{"id":4073,"date":"2022-05-14T17:34:00","date_gmt":"2022-05-14T15:34:00","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=4073"},"modified":"2022-05-17T17:35:09","modified_gmt":"2022-05-17T15:35:09","slug":"stiftungsvermoegen-muendelsicher-diese-geschichte-endet","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/stiftungsvermoegen-muendelsicher-diese-geschichte-endet\/","title":{"rendered":"Stiftungsverm\u00f6gen m\u00fcndelsicher \u2013 diese Geschichte endet"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 5<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Stiftungsverm\u00f6gen m\u00fcndelsicher anzulegen, das schreiben sich viele Stiftungen immer noch ins Pflichtenheft. Aber diese Geschichte endet. Denn das W\u00f6rtchen \u201am\u00fcndelsicher\u2018 hat eine Geschichte, die heute einfach auserz\u00e4hlt ist. Sie taugt auch nicht mehr als Leitlinie f\u00fcr das Veranlagen von Stiftungsverm\u00f6gen<\/a>. Wann genau die m\u00fcndelsichere Anlage hierzulande ihren Erfolgszug antrat, l\u00e4sst sich genau sagen. Es ist eine Geschichte, die noch im 19ten Jahrhundert begann.<\/em>

<\/strong>Seit dem Mittelalter errichteten Adelige und B\u00fcrger in ihren Gemeinden Stiftungen zur F\u00f6rderung von Sozialeinrichtungen, von Bildungseinrichtungen und von Kultureinrichtungen. Meist geschah dies in der Form von unselbst\u00e4ndigen Stiftungen. Deren Verwaltung wurde einer bereits bestehenden Institution wie der Kirche, dem Gemeinde- oder Stadtrat oder einer Schule anvertraut. Selbstst\u00e4ndige Stiftungen wiederum, die eine neue Einrichtung begr\u00fcndeten, verwalteten sich selbst. Die Zahl der selbst\u00e4ndigen und unselbst\u00e4ndigen Stiftungen wuchs vor allem im 19. Jahrhundert stark an. Im Jahre 1900 stand mit rund 100.000 Stiftungen ein riesiges Kapital f\u00fcr Gemeinwohlzwecke in Deutschland zur Verf\u00fcgung. Bis heute k\u00f6nnen die mit einem wiederaufgebauten Sozialkapital in rund 24.000 Stiftungen von diesen Summen nur tr\u00e4umen k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

TV-TIPP:<\/u><\/em><\/strong> <\/em>
Dr. Thomas Adam hat im Rahmen des 3. Virtuellen Tags f\u00fcr das Stiftungsverm\u00f6gen<\/a><\/u> er\u00f6rtert, woher es der Begriff \u201am\u00fcndelsicher\u2018 kam und wie er \u201e\u00fcberwunden\u201c werden kann.<\/em><\/p><\/blockquote>\n\n\n\n

Ursachen der Zerst\u00f6rung des Sozialkapitals<\/h2>\n\n\n\n

Seit der Industrialisierung wurden Stiftungen zumeist mit Geld ausgestattet, das ertragsbringend investiert werden musste. In allen deutschen Bundesstaaten wurden Stiftungen als M\u00fcndel und damit als rechtlich unselbst\u00e4ndige Personen behandelt. Stiftungen galten demnach als schutzbed\u00fcrftig und unf\u00e4hig, Entscheidungen \u00fcber die Anlage ihre Verm\u00f6gen selbst\u00e4ndig zu treffen. Der Staat \u00fcbernahm daher die Rolle des Vormundes, der Vorschriften \u00fcber die (m\u00fcndel)sichere Anlage der Stiftungskapitalien entwickelte. Stiftungskapitalien sollten vor allem in staatliche Wertpapiere und anderen vom Staat als sicher erkl\u00e4rten Investitionsformen angelegt werden. Aktien wurden grunds\u00e4tzlich als Anlageform f\u00fcr Stiftungsverm\u00f6gen ausgeschlossen, um vordergr\u00fcndig riskante Spekulation mit Aktien zu verhindern und die ewige Existenz der Stiftungen und ihres Verm\u00f6gens zu garantieren<\/a>. Diese Begrenzung der Anlage von Stiftungskapitalien in staatlichen Wertpapieren gab dem Staat einen direkten Zugriff auf diese Gelder. Diese wurde \u00fcber ihre Anlage in Staatsanleihen zur Grundlage eines komplexen Systems der staatlichen Defizitfinanzierung.<\/p>\n\n\n\n

LESETIPP:<\/u><\/em><\/strong> <\/em>
Petra Tr\u00e4g hat \u201aAm runden Tisch\u2018, dem #fondsfibel-Kamingespr\u00e4ch<\/a><\/u>, auch dar\u00fcber gesprochen, was es heute braucht, um Stiftungsverm\u00f6gen zeitgem\u00e4\u00df anzulegen.<\/em><\/p><\/blockquote>\n\n\n\n

Das BGB regelte, was f\u00fcr das Stiftungsverm\u00f6gen m\u00fcndelsicher war und was nicht<\/h2>\n\n\n\n

Die Definition der Anlagen, die als m\u00fcndelsicher eingestuft wurden, ver\u00e4nderte sich im Laufe des 19. Jahrhunderts erheblich. Vor allem da die M\u00fcndelsicherheitsbestimmungen unbeabsichtigte Nebenwirkungen nach sich zogen, die der Staat jeweils zu korrigieren versuchte. Diese Interventionsspirale verst\u00e4rkte sich nach der Reichsgr\u00fcndung im Jahre 1871. Sie f\u00fchrte zum Ausschluss zahlreicher Anlageformen wie etwa nicht-staatlicher und nun ausl\u00e4ndischer (\u00f6sterreichischer) Wertpapiere. Auch wurden Anlagen in Immobilien schwieriger. Das B\u00fcrgerliche Gesetzbuch des Jahres 1900 erkannte als m\u00fcndelsichere Anlagen f\u00fcr Stiftungskapitalien schlie\u00dflich nur noch Anleihen an. Emittenten dieser Anleihen waren die deutsche Bundesregierung, die bundesstaatlichen Regierungen, Provinzialverwaltungen und Stadtregierungen. Ebenfalls als m\u00fcndelsicher galt Grundbesitz. Mit dieser gesetzlichen Regelung verschaffte sich die kaiserliche Regierung einen permanenten Niedrig-Zins-Kreditmarkt. \u00dcber diesen konnten wichtige Staatsausgaben wie der Ausbau der Infrastruktur oder die milit\u00e4rische Aufr\u00fcstung \u2013 ohne Steuererh\u00f6hung \u2013 finanziert werden.<\/p>\n\n\n\n

Wirtschaftliche Modernisierung litt<\/h2>\n\n\n\n

Die Lenkung der Investitionsstr\u00f6me wirkte sich durch die gesetzlich vorgeschriebene Anlage von Stiftungskapital in Staatsanleihen auf die wirtschaftliche Entwicklung des Deutschen Kaiserreiches aus. Sie trug, wenn man zeitgen\u00f6ssischen Kritikern wie Felix Hecht, Theodor Kipp und Heinrich Rittershausen glaubt, sogar zu einer Verlangsamung des wirtschaftlichen Wachstums im letzten Drittel des 19. Jahrhunderts bei. Hecht ging noch weiter in seiner Kritik. Er argumentierte, dass diese Anlagebeschr\u00e4nkung die wirtschaftliche Modernisierung Deutschlands gebremst h\u00e4tte.<\/p>\n\n\n\n

Regierung nutzte Wachstum des Stiftungswesens<\/h2>\n\n\n\n

Das gewaltige Wachstum der in Stiftungen festgelegten Kapitalien, die entsprechend in Staatsanleihen anzulegen waren, erm\u00f6glichte es den deutschen Regierungen, mehr und mehr Anleihen auf den Markt zu bringen und ihre steigenden Ausgaben dadurch zu finanzieren. Die M\u00f6glichkeit der staatlichen Defizitfinanzierung hing somit direkt vom kontinuierlichen Wachstum des Stiftungswesens ab. Umgekehrt konnte nur so viel Stiftungskapital angelegt werden, wie Staatsanleihen verf\u00fcgbar waren. Das ungeheure Wachstum der Defizitfinanzierung der kaiserlichen Regierung ging daher Hand in Hand mit dem gewaltigen Aufschwung des Stiftungswesens in Deutschland seit der Reichsgr\u00fcndung. Die Regierung hatte sich durch die M\u00fcndelsicherheitsvorschrift f\u00fcr Stiftungskapital nicht nur einen Kreditmarkt mit unk\u00fcndbaren und niedrig verzinsten (drei bis vier Prozent) Anleihen geschaffen, sondern bestimmte weitgehend auch dessen Spielregeln.<\/p>\n\n\n\n

Es kam f\u00fcr viele Stiftungsverm\u00f6gen zur Katastrophe<\/h2>\n\n\n\n

Bis zum Ausbruch des Ersten Weltkrieges wuchs der Stiftungsbestand. Beide Seiten \u2013 der Staat und die Stiftungen \u2013 schienen von der m\u00fcndelsicheren Anlageverpflichtung der Stiftungskapitalien zu profitieren. Der Staat konnte kontinuierlich Schulden machen, Stiftungen konnten sich auf eine niedrige aber fest garantierte Zinseinnahme verlassen. Die Entscheidung der kaiserlichen Regierung den Ersten Weltkrieg zu etwa zwei Dritteln durch den Verkauf von Kriegsanleihen zu finanzieren und die Stiftungen zum Kauf dieser Kriegsanleihen zu bewegen, f\u00fchrte dann aber zur finanziellen Katastrophe<\/a>. In deren Ergebnis wurden Stiftungen praktisch enteignet. Etwa 2% der Kriegsanleihen \u2013 also etwa zwei Milliarden Mark \u2013 wurden von 1914 bis 1918 von Stiftungsverwaltern zur Anlage der Stiftungskapitalien aufgekauft. Einzelne Einrichtungen wie die Universit\u00e4t T\u00fcbingen und die Kaiser-Wilhelm-Gesellschaft legten weit mehr als 50% ihres Stiftungskapitals in Kriegsanleihen an.<\/p>\n\n\n\n

Kriegsanleihen vernichteten Stiftungskapital<\/h2>\n\n\n\n

Dieses in Kriegsanleihen angelegte Kapital wurde in der Hyperinflation des Jahres 1923 fast vollst\u00e4ndig entwertet. Mit dem Anleiheabl\u00f6sungsgesetz aus dem Jahre 1925 wurde es dann schlie\u00dflich auf 2,5% des Nominalwertes abgewertet<\/a>. Die Regierung der Weimarer Republik entledigte sich somit der aus den Kriegsanleihen stammenden Schulden in H\u00f6he von fast 70 Milliarden Mark. Die Institutionen und B\u00fcrger, die diese Kriegsanleihen erworben hatten, verloren ihr darin angelegtes Verm\u00f6gen fast vollst\u00e4ndig. Die m\u00fcndelsichere Anlagepflicht der Stiftungskapitalien wurde auch nach diesem Schuldenschnitt nicht in Frage gestellt und rechtlich weiterhin durchgesetzt.<\/p>\n\n\n\n

Noch rund 250 Stiftungen, die \u00e4lter als 500 Jahre sind<\/h2>\n\n\n\n

Heute gibt es noch 250 Stiftungen in Deutschland, die \u00e4lter als 500 Jahre sind und ihr Stiftungskapital vor Anlagerisiken und Extremereignissen wie Hyperinflation und Depression zu sch\u00fctzen vermochten. Was ist das Geheimnis dieser Stiftungen? Ein gut gestreut investiertes Stiftungskapital, dass auch f\u00fcr die Extremereignisse ger\u00fcstet war. Auch wenn diese Stiftungen ebenfalls Einbu\u00dfen bei mancher Assetklasse erlebten, so erm\u00f6glichten die verbliebenen Anlagen, dass die Stiftung ihre F\u00f6rdert\u00e4tigkeit nicht einstellen musste. \u00dcber die Zeit erh\u00f6hte sich das Stiftungskapital auch wieder durch Wertzuw\u00e4chse.<\/p>\n\n\n\n

Aus der Geschichte lernen!<\/h2>\n\n\n\n

Aus heutiger Sicht ist klar, dass die damaligen zahlreichen staatlichen Einschr\u00e4nkungen f\u00fcr Stiftungsanlagen keine diversifizierte Verm\u00f6gensanlage, sondern eine Monokultur der Gl\u00e4ubigerpapiere und ein enormes Klumpenrisiko bedeuteten. Das trat dann auch tats\u00e4chlich 1923 ein und f\u00fchrte zur Vernichtung von \u00fcber 90% der Stiftungen. Also genau zu einer Zeit, als viele Deutsche selbst durch die Kriegsfolgen und den Verlust ihrer Ersparnisse Hilfe bedurften.<\/p>\n\n\n\n

Dies zeigt, dass Anleihen und Kontoguthaben nicht per se sichere Anlagen sein m\u00fcssen und Sachwertanlagen und Produktivkapital \u2013 obwohl sie im Wert schwanken \u2013 Jahrhunderte Bestand haben k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

Stiftungsverm\u00f6gen muss nicht mehr m\u00fcndelsicher angelegt werden<\/h2>\n\n\n\n

Heute gibt es keine Pflicht mehr, Stiftungskapitalien m\u00fcndelsicher anzulegen. Stiftungsvorst\u00e4nde k\u00f6nnen somit selbst entscheiden \u2013 sofern die Satzung nichts anderes besagt – in welche Anlagen sie investieren, um Ertr\u00e4ge zu erwirtschaften und das Stiftungskapital zu erhalten<\/a>. Dieses Privileg sollten alle Stiftungshandelnden nutzen und sich mit der Kapitalanlage auseinandersetzen. Entscheidend ist, dass die Anlageentscheidungen mit der Sorgfaltspflicht eines ordentlichen Kaufmanns (eines ordentlichen Gesch\u00e4ftsf\u00fchrers) getroffen werden. Das hei\u00dft: Sich zu informieren, Risiken und<\/strong> Chancen abzuw\u00e4gen<\/a> und die Entwicklung der Rahmenbedingungen sowie der Stiftungsanlagen selbst zu \u00fcberwachen. Dies ist umso wichtiger, wenn der Staat und die Europ\u00e4ische Union massiv in die Finanzm\u00e4rkte eingreifen. Denn Zinsen bilden sich nicht mehr nur nach Angebot und Nachfrage, Staaten und Unternehmen sind erheblich verschuldet. Die Geschichte lehrt uns, dass Staaten wie die Weimarer Republik, ihre Schulden gern auf die B\u00fcrger abw\u00e4lzen.<\/p>\n\n\n\n

Zusammengefasst<\/h2>\n\n\n\n

Es gilt, das Sozialkapital Deutschlands, das viele Menschen \u00fcber Jahrzehnte erspart und f\u00fcr das Gemeinwohl zur Verf\u00fcgung gestellt haben, zu erhalten, damit die Ertr\u00e4ge auch noch in wirtschaftlich schlechten Zeiten dort helfen k\u00f6nnen, wo der Stifter helfen wollte. Daf\u00fcr m\u00fcssen aber auch alte Glaubenss\u00e4tze \u00fcber Bord geworfen werden. M\u00fcndelsicher angelegt werden muss Stiftungsverm\u00f6gen jedenfalls nicht. Und das ist nur einer dieser Glaubenss\u00e4tze.
<\/p>\n\n\n\n

HINWEIS:<\/u> <\/em><\/strong>
Der Text wurde urspr\u00fcnglich im Jahr 2020 in der ausschlie\u00dflich gedruckten Version der FondsFibel f\u00fcr Stiftungen & NPOs<\/a> ver\u00f6ffentlicht.<\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Nicht zuletzt gilt Petra Tr\u00e4g als ausgewiesene Expertin f\u00fcr die Kapitalanlagen von Stiftungen und bem\u00fcht sich hier sehr, anderen Stiftungen mit Knowhow und Anregungen zur Seite zu stehen. Sie ist in diesem Kontext als Fach-Autorin sehr aktiv. Unter anderem interviewte sie den Wirtschaftsprofessor Prof. Hans-Werner Sinn f\u00fcr die Fachzeitschrift \u201eStiftung & Sponsoring\u201c und schrieb 2019 f\u00fcr die \u201eFondsFibel f\u00fcr Stiftungen & NPOs\u201c gemeinsam mit Prof. Thomas Adam den Artikel \u201eEin Blick zur\u00fcck auf die Anlage der Stiftungskapitalien\u201c. 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