{"id":5999,"date":"2023-06-12T06:42:00","date_gmt":"2023-06-12T04:42:00","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=5999"},"modified":"2025-05-16T12:29:45","modified_gmt":"2025-05-16T10:29:45","slug":"mit-der-business-judgement-rule-wird-das-agieren-vieler-stiftungsgremien-flexibler-werden-koennen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/mit-der-business-judgement-rule-wird-das-agieren-vieler-stiftungsgremien-flexibler-werden-koennen\/","title":{"rendered":"\u201eMit der Business Judgement Rule wird das Agieren vieler Stiftungsgremien flexibler werden k\u00f6nnen\u201c"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 6<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Sie sind die Experten f\u00fcr Verm\u00f6gensthemen und -management im Deutschen Stiftungszentrum und sprechen daher viel mit Stiftungen \u00fcber deren Verm\u00f6gen. Wir wollten von Natalie Weng und Volker Malcharek wissen, warum das Mindset vieler Stiftungen nicht so recht zum aktuellen Anlageumfeld passt, weshalb \u201am\u00fcndelsicher\u2018 keine Ma\u00dfgabe mehr f\u00fcr Stiftungen sein kann und wie das Deutsche Stiftungszentrum im Hier und Jetzt in der Verm\u00f6gensanlage agiert. Um es vorwegzunehmen: Aus dem einen Cappuccino wurden zwei.<\/em><\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Lassen Sie uns zu Beginn gerne \u00fcber die Herausforderungen eines Dienstleisters sprechen, der viele hundert Stiftungen betreut. Geben Sie uns doch mal ein Gef\u00fchl daf\u00fcr, mit welchen Fragen Sie derzeit von den Stiftungen unter Ihrem Dach konfrontiert werden.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Volker Malcharek:<\/em> Das Deutsche Stiftungszentrum (DSZ) im Stifterverband betreut rund 670 Stiftungen mit einem Stiftungsverm\u00f6gen von \u00fcber drei Milliarden Euro (Stichtag 31.12.2022). Das dominierende Thema f\u00fcr die von uns betreuten Stiftungen ist, ausk\u00f6mmliche Ertr\u00e4ge aus dem Kapitalstock zu erzielen, die f\u00fcr die F\u00f6rderzwecke ben\u00f6tigt werden. Die lange anhaltende Niedrig- und Negativzinsphase ist gl\u00fccklicherweise vor\u00fcber und festverzinsliche Wertpapiere liefern endlich wieder Kupons, die nicht mit erh\u00f6hten Risiken einhergehen. Das derzeitige Zinsniveau trifft die Erwartungen der Stiftungen, mitunter wird allerdings zu wenig
beachtet, dass real kein positives Ergebnis erzielt wird.
Das zweite Thema, Investments in Sachwerte, war und ist unver\u00e4ndert sehr wichtig. Die Notwendigkeit, das Stiftungsverm\u00f6gen breit gestreut \u00fcber Anlageklassen und -regionen anzulegen und verst\u00e4rkt in Sachwerte zu investieren, betonen wir immer wieder. Hier haben wir noch \u00dcberzeugungsarbeit zu leisten \u2013 in diesem Kontext ist es erforderlich, die entsprechende Fachkompetenz aufzubauen. Auch hat die Frage nach der Haftung viele Stiftungsgremien gehemmt. Mit der Business Judgement Rule wird das Agieren vieler Stiftungsgremien in meinen Augen nun flexibler werden k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Angst nehmen ist hier also das Stichwort. Aber investiert werden muss das Stiftungsverm\u00f6gen dann noch immer. Was hei\u00dft f\u00fcr Sie in diesem Kontext zeitgem\u00e4\u00df?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Natalie Weng:<\/em> Zeitgem\u00e4\u00dfes Anlegen von Stiftungsverm\u00f6gen bedeutet f\u00fcr uns, das Stiftungsverm\u00f6gen m\u00f6glichst breit zu diversifizieren und immer wieder zu hinterfragen, wie die optimale Zusammensetzung der Verm\u00f6gensanlage aussehen sollte. Stiftungen und Stiftungsgremien sind hier immer mehr gefordert, die Flexibilit\u00e4t in ihrer Verm\u00f6gensanlage zu erh\u00f6hen. Fr\u00fcher galt ja die Anleihe als die ertragreiche und sichere Anlage, um den Stiftungszweck bestm\u00f6glich erf\u00fcllen zu k\u00f6nnen. Mit der Niedrigzinsphase der vergangenen Jahre hat sich dieses Bild gewandelt und sp\u00e4testens mit dem Rentencrash im Jahr 2022 musste jeder konservative Anleger erkennen, dass diese Einsch\u00e4tzung nicht einfach f\u00fcr die Zukunft fortgeschrieben werden kann. Ein \u201eZur\u00fcck auf Los\u201c wird es in unseren Augen nicht geben. Deshalb sollten neben Sachwertanlagen, Aktien und Immobilien auch weitere Alternative Investments ber\u00fccksichtigt werden, das macht Stiftungsverm\u00f6gen resilienter. Deshalb darf die Kapitalanlage f\u00fcr Stiftungen auch kein Randthema sein, denn es ist ein ganz wesentlicher Baustein f\u00fcr die Verwirklichung des Stifterwillens. Kurz erg\u00e4nzend: Es gibt f\u00fcr viele Stiftungen vertraute Anlageklassen, vor allem die Anleihe, die vielfach als sicher gilt. Allerdings ist das eher eine Scheinsicherheit, denn selbst bei gestiegenen Zinsen ist der reale Kapitalerhalt derzeit, angesichts der Inflationszahlen, nicht m\u00f6glich. Nur auf Anleihen oder generell auf ein Investment zu setzen, passt nicht mehr in die Zeit.<\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Was antworten Sie Stiftungen, die Sie heute noch nach einer m\u00fcndelsicheren Kapitalanlage fragen?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Volker Malcharek: <\/em>Hier gilt es zweierlei zu kl\u00e4ren: Ist M\u00fcndelsicherheit eine Vorgabe, die es zu beachten gilt? Und w\u00e4ren mit dieser Vorgabe die Ziele und Erwartungen der Stiftung erreichbar? Das Gebot einer m\u00fcndelsicheren Anlage f\u00fcr Stiftungen wird immer wieder thematisiert und in diesem Zusammenhang auf Stiftungsaufsichtsbeh\u00f6rden verwiesen. Fakt ist, dass das Gebot in allen Bundesl\u00e4ndern abgeschafft wurde, zuletzt 1995 in Bayern. Stiftungsverm\u00f6gen, die auf M\u00fcndelsicherheit abstellen, k\u00f6nnen unseres Erachtens ihre Ziele bez\u00fcglich Ertrag und Kapitalerhalt langfristig nicht erreichen. Dabei w\u00e4chst das Spektrum der Anlagem\u00f6glichkeiten f\u00fcr Stiftungen st\u00e4ndig. Die Anlagem\u00f6glichkeiten von Stiftungen sind im Gegensatz zu Versicherungen und Pensionskassen nicht reguliert, die Landesstiftungsrechte enthalten nur vage Formulierungen, wie \u201esicher und wirtschaftlich\u201c und \u201eungeschm\u00e4lert zu erhalten\u201c. Unseres Erachtens ist entscheidend, dass Anlageprodukte f\u00fcr Stiftungen geeignet sind. Das hei\u00dft, die Verm\u00f6gensanlage muss deren Risikotoleranz und Anlagerichtlinien Rechnung tragen und Stiftungsgremien sollten nur kaufen, was sie auch nachvollziehen k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

Natalie Weng:<\/em> Stiftungen k\u00f6nnen sich an diesem Punkt nicht mehr auf die Stiftungsaufsicht berufen \u2013 die Erwartungen an Gremien sind eindeutig gestiegen.<\/p>\n\n\n\n

\"Volker<\/a><\/figure>\n\n\n\n

FondsFibel: Sie hatten Alternative Anlagen bereits erw\u00e4hnt. Inwiefern \u00f6ffnet sich das Deutsche Stiftungszentrum in der Verwaltung von Stiftungsverm\u00f6gen auch f\u00fcr Private Markets & Co.?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Volker Malcharek: <\/em>Das DSZ ist der Meinung, dass Alternative Anlagen auch f\u00fcr Stiftungen aus Renditeaspekten interessant sind, weil die Illiquidit\u00e4t dieser Anlageklasse durch einen Zinsaufschlag gegen\u00fcber festverzinslichen Wertpapieren ausgeglichen wird. Das Angebot ist gro\u00df und vielf\u00e4ltig, aber nicht unbedingt f\u00fcr die breite Stiftungslandschaft geeignet (Stichwort \u201eKomplexit\u00e4t\u201c) bzw. investierbar (Stichwort \u201eLosgr\u00f6\u00dfen\u201c). Die Attraktivit\u00e4t und Notwendigkeit, in Alternative Anlagen zu investieren, ist durch den Zinsanstieg tendenziell gesunken. Das Ziel des DSZ war und ist, dass Alternative Anlagen neben Immobilien ein Bestandteil ausgew\u00e4hlter Spezialfonds sind. Diesen Ansatz haben wir bisher in einem Spezialfonds-Mandat umgesetzt. Dar\u00fcber hinaus hat das DSZ im Stifterverband bereits gro\u00dfe Stiftungen bei der Umsetzung von Alternativen Anlagen begleitet.<\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Was m\u00fcssen wir zu den vom DSZ eigens aufgelegten Spezialfonds wissen?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Volker Malcharek:<\/em> Der Stifterverband hat bereits in den 1960er Jahren erste Dienstleistungen f\u00fcr Stiftungen angeboten. Schnell stellte sich heraus, dass die betreuten Stiftungen auch Expertise in der Verm\u00f6gensanlage nachfragten. Aus dem Netzwerk des Stifterverbandes bildete sich ein unabh\u00e4ngiger Anlagebeirat, der Empfehlungen zur Anlage von Stiftungsverm\u00f6gen aussprach. Das Gremium steht dem Pr\u00e4sidium des Stifterverbandes auch heute noch beratend zur Seite. Mitglieder sind Vorst\u00e4nde von gro\u00dfen Industrie- und Finanzinstituten, die ehrenamtlich agieren. Der erste Spezialfonds des Stifterverbandes wurde im Oktober 1972 aufgelegt. Aktuell k\u00f6nnen Stiftungen aus einer Angebotspalette von acht offenen Spezialfonds ihre passende Rendite-\/Risikostruktur w\u00e4hlen.<\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Worauf achten Sie in der Anlagepolitik dieser Fonds? Gibt es da eine Klammer?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Natalie Weng: <\/em>Naja, eigentlich sind es vier Klammern. Zun\u00e4chst ist die Anlegerstruktur in jedem Fonds homogen, es investieren hier also ausschlie\u00dflich Stiftungen bzw. steuerbefreite K\u00f6rperschaften. Das hat nat\u00fcrlich auch steuerliche Vorteile zur Folge. Dann ist uns eine bankenunabh\u00e4ngige Anlagepolitik wichtig. Wir achten zudem streng auf die Kosten, die bei einem Spezialfonds g\u00fcnstiger sind als bei einem Publikumsfonds. Ausgabeaufschl\u00e4ge oder R\u00fccknahmegeb\u00fchren, das gibt es bei unseren Fonds nicht. Fondsstrukturen bieten schlie\u00dflich den grunds\u00e4tzlichen Vorteil, dass der buchhalterische Aufwand geringer ist, au\u00dferdem werden Stiftungen von vielen administrativen und regulatorischen Aufgaben entlastet.<\/p>\n\n\n\n

Volker Malcharek:<\/em> Wir haben bei unseren Spezialfonds gegen\u00fcber Publikumsfonds einen weiteren, f\u00fcr Stiftungen ganz wichtigen Vorteil die Aussch\u00fcttungspolitik betreffend. Viele Publikumsfonds sch\u00fctten h\u00e4ufig einen sehr hohen Anteil an au\u00dferordentlichen Ertr\u00e4gen \u2013 vielfach zu Lasten der Substanz \u2013 aus. Wir k\u00f6nnen ma\u00dfgeblichen Einfluss im Sinne unserer Stiftungen auf das Verh\u00e4ltnis von ordentlichen zu au\u00dferordentlichen Ertr\u00e4gen nehmen. So enth\u00e4lt die Aussch\u00fcttung unserer Spezialfonds gr\u00f6\u00dftenteils ordentliche Ertr\u00e4ge.<\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Wie verh\u00e4lt es sich in Ihren Spezialfonds damit, dass es wieder Zinsen gibt?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Natalie Weng:<\/em> Solange ausk\u00f6mmliche Zinsen gezahlt werden, macht es unsere Aufgabe auf den ersten Blick einfacher. Ertr\u00e4ge k\u00f6nnen wieder mit klassischen, den Stiftungen vertrauten Anlagen, wie bspw. Festgeldern, Geldmarktfonds und festverzinslichen Wertpapieren, generiert werden. Unsere Wertsicherungs-Mandate haben wir bereits \u201ezukunftssicherer\u201c aufgestellt.<\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Was bedeutet zukunftssicherer?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Volker Malcharek:<\/em> Hier kommen wir zum Risikobudget. Die Idee hinter dem Risikobudget ist zu berechnen, welche Aktienquote ich im Bestand halten kann. M\u00f6chte ich h\u00f6here Aktienquoten halten, dann brauche ich h\u00f6here Risikobudgets, aber die muss ich auch aushalten. In den Krisenjahren wurden die Risikobudgets erh\u00f6ht, der gestiegene Zins liefert dem Fondsmanagement mehr Handlungsspielr\u00e4ume. Wertsicherungs-Mandate bleiben f\u00fcr uns eine Option f\u00fcr die Anlage von Stiftungsverm\u00f6gen.<\/p>\n\n\n\n

Natalie Weng:<\/em> Um aber noch einmal auf den Zins zur\u00fcckzukommen: Auf den zweiten Blick erschwert er unsere Situation. Stiftungen fragen sich, warum sie in illiquide und komplexe Anlageklassen investieren sollen, wenn relativ schnell und einfach Ertr\u00e4ge mit bspw. festverzinslichen Wertpapieren generiert werden k\u00f6nnen. Die Niedrigzinsphase hat allerdings gezeigt, dass der Zins verg\u00e4nglich sein kann. Wir haben in den vergangenen Jahren unsere Stiftungen f\u00fcr eine breitere Verm\u00f6gensstruktur sensibilisiert. In vielen Anlagerichtlinien findet man noch eine sehr starke Fokussierung auf die klassischen Anlageklassen mit Schwerpunkt in Europa und den Euro, hier w\u00e4re in einem ersten Schritt eine globale Ausrichtung wichtig. Dar\u00fcber hinaus sollten Investments in beispielsweise Alternativen Anlagen, Rohstoffen und Edelmetallen nicht unbeachtet bleiben.<\/p>\n\n\n\n

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FondsFibel: Wenn wir den Blick auf 2030 werfen, was legen Sie Stiftungsgremien ans Herz?<\/strong>
Natalie Weng:<\/em> Mit Blick auf 2030 w\u00fcnschen wir uns, dass Stiftungen bzw. deren Gremien die Kapitalanlage ergebnisoffen denken, zumal die Stiftungsgesetzgebung keine expliziten Anlagenklassen vorschreibt oder ausschlie\u00dft. Es gilt das auszusch\u00f6pfen, was die Anlagerichtlinie hergibt. Stiftungen sind in der Regel f\u00fcr die Ewigkeit mit Stiftungskapital ausgestattet worden und dieses gilt es langfristig zu bewahren. Unsere Empfehlung lautet, das Stiftungsverm\u00f6gen widerstandsf\u00e4higer gegen sich st\u00e4ndig ver\u00e4ndernde Kapitalmarktgegebenheiten auszurichten. Eine Anlagestrategie, breit gestreut \u00fcber Anlageklassen und -regionen, hat in der Vergangenheit gute Ergebnisse bei geringeren Schwankungen erzielt.<\/p>\n\n\n\n

Volker Malcharek:<\/em> Wir m\u00fcssen mit Stiftungen viel mehr \u00fcber M\u00f6glichkeiten sprechen, mehr \u00fcber das Machbare \u2013 das er\u00f6ffnet neue Wege in der Verm\u00f6gensanlage.<\/p>\n\n\n\n

\"vtfds2023<\/a><\/figure>\n\n\n\n

FondsFibel: Wir sagen Danke f\u00fcr diese tiefen Einblicke in Ihre t\u00e4gliche Arbeit.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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