{"id":5881,"date":"2023-06-03T14:00:00","date_gmt":"2023-06-03T12:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=5881"},"modified":"2025-05-16T12:31:12","modified_gmt":"2025-05-16T10:31:12","slug":"wir-orientieren-uns-sehr-stark-am-gedanken-der-stiftungsfonds-der-us-amerikanischen-universitaeten","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/wir-orientieren-uns-sehr-stark-am-gedanken-der-stiftungsfonds-der-us-amerikanischen-universitaeten\/","title":{"rendered":"\u201eWir orientieren uns sehr stark am Gedanken der Stiftungsfonds der US-amerikanischen Universit\u00e4ten\u201c"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 7<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Mit Bernhard Matthes von BKC Asset Management zu sprechen ist immer ein Vergn\u00fcgen. Denn er kann sehr sch\u00f6n herleiten, wie es um die Verfasstheit von M\u00e4rkten bestellt ist \u2013 und was sich daraus f\u00fcr das Stiftungsverm\u00f6gen ableitet. Bei ihm schwingt zwar immer ein gewisser skeptischer Bias mit, wenn er das gro\u00dfe Ganze beurteilt, aber er hat auch immer ein paar sehr konkrete Ideen in petto, wie Stiftungsverm\u00f6gen zeitgem\u00e4\u00df und zukunftsfest veranlagt werden sollte. Au\u00dferdem ruft er uns ins Bewusstsein, dass sich 2023 ein Ereignis zum hundertsten Mal j\u00e4hrt: die Hyperinflation in Deutschland im Jahr 1923.<\/em><\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Stiftungsverm\u00f6gen, Epochenwechsel, Zeitenwende \u2013 in was f\u00fcr Zeiten leben wir gerade?<\/strong>
Bernhard Matthes:<\/em> Das m\u00fcssen wir etwas sortieren, glaube ich. Ein Niedrigrenditeumfeld haben wir schon l\u00e4nger dadurch, dass die Notenbanken ohne Not den Realzins nach unten manipulieren. Alle Anlageklassen h\u00e4ngen, wenn Sie das analysieren, am Realzins. Die Renditem\u00f6glichkeiten bauen auf dem Realzinsumfeld auf. Das Niedrigrenditeumfeld ist jetzt seit vielen Jahren eine Konstante. Eine zweite Ebene ist das Politische. Hier sehen wir schon eine Zeitenwende, ganz klar. Wirtschaftlich wiederum treten wir wieder in ein dankbareres Umfeld ein. Beim Realzins existiert eine sehr sch\u00f6ne Direktionalit\u00e4t zwischen dem vorherrschenden Realzins zu Beginn einer Investmentperiode und den darauffolgenden Ertr\u00e4gen, beispielsweise \u00fcber einen rollierenden F\u00fcnf- oder Siebenjahres-Zeitraum. Demnach gehen hohe Positivrealzinsen, wie wir sie Anfang der 1980er hatten, einher mit nachfolgend sehr ansprechender Risikokompensation, wo Sie gute und vern\u00fcnftige Ertr\u00e4ge erwirtschaften k\u00f6nnen. Ein Umfeld niedriger oder negativer Realzinsen dagegen geht typischerweise einher mit entt\u00e4uschenden Anlagerenditen in allen Anlageklassen.<\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Wie gehe ich damit nun als Stiftung um?<\/strong>
Bernhard Matthes: <\/em>Erst einmal gilt es, keine Angst vor Einbr\u00fcchen an den B\u00f6rsen zu haben. Die R\u00fcckschau zeigt, dass die Zeit f\u00fcr Anleger arbeitet und zwischenzeitliche Schwankungen meist z\u00fcgig aufgeholt werden k\u00f6nnen. Wenn Sie eine Stiftung oder eine Kirche oder jemand, der in Jahrzehnten oder Jahrhunderten denkt, sind, ist das in einem Chart \u00fcber 50 Jahre kaum zu erkennen. In dem Moment ist es nat\u00fcrlich schmerzhaft, auch das, was wir letztes Jahr hatten, ist schmerzhaft, wenn ich es meinem Gremium erkl\u00e4ren muss. Aber auf einen langen Zeitraum ist es nicht erheblich. Viel wichtiger ist es, bei einer einmal gew\u00e4hlten Disziplin zu bleiben und sich in solchen Phasen nicht ins Bockshorn jagen zu lassen.<\/p>\n\n\n\n

\"Bernhard<\/a><\/figure>\n\n\n\n

FondsFibel: Das hei\u00dft, ich muss mir als Stiftung jetzt schon einmal Gedanken machen, ob ich die letzten zehn, f\u00fcnfzehn Jahre richtig aufgestellt war?<\/strong>
Bernhard Matthes:<\/em> Unserer Beobachtung nach haben sich viele Stiftungen diese Gedanken schon gemacht. Viele haben ihre traditionell hohen Zinsquoten reduziert, Anlagerichtlinien \u00fcberarbeitet, h\u00f6here Aktienquoten zugelassen, sich auch anderen Anlageklassen ge\u00f6ffnet \u2013 ungl\u00fccklicherweise denjenigen, die jetzt st\u00e4rkeren Risiken ausgesetzt sind, etwa Immobilien oder Private Equity. Die Finanzrepression wird in Zukunft wohl eine Konstante bleiben. Wir hatten ja gehofft, dass das Thema irgendwann zu den Akten gelegt werden kann. Aber jetzt sehen wir, dass der Spielraum f\u00fcr Preisstabilit\u00e4t nur so weit tr\u00e4gt, wie die Systemstabilit\u00e4t nicht in Gefahr ger\u00e4t, wie wir das jetzt beim Krisenmanagement der Silicon Valley Bank-Rettung gesehen haben.<\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Was bedeuten solche Ereignisse f\u00fcr die Bek\u00e4mpfung der Inflation?<\/strong>
Bernhard Matthes:<\/em> Eine glaubw\u00fcrdige Inflationsbek\u00e4mpfung wird kaum mehr m\u00f6glich sein, weshalb uns die negativen Realzinsen nach vorne erhalten bleiben werden. Dies liegt nat\u00fcrlich im politischen Interesse der hoch verschuldeten Staaten, die auf negative Realzinsen angewiesen sind, um ihre Schuldenberge, man m\u00fcsste eher sagen Schulden-Himalayas, abzutragen. Insgesamt glauben wir, dass der Inflationsdruck strukturell hoch bleibt, aus ganz verschiedenen Themen. Krieg ist immer inflation\u00e4r, zum anderen wirkt das Thema Onshoring sehr stark inflation\u00e4r mit auf Jahre bestehender Nachfrage. Zudem laufen deflation\u00e4re Effekte in erster Linie aus. China hat jahrelang Deflation in den Westen exportiert, jetzt steigen auch dort die Lohnkosten sehr stark. Auch der Zerfall der Welt in zwei Lager, von der unipolaren zur multipolaren Ordnung, wird inflation\u00e4r wirken, wie auch Demographie (Stichwort Verhandlungsmacht der Arbeitnehmer) und vermutlich strukturell h\u00f6here Rohstoffpreise. Allerdings haben L\u00e4nder wie Mexiko, Peru oder Brasilien deutlich niedrigere Inflationsraten als die Eurozone. Diese Regionen, die fr\u00fcher herablassend als Bananenrepubliken, als Hochinflationsgebiete klassifiziert wurden, haben heute teilweise eine h\u00f6here Disziplin und einen besseren Fokus auf Geldwertstabilit\u00e4t, als das bei EZB, FED oder Bank of England der Fall ist. Ein \u00d6konom der tschechischen Notenbank hat einmal gesagt: \u201eWir haben ein Auto konstruiert, das explodiert, wenn es stehen bleibt.\u201c Und genau das ist die korrekte Analogie zu unserem Finanzsystem. Alle reden \u00fcber Nachhaltigkeit, aber niemand \u00fcber die Nachhaltigkeit unseres Finanzsystems, das mit vielen problematischen Eigenschaften behaftet ist. Niemand redet \u00fcber Generationengerechtigkeit (Stichwort Verschuldung). Die Antwort w\u00e4re eine R\u00fcckkehr zu solider Haushaltsf\u00fchrung. Die Staaten m\u00fcssen von ihren Ausgabeorgien weg. Freiwillig werden sie das nicht tun. Politiker, die wiedergew\u00e4hlt werden wollen, begrenzen sich nicht im erforderlichen Ma\u00dfe.<\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Es schwingt bei Ihnen ein eher pessimistischer Bias mit. Gibt es irgendetwas, wo positive Effekte herkommen k\u00f6nnten?<\/strong>
Bernhard Matthes:<\/em> Die regionale Differenzierung ist da wahrscheinlich genau der richtige Fokus. Sehr viel Positives aus Europa w\u00fcrde ich mir jetzt nicht erwarten, weil da nat\u00fcrlich auch alles drangesetzt wird, die Erfolgsvoraussetzungen leichtfertig bis vors\u00e4tzlich zu besch\u00e4digen. Ein Gewinner werden nat\u00fcrlich die USA sein, man sieht ja jetzt schon die Wanderungsbewegungen, dass produzierendes Gewerbe aus dem Mittelstand zusammenpackt und dort produziert, einfach weil es dort verf\u00fcgbare und bezahlbare Energie gibt. Die Amerikaner haben auch viel st\u00e4rker als die Europ\u00e4er ihre eigenen Interessen im Blick. Dass Subventionen die richtige Politik sind, w\u00fcrde ich als Freund der Marktwirtschaft nicht unterschreiben, aber es wird \u2013 wie beim sog. Inflation Reduction Act \u2013 praktiziert und verfehlt zumindest im Standortwettbewerb die beabsichtigte Wirkung nicht. In den Emerging Markets muss man sehen, wie diese Blockbildung \u2013 auf der einen Seite die westliche Welt, auf der anderen Seite die BRICS Plus mit \u00fcberraschenden Ann\u00e4herungen, etwa China und Saudi-Arabien \u2013 sich auswirken wird. Ich k\u00f6nnte mir vorstellen, dass es dort interessante Investmentm\u00f6glichkeiten gibt. Aber aus der Sicht dessen, der dort nicht ans\u00e4ssig ist, bestehen auch Risiken, wie wir jetzt in Russland gesehen haben. Sie wissen nicht, ob Ihr Invest morgen noch werthaltig sein wird oder ob Staaten, die sich aus westlicher Sicht nicht wohlverhalten, mit Sanktionen belegt werden und Sie nicht wissen, ob Sie morgen noch Zugang zu Ihren Investments haben, was gerade bei China eine aktuelle Frage ist.<\/p>\n\n\n\n

\"vtfds2023<\/a><\/figure>\n\n\n\n

FondsFibel: Also muss ich als Stiftung in jedem Fall auch mehr an Geopolitik denken?<\/strong>
Bernhard Matthes:<\/em> Oder einen Verwalter haben, der das macht (lacht). Ja, und deutlich h\u00f6here Risikopr\u00e4mien verlangen, als das in der Vergangenheit der Fall war. Sicherlich bleibt trotzdem die Bewertung, dass viele EM-W\u00e4hrungen g\u00fcnstig bewertet sind, die haben gerade 2020 ihren ultimativen Stresstest \u00fcberstanden. Sie hatten ihre Hausaufgaben gemacht. Sie sind gegen\u00fcber den gro\u00dfen Krisen sehr viel resilienter geworden. Weniger Verschuldung, bessere Au\u00dfenposition, viele haben ja unter Schmerzen eine vom IWF verordnete Rosskur durchgef\u00fchrt. Heute sind diese W\u00e4hrungen oft resilienter gegen\u00fcber westlichen W\u00e4hrungen, die ihre Reformen noch vor sich haben. Aber bei uns oder in Italien oder Frankreich sehen wir mangelnde Reformwilligkeit und auch Reformf\u00e4higkeit. Die Unternehmen in Europa m\u00fcssen sich ja mehr mit den Tiefen von Daten-, Brand- und Denkmalschutz besch\u00e4ftigen, aber nicht mit ihrem Gesch\u00e4ftsmodell. Insofern sind Emerging Markets und die USA da attraktivere Standorte, ebenso Gro\u00dfbritannien als Brexit-Gewinner.

FondsFibel: Und unsere Anspruchshaltung ist vermutlich auch nicht mehr zeitgem\u00e4\u00df.<\/strong>
Bernhard Matthes:<\/em> Diese stellt eine Gefahr f\u00fcr den Wohlstand dar. Die Schuldenpolitik der letzten Jahrzehnte kann in jedem Fall nicht als nachhaltig bezeichnet werden. Gleichzeitig hat man sich gerade in Deutschland zu stark auf den Lorbeeren der Vergangenheit ausgeruht und Innovationsf\u00e4higkeit verloren. Dabei spielt auch der Euro eine Rolle. Die feste DM zwang das Gesch\u00e4ftsmodell Deutschland, wie heute die Schweiz, zu best\u00e4ndiger Innovation und Weiterentwicklung. Und wenn wir uns alle gegenseitig nur noch Essen liefern, werden wir das Wohlstandsniveau sicher nicht halten k\u00f6nnen. Es geht eben um das Thema der geographischen Differenzierung in Europa, und auch das Thema der antifragilen Verm\u00f6genswerte spielt ein Rolle.<\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Was genau hei\u00dft das?<\/strong>
Bernhard Matthes:<\/em> Nach Nassim Taleb bedeutet antifragil nicht nur, dass etwas robust ist im Stressfall, sondern dass es unter allgemein ung\u00fcnstigen Bedingungen gar profitiert. Da f\u00e4llt mir zuallererst Gold ein. JP Morgan wusste schon vor \u00fcber 100 Jahren: Gold is money, everything else is credit. Gold hat sich tats\u00e4chlich als kaufkrafterhaltende W\u00e4hrung bew\u00e4hrt und wertet seit Euro-Einf\u00fchrung 1999 zuverl\u00e4ssig mit acht, neun Prozent pro Jahr gegen\u00fcber dem Euro auf. Gold steigt in dem Ma\u00dfe an, in dem die Notenbanken vors\u00e4tzlich die Geldmenge verw\u00e4ssern. Auf lange Sicht kann Gold Kaufkraft wesentlich besser erhalten als Renten oder \u00e4hnliches mit \u00fcber 2.000 Jahren akkumulierter Vertrauenshistorie. Papierw\u00e4hrungen kommen im Schnitt auf 30, 40 Jahre Lebenszeit.

FondsFibel: Weil Sie von Gold sprechen, in diesem Jahr j\u00e4hrt sich ja die Hyperinflation im Jahr 1923 zum hundertsten Mal.<\/strong>
Bernhard Matthes:<\/em> Ich habe k\u00fcrzlich von Frank Stocker, WELT-Journalist, das lesenswerte Buch ,,Die Inflation von 1923 – Wie es zur gr\u00f6\u00dften deutschen Geldkatastrophe kam \u201c gelesen, in dem auch Beispiele aus der damaligen Zeit, etwa Hungerrevolten, behandelt werden, wor\u00fcber man sich heute gar keine Gedanken mehr macht, allenfalls noch aus Erz\u00e4hlungen kennt. Oder wenn Sie ein Haus verkauft haben, um ein neues zu kaufen, waren Sie ruiniert, weil Sie f\u00fcr den Erl\u00f6s vielleicht noch ein Brot bekommen haben. Dieses \u201eNie wieder\u201c, was in Deutschland lange Zeit galt und Bundesbank-Tradition, Bundesbank-Mentalit\u00e4t begr\u00fcndet hat, ist sehr stark in Vergessenheit geraten, auch weil es keine Zeitzeugen mehr gibt, die hiervon berichten k\u00f6nnten. Man hat den Deutschen ja auch immer den Willen zur Finanzstabilit\u00e4t zugeschrieben, der inzwischen stark nachgelassen hat. Und wenn wir einmal zur\u00fcckschauen, welche Folgen die Hyperinflation sozio\u00f6konomisch und politisch hatte, ist es ein Spiel mit dem Feuer.<\/p>\n\n\n\n

FondsFibel: Womit wir den Kreis zum Stiftungsverm\u00f6gen schlie\u00dfen k\u00f6nnen. Welches Setup k\u00f6nnte ein zeitgem\u00e4\u00dfes f\u00fcr Stiftungen sein?<\/strong>
Bernhard Matthes:<\/em> Das Modell Aktien und Gold ist f\u00fcr viele Stiftungen wahrscheinlich ein geeigneteres Setup als eine Grundausrichtung, die sehr stark Zins und Cash umfasst. Das ist ja die Beobachtung, dass viele Stiftungen aus dem genannten Verhalten immer noch recht zinslastig unterwegs sind. Wir orientieren uns sehr stark am Gedanken der Stiftungsfonds der US-amerikanischen Universit\u00e4ten, die eine breite Diversifikation seit Jahrzenten erfolgreich praktizieren und nicht nur auf die Monokultur-Aktienrenten, sondern im Rahmen des M\u00f6glichen auch andere Risikopr\u00e4mien ins Portfolio holen, die gerade nicht aktien- und zinskorreliert sind. Dies hat nat\u00fcrlich den Preis von etwas mehr Schwankungen, als eine typische deutsche Stiftung oftmals traditionell praktiziert hat, aber auch das muss man wieder langfristig betrachten. Langfristig sehen Sie Crashs wie jenen im Jahr 1987 oder 2008 oder 2020 kaum noch im Chart. Langfristig ist dieses Kurzfristige egal. Die gro\u00dfen Jahrhundertkatastrophen \u2013 Krieg, W\u00e4hrungsreform oder Hyperinflation \u2013 \u00fcberleben Sie aber viel eher mit realen Sachwerten als mit Zinspapieren.  <\/p>\n\n\n\n

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FondsFibel: Wieder mal ein sehr tiefer Einblick in die Statik des Finanzsystems und der Finanzm\u00e4rkte, wir danken Ihnen sehr daf\u00fcr.<\/strong>
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