{"id":412,"date":"2019-11-13T16:52:51","date_gmt":"2019-11-13T15:52:51","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=412"},"modified":"2020-07-03T16:44:40","modified_gmt":"2020-07-03T14:44:40","slug":"kessel-fuenf-und-sechs-befeuert","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/kessel-fuenf-und-sechs-befeuert\/","title":{"rendered":"Kessel f\u00fcnf und sechs befeuert"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 5<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Fr\u00fcher hie\u00df es bei Dampfschiffen, man m\u00fcssen Kessel f\u00fcnf und \nsechs befeuern, um m\u00f6glichst schnell ans Ziel zu kommen oder g\u00fcnstige \nWetterbedingungen ausnutzen zu k\u00f6nnen. Ein paar Kohlen auflegen, so hie\u00df\n es fr\u00fcher, und beim Blick auf den EB \u00d6koaktienfonds, fiele einem die \ngleiche Metapher ein. Am Portfolio wurde flei\u00dfig geschraubt, am \nAussch\u00fcttungsprofil ebenfalls. Wir waren im Maschinenraum des Fonds und \nhaben auch mit dem Chef-Maschinisten (=Fondsmanager) gesprochen.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Der \u00d6ko-Aktienfonds der Evangelischen Bank (Anm.d.Red.: Der Fonds wurde in der FondsFIbel f\u00fcr Stiftungen & NPOs auf seine Stiftungseignung hin untersucht.), gemanagt durch die 2018 ausgelagerte neue Gesellschaft EB SIM (Sustainable Investment Management GmbH), hat in den vergangenen Monaten eine bemerkenswerte Entwicklung erreicht. Lag bei der \u00dcbernahme des Managements f\u00fcr den Fonds das Volumen bei ca. 42 Mio. EUR, ist es nunmehr auf mehr als 90 Mio. EUR angewachsen. Die Anlegerstruktur war seinerzeit heterogen. Stiftungen und kirchliche oder kirchennahe Investoren, deren Risikoprofil tendenziell als risikoavers zu beschreiben ist, waren unterrepr\u00e4sentiert. \u201eNach der Umstellung konnten wir das Fondsvolumen auf momentan \u00fcber 90 Mio. EUR mehr als verdoppeln\u201c freut sich Portfolio-Manager Philipp Hohmann. Besonders erfreulich sei dabei, dass der Anteil kirchennaher Kunden und von Stiftungen kontinuierlich gesteigert werden konnte. Mittlerweile repr\u00e4sentieren diese mehr als 50% des Anlagevolumens.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

L\u00dcCKE ZWISCHEN KAPITALBEDARFSPLANUNG DER STIFTUNGEN UND REALISIERBAREN RENDITEN SCHIE\u00dfEN<\/h2>\n\n\n\n

Als reiner Aktienfonds l\u00e4sst sich eine gewisse Volatilit\u00e4t kaum \nvermeiden, aus mehreren Gr\u00fcnden sieht Hohmann den Fonds aber als \ngeeignet f\u00fcr Stiftungen an. Denn: \u201eErtragspotenzial und Risiken bedingen\n sich gegenseitig. Ohne Risiken lassen sich keine Ertr\u00e4ge erzielen. \nDiversifikation, also die Verteilung von Risiken, erweist sich als \neffizientes Instrument.\u201c Die Finanzmarkttheorie habe gelehrt, dass im \nRisikokontext 1+1 nicht zwangsl\u00e4ufig 2 ergeben muss. Um diese m\u00f6gliche \nAsymmetrie zu nutzen, also die Risiken bei gleichen Chancen zu senken \noder die Chancen bei gleichem Risiko zu erh\u00f6hen, setzt der Fonds einen \nindividuell entwickeltes Konstruktionsprozess um (siehe Interview). \nDamit wird ein grunds\u00e4tzliches Problem adressiert: \u201eWir glauben, dass im\n aktuellen Kapitalmarktumfeld eine eklatante L\u00fccke zwischen der \nKapitalbedarfsplanung institutioneller Anleger und den realisierbaren \nRenditen existiert.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Welche Renditen bei welchem Risiko realistisch sind, l\u00e4sst sich \nangesichts mangelnder Visibilit\u00e4t kaum absch\u00e4tzen. Fragen wie Brexit, \nZ\u00f6lle oder die Bepreisung der Decarbonisierung liegen in der Hand der \nPolitiker. \u201eBedauerlicherweise haben diese aktuell keine belastbaren \nVerhaltensmuster, sondern agieren oftmals unerwartet. Dadurch entstehen \nin deutlich geringeren Zeitspannen kurzfristig deutliche \nVolatilit\u00e4ts\u00e4nderungen\u201c bedauert Hohmann. Anleger sollten sich hiervon \nnicht verunsichern lassen und ihren langfristigen Anlagehorizont \nfokussieren, lautet sein Rat.<\/p>\n\n\n\n

DERZEIT EHER DEFENSIV AUSGERICHTET<\/h2>\n\n\n\n

In der kurzen und mittleren Frist sei damit zu rechnen, dass sich die\n beschriebene politische Unsicherheit weiter fortsetzt. Daher ist \nweiterhin aktuell eine leicht defensivere Portfoliostruktur \nempfehlenswert. Unerwartete deutliche R\u00fccksetzer k\u00f6nnten momentan daf\u00fcr \ngenutzt werden, kosteng\u00fcnstig auf eine sukzessiv neutrale Positionierung\n hinzuarbeiten. \u201eAusgehend davon k\u00f6nnen risikobewusste Investoren dann \nauf Erleichterung in Handelskonflikten spekulieren\u201c sch\u00e4tzt der \nFondsmanager die Situation ein. Anschlie\u00dfend wird voraussichtlich \naufgrund der existierenden strukturellen Problemstellungen weiterhin \neine defensivere Positionierung empfehlenswert sein. Insbesondere \nStiftungen profitieren jedoch von solchen defensiveren \nPortfoliostrukturen. Neben geringerer Volatilit\u00e4t sch\u00fctten defensivere \nUnternehmen oftmals aufbauend auf einer robusten Cashflow-Generierung \nkontinuierlich hohe Dividenden aus.<\/p>\n\n\n\n

Im Gespr\u00e4ch geht der Fondsmanager Philipp Hohann noch weiter ins Detail.<\/p>\n\n\n\n

stiftungsmarktplatz.eu: Sie verfolgen einen individuellen \nInvestitionsprozess f\u00fcr den EB-\u00d6koaktienfonds. Was macht ihn besonders?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Philipp Hohmann:<\/em> Durch den Konstruktionsprozess wird \nsichergestellt, dass das realisierte Risikoprofil dem Risikoprofil \nglobaler Aktienanlagen entspricht. Dies ist insbesondere f\u00fcr Kunden \nextrem wichtig, deren Asset Allokation auf Asset-Liability-Studien \naufbaut, um planerische Sicherheit zu gewinnen. Dar\u00fcber hinaus bietet \nder EB-\u00d6ko-Aktienfonds eine attraktive, mehrstufige \nNachhaltigkeitsimplementierung an. Neben klassischen Ausschl\u00fcssen werden\n Nachhaltigkeitsinformationen aktiv in den Portfoliokonstruktionsprozess\n und in die Einzeltitelauswahl integriert. Besonders hervorzuheben ist \nhierbei die aktive Integration der investierbaren Sustainable \nDevelopment Goals (SDG). Zusammenfassend l\u00e4sst sowohl die relative \nAttraktivit\u00e4t der Assetklasse als auch insbesondere der \nPortfoliomanagementansatz der EB-Sustainable Investment Management GmbH \ndas Produkt insbesondere f\u00fcr Stiftungen attraktiv erscheinen.<\/p>\n\n\n\n

stiftungsmarktplatz.eu: Gem\u00e4\u00df aktuellem Factsheet sind Sie \nmit mehr als 47% in US-amerikanischen Unternehmen investiert. Welche \nGr\u00fcnde leiten Sie, schlie\u00dflich sind die USA das Land mit den h\u00f6chsten \nPro-Kopf-Emissionen weltweit?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hohmann:<\/em> Wir wollen genau dort aktiv sein, wo besonders \nhoher Handlungsbedarf identifiziert wurde! Urs\u00e4chlich f\u00fcr unsere \naktuelle geografische Allokation sind zwei Aspekte \u2013 unser Risikoansatz \nund unser Nachhaltigkeitsverst\u00e4ndnis. Elementarer Bestandteil der \nAnpassung des Investmentprozesses war der Wunsch, den Fonds aus seiner \n\u201eNische\u201c zu bewegen. Themenfonds passen aufgrund ihrer Risikostruktur \noftmals nicht in klassische Kategorien einer \u201eAsset Liability\u201c-Studie \nund werden daher gar nicht oder nur nachrangig ber\u00fccksichtigt. F\u00fcr uns \nwar es daher wichtig einen Investmentprozess zu implementieren, durch \nden ein Risikoprofil entsteht, welches dem Risikoprofil globaler Aktien \nentspricht. Au\u00dferdem erscheint es uns aus Risikoaspekten zwangsl\u00e4ufig \nnotwendig, dass Fondsprodukte ein definierbares Chancen-Risiko-Profil \nabbilden. Nur so k\u00f6nnen institutionelle Anleger ihr Portfolio \nzuverl\u00e4ssig strukturieren. Daher ist es f\u00fcr ein globales Aktienprodukt \nzwangsl\u00e4ufig notwendig, einen hohen Anteil an Investitionen in den \nUS-amerikanischen Aktienmarkt zu t\u00e4tigen. Betrachtet man die \nentwickelten, globalen Aktienm\u00e4rkte aus Sicht der Marktkapitalisierung, \nist der US-amerikanische Markt mit \u00fcber 61 % repr\u00e4sentiert. Demzufolge \nsind wir in unserer aktuellen Positionierung relativ betrachtet sogar \neher unterrepr\u00e4sentiert.<\/p>\n\n\n\n

stiftungsmarktplatz.eu: Bedeutet die Umstellung also weniger \nNachhaltigkeit und stattdessen ein klassisches globales Aktienprodukt?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hohmann:<\/em> Definitiv nein \u2013 der Nachhaltigkeitsansatz des \nFonds hat sich nur mit der gesamten Nachhaltigkeitsdebatte, die momentan\n unsere Gesellschaft dominiert, entwickelt. Au\u00dferdem tr\u00e4gt er der \nzunehmenden Professionalisierung der Kunden und den regulatorischen \nEntwicklungen Rechnung. Die Zeiten, in denen ein Portfoliomanager nach \nGef\u00fchl die f\u00fcnf besten Aktien gekauft hat und aus diesen sein Portfolio \ngebaut hat sind weitestgehend vor\u00fcber. Aus Risikoaspekten ist diese \nEntwicklung au\u00dferdem absolut zu bef\u00fcrworten. Bedeutet der \nInvestmentprozess unseres Hauses also Passivit\u00e4t? Absolut nicht. Die \nBandbreiten der aktiven Performance sind nur klar definiert. Sicherlich \nsind Anleger euphorisch, wenn ihr Portfoliomanager +20% \u00fcber der \nBenchmark liegt \u2013 doch dabei muss man immer ber\u00fccksichtigen, dass aus \nsolchen Strukturen ebenso eine gleichgeartete Underperformance \nresultieren kann. Daher definieren wir aus Risikoaspekten tragbare \nBandbreiten f\u00fcr die erwartbare \u201eaktive\u201c Performance. Der Hauptteil \nunserer Arbeit liegt dann darauf, m\u00f6glichst attraktive Aktien zu \nidentifizieren. Elementarer Baustein daf\u00fcr ist ein selbstentwickeltes \nquantitatives Bewertungsmodell. Ausgehend von den resultierenden \nBewertungen kann die Anzahl qualitativ zu beurteilender Unternehmen \nextrem reduziert werden. Dennoch kann ich Ihnen versichern, dass jedes \nUnternehmen vor Investition von uns qualitativ analysiert wird. Dies \ngilt insbesondere bezogen auf die Nachhaltigkeit des Unternehmens. Wo \n\u00d6ko draufsteht, soll schlie\u00dflich auch \u00d6ko drin sein.<\/p>\n\n\n\n

stiftungsmarktplatz.eu: M\u00fcssen Sie nicht trotzdem viele \nKompromisse eingehen? Eine ihrer gr\u00f6\u00dften Positionen ist Microsoft \u2013 \nsollte man nicht insbesondere bei den gro\u00dfen Tech-Unternehmen in Zeiten \nvon Datensammelwut und angesichts des immensen Energieverbrauchs von \nIT-Infrastruktur kritisch sein?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hohmann:<\/em> Sicherlich gibt es bei allen gro\u00dfen Unternehmen in \nTeilen Gesch\u00e4ftspraktiken, die durchaus kritisch gesehen werden k\u00f6nnen. \nDie Frage ist, wie das Unternehmen hiermit umgeht. Auf Microsoft wirkt \njedoch sein Gr\u00fcnder Bill Gates und dessen wohlt\u00e4tiges Engagement ein, \nStichwort: \u201eBill & Melinda Gates Stiftung\u201c und die Spendeninitiative\n \u201eBillionaires Giving Pledge\u201c. In der Analyse zeigt sich, dass Gates \nseine grunds\u00e4tzliche Philosophie auch in diesem Unternehmen verankert \nhat. Microsoft operiert grunds\u00e4tzlich in einer aus \nNachhaltigkeitsgesichtspunkten weniger riskanten Branche, verglichen \nz.B. mit Waffenherstellern oder Rohstofff\u00f6rderern. Hinzu kommt neben \ndiesem grunds\u00e4tzlichen Vorteil aber ein herausragendes Engagement, \nwodurch Microsoft aus sozialer und aufsichtsrechtlicher Sicht \nherausragend zu bewerten ist. Das Unternehmen z\u00e4hlt zu den \nnachhaltigsten 5% des gesamten Bereichs Software und Services. Ein Wert,\n der nach unserer Einsch\u00e4tzung allein schon sehr aussagekr\u00e4ftig ist.<\/p>\n\n\n\n

stiftungsmarktplatz.eu: Und die gesellschaftliche Dimension?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hohmann:<\/em> Microsoft arbeitet unserer Einsch\u00e4tzung nach an \nextrem wichtigen Projekten. Hierbei ist insbesondere das Segment der \nK\u00fcnstlichen Intelligenz (KI) zu erw\u00e4hnen. Microsoft macht im eigenen \nUnternehmen vor, wie KI dabei helfen kann, ein Unternehmen nachhaltiger \nzu strukturieren. Die begleitenden wissenschaftlichen Publikationen \nsetzen dabei wichtige Meilensteine, um auch andere an der Entwicklung \npartizipieren zu lassen. Microsoft ist zudem, wie soeben dargelegt, \nnicht nur ein nachhaltiges Unternehmen, sondern auch eines der gr\u00f6\u00dften \nUnternehmen weltweit. Folglich ist es durch die enorme \nMarktkapitalisierung auch von enormer Bedeutung \u2013 selbst in einem \nglobalen Segment. Daher w\u00e4re es aus Risikogesichtspunkten extrem \nfahrl\u00e4ssig, ein zudem nachhaltiges und erfolgreiches Unternehmen nicht \nin das eigene Portfolio zu integrieren. Nat\u00fcrlich \u00fcberwachen wir laufend\n alle Portfoliobestandteile. Auch der \u00f6ffentliche Diskurs, etwa zu \nebenjenen gro\u00dfen IT-Unternehmen, wird entsprechend ber\u00fccksichtigt. \nSollte sich am bisher herausragenden Nachhaltigkeitsmanagement von \nMicrosoft etwas \u00e4ndern, w\u00fcrden wir das selbstverst\u00e4ndlich \nber\u00fccksichtigen.<\/p>\n\n\n\n

ZUSAMMENGEFASST<\/h2>\n\n\n\n

Beim Chefmaschinisten des EB \u00d6koaktienfonds bekommt man sofort das \nGef\u00fchl, dass da jemand wei\u00df was er tut. Sicherlich, \u00fcber Unternehmen wie\n Microsoft und deren nachhaltigen Charakter l\u00e4sst sich trefflich \nstreiten, aber die Herleitung, warum es das Unternehmen durch das \nPr\u00fcfraster des Fondslenkers schafft, ist plausibel und zeigt die \nEntwicklungsschritte. F\u00fcr Stiftungen steckt in der gezeigten \nVorgehensweise eine versteckte Botschaft. Zwar soll \u00d6ko drin sein wo \nauch \u00d6ko draufsteht, aber in Wahrheit sind Unternehmen wie Microsoft \neinfach \u00fcber die Jahre hinweg herausragend gef\u00fchrt worden, auch jetzt \ninmitten der n\u00e4chsten Transformation. Damit verschiebt sich auch der \nFokus im Fonds, weg vom Thema \u00d6ko hin zum Thema Verantwortung. Denn in \nder Verantwortung steckt die eigentliche Nachhaltigkeit.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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