{"id":5070,"date":"2022-11-28T10:50:04","date_gmt":"2022-11-28T09:50:04","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=5070"},"modified":"2022-12-22T12:56:20","modified_gmt":"2022-12-22T11:56:20","slug":"negative-realrendite-wird-bleiben","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/negative-realrendite-wird-bleiben\/","title":{"rendered":"\u201eNegative Realrendite wird bleiben\u201c"},"content":{"rendered":"<span class=\"span-reading-time rt-reading-time\" style=\"display: block;\"><span class=\"rt-label rt-prefix\">Lesezeit: <\/span> <span class=\"rt-time\"> 4<\/span> <span class=\"rt-label rt-postfix\">Minuten<\/span><\/span>\n<p><em>Mit der Orientierung ist das derzeit so eine Sache. Okay, das ist in gewisser Weise immer so, aktuell aber besonders schwierig. W\u00e4hrend der Zeitenwende-Konferenz mehrerer Fondsanbieter im M\u00fcnchner Charles-Hotel wurde schnell deutlich: Ein flockiges \u201eKaufen, wenn die Kanonen donnern\u201c atmet eine unpassende Oberfl\u00e4chlichkeit, denn die derzeitigen Verwerfungen lassen sich nicht monokausal erkl\u00e4ren. Vielmehr \u00fcberlappen sich mehrere Krisen und beeinflussen sich gegenseitig. Wir waren vor Ort und haben uns umgeh\u00f6rt, was Fondsanbieter und institutionelle Investoren gerade denken und welche Schlussfolgerungen Stiftungen daraus f\u00fcr die eigene Kapitalanlage ziehen k\u00f6nnen.<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">These 1: Finanzielle Fehler Folge falscher Einsch\u00e4tzung der Realit\u00e4t<\/h2>\n\n\n\n<p>Viele Investoren w\u00fcrden weiterhin so tun, als st\u00fcnde die R\u00fcckkehr zum Investitionsumfeld von 1980 bis 2019 bevor oder sei schon erreicht: \u201eDiese Situation haben wir aber nicht\u201c stellte Heiko B\u00f6hmer, Kapitalmarktstratege bei Shareholder Value Management, fest. Finanzielle Fehler w\u00fcrden aber genau dann drohen, wenn die Realit\u00e4t auf den Kapitalm\u00e4rkten falsch eingesch\u00e4tzt wird. B\u00f6hmers These: Man sei derzeit nicht einmal in der N\u00e4he der insgesamt positiven Rahmenbedingungen, die ungeachtet der bekannten Verwerfungen zwischen 1980 und 2019 als insgesamt positiv zu bewerten seien. Wichtiger noch: Es deute aktuell nichts darauf hin, dass die Situation von vor 2019 wieder erreicht wird. Stattdessen bleibe es zun\u00e4chst einmal bei der ausgesprochen un\u00fcbersichtlichen Gemengelage.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">These 2: Der B\u00e4renmarkt ist noch nicht zu Ende<\/h2>\n\n\n\n<p>B\u00f6hmer referierte aus der j\u00fcngsten Umfrage unter Fondsmanagern. Demnach gibt es zwei gro\u00dfe Bedenken und \u00c4ngste bei diesen Entscheidern: 1. Die Inflation bleibt hoch. Und 2.: Ungeachtet aller St\u00fctzungs- und Hilfsma\u00dfnahmen gleitet die Weltwirtschaft in eine Rezession ab. \u201eDeshalb gibt es derzeit mehr Cash in den Portfolios als im April 2020\u201c referierte B\u00f6hmer. Wer darauf spekuliert, dass dieses Cash so schnell wie nach dem Einbruch 2020 in die M\u00e4rkte zur\u00fcckflie\u00dft, k\u00f6nnte sich t\u00e4uschen, denn \u201edie Fondsmanager gehen mehrheitlich davon aus, dass die Unternehmensgewinne sinken werden.\u201c In der Tat h\u00e4tten die Margen der Unternehmen im historischen Vergleich durchaus Luft nach unten, befand B\u00f6hmer. (<a href=\"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/es-gibt-derzeit-keine-einfachen-antworten-fuers-stiftungsvermoegen\/\">Keine einfachen Zeiten also f\u00fcr Stiftungen, wie auch hier zu lesen ist<\/a>). Fondsmanager Volker Schilling, der den \u201eZukunftsfonds\u201c von Greiff managt, berichtete sp\u00e4ter, dass er zum Teil bis zu 60% Cash gehalten habe und derzeit noch immer eine hohe Liquidit\u00e4t vorh\u00e4lt.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">These 3: Die negative Realrendite bleibt bis auf weiteres Realit\u00e4t<\/h2>\n\n\n\n<p>Alle Referenten w\u00e4hrend der Zeitenwende-Konferenz waren sich einig, dass die Inflation schon alleine wegen der Basiseffekte nicht auf Dauer bei zweistelligen Raten verharren werde. Einigkeit herrschte allerdings auch, dass ein realistisches Szenario die Inflationsrate sp\u00fcrbar oberhalb des 2%-Ziels der EZB verortet werden sollte. \u201eDas bedeutet, dass die Realrendite bis auf weiteres negativ bleiben wird\u201c nannte B\u00f6hmer die Konsequenz f\u00fcr den breiten Markt. Alexander Kapfer, Fondsmanager des Squad Makro und Gesch\u00e4ftsf\u00fchrer der capanum GmbH, sieht eine strukturelle Inflation: Die Dekarbonisierung, die demographische Entwicklung mit der Alterung der arbeitsf\u00e4higen Bev\u00f6lkerung, die Deglobalisierung mitsamt der Neuausrichtung der Lieferketten sowie die zunehmende Dominanz der Fiskal- \u00fcber die Geldpolitik w\u00fcrden f\u00fcr erhebliche Kosten sorgen.<\/p>\n\n\n\n<p>Dennoch, so waren sich die Referenten einig, f\u00fchre trotz aller Risiken kein Weg an der Aktie vorbei, vor allem mit dieser Assetklasse lasse sich durch Stockpicking doch eine positive Realrendite erreichen. Schilling nannte es die \u201eNominal-Illusion\u201c, wenn Anleger sich nun mit h\u00f6heren Coupons von Anleihen zufrieden geben w\u00fcrden (<a href=\"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/harte-zeiten-fuer-das-volk-der-zinsbinder\/\">siehe dazu auch hier<\/a>), was angesichts der hohen Inflation aber eben real Wertverlust bedeutet. Grunds\u00e4tzlich blickte B\u00f6hmer aber mittelfristig optimistisch auf die Kapitalm\u00e4rkte: \u201eNach R\u00fccksetzern ist es immer wieder hochgegangen.\u201c<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">These 4: Zeitenwende nicht negativ an sich<\/h2>\n\n\n\n<p>Kapfer managt einen Fonds mit der Bezeichnung \u201eMakro\u201c im Titel. Sein Ansatz sieht es als lohnend an, Makro-Entwicklungen strikt auf die Allokationsebene eines Portfolios herunter zu brechen, und dies so rechtzeitig wie m\u00f6glich. \u201eIch skate dorthin, wo der Puck hinkommt, und nicht dorthin, wo er ist\u201c nutzte er ein bekanntes Zitat von Eishockey-legende Wayne Gretzky zur Illustration. Eine Makrobetrachtung f\u00fchrt nach Ansicht Kapfers zu einer regional differenzierten Allokation in Portfolios. Zum Beispiel sei die USA mit dem gro\u00dfen Binnenmarkt sowie dem Zugriff auf Rohstoffe viel weniger von der Deglobalisierung betroffen als Deutschland. Gleichzeitig erlaube die Makrobetrachtung auch Entscheidungen bis hinunter auf die Einzeltitelebene. Als Beispiel nannte er das durch die chinesische Regierung verhinderte IPO von Ant Financial, einer Tochter von Alibaba. \u201eWir haben Alibaba und weitere Internet-Titel aus China sofort verkauft, weil ein deutliches politisches Signal vom abgesagten B\u00f6rsengang ausgegangen ist.\u201c F\u00fcr Kapfer ist die Zeitenwende nicht negativ an sich, sondern letztlich ein Strukturbruch wie bei Finanztiteln 2008 oder Emerging Markets nach 2010. Wer, siehe These 1, sich an die aktuellen Gegebenheiten smart anpasst und entsprechende Trends der gegebenen Realit\u00e4t fr\u00fchzeitig aufgreift oder, siehe Gretzky, antizipiert, k\u00f6nne sehr erfolgreich investieren.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">These 5: Megathema Energie \u2013 f\u00fcr Kapfer nicht unbedingt erneuerbar<\/h2>\n\n\n\n<p>In der aktuellen Realit\u00e4t sieht Kapfer hervorragende Chancen im Energiesektor. Ja, erneuerbare Energien seien ein wichtiges und richtiges Thema, aber die deutlich h\u00f6heren Renditen winken seiner Ansicht nach im konventionellen Sektor. Ein Grund: Seit 2015 sei viel zu wenig in die Rohstoffsicherung investiert worden. Zum Thema ESG-Ausrichtung teilte er eine klare Einsch\u00e4tzung mit, obwohl der von ihm verantwortete Makro-Fonds nach Artikel 8 der Offenlegungsverordnung mit nachhaltigen Eigenschaften beworben wird (<a href=\"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/50-shades-of-green\/\">zur Taxonomie weitere Informationen hier<\/a>). \u201eESG-Fonds haben keinen Renditenachteil, wenn die Zinsen niedrig sind. Aber bei steigenden oder hohen Zinsen haben sie Nachteile. Nicht ESG ist der Treiber f\u00fcr Kursgewinne, sondern Technologie oder Value im Portfolio.\u201c Kapfers Erkenntnis: \u201eNat\u00fcrlich kann man auf ESG-Fonds setzen. In der aktuellen Situation muss man sich das eben leisten k\u00f6nnen.\u201c<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Zusammengefasst<\/h2>\n\n\n\n<p>Falls Stiftungen gehofft haben sollten, das Schlimmste sei bereits \u00fcberstanden, haben die Experten der Zeitenwende-Konferenz eine deutlich abweichende Sichtweise aufgezeigt: Das Umfeld f\u00fcr die Kapitalanlage bleibt herausfordernd und von einer gewissen Un\u00fcbersichtlichkeit gepr\u00e4gt. Gleichviel werden Aktien als Kern-Assetklasse angesehen \u2013 eine Einsch\u00e4tzung, an deren Umsetzung Stiftungen in ihren Gremien weiterhin zu arbeiten haben.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p><span class=\"span-reading-time rt-reading-time\" style=\"display: block;\"><span class=\"rt-label rt-prefix\">Lesezeit: <\/span> <span class=\"rt-time\"> 4<\/span> <span class=\"rt-label rt-postfix\">Minuten<\/span><\/span>Zeitenwende-Konferenz in M\u00fcnchen: So sehen Fondsmanager und Strategen die Lage \u2013 diese f\u00fcnf Thesen k\u00f6nnen f\u00fcr Stiftungen in der Diskussion in den Gremien f\u00fcr die eigene Verm\u00f6gensanlage wertvoll sein.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":5072,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"ngg_post_thumbnail":0,"footnotes":""},"categories":[5],"tags":[14,27,28,48,82,279,405],"class_list":{"0":"post-5070","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-stiftungsvermoegen-und-stiftungsfonds","8":"tag-stiftungsfonds","9":"tag-stiftungsvermoegen","10":"tag-kapitalanlage","11":"tag-esg","12":"tag-nachhaltigkeit","13":"tag-nachhaltigkeitsstrategie","14":"tag-zeitenwende"},"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.6 - 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