{"id":5973,"date":"2023-06-09T14:00:00","date_gmt":"2023-06-09T12:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=5973"},"modified":"2025-05-16T12:30:19","modified_gmt":"2025-05-16T10:30:19","slug":"denken-sie-lieber-in-anlageklassen-und-nicht-in-einzelinvestments","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/denken-sie-lieber-in-anlageklassen-und-nicht-in-einzelinvestments\/","title":{"rendered":"\u201eDenken Sie lieber in Anlageklassen und nicht in Einzelinvestments\u201c"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 5<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Wer in der Jugend einen Weinberg anlegt, der hat im Alter Trauben. Solch charmante Weisheiten teilt Arndt Funken, Ansprechpartner f\u00fcr Stiftungen bei Aquila Capital in Frankfurt Main, im Interview, wei\u00df gleichzeitig aber auch die Parallele zur tagesaktuellen Stiftungspraxis zu ziehen. In dieser dreht sich heute und in Zukunft viel um die Frage, wie hoch der Anteil an Alternativen Anlagen im Stiftungsverm\u00f6gen sein soll. Denn das \u201eOb\u201c hat die Nullzinsphase eigentlich auch hierzulande bereits beantwortet.<\/em><\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Lassen Sie uns \u00fcber Private Markets bzw. Alternative Anlagen im Stiftungsverm\u00f6gen sprechen \u2013 brauche ich die als Stiftung \u00fcberhaupt, wenn es wieder Zins gibt?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Arndt Funken:<\/em> Erst einmal muss man hier etwas genauer definieren, von welchen Alternativen Anlagen wir sprechen. Sie k\u00f6nnten damit zum Beispiel Immobilien, Infrastrukturanlagen oder Private Equity meinen. Alle Anlagen haben ein unterschiedliches Risiko-\/Rendite-Profil. Die Kernkompetenz von Aquila Capital liegt im Bereich defensive Infrastrukturanlagen, von daher kann ich hier mal aus dem N\u00e4hk\u00e4stchen plaudern. Nehmen Sie hier einen operativen Windpark oder Solarpark, der laufend Strom produziert. Die langfristige Renditeerwartung liegt etwa bei 7 bis 8%, wovon j\u00e4hrlich zwischen 4 und 5% an operativem Ertrag ausgesch\u00fcttet werden.<\/p>\n\n\n\n

In Zeiten der Nullzinspolitik war der Abstand zu Zinspapieren deutlicher. Heutzutage \u2013 Stand April 2023 \u2013 rentiert eine deutsche Bundesanleihe bei um die 2%, eine Unternehmensanleihe (BBB) bei um die 4%. Manche Anleger w\u00fcrden jetzt wohl gerne erleichtert Friedrich Schiller zitieren: \u201eKurz ist der Schmerz und ewig w\u00e4hrt die Freude.\u201c Aber \u00e4ndert diese Marktphase etwas an dem Grundgedanken, alternative Investments in ein breit diversifiziertes Portfolio mit aufzunehmen? Ich w\u00fcrde hier zu bedenken geben, (1) wie sieht es denn mit Inflationsschutz, (2) mit Risiko-Reduzierung \u2013 also weniger Korrelation zwischen den Anlageklassen und breitere Diversifizierung und (3) Nachhaltigkeit \u2013 gemeint ist ein messbarer Impact \u2013 aus? Letzten Endes geht es ja auch darum, das Stiftungskapital in seinem Wert zu erhalten und das wird eben nicht nur mit einer nominalen, sondern realen Rendite erreicht. Das hei\u00dft, nach Abzug der Inflation muss mindestens eine Null herauskommen, sonst l\u00fcgt man sich nur in die Tasche.<\/p>\n\n\n\n

\"Arndt<\/a><\/figure>\n\n\n\n

FondsFibel: Wie hoch sollte nun die Quote sein, wenn sei denn \u201esein muss\u201c? Laut der bekannten NACUBO-Umfrage liegt der Anteil von Private Market-Anlagen bei den US-Universit\u00e4tsstiftungen bei zwischen 20 bis 30%. Kann das eine Ma\u00dfgabe auch
f\u00fcr hiesige Stiftungen sein?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Arndt Funken:<\/em> Bei deutschen Stiftungen sieht es wohl immer noch so aus, dass der Kapitalstock zu 60 bis 70% in \u201esichere\u201c Anleihen und zu 30 bis 40% in Aktien investiert wird. Einen gro\u00dfen Stellenwert in Stiftungsportfolios bilden zudem Immobilien, die entweder direkt gehalten werden oder \u00fcber Immobilienfonds. Man k\u00f6nnte diese als einzige \u201ealternativen Anlagen\u201c ansehen, \u00fcber die eine Stiftung verf\u00fcgt. In den vergangenen Jahren niedriger Renditen haben Stiftungen die Bereiche Aktien und Immobilien dann weiter ausgebaut, um eine h\u00f6here reale Rendite zu erzielen. Doch das aktuelle Marktumfeld offenbart nun, wie unsicher und volatil der Aktienmarkt sein kann und dass man mit defensiven Immobilieninvestments von 2 bis 3% Rendite auch nicht unbedingt die Inflation schl\u00e4gt. Beide Investmentklassen geh\u00f6ren zwar in ein diversifiziertes Stiftungsportfolio, sind aber nicht der Weisheit letzter Schluss.<\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Sondern?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Arndt Funken:<\/em> Schaut man sich zum Beispiel die Portfolio-Zusammensetzung von gro\u00dfen Universit\u00e4ts-Stiftungen wie Stanford, Harvard oder Princeton an, wird deutlich, dass diese nur etwa ein Viertel bis ein F\u00fcnftel in Anleihen investieren. Das \u00fcbrige Portfolio setzt sich aus anderen Assetklassen zusammen: hier finden sich Anlageklassen wie Aktien, Private Equity, Absolute Return-Strategien und Sachwerte. Nun w\u00e4re f\u00fcr Stiftungen ein schneller Umbau des Portfolios ohnehin nicht m\u00f6glich, aber US-amerikanische Universit\u00e4tsstiftungen k\u00f6nnten doch eine Inspirationsquelle sein. Denken Sie daher lieber in Anlageklassen und nicht in Einzelinvestmententscheidungen. Wenn Sie das Stiftungsverm\u00f6gen bisher nur in Kategorien wie Anleihen, Aktien und Immobilien investiert hatten, k\u00f6nnen Sie durchaus auch \u00fcber Investitionen im Bereich Infrastruktur oder Erneuerbare Energien nachdenken.<\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Private Markets, das hei\u00dft auch Korrelation. Was bedeutet Korrelation eigentlich genau? Und was macht ein gering mit den M\u00e4rkten korreliertes Investment mit meinem Stiftungsverm\u00f6gen?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Arndt Funken:<\/em> Korrelation beschreibt erstmal einen mehr oder minder intensiven Zusammenhang zweier Werte. Eine Analogie f\u00fcr eine positive Korrelation w\u00e4re: Wenn es viel regnet, dann steigt der Wasserstand. Im Portfolio-Kontext sucht ein Investor f\u00fcr gew\u00f6hnlich nach einer negativen Korrelation. Nur so kann sich ein Investor vor hoher Volatilit\u00e4t sch\u00fctzen und sicherstellen durch alle Marktphasen zu segeln. Investiert er zum Beispiel ganz klassisch in Aktien und Anleihen, dann tut er dies in der Hoffnung in guten Zeiten, die von konjunkturellem Aufschwung gepr\u00e4gt sind, positive Renditen am Aktienmarkt zu erzielen. Zeigt der Markt Schw\u00e4che und es bestehen Unsicherheit, Rezessions\u00e4ngste, Inflationserwartungen, soll ihm der Anleihe-Teil des Portfolios Seelenfrieden geben. Das ist aber eine sehr einfache Sicht. Seit der Finanzkrise 2008 wissen wir, dass Aktien und Anleihen auch miteinander korrelieren k\u00f6nnen. Die Finanzm\u00e4rkte sind somit zu sehr unruhigen Gew\u00e4ssern geworden, wo man nach einem Felsen in der Brandung Ausschau halten sollte. Und hier sind wir wieder bei dem Gedanken, nach Anlageklassen zu diversifizieren. Das k\u00f6nnen Immobilien oder eben auch Infrastrukturinvestitionen sein, die nicht an der B\u00f6rse gelistet sind und somit weniger mit den volatilen Aktien und Anleihem\u00e4rkten korrelieren. Ein Baustein aus Alternativen Investments bringt somit Ruhe ins Portfolio.<\/p>\n\n\n\n

\"vtfds2023<\/a><\/figure>\n\n\n\n

FondsFibel: Private Markets bzw. Alternatives werden immer st\u00e4rker demokratisiert, das hei\u00dft auch kleinere und mittelgro\u00dfe Stiftungen k\u00f6nnen sich hier veranlagen. Wird dies das Profil dieser Anlagen ver\u00e4ndern, wenn der Kreis der Investoren sich vergr\u00f6\u00dfert?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Arndt Funken: <\/em>Die Herausforderungen unserer Zeit beinhalten, unsere Energiesysteme nachhaltiger auszurichten, die Digitalisierung voranzutreiben und unsere marode Infrastruktur zu erneuern. All diese Megatrends ben\u00f6tigen Kapital. Stiftungen wollen Gutes tun, ihr Kapital besser und nachhaltiger allokieren, einen Impact schaffen. Viele setzen dies auch bereits im Stiftungsportfolio um. Allerdings bietet der Markt neben einer Vielzahl von liquiden, b\u00f6rsennotieren Anlagel\u00f6sungen bisher kleinen bis mittelgro\u00dfen Stiftungen mit einem Stammkapital von \u2013 sagen wir \u2013 bis zu 20 Mio. EUR kaum Investmentalternativen im Bereich nicht-b\u00f6rsennotierte Sachwertanlagen. Durch eine Novellierung von europ\u00e4ischen langfristigen Investmentfonds sog. ELTIFs k\u00f6nnte sich dies aber Anfang 2024 \u00e4ndern. Das bedeutet, dass es mit dem ELTIF ein reguliertes Anlageinstrument gibt, das es auch kleinen Stiftungen erm\u00f6glicht, direkt in Sachwerte wie Erneuerbare Energien, Batterien oder Energieeffizienz zu investieren.<\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Aus der Historie wissen wir, was fr\u00fcher der Weinberg war, das ist heute das Windrad. Kann man diesen Zirkelschluss ziehen, dass solche Investments Stiftungen solide \u00fcber die Zeit und vor allem \u00fcber Zeitenwenden hinweg \u201etragen\u201c?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Arndt Funken:<\/em> \u201eWer in der Jugend einen Weinberg anlegt, hat im Alter Trauben.\u201c Besagt ein altes Sprichwort. (lacht) Aber Sie k\u00f6nnen hier durchaus eine Parallele zum langfristigen Anlagehorizont ziehen. Der Kapitalstock von Stiftungen ist auf Ewigkeit ausgerichtet. Infrastrukturinvestitionen verhalten sich ganz \u00e4hnlich. Die Konzessionen f\u00fcr Infrastrukturanlagen laufen sehr lang 10 Jahre und mehr, der Anlagehorizont ist bei z.B. offenen Alternativen Investmentfonds (AIFs) sog. \u201eEvergreens\u201c unendlich. Nichtdestotrotz k\u00f6nnen schon im ersten Jahr Aussch\u00fcttungen flie\u00dfen. Zudem wissen wir, wie notwendig der Ausbau unserer Infrastruktur in Deutschland und Europa ist, das wird uns nicht nur von der Politik gesagt. Wir sehen es jeden Tag, wenn wir Infrastruktur benutzen, sei es mit der Bahn, dem Auto oder dem Licht in unserer Wohnung.<\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Eine Frage an den fr\u00fcheren Stiftungsmanager. Wann ist Stiftungsverm\u00f6gen f\u00fcr Sie zeitgem\u00e4\u00df UND pflichtgem\u00e4\u00df investiert? M\u00fcssen wir weg vom Verwalten hin zum Management? Und ist zeitgem\u00e4\u00df und pflichtgem\u00e4\u00df vielleicht das neue \u201eertragreich und sicher\u201c?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Arndt Funken:<\/em> Auch wenn Stiftungen nicht jedem Trend in der Finanzwelt hinterherrennen m\u00fcssen, so agieren sie dennoch nicht im luftleeren Raum. Gerade am Stiftungsrecht erkennen wir, dass Anpassungen an die moderne Zeit notwendig sind bzw. waren. Die letzte Reform war 2002. Es geht also sehr langsam, wie wir es bei Stiftungen eben gew\u00f6hnt sind. Am 01.07.2023 tritt nun endlich eine Reform in Kraft, die das Potenzial hat, einiges zu ver\u00e4ndern. Bezogen auf die Kapitalanlage wurde eine sog. Business Judgement Rule (BJR) definiert. Hierdurch wird letztendlich der Vorstand einer Stiftung gesch\u00fctzt. Solange er bei der Kapitalanlage sorgf\u00e4ltig vorgeht, zum Wohle der Stiftung handelt, kann ihm keine Pflichtverletzung vorgeworfen werden. Eine Pflichtverletzung w\u00fcrde ich sogar schon annehmen, wenn ein Vorstand nur auf den nominalen Werterhalt des Verm\u00f6gens schielt, aber nicht auf den realen Werterhalt. In Zeiten hoher Inflation muss sich jeder Stiftungsverantwortliche diese Frage stellen. Und hier m\u00f6chte ich nochmals darauf hinweisen, wie es die gro\u00dfen Stiftungen vormachen. Sie investieren zu gleichen Teilen in mehrere Assetklassen Aktien, Anleihen, Immobilien, Infrastruktur, Land etc. Ob das am Ende der Weinberg ist oder das Windrad. Das entscheiden Sie, aber diversifizieren Sie!<\/p>\n\n\n\n

\"vtfds2023<\/a><\/figure>\n\n\n\n

FondsFibel: Am Diversifikationsgebot kommen Stiftungen einfach nicht vorbei, danke an dieser Stelle f\u00fcr diesen Appell \u2013 und auch f\u00fcr das ausf\u00fchrliche Gespr\u00e4ch.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Denn das \u201eOb\u201c hat die Nullzinsphase eigentlich auch hierzulande bereits beantwortet.","og_url":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/denken-sie-lieber-in-anlageklassen-und-nicht-in-einzelinvestments\/","og_site_name":"Der Stiftungsblog f\u00fcr die Stiftungspraxis","article_published_time":"2023-06-09T12:00:00+00:00","article_modified_time":"2025-05-16T10:30:19+00:00","og_image":[{"width":1200,"height":675,"url":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/06\/blogteaser-Arndt-Funken.jpg","type":"image\/jpeg"}],"author":"Tobias Karow","twitter_card":"summary_large_image","twitter_misc":{"Verfasst von":"Tobias Karow","Gesch\u00e4tzte Lesezeit":"8\u00a0Minuten"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/denken-sie-lieber-in-anlageklassen-und-nicht-in-einzelinvestments\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/denken-sie-lieber-in-anlageklassen-und-nicht-in-einzelinvestments\/"},"author":{"name":"Tobias Karow","@id":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/#\/schema\/person\/3a42780bf87a2088578f1e8077ccfa44"},"headline":"\u201eDenken Sie lieber in Anlageklassen und nicht in Einzelinvestments\u201c","datePublished":"2023-06-09T12:00:00+00:00","dateModified":"2025-05-16T10:30:19+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/denken-sie-lieber-in-anlageklassen-und-nicht-in-einzelinvestments\/"},"wordCount":1455,"publisher":{"@id":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/#organization"},"image":{"@id":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/denken-sie-lieber-in-anlageklassen-und-nicht-in-einzelinvestments\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/06\/blogteaser-Arndt-Funken.jpg","keywords":["FondsFibel","Stiftungsverm\u00f6gen","Kapitalanlage","Diversifikation","vtfds"],"articleSection":["Stiftungsverm\u00f6gen & Stiftungsfonds"],"inLanguage":"de"},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/denken-sie-lieber-in-anlageklassen-und-nicht-in-einzelinvestments\/","url":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/denken-sie-lieber-in-anlageklassen-und-nicht-in-einzelinvestments\/","name":"\u201eDenken Sie lieber in Anlageklassen und nicht in Einzelinvestments\u201c - Der Stiftungsblog f\u00fcr die Stiftungspraxis","isPartOf":{"@id":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/denken-sie-lieber-in-anlageklassen-und-nicht-in-einzelinvestments\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/denken-sie-lieber-in-anlageklassen-und-nicht-in-einzelinvestments\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/06\/blogteaser-Arndt-Funken.jpg","datePublished":"2023-06-09T12:00:00+00:00","dateModified":"2025-05-16T10:30:19+00:00","description":"Wer in der Jugend einen Weinberg anlegt, der hat im Alter Trauben. 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