so Kastner. Die Inflation gehe zur\u00fcck, weil die befeuernden Elemente zunehmend entfallen. Zudem seien dauerhaft hohe Leitzinsen wenig wahrscheinlich, weil die Staatsverschuldungen zu hoch sind: \u201eDas hei\u00dft: Es gibt kein Interesse, die Zinsen hochzuhalten.\u201c<\/p>\n\n\n\n

\"G\u00fcnther
G\u00fcnther Kastner<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Impact ganz konkret<\/h2>\n\n\n\n

#stiftungenst\u00e4rken:<\/strong> Ich habe mit einer Organisation gesprochen, die auch in der Entwicklungs-Zusammenarbeit t\u00e4tig ist, und die sagte, es existiert eine enge Korrelation zwischen Mikrofinanz, letztlich also das Enablen von Unternehmertum, und Migration. Wer eine Perspektive besitzt, mache sich nicht auf den Weg nach Europa.<\/p>\n\n\n\n

G\u00fcnther Kastner:<\/strong> Toller Punkt, ich habe auch gerade einen spannenden Artikel \u00fcber einen Migrationsmitarbeiter im Senegal gelesen. Der versucht die Menschen zu \u00fcberzeugen, zu bleiben und sagt: Bitte macht das nicht, mit einem Boot \u00fcber das Mittelmeer zu fahren. Er sagt, er kann das fast immer nur dann verhindern, wenn er jemanden Zugang zu einem Kredit verschafft. Es ist klar: Die Leute wollen eine Zukunft haben, dennoch ist es so, dass einer aus der Familie ins Ausland gehen muss. Meistens macht sich der Vater oder der \u00e4lteste Sohn auf den Weg und wenn es gut l\u00e4uft, kann er dann Geld nach Hause schicken, das dann im besten Fall in ein kleines Gesch\u00e4ft investiert werden kann. Mikrofinanz ist noch ein zu kleines Thema, um das Problem ganz zu l\u00f6sen, aber ein wichtiger Baustein.<\/p>\n\n\n\n

#stiftungenst\u00e4rken:<\/strong> Zur L\u00e4nderallokation: Sie investieren ausschlie\u00dflich in L\u00e4nder, in denen bereits mehrere Mikrofinanzinstitute t\u00e4tig sind. Benchmark Gr\u00fcnde?<\/p>\n\n\n\n

Kastner<\/strong>: Ja, es geht darum eine Peergroup zu haben damit wir wissen, wie hoch der Zinssatz ist, wenn Geld an Kleinunternehmer geht. Wie war die Entwicklung in den vergangenen Jahren, gibt es eine funktionierende Aufsicht der Mikrofinanzinstitute und stimmt die Datentransparenz sind weitere wichtige Fragen, die es zu beantworten gilt. Wir sind jetzt im 18. Jahr t\u00e4tig und wir k\u00f6nnen feststellen: Es geht \u00fcberall voran, in allen L\u00e4ndern, in denen wir aktiv sind, wird die Aufsicht besser, die \u00dcberwachung der Kredite, der Grad der Verschuldung, und auch die Datenlage verbessert sich insgesamt.<\/p>\n\n\n\n

#stiftungenst\u00e4rken<\/strong>: Welche L\u00e4nder kommen denn neu auf ihrer Landkarte?<\/p>\n\n\n\n

Kastner<\/strong>: Wir sind erst seit kurzem in China aktiv, denn das Land war bisher sozusagen Consumer-Credit-lastig. Dort gibt es sehr viele Finanzdienstleister, da m\u00fcssen wir eher schauen, wer passt zu uns, wer macht Mikrofinanz. Neu war vor einigen Jahren Myanmar. Das Gesch\u00e4ft dort wurde aber aufgrund des Milit\u00e4rputsches eingestellt.<\/p>\n\n\n\n

#stiftungenst\u00e4rken<\/strong>: In Afrika sind Sie noch unterrepr\u00e4sentiert. Liegt das an den vielen \u201eFailed States\u201c dort?<\/p>\n\n\n\n

Kastner<\/strong>: Nein, das kann man auf keinen Fall sagen. Es gibt dort zahlreiche L\u00e4nder mit sehr unterschiedlichen wirtschaftlichen Entwicklungen. Es existieren von \u00f6ffentlichen Geldern finanzierte Mikrofinanzangebote, die professionell gemanagt werden. Sie bereiten das Feld vor. Wir verfolgen das, aber es gibt noch zu viele Ausf\u00e4lle, und die Verzinsung, die man bekommt, rechtfertigt nicht das Risiko. Wir w\u00fcrden gerne mehr Engagements in Afrika t\u00e4tigen. Auch unsere Investoren fragen danach, allerdings ist dies im Moment noch nicht umsetzbar.<\/p>\n\n\n\n

#stiftungenst\u00e4rken<\/strong>: Also beim Thema Afrika sind sie vorsichtig, welche Warnsignale gibt es noch, auf die Sie im Fonds achten?<\/p>\n\n\n\n

Kastner<\/strong>: Kennzeichen, dass man vorsichtig werden muss, ist wenn zum Beispiel der Markt nicht um 10 bis 20%, was gesund ist, w\u00e4chst, sondern um ein Vielfaches dessen. Das hatten wir in Marokko, Bosnien und aktuell in Kambodscha. Der Markt w\u00e4chst dabei in der Spitze zu schnell und ist pl\u00f6tzlich \u201eoverbanked\u201c. Es gibt dort zu viele Finanzinstitute, zu viele Anbieter, und es schl\u00e4gt dann um in Konsumentenkredite und andere Finanzdienstleistungen bei deren Vergabe nicht mehr eine nachhaltige Zusammenarbeit im Vordergrund steht. Es wird dann zunehmend schwerer, die passenden Partner vor Ort zu finden, und an diesem Punkt muss man sich dann fragen, ob man dort aktiv bleiben will oder lieber abwartet, bis sich die Situation wieder abgek\u00fchlt hat. Es ist nicht so, dass die L\u00e4nder dann f\u00fcr ewig verbrannt sind, sondern meistens wird regulatorisch eingegriffen, der Markt kommt in die n\u00e4chste Entwicklungsstufe und ist dann auch wieder investierbar.<\/p>\n\n\n\n

#stiftungenst\u00e4rken<\/strong>: Was k\u00f6nnen Stiftungen aus dem Social Impact Report herauslesen?<\/p>\n\n\n\n

Kastner<\/strong>: Die Bilanz-Kennzahlen sind wichtig, aber nat\u00fcrlich auch das Thema Social Rating mit den f\u00fcr uns wichtigen Kennzahlen. Wo werden Mitarbeiter schlecht gef\u00fchrt, vermarkten sie zu aggressiv, wie stabil ist das Management, gibt es hohe Fluktuation? Welche Erfahrungen, welchen Background haben sie? Im Impact Report finden sich die wichtigen Zahlen, etwa zur Frauenf\u00f6rderung oder welche Dienstleistungen zur Verf\u00fcgung gestellt werden. Der Report behandelt nicht nur die Kredite, sondern auch die Versicherungen, Transferleistungen sowie die Regionen in welche wir investieren. Die Daten werden den UN-Entwicklungszielen und denen der Weltbank gegen\u00fcbergestellt, damit Investoren auch das gro\u00dfe Bild sehen. Um Armut zu vermeiden, menschenw\u00fcrdige Arbeit und Gleichstellung der Frauen zu f\u00f6rdern, braucht es eine finanzielle Infrastruktur, den Zugang zu Geld. Auch diese Daten werden bereitgestellt.<\/p>\n\n\n\n

#stiftungenst\u00e4rken<\/strong>: Wenn Sie jetzt ihren track record ansehen und auf 2006 zur\u00fcckblicken und Sie Mikrofinanz gestern und heute vergleichen: Hat sich etwas Grunds\u00e4tzliches ver\u00e4ndert?<\/p>\n\n\n\n

Kastner<\/strong>: Mikrofinanz ist jetzt anerkannt. Als wir 2006 anfingen, bewegten wir uns in einer Nische. 2005 hat die UN dann Mikrofinanz ausgerufen, 2006 hat Yunus den Nobelpreis bekommen, auf einmal war sehr viel Aufmerksamkeit da, aber auch viele Missverst\u00e4ndnisse. Es ist sozialromantisch, dass Mikrofinanz alle Probleme l\u00f6sen kann, wenn man jedem Menschen Kredit gibt. So ist es ja nicht. Damals haben wir begonnen mit dem Slogan \u201eUnternehmer f\u00fcr Unternehmer\u201c, als wir Family Offices und Unternehmer angesprochen haben, um Geld einzuwerben. Viele haben gesagt: Gute Idee, wir haben Mittel erhalten, aber das wurde eher als Spende gesehen, die haben nie gedacht, dass sie das Geld zur\u00fcckbekommen. Und \u00fcber die Finanzkrise haben wir dann eine Verzinsung von 4% gezahlt, da waren viele ganz erstaunt. Wir haben in kleinste Unternehmen investiert, in kleinen Banken in Nicaragua zum Beispiel , das war wirklich f\u00fcr alle sehr exotisch. Jetzt blicken wir auf fast 18 Jahre zur\u00fcck und haben die M\u00f6glichkeit zu zeigen: Wenn man mit Sorgfalt und Bedacht das Portfolio zusammenstellt und auch stets auf das Thema Impact und Nachhaltigkeit eingeht, dann bekommt man ein sehr stabiles Portfolio, das funktioniert.<\/p>\n\n\n\n

#stiftungenst\u00e4rken<\/strong>: Was haben Sie aus den Krisen in den vergangenen Jahren gelernt?<\/p>\n\n\n\n

Kastner:<\/strong> Dass Mikrofinanz super resilient ist und dass man sich nicht mehr so viel Stress machen muss. Eine der ersten Krisen f\u00fcr uns war, als im August 2008 Russland in Georgien einmarschiert ist. Wir haben auf Google Maps geschaut, wo die Filialen von den Mikrofinanzinstituten lagen. Die hatten alle geschlossen, wurden aber nach zwei Wochen wieder er\u00f6ffnet und das Gesch\u00e4ft weitergef\u00fchrt. Nach der Naturkatastrophe auf den Philippinen war sch\u00f6n zu sehen, dass beim Wiederaufbau die Regierung erkannt hat, dass Mikrofinanz ein gro\u00dfer Teil der L\u00f6sung sein kann. Die gr\u00f6\u00dfte Herausforderung war nat\u00fcrlich COVID, als eine global auftretendes Ereignis.\u00a0 In Indien zum Beispiel haben wir sehr intensiv mit \u00f6ffentlichen Geldgebern und weiteren Mikrofinanzanbietern zusammengearbeitet, um die drei bis sechs Monate der Lockdowns zu \u00fcberbr\u00fccken. Liquidit\u00e4t wurde zur Verf\u00fcgung gestellt statt die ausgeliehenen Gelder unverz\u00fcglich zur\u00fcckzufordern. Wir k\u00f6nnen heute feststellen, dass es die richtige Herangehesweise war und es funktioniert hat.<\/p>\n\n\n\n

#stiftungenst\u00e4rken<\/strong>: Letzte Frage: Ist Mikrofinanz f\u00fcr Sie ein resilienter Impact-Baustein, der gut zu Stiftungen passt?<\/p>\n\n\n\n

Kastner<\/strong>: Unbedingt. Impact-Bausteine gibt es mittlerweile eine ganze Menge, aber keine mit einem so langem und erfolgreichen track-record und einem positiven Ertrag in 2022. Weiterhin profitiert unser Mikrofinanzfonds direkt von den steigenden Zinsen und somit auch das Stiftungsportfolio.<\/p>\n\n\n\n

\"fondsfibel<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Zusammengefasst <\/h2>\n\n\n\n

Microfinanz-Investments haben eine hohe Relevanz f\u00fcr Stiftungen. Die Diversifikation des Stiftungsverm\u00f6gens kommt voran, der Impact-Abdruck des Portfolios ebenso. Dazu stimmen auch die Rendite- bzw. Aussch\u00fcttungskennziffern. Das geht schon fast in Richtung eierlegende Wollmilchsau, an einem Portfoliokonzept kommen Stiftungen aber dennoch nicht vorbei. Dort aber sollte (vielleicht sogar: muss) Mikrofinanz einen festen Platz haben. G\u00fcnther Kastner ist seit mehr als 20 Jahren auf Mikrofinanz-Mission \u2013 und er wei\u00df genau, warum.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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