{"id":4759,"date":"2022-10-04T13:14:33","date_gmt":"2022-10-04T11:14:33","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=4759"},"modified":"2022-10-04T13:14:34","modified_gmt":"2022-10-04T11:14:34","slug":"land-in-sicht","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/land-in-sicht\/","title":{"rendered":"Land in Sicht"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 3<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Wer die Presse aktuelle aufmerksam studiert, der w\u00fcrde nicht zu dem Urteil \u201aLand in Sicht\u2018 kommen. Zu allgegenw\u00e4rtig ist die Krise oder sind die Krisen. F\u00fcr Stiftungen und die Verwaltung ihres Verm\u00f6gens sind dies,<\/strong> Stand jetzt,<\/strong> keine guten Nachrichten. Aber es gibt eben auch Portfolio Manager wie Michael Lienhard von Cape Capital, der basierend auf seinen Analysen zum Kredit- und Rentenmarkt zu dem Schluss kommt, dass das Schlimmste bereits vorbei sein d\u00fcrfte. Im UI-ChampionsCall begr\u00fcndet er seine Sichtweise<\/a>. Unsere drei Lehren daraus.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Michael Lienhard ist ein Kenner des Rentenmarkts<\/a>, beim Golf w\u00fcrde man sagen, er kann das Gr\u00fcn lesen. Entsprechend \u00fcberrascht es vielleicht, was er ganz grunds\u00e4tzlich zum Rentenmarkt sagt, aber f\u00fcr Stiftungen ist dies eine ganz essenzielle Erkenntnis. Selbst offensiv investierenden Stiftungen k\u00f6nnen \u2013 trotz Wachstums- und Inflationssorgen \u2013 kaum auf breit diversifizierte Rentenanlagen bzw. Rentenfonds verzichten. Denn die Streuung des Kapitals in verschiedene Asset-Klassen ist das A und O eines Investments bzw. Voraussetzung bei der Risikostreuung. Stiftungen haben dem Diversifikationsgebot zu folgen, und ausgehend davon darf die Assetklasse Anleihe nicht v\u00f6llig ignoriert werden. Hier gibt es, so lesen wir es aus den Ausf\u00fchrungen Michael Lienhards heraus, keine zwei Wahrheiten. Womit wir bei Lehre Nummer 1 aus dem UI-ChampionsCall mit Cape Capital w\u00e4ren.<\/p>\n\n\n\n

Lehre Nummer 1: Die aktuelle Lage ist herausfordernd wie selten<\/h2>\n\n\n\n

Festverzinsliche Wertpapiere der Industriel\u00e4nder stehen vor einer harten neuen Realit\u00e4t. Das aktuelle Zinsumfeld stellt Fixed Income-Fondsmanager vor gro\u00dfe Herausforderungen. Die Makro-Seite ist schlicht das Problem. \u201eDie Steuerbarkeit der Anleihen hat abgenommen\u201c, sagt Lienhard. Investment Grade Anleihen brachten keine Carry mehr.<\/s><\/strong> (von Carry wird in erster Linie bei W\u00e4hrungsanlagen gesprochen, aber der Begriff Carry wird auch als der Mehr\u00adertrag gegen\u00fcber Treasuries mit identischer Duration definiert. So betrachtet ist Carry der erwartete Credit-Ertrag). In Zeiten sinkender Zinsen hat sich die Duration ausgeweitet, aktuell sehen wir die umgekehrte Entwicklung.

Neben den fehlenden Carrys sieht der Fondsmanager ein weiteres Problem: Die Assetklassen diversifizieren nicht. Die Korrelation ist hoch. Im ersten Halbjahr 2022 war dies deutlich zu erkennen. Aktien fielen, Anleihen fielen, Rohstoffe nehmen eine konjunkturelle Delle vorweg, sogar Gold neigte zuletzt zur Schw\u00e4che. Zust\u00e4nde also, die sehr herausfordernd sind f\u00fcr die Fondsverwalter<\/a>. Lienhard sieht allerdings auf Mikro-Ebene noch kein Problem, denn: Die Bewertungen sind attraktiv. Die Fundamentaldaten der Unternehmen seien demnach das Sicherheitsnetz, auf das Anleger bauen k\u00f6nnen. Die Zentralbanken scheiden hier jedoch erst einmal aus, mittel- bis langfristig werden sich die Inflationserwartungen allerdings stabilisieren. Dies hat f\u00fcr Michael Lienhard aber viel mit Vertrauen zu tun, und dieses werden sich die Zentralbanken mit gro\u00dfen Anstrengungen zur\u00fcckgewinnen m\u00fcssen.<\/p>\n\n\n\n

Lehre Nummer 2: Aktive Fondslenker agieren jetzt<\/h2>\n\n\n\n

Der von Michael Lienhard gemanagte UI – Cape Credit Fund<\/a> setzt die Segel ein St\u00fcck weit neu. Grunds\u00e4tzlich wird zwischen Zinsrisiken (Zinsduration \u2013 liegt bei ca. 1,5 Jahren) und Kreditduration (ungef\u00e4hr 4 Jahre) unterschieden. Die beiden Komponenten werden separat gemanagt. Der Fonds bevorzugt aktuell nichtzyklische Branchen (Gesundheitswesen, Telekommunikation oder Versorger), Unternehmen mit starken Bilanzen bzw. solche, die hohe Cashflows<\/strong> generieren k\u00f6nnen. Bei den Finanzwerten liegt der Anteil der Versicherungstitel h\u00f6her als der der Banken. Bei der geographischen Aufteilung liegt das Augenmerk auf \u201eZentraleuropa\u201c, s\u00fcdeurop\u00e4ische Emittenten sind unterrepr\u00e4sentiert. Der Fokus liegt auf Investment Grade Anleihen. Das Portfolio besteht aus ca. 100 Titeln. Cash wird aktiv hoch- oder runtergefahren, je nach Investitionsaussichten. Die Cash-Quote lag mal auch schon bei 30% und diente als Puffer. Wichtig aus Stiftungssicht: Die derzeitige Phase im Zinserh\u00f6hungszyklus bedarf aktiven und sensiblen Managements.<\/p>\n\n\n\n

Lehre Nummer 3: ESG hat viel mit Risikomanagement zu tun<\/h2>\n\n\n\n

Neben dem aktiven Management ist aus Stiftungssicht derzeit sicherlich immer wichtig, herauszubekommen, welche Meinung respektive Haltung ein Fondsmanager zum Thema ESG bzw. Nachhaltigkeit hat. Michael Lienhard h\u00e4lt hier nicht hinterm Berg. Er betrachtet den Themenkreis grunds\u00e4tzlich aus drei Aspekten, und diese Herangehensweise ist aus Stiftungssicht spannend: F\u00fcr Lienhard bilden beim Thema ESG die drei Sph\u00e4ren Ideologie, Performance und Risk Management den Rahmen. Ideologie l\u00e4sst er au\u00dfen vor, zur Performance meint er, dass die ESG-Kriterien nicht unbedingt zur besseren Wertentwicklung verhelfen. Aber Risikomanagement ist f\u00fcr ihn sehr wichtig. F\u00fcr den Fondsmanager hei\u00dft es: ESG = Risk Management. Wer also ESG-strenger investiert, der investiert risiko-sensibler<\/a>, hat die Risiken st\u00e4rker im Blick. Ein f\u00fcr Stiftungen wichtiger Hinweis.<\/p>\n\n\n\n

\"FondsFibel\"<\/figure>\n\n\n\n

Zusammengefasst<\/h2>\n\n\n\n

Der UI-ChampionsCall mit Michael Lienhard von Cape Capital aus Z\u00fcrich f\u00f6rderte das zutage, was wir erwarteten: Klartext zum Rentenmarkt. F\u00fcr Stiftungen ist derlei Klartext wichtig, denn er liefert Kontext. Eventuell ist das Schlimmste schon vor\u00fcber, Michael Lienhard hat hierf\u00fcr gute Argumente parat und seinen UI – Cape Credit Fund entsprechend positioniert. Dazu darf bei allem Krisengezeter aber die Diversifikation nicht aus dem Auge verloren werden, sie ist der wesentliche Faktor f\u00fcr den Anlageerfolg auch von Stiftungen (die Diversifikation ja auch in Form des Diversifikationsgebots im Pflichtenheft stehen haben). Diese Diversifikation wiederum macht Eines in der aktuellen Phase genau nicht: Anleiheinvestments zu ignorieren. Was es dann noch braucht sind Menschen, die den Rentenmarkt lesen k\u00f6nnen wie ein Golfspieler das Gr\u00fcn. Menschen wie Michael Lienhard.<\/p>\n\n\n\n



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Lesezeit: <\/span> 3<\/span> Minuten<\/span><\/span>Wer die Presse aktuelle aufmerksam studiert, der w\u00fcrde nicht zu dem Urteil \u201aLand in Sicht\u2018 kommen. Zu allgegenw\u00e4rtig ist die Krise oder sind die Krisen. F\u00fcr Stiftungen und die Verwaltung ihres Verm\u00f6gens sind dies, Stand jetzt, keine guten Nachrichten. Aber es gibt eben auch Portfolio Manager wie Michael Lienhard von Cape Capital, der basierend auf seinen Analysen zum Kredit- und Rentenmarkt zu dem Schluss kommt, dass das Schlimmste bereits vorbei sein d\u00fcrfte. Im UI-ChampionsCall begr\u00fcndet er seine Sichtweise. 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