{"id":6950,"date":"2024-02-14T10:00:00","date_gmt":"2024-02-14T09:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=6950"},"modified":"2025-07-21T11:26:07","modified_gmt":"2025-07-21T09:26:07","slug":"harvard_yale_und_co-sechs_strategien_die_den_unterschied_machen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/harvard_yale_und_co-sechs_strategien_die_den_unterschied_machen\/","title":{"rendered":"Harvard, Yale & Co.: Sechs Strategien, die den Unterschied machen"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 3<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Universit\u00e4tsstiftungen – besser als \u201eEndowments\u201c bekannt \u2013 z\u00e4hlen zu den \u00e4ltesten Klassen von institutionellen Anlegern. Sie finden zwar in Finanzmedien eher selten Erw\u00e4hnung, sind aber aufgrund ihrer langen und erfolgreichen Erfolgsbilanz \u00e4u\u00dferst interessant. Das k\u00f6nnen deutsche Stiftungen von US-amerikanischen Endowments lernen!<\/p>\n\n\n\n

Gastbeitrag von Martin Friedrich, Portfolio Manager des Lansdowne Endowment Fund<\/p>\n\n\n\n

Deutliche Outperformance erreicht<\/h2>\n\n\n\n

Die sechs gr\u00f6\u00dften US-Endowments \u2013 konkret die der Universit\u00e4ten von Yale, Harvard, Stanford, Princeton sowie jene des MIT und der University of Texas \u2013 haben im Zeitraum von 1998 bis 2023 auf Basis Ihrer ver\u00f6ffentlichten Resultate j\u00e4hrliche Renditen von durchschnittlich 10% erzielt. Das ist beachtlich: Im selben Zeitraum haben globale Aktien und Anleihen jeweils nur 4% j\u00e4hrlich geliefert. Siehe dazu die Grafik, in der die diese Ergebnisse \u00fcber 25 Jahre kumuliert zusammengefasst sind.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
Quellen: Bloomberg, Jahresberichte der Endowments<\/td><\/tr>
* Traditionelle Verm\u00f6gensverwaltung, dargestellt als 50:50 Aktien-Anleihen Mix abz\u00fcglich 1% p.a. f\u00fcr Kosten & Geb\u00fchren. Alle Zahlen in US Dollar.<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

Kritische Erfolgsfaktoren<\/h2>\n\n\n\n

Grund genug, den Anlagestil dieser Institutionen genauer unter die Lupe zu nehmen und die wesentlichen Erfolgsfaktoren zu analysieren. Auch und gerade deutsche Stiftungen, die an einer Verbesserung ihrer Anlagerenditen interessiert sind, k\u00f6nnen von einem besseren Verst\u00e4ndnis des Anlagestils dieser Institutionen profitieren. Dieser Gastbeitrag soll dazu beitragen, indem wir die Anlageergebnisse und Methoden der University Endowments n\u00e4her betrachten. Denn wir glauben, dass der Erfolg der US-amerikanischen Endowments auf mehrere, gut dokumentierbare Merkmale zur\u00fcckzuf\u00fchren ist:<\/p>\n\n\n\n

Strategie: Wissenschaftliches, evidenzbasiertes Denken.<\/h2>\n\n\n\n

Seit einem guten Jahrhundert schon besch\u00e4ftigen sich die oben genannten Ivy-League Universit\u00e4ten mit der Kapitalmarktforschung. Die Entscheidungstr\u00e4ger der jeweiligen Stiftungen stehen in engem Kontakt mit den Professoren und dem an den Lehrst\u00fchlen besch\u00e4ftigten Forschungspersonal. Dieser kontinuierliche inneruniversit\u00e4re Gedankenaustausch f\u00fchrte urs\u00e4chlich zu einem disziplinierten, hochrationalen Anlageprozess, der auch neue akademische Erkenntnisse zeitnah ber\u00fccksichtigen konnte.<\/p>\n\n\n\n

Unkonventionelle Verm\u00f6gensallokation<\/h2>\n\n\n\n

Wir stellen die Hypothese auf, dass eine fakten-basierte Methodik fr\u00fcher oder sp\u00e4ter eigentlich zu unkonventionellen Allokationsentscheidungen f\u00fchren muss. Wie Maynard Keynes schon sagte: „Wenn sich die Fakten \u00e4ndern, \u00e4ndere ich meine Meinung“. Entsprechende Hinweise liefert eine Studie aus dem Jahr 2020, welche die Entwicklung der Asset Allokation von Universit\u00e4tsstiftungen zwischen 1900 und 2017 dokumentierte. Darin zeigte sich, dass Endowments \u2013 beginnend in den 1930er Jahren \u2013 eine f\u00fcr die damalige Zeit unkonventionell hohe Allokation in Aktien aufbauten. Sp\u00e4ter, ab etwa 1980, investierten sie vermehrt in Hedgefonds, bevor (nach 1990) Allokationen in Private Equity und Venture Capital stark an Bedeutung gewannen.<\/p>\n\n\n\n

Langfristige Ausrichtung<\/h2>\n\n\n\n

Die Bereitschaft, eine Anlagepolitik fernab von Konventionen zu betreiben und sich dabei an evidenzbasierte, rationale Entscheidungsfindungsprozesse zu halten, wird durch den langfristigen Charakter des Mandats von Endowments unterst\u00fctzt. Von Anfang an haben Universit\u00e4tsstiftungen mit Blick auf k\u00fcnftige Generationen investiert, weitgehend frei von politischem Druck, kurzfristige Ergebnisse zu erzielen.<\/p>\n\n\n\n

Antizyklisches Allokationsverhalten<\/h2>\n\n\n\n

Die Autoren der bereits erw\u00e4hnten Studie unter 2. zeigten, dass Endowments ihr Engagement in Aktien in den drei Folgejahren gro\u00dfer Kapitalmarktkrisen immer signifikant erh\u00f6ht haben. Ebenso dokumentierte man den R\u00fcckgang des Engagements, als M\u00e4rkte in der Zeit vor der Dotcom-Blase von 2000 und der Weltwirtschaftskrise 2008 auf ein nicht mehr tragf\u00e4higes Niveau stiegen.<\/p>\n\n\n\n

Aktives Management<\/h2>\n\n\n\n

Wir finden interessant, dass US-Endowments im Gro\u00dfen und Ganzen einen aktiven Ansatz bei der Wertpapierauswahl verfolgen. Die Ergebnisse k\u00f6nnen sich dabei sehen lassen: Bis 2020 hat die Universit\u00e4t Yale ihre Erfolgsbilanz in ihren Jahresberichten regelm\u00e4\u00dfig ver\u00f6ffentlicht. Besonders bemerkenswert ist dabei, dass es dem Team um David Swensen (von 1985 bis zu seinem Tod im Mai 2021 der Chief Investment Officer des Endowments der Universit\u00e4t Yale) gelungen ist, auch in liquiden Anlageklassen regelm\u00e4\u00dfig besser abzuschneiden als die Benchmarks. Bef\u00fcrworter passiver Anlagen werden ihre M\u00fche haben, diese Ergebnisse zu erkl\u00e4ren.<\/p>\n\n\n\n

Delegation der Wertpapierauswahl<\/h2>\n\n\n\n

Das letzte Alleinstellungsmerkmal des Endowment-Stils besteht darin, dass sich die \u00fcberw\u00e4ltigende Mehrheit der uns bekannten Stiftungen auf die Verm\u00f6gensallokation konzentriert und die Auswahl von Wertpapieren externen Spezialisten \u00fcberl\u00e4sst. Durch die Zusammenarbeit mit den besten Talenten in jeder Kategorie sind Endowments in der Lage, eine breitere Diversifizierung UND eine bessere Performance zu erzielen.<\/p>\n\n\n\n

Zusammengefasst<\/h2>\n\n\n\n

Jede der genannten \u00dcberlegungen verdient es, n\u00e4her betrachtet zu werden. Wir werden in k\u00fcnftigen Beitr\u00e4gen unsere Gedanken n\u00e4her er\u00f6rtern und m\u00f6gliche Konsequenzen f\u00fcr das Portfoliomanagement von Stiftungen darlegen. Wo es m\u00f6glich ist, werden wir die Wirkung des Endowment-Stils auf konkrete Anlageergebnisse durch Beispiele aus unserer eigenen Arbeit mit liquiden Verm\u00f6genswerten untermauern.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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