{"id":433,"date":"2019-10-31T17:34:10","date_gmt":"2019-10-31T16:34:10","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=433"},"modified":"2020-07-03T18:01:12","modified_gmt":"2020-07-03T16:01:12","slug":"zins-des-grauens","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/zins-des-grauens\/","title":{"rendered":"Zins des Grauens"},"content":{"rendered":"<span class=\"span-reading-time rt-reading-time\" style=\"display: block;\"><span class=\"rt-label rt-prefix\">Lesezeit: <\/span> <span class=\"rt-time\"> 3<\/span> <span class=\"rt-label rt-postfix\">Minuten<\/span><\/span>\n<p><em>Heute ist ja Halloween, ein Tag an dem Menschen gerne andere \nerschrecken. Was Stiftungen erschrecken sollte ist der \nDurchschnittszins, der sich immer weiter an die Nulllinie anschmiegt und\n f\u00fcr kurze Anleihelaufzeiten sogar schon darunter geplumpst ist. F\u00fcr \nStiftungen eine unangenehme Situation, aber auch f\u00fcr so manche \nStiftungsfonds, die ihre Anleihebest\u00e4nde von links nach rechts drehen, \num Rendite zu finden. Vergebens.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p>Wenn sich Stiftungsverantwortliche heute einen Chart anschauen, auf  dem Zinskurven abgetragen werden, dann gr\u00fc\u00dfen jene Rendite am kurzen  Ende h\u00e4ufig von unter der Nulllinie. Das hei\u00dft, dass Stiftungen f\u00fcr  Anleihen, die sie heute kaufen, bei Laufzeiten von bis zu 5 Jahren,  keine Rendite mehr erhalten. Es ist zum Gruseln. Das Problem ergibt sich  dann zwangsl\u00e4ufig, denn Zinspapiere laufen ja aus und das auf dem Konto  eingehende Kapital muss neu angelegt werden. Fr\u00fcher konnten Stiftungen  mit zehnj\u00e4hrigen Bundesanleihen kaum etwas falsch machen, als noch  Kupons von 3, 4 oder 5% bezahlt wurden. Da war es auch fast egal, was  die Verm\u00f6gensverwaltung kostete, es guckte sich weg, denn die Zwecke  konnten ja in jedem Fall erf\u00fcllt werden. Jetzt nun haben Stiftungen  vielleicht noch zwei drei Positionen in Anleihen mit zehn Jahren  Laufzeit, eine l\u00e4uft n\u00e4chstes und eine \u00fcbern\u00e4chstes Jahr aus, die eine  zahlte 3 und die andere 2,5% Kupon.<\/p>\n\n\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">ZINS DES GRAUEN<\/h2>\n\n\n\n<p>Werden diese Papiere nun zur\u00fcckgezahlt, ist das Geld auf dem Konto \nund muss neu veranlagt werden. Das jedoch ist nur zu Null-Kupons \nm\u00f6glich, es sei denn man kauft Hundertj\u00e4hrige aus \u00d6sterreich (also von \n\u00d6sterreich emittierte Anleihen mit einer Laufzeit von 100 Jahren). Die \nFolge ist ganz einfach: Sukzessive dampft sich der vereinnahmbare Kupon \nim Stiftungsdepot zusammen, geht der Durchschnittszins St\u00fcck f\u00fcr St\u00fcck \nzur\u00fcck. Das was Stiftungen trifft, trifft auch etliche Stiftungsfonds. \nDiese haben sich gerade deshalb ein konservatives Profil gegeben, weil \nsie Stiftungen adressieren und gewinnen wollten. Und konservativ hie\u00df \nvon 10 oder 15 Jahren, einen Anteil von 70 oder 80% an hochliquiden \nBundesanleihen (oder Anleihen von hochsolventen Eurol\u00e4ndern) in den \nFonds zu packen und dann entlang der Zinsstrukturkurve etwas \nherumzugewichten. Mal wurden Kurzl\u00e4ufer h\u00f6her gewichtet, mal Langl\u00e4ufer,\n je nachdem zu welchem Ergebnis die Analyse des Konjunkturzyklusses kam.\n Aussch\u00fcttungen geliefert haben die Fonds am Ende in der Regel immer.<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote td_quote_box td_box_center is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\"><p>TIPP: In unserer #stiftungenst\u00e4rken-Video-Kolumne haben wie zusammengetragen, was einen Fonds zum stiftungsgeeigneten Fonds macht. <a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"https:\/\/www.youtube.com\/watch?v=fYiNU5W7P4o\" target=\"_blank\"><strong>Film ab!<\/strong><\/a><\/p><\/blockquote>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">DAS DURCHSCHNITTSZINSMASSAKER<\/h2>\n\n\n\n<p>Das ist nun leider aber auch in den so aufgestellten Stiftungsfonds \nvorbei, und so sehr man sich auch bem\u00fcht, mit Unternehmensanleihen \ngegenzusteuern, irgendwann ist dieses Spiel auch endlich. Erkennbar ist \ndies bereits an den teilweise stetig r\u00fcckl\u00e4ufigen ordentlichen Ertr\u00e4gen,\n hier wird konservativ dann schnell zum Rohrkrepierer. Das Problem ist \nnun aber f\u00fcr Stiftungen, dass sich die Hoffnung, in den Fonds w\u00fcrden nun\n andere Dinge gemacht werden, schnell zerschlagen d\u00fcrfte. Denn die Fonds\n sind doch einigerma\u00dfen laut Prospekt festgelegt, und bis man auf die \nMarktlage mit einem Konzeptumbau reagiert, vergehen h\u00e4ufig doch ein paar\n Tage.<\/p>\n\n\n\n<p>Aus Stiftungssicht stellt sich damit die Frage, ob die richtige \nEntscheidung von einst, n\u00e4mlich f\u00fcr eine Stiftung aufgelegte Fonds zu \nkaufen, auch heute noch die richtige Entscheidung sein kann. Stiftungen \nm\u00fcssen sich angesichts der \u00e4ndernden Gesamtgemengelage, die in Form des \nsinkenden Durchschnittszinses langsam aber sicher auf die \nStiftungslandschaft durchschl\u00e4gt, fragen, ob die Entscheidung von einst \nheute noch so getroffen werden w\u00fcrde. Zum Wohle der Stiftung gem\u00e4\u00df der \nBusiness Judgement Rule braucht heute andere Antworten. Vermutlich w\u00fcrde\n die Antwort nein lauten, und was dann folgen sollte, ist klar. Dennoch \nsieht es so aus, als w\u00fcrde man im Stiftungssektor dem sinkenden \nDurchschnittszins noch etwas Vor\u00fcbergehendes andichten. Er wird so \nrichtig noch nicht als Gefahr wahrgenommen, er wird von vielen \nStiftungen noch \u201eso a bisserl\u201c abgetan.<\/p>\n\n\n\n<p>Kennzeichen, dass Stiftungen bei den Fonds in ihrem Depot in medias \nres gehen sollten, sind ganz klar auszumachen: 1) Die Aussch\u00fcttung ist \nkontinuierlich r\u00fcckl\u00e4ufig. 2) Der Fonds hat (und das k\u00f6nnen \nStiftungsverantwortliche nachfragen) keine Aussch\u00fcttungsreserven, die er\n jetzt einsetzen kann, etwa in Zeiten einer Anpassung des \nAnlagekonzepts. 3) Der Fonds schafft es nicht mehr, Kursdellen rasch \nwieder aufzuholen, sondern verharrt auf niedrigem Niveau, obwohl die \nM\u00e4rkte eine Erholung hergeben w\u00fcrden. Diese drei Kennzeichen sind sicher\n noch zu erg\u00e4nzen, aber vor allem Punkt 1 und abgeschw\u00e4cht auch Punkt 2 \nstellen darauf ab, dass im jeweiligen Fonds der Durchschnittszins auch \nbereits am Fundament knabbert. Wobei knabbern an Halloween das falsche, \nzu nette Verb ist, es m\u00fcsste vermutlich eher Lochfra\u00df hei\u00dfen.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">ZUSAMMENGEFASST<\/h2>\n\n\n\n<p>Halloween ist die Nacht des Grauens, und vielleicht damit der Tag \ndavor der passende, um ein paar Wahrheiten einfach mal auszusprechen. \nDer sinkende Durchschnittszins im Stiftungsdepot ist per se vielleicht \nimmer noch nicht so richtig zu sp\u00fcren, aber er unterminiert sukzessive \ndie F\u00e4higkeiten der Stiftungen, ihre Zwecke zu verwirklichen. Ist das \nbereits absehbar, sollte gehandelt werden, Stiftungsfonds \u2013 so im Depot \nenthalten \u2013 sollten auf Aussch\u00fcttungskontinuit\u00e4t und -reserve gepr\u00fcft \nwerden. Vielleicht sieht jetzt alles noch einigerma\u00dfen harmlos aus, aber\n am Ende kann es kn\u00fcppeldick kommen. Der Durchschnittszins ist heute was\n zum Gruseln, so wie fr\u00fcher die Halloween-Filme.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p><span class=\"span-reading-time rt-reading-time\" style=\"display: block;\"><span class=\"rt-label rt-prefix\">Lesezeit: <\/span> <span class=\"rt-time\"> 3<\/span> <span class=\"rt-label rt-postfix\">Minuten<\/span><\/span>Heute ist ja Halloween, ein Tag an dem Menschen gerne andere erschrecken. Was Stiftungen erschrecken sollte ist der Durchschnittszins, der sich immer weiter an die Nulllinie anschmiegt und f\u00fcr kurze Anleihelaufzeiten sogar schon darunter geplumpst ist. F\u00fcr Stiftungen eine unangenehme Situation, aber auch f\u00fcr so manche Stiftungsfonds, die ihre Anleihebest\u00e4nde von links nach rechts drehen, um Rendite zu finden. 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