{"id":6375,"date":"2023-08-30T12:15:23","date_gmt":"2023-08-30T10:15:23","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=6375"},"modified":"2023-11-02T12:26:05","modified_gmt":"2023-11-02T11:26:05","slug":"neuzugaenge-im-club-der-25","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/neuzugaenge-im-club-der-25\/","title":{"rendered":"Neuzug\u00e4nge im \u201eClub der 25\u201c"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 5<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Wie jeder Portfolio-Eigner m\u00fcssen auch Stiftungen stets beobachten, bewerten und gegebenenfalls nachjustieren. Aktuell, finden wir, erscheint der Einstieg in Dividendenfonds aussichtsreich: Antizyklik at its best.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Aktion\u00e4re: Dumm und frech oder clever?<\/h2>\n\n\n\n

Dem legend\u00e4ren Berliner Banker Carl F\u00fcrstenberg wird ein b\u00f6ses Bonmot zugeschrieben: \u201eAktion\u00e4re sind dumm und frech. Dumm, weil sie Aktien kaufen, und frech, weil sie dann noch Dividende haben wollen.\u201c Der pers\u00f6nlich haftende Gesellschafter der Berliner Handelsgesellschaft, der seinerzeit f\u00fchrenden Deutschen Unternehmensbank, spielte damit auf die damaligen Usancen am Kapitalmarkt an. 100 Jahre sp\u00e4ter hat sich die Situation grundlegend ver\u00e4ndert: Der Reingewinn ist nicht mehr l\u00e4nger \u201eder Teil der Bilanz, den der Vorstand beim besten Willen nicht mehr vor den Aktion\u00e4ren verstecken kann\u201c (ebenfalls F\u00fcrstenberg), sondern Basis der Dividendenzahlungen, zu denen sich zahlreiche erfolgreiche Unternehmen klar bekennen. Mit anderen Worten: Dividenden sind ein grunds\u00e4tzlich sinnvolles Diversifikationsmerkmal, und dies aktuell in besonderem Ma\u00dfe, da andere Investment-Themen wie Technologie, Energiewende oder Digitalisierung viel Aufmerksamkeit absorbieren und die gute, alte Dividende etwas in den Hintergrund ger\u00fcckt ist. Bedeutet: Es winken antizyklische Chancen, denn fundamental spricht viel f\u00fcr Dividendenfonds.<\/p>\n\n\n\n

Europa oder global: Anleger haben die Auswahl<\/h2>\n\n\n\n

Bei der Fonds-Auswahl stellt sich wie immer die Fragen nach dem genauen Beuteschema. Europa gilt als die Region mit tief verwurzelter Dividendenkultur. Die wird durch den Metzler European Dividend Sustainable<\/a> adressiert. Gleichzeitig gibt es auch im angels\u00e4chsischen Raum und in Asien leistungsstarke Dividendenunternehmen. \u00dcberwiegend in diesen Regionen, aber auch in Europa, investiert der Global Dividend Fonds von J.P. Morgan Asset Management<\/a>. Obwohl sich kein Nachhaltigkeitszusatz im Namen findet ist auch dieser Fonds nach Artikel 8 der Offenlegungsverordnung klassiert. Beide Fonds halten wir f\u00fcr eine gute Wahl, um ein Stiftungsportfolio um den Aspekt einer Dividendenstrategie zu bereichern, und deshalb haben wir sie in den Club der 25<\/a> aufgenommen.<\/p>\n\n\n\n

\u00dcber die Qualit\u00e4t einer Dividende<\/h2>\n\n\n\n

Was determiniert die Qualit\u00e4t einer Dividende? Nat\u00fcrlich spielt die H\u00f6he, also die Dividendenrendite, eine Rolle. Aber es w\u00e4re nat\u00fcrlich viel zu kurz gedacht, einfach die 50 Unternehmen zusammenzustellen, die derzeit die h\u00f6chsten Aussch\u00fcttungen realisieren. Denn so attraktiv eine hohe Dividende auch ist \u2013 sie darf die Zukunftsf\u00e4higkeit des Unternehmens nicht unterminieren. Aussch\u00fcttungsquoten von 70 oder 80% sorgen bei Profis f\u00fcr Alarmsignale, nicht zuletzt, da Dividendenk\u00fcrzungen drohen. Die Suche konzentriert sich daher auf andere Parameter \u2013 zum Beispiel Unternehmen mit einem funktionierendem Gesch\u00e4ftsmodell, die in der Wachstumsphase vielleicht nur geringe Dividenden ausbezahlt haben, nun aber im Verdacht stehen, die Aussch\u00fcttungsquote zu erh\u00f6hen \u2013 und sich das bilanziell und cash-flowm\u00e4\u00dfig auch erlauben k\u00f6nnen. Qualit\u00e4t hei\u00dft also: Hohe, aber nicht maximale Dividende und<\/strong> robuste langfristige Aussch\u00fcttungsf\u00e4higkeit und <\/strong>ein klarer Pfad zumDividendenwachstum.<\/p>\n\n\n\n

Wie immer: Die Mischung macht\u00b4s<\/h2>\n\n\n\n

Vergleicht man den MSCI World Index mit den \u201eDividenden-Compoundern\u201c \u00fcber einen Zeitraum von 20 Jahren, sch\u00e4len sich die Unternehmen, die am mittleren bis oberen Ende der globalen Dividendenzahler als Kapitalvermehrer rangieren als besonders attraktiv heraus, da sie eine robuste Dividendenrendite mit Dividendenwachstum verbinden. Die Compounder sind zwar nicht die Aktien mit der besten Entwicklung, aber sie hatten auch selten R\u00fcckschl\u00e4ge zu verzeichnen \u2013 eine Eigenschaft, die auch Stiftungen suchen. <\/p>\n\n\n\n

Ein Beispiel f\u00fcr einen solchen Kapitalvermehrer ist Texas Instruments, beschreibt Fondsmanager Sam Witherow den Ansatz von J.P. Morgan Asset Management: \u201eViele kennen die Taschenrechner, doch heute stammen mehr als 90% der Ums\u00e4tze aus globalen analogen Halbleitern, f\u00fcr die das Unternehmen der wichtigste Anbieter ist. Mit Margen von 70% und wachsenden Marktanteilen bei Automobil- oder Industrieanwendungen hat das Unternehmen ein attraktives Wachstumsprofil. Auch wenn die Dividendenrendite nur 3% betr\u00e4gt, ist sie in den letzten zehn Jahren um 16% pro Jahr gewachsen. Diese Art der leistungsstarken Compounding-Ergebnisse, suchen wir f\u00fcr unser Dividendenportfolio.\u201c Boris Anbinder, Manager des Metzler Fonds, nennt etwa die finnische Neste Oy als ein Beispiel eines Zielunternehmens. Als sogenannter Transitioner hin zu Erneuerbaren Energien zeichne sich k\u00fcnftiges Dividendenwachstum deutlich ab: \u201eSolche Unternehmen wollen wir m\u00f6glichst fr\u00fch entdecken und dann auf ihrem Weg begleiten.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Coupons, Dividende und die Frage der Inflation<\/h2>\n\n\n\n

In den Zeiten der Niedrigstzinsen wurde das Narrativ des \u201eDividenden sind der neue Zins\u201c gepflegt. Sind in Zeiten mittlerweile wieder ansehnlicher Coupons damit Dividenden out? Wir denken nicht, denn beim Vergleich muss auch die Inflation einbezogen und nominale gegen\u00fcber den realen Renditen betrachtet werden. Fixed Income bietet wenig Ausgleich bei Inflation, denn so wichtig die aktive Bewirtschaftung eines Anleiheportfolios auch ist: H\u00f6here neue Coupons dr\u00fccken auf die Notierung der Anleihen im Bestand, das war 2022 geradezu lehrbuchm\u00e4\u00dfig zu beobachten. \u201eDagegen werden die von Aktien erwirtschafteten Ertr\u00e4ge aus den nominalen Unternehmens-Cashflows gezahlt, die mit oder \u00fcber das Inflationsniveau steigen k\u00f6nnen. Nach Abzug der Inflation ist das Ergebnis \u00fcber f\u00fcnf Jahre betrachtet f\u00fcr Anleihen entsprechend relativ ern\u00fcchternd\u201c gibt Witherow zu bedenken.<\/p>\n\n\n\n

Taktische Erw\u00e4gungen sprechen f\u00fcr Dividendentitel<\/h2>\n\n\n\n

Die relativen Bewertungen von Dividendenaktien sowohl in Europa als auch rund um den Globus zeigen aktuell einen Bewertungsabschlag f\u00fcr Dividendentitel, der unterhalb des langfristigen Durchschnitts liegt. Nachdem sich die Bewertungsschere nach der Pandemie etwas geschlossen hatte sind nun begr\u00fcndet durch den KI-Hype und Kurssteigerungen von Firmen wie Nvidia wieder sp\u00fcrbare Abst\u00e4nde zu sehen. Taktisch aussichtsreich erscheint ein Dividendenengagement derzeit auch wegen der relativ geringen Aussch\u00fcttungsquoten, die bei etwa 35 bis 40% liegen. W\u00e4hrend der Pandemie und bis heute halten zahlreiche Unternehmen das Geld zusammen und haben ihre Bilanz gest\u00e4rkt. Das verspricht einerseits Aufholpotenzial, zum anderen senkt es die Wahrscheinlichkeit von R\u00fcckschl\u00e4gen, da selbst bei stagnierenden Gesch\u00e4ften durch eine Erh\u00f6hung der Quote zumindest eine inflationsausgleichende Erh\u00f6hung der Dividende erreicht werden kann.<\/p>\n\n\n\n

Die konkrete Umsetzung bei Metzler<\/h2>\n\n\n\n

Der Metzler-Ansatz, sich auf europ\u00e4ische Aktien zu kaprizieren, folgt der Meinung, dass sowohl historisch als auch aktuell Europa die attraktivste Region<\/a> f\u00fcr Dividendeninvestoren darstellt. Das Anlageuniversum beziffert Metzler Asset Management mit etwa 800 europ\u00e4ischen Dividendentiteln, aus denen nach den einschl\u00e4gigen Analyseschritten etwa 50 Titel selektiert werden. <\/p>\n\n\n\n

Metzler wendet ein Multifaktorenmodell an, das unter anderem die Dividendenrendite, die Deckung der Dividende durch Free Cash-Flows, das Dividendenwachstum der vergangenen f\u00fcnf Jahre, die Varianz des Dividendenwachstums oder auch den Piotroski-Score ber\u00fccksichtigt. Auch innerhalb des Dividenden-Universums ist es m\u00f6glich und notwendig, zu diversifizieren. <\/p>\n\n\n\n

Metzler unterscheidet Dividenden-Aristokraten, Dynamiker und Hidden Champions. Die Aristokraten sind die Large Caps mit solider Bilanz und langer Dividendenhistorie. Die Dynamiker entstammen eher dem Mid-Cap-Bereich, die mit dem schnellen Wachstum des Free Cash-Flows und attraktiven, aber noch vertr\u00e4glichen Aussch\u00fcttungsquoten zeitnah kr\u00e4ftige Steigerungen der Aussch\u00fcttungen versprechen. Die Hidden Champs schlie\u00dflich decken Titel ab, die mit Sonderaussch\u00fcttungen oder hohen Aktienr\u00fcckk\u00e4ufen und anderweitigen Sondersituationen h\u00f6here Renditen versprechen.<\/p>\n\n\n\n

Die konkrete Umsetzung bei J.P. Morgan Asset Management<\/h2>\n\n\n\n

Der Fonds investiert in 40 bis 90 Aktien mit einer Mischung aus attraktiver aktueller Rendite und zuk\u00fcnftigen Dividendenwachstum. Ziel ist es, mit dem Global Dividend Fund eine h\u00f6here Dividendenrendite als der Markt mit einem starken Dividendenwachstum zu kombinieren. Der Fokus der Engagements liegt auf den USA und Asien, europ\u00e4ische Titel liegen zumeist im Bereich zwischen 15 und 20%. Konkret erwartet J.P. Morgan Asset Management f\u00fcr die n\u00e4chsten f\u00fcnf Jahre ein j\u00e4hrliches Dividendenwachstum von mehr als 7% f\u00fcr das Portfolio. Geachtet wird auf hohe Resilienz gegen Dividendenk\u00fcrzungen. Das ist nicht nur auf der Einkommensseite wichtig, sondern auch f\u00fcr die Performance des Fonds.<\/p>\n\n\n\n

Dinosaurier \u2013 aber mit Zukunft<\/h2>\n\n\n\n

Unter technologiebegeisterten Investoren gelten Dividendentitel ja so ein bisschen als Resterampe aussterbender Industrien und Gesch\u00e4ftsmodelle. Der Blick in die Portfolien der beiden Fonds zeigt: Weit gefehlt. In gewisser Weise ist zu beobachten, dass sich das dot.com-Beispiel wiederholt. Zu den Hochzeiten des Neuen Marktes wurde alles gehypt, was auch nur entfernt mit Internet oder Online-Shop zu tun hatte. Vergleicht man heute die Kurszettel ist festzustellen, dass sehr viele Newcomer nicht \u00fcberlebt haben oder ein verwaistes Dasein weit unterhalb damaliger Emissionskurse fristen. In Summe am meisten profitiert haben von den damaligen Technologien die Etablierten, die Vertrieb, Sourcing und Produktionsabl\u00e4ufe optimiert haben. Und die Compounder und Dividendenaristokraten, wie JPM und Metzler die Unternehmen nennen, werden in Summe auch im Zuge von Artificial Intelligence, Internet of Things und weiteren Technologien profitieren.<\/p>\n\n\n\n\n\n

Zusammengefasst<\/h2>\n\n\n\n

Dividenden waren nie out, und gerade in Zeiten hoher Inflation bieten sie ein gutes Hedging gegen Preissteigerungen. Ob nun eine Stiftung eher auf Europa setzt oder global denkt bleibt der individuellen Portfoliokonstruktion anheimgestellt. Eines sollte nur nicht \u00fcbersehen werden: Die Dividende als Einkommensquelle besitzt weiterhin gro\u00dfen Charme f\u00fcr Stiftungen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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