{"id":4049,"date":"2022-05-12T12:00:00","date_gmt":"2022-05-12T10:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=4049"},"modified":"2022-05-12T12:55:50","modified_gmt":"2022-05-12T10:55:50","slug":"wir-wuerden-jeden-stiftungsvorstand-davor-warnen-zu-kapitulieren","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/wir-wuerden-jeden-stiftungsvorstand-davor-warnen-zu-kapitulieren\/","title":{"rendered":"\u201eWir w\u00fcrden jeden Stiftungsvorstand davor warnen zu kapitulieren\u201c"},"content":{"rendered":"<span class=\"span-reading-time rt-reading-time\" style=\"display: block;\"><span class=\"rt-label rt-prefix\">Lesezeit: <\/span> <span class=\"rt-time\"> 4<\/span> <span class=\"rt-label rt-postfix\">Minuten<\/span><\/span>\n<p><em>Pandemie, Inflation, Lieferkettenprobleme: Die ohnehin herausfordernden Zeiten f\u00fcr Stiftungen sind durch den russischen \u00dcberfall auf die Ukraine nicht einfacher geworden. Stiftungsexperte Thomas Pa\u00df von Berlin Portfolio Management mahnt denoch: Bei aller Sorge um Kursr\u00fcckg\u00e4nge unbedingt an langfristiger Strategie festhalten. Wie Stiftungen taktische Fehler vermeiden k\u00f6nnen, und wie sich die Verm\u00f6gensanlage in Zeiten des Krieges weiterentwickeln muss \u2013 wir haben nachgefragt.<\/em><\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Welche Reaktionen sehen Sie aktuell durch Pandemie, Inflation, Krieg etc. auf die Verm\u00f6gensanlage von Stiftungen?<\/h4>\n\n\n\n<p><strong>Thomas Pa\u00df:<\/strong> Wir k\u00f6nnen nicht von unmittelbaren Reaktionen wie Strategie\u00e4nderungen oder Umschichtungen berichten. Das halten wir auch f\u00fcr ein ermutigendes Anzeichen von Vernunft und Vertrauen in eine durchdachte und langfristig wirksame Verm\u00f6gensstruktur. Nat\u00fcrlich m\u00fcssen Anlagestrategien auch hinsichtlich ihrer kurzfristigen Wertentwicklung bewertet werden \u2013 hier d\u00fcrfte das laufende Jahr nach nur 4 Monaten in den allermeisten F\u00e4llen ein klar negatives Ergebnis zeigen. In dem Kontext muss man dann zum Beispiel sehen, dass Anleihem\u00e4rkte derzeit den st\u00e4rksten Wertverlust der letzten vier Jahrzehnte erleben und Aktienm\u00e4rkte, sehr ungew\u00f6hnlich bei drastisch steigenden Zinsen und angesichts einer definitiv gegebenen Rezessionsgefahr, sich daf\u00fcr noch erstaunlich gut halten.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Sie raten also zu einer Strategie der ruhigen Hand?<\/h4>\n\n\n\n<p>Nach den Entwicklungen der letzten 3 Monate jetzt noch in \u201edefensive\u201c Anlagen (da bliebe auch eigentlich nur noch Kontoguthaben\u2026) zu fl\u00fcchten, birgt das Risiko, bei einer jederzeit m\u00f6glichen Gegenbewegung erneut nicht rechtzeitig umzuschichten. Hinzu kommen die bilanziellen Auswirkungen. Umschichtungen im Anleiheportfolio einer Stiftung w\u00fcrden derzeit fast sicher zur Realisierung von hohen Kursverlusten f\u00fchren, die sich eine Stiftung bilanziell erst einmal \u201eleisten\u201c k\u00f6nnen muss. Wer \u00fcber eine gut gepolsterte Umschichtungsr\u00fccklage verf\u00fcgt, kann nat\u00fcrlich dar\u00fcber nachdenken, die Zeit bis zum m\u00f6glichen Ende eines Marktzinsanstieges oder in Erwartung eines Aktienmarktcrashs in kurzfristigen liquiden Anlagen zu \u00fcberbr\u00fccken. Dennoch bleibt das Risiko eines taktischen Fehlers. Wir w\u00fcrden jeden Stiftungsvorstand, der angesichts der aktuell unerfreulichen Gesamtlage Angst bekommt, davor warnen, zu kapitulieren. Eine langfristige Strategie, die ungeachtet von Marktschwankungen die von der Stiftung ben\u00f6tigten regelm\u00e4\u00dfigen Ertr\u00e4gnisse erzielt, sollte man nicht wegen diffuser Angst vor einem Weltuntergangsszenario opfern.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Welche Auswirkungen auf die Verm\u00f6gensanlage von Stiftungen erwarten Sie mittel- und langfristig? Zeichnet sich bereits jetzt eine bestimmte Entwicklung ab?<\/h4>\n\n\n\n<p>Auch wir k\u00f6nnen nur mit Annahmen und Wahrscheinlichkeiten f\u00fcr die mittel- bis langfristigen Entwicklungen arbeiten. F\u00fcr recht wahrscheinlich halten wir zum Beispiel, dass wir einen Wendepunkt beim Thema Inflation erlebt haben. Das hei\u00dft, wir gehen davon aus, dass Stiftungen \u201eInflation\u201c \u2013 in den letzten 20 Jahren in Europa kein echtes Thema, eher Angst vor Deflation \u2013 zuk\u00fcnftig in ihre strategischen \u00dcberlegungen mit einbeziehen m\u00fcssen. Das trifft einerseits den Bereich der Verm\u00f6gensanlage (\u201eachten sie auf den realen Zins, also Nominalzins minus zuk\u00fcnftiger Inflationsrate\u201c) aber auch auf den Stiftungshaushalt (Kosten bei F\u00f6rderprojekten, Sach- und Personalkosten) zu. Anlageformen mit einem \u201eintrinsischen Inflationsschutz\u201c, also Sachwertanlagen wie Mietimmobilien oder bestimmte Aktien (\u201eValue\u201c), aber auch Wertaufbewahrungsmittel wie Gold, sind zuk\u00fcnftig entscheidend. Auch \u00fcber die Gewichtung der verschiedenen Anlageformen gilt es gr\u00fcndlich nachzudenken. Hie\u00df es fr\u00fcher oft einfach \u201e70 % Anleihen \/ 30 % Aktien\u201c, w\u00fcrden wir das heute eher mit \u201e70 % Aktien und Immobilien \/ 20 % Anleihen \/ 10 % Edelmetale\u201c als sinnvolle Grundstruktur beschreiben. Dazu ist ein vorausschauendes Risikomanagement unerl\u00e4sslich. Dies sollte zum Beispiel angesichts der schon seit l\u00e4ngerem zu beobachtenden negativen realen Renditen von Anleihen daf\u00fcr gesorgt haben, dass die Zinsabh\u00e4ngigkeit im Stiftungsportfolio bereits deutlich reduziert wurde.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">L\u00e4sst sich aus ihrer Beobachtung heraus sagen, dass sich -wo umgesetzt- die ESG-\/SDG-Ausrichtung bei der Fondsanlage bew\u00e4hrt hat, weil Stiftungen geringere R\u00fcckg\u00e4nge zu verkraften hatten?<\/h4>\n\n\n\n<p>Nach unserer Beobachtung gibt es in der aktuellen Situation keine erw\u00e4hnenswerten Unterschiede. Wir denken aber auch nicht, dass Fondsanlagen, die ESG-Kriterien tats\u00e4chlich systematisch und ehrlich ber\u00fccksichtigen, auf eine relativ kurze Sicht in ihrer Wirksamkeit beurteilt werden sollten. Dazu kommt, dass der Schutz gegen kurzfristige Marktr\u00fcckg\u00e4nge nicht zur Zielstellung an eine ESG-Strategie geh\u00f6rt, denn das wird sie nicht leisten k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Wird es zu einer Weiterentwicklung von ESG-Kriterien kommen? Z.B. \u00fcber die bereits diskutierten Argumente pro\/contra Atomkraft auch f\u00fcr die Bereiche Rohstoffe, R\u00fcstung oder weitere?<\/h4>\n\n\n\n<p>Die aktuelle Diskussion \u00fcber die Nachhaltigkeit von Atomkraft und der Grund, warum dies pl\u00f6tzlich \u00fcberhaupt stattfindet, zeigt ja, dass es sich um einen fortw\u00e4hrenden Prozess und nicht um einen einmaligen und danach abgeschlossenen Vorgang handelt. Was heute als nachhaltig anerkannt ist und im Hinblick auf einzelne ESG-Kriterien als zielf\u00fchrend gilt, kann morgen im Lichte noch v\u00f6llig unbekannter Entwicklungen und Ereignisse schon eine komplett andere Bewertung bekommen. Forschungsergebnisse, Technischer Fortschritt, Zwangslagen aus geopolitischen Ereignissen oder Naturkatastrophen sind alles denkbare Ausl\u00f6ser f\u00fcr ein sich ver\u00e4nderndes Nachhaltigkeitsbild.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">F\u00fchrt die aktuelle Lage dazu, dass Stiftungen (endlich) Anlagerichtlinien aufstellen bzw. aktualisieren, auch um mehr Flexibilit\u00e4t zu erreichen? Sehen Sie hier in den vergangenen Monaten Fortschritte?<\/h4>\n\n\n\n<p>Wir haben vor mehr als 2 Jahren damit begonnen, mit Stiftungen \u00fcber ihre Anlagerichtlinien zu sprechen, mit dem Ziel deutlich mehr Flexibilit\u00e4t in Richtung Aktienquoten und f\u00fcr Alternative Strategien zu schaffen. In dem Wissen, dass Entscheidungen dieser Art bei Stiftungen oft eine gewisse Zeit brauchen um zu reifen und dann getroffen zu werden, haben wir die finanzielle Repression (Nullzinspolitik) und die Auswirkungen auf die Ertragsentwicklung von zinslastigen Anlagestrategien, so wie sie von Stiftungen lange bevorzugt wurden, thematisiert. In einer Reihe von F\u00e4llen hat dies auch dazu gef\u00fchrt, dass Anlagerichtlinien ge\u00e4ndert wurden und dadurch f\u00fcr die Portfoliostruktur deutlich h\u00f6here Grenzen f\u00fcr Aktienanlagen und Alternative Investments m\u00f6glich wurden. Stiftungen, die erst heute \u00fcber neue \/ ver\u00e4nderte Anlagerichtlinien nachdenken, sollten vor allem \u201enach vorne\u201c denken, d.h. sich nicht von alten Gewohnheiten oder Regeln leiten lassen. M\u00f6glichst gro\u00dfe Spielr\u00e4ume und Flexibilit\u00e4t beim Einsatz auch von neuartigen Anlageinstrumenten und -ideen helfen bei der Anpassung an zuk\u00fcnftige Erfordernisse sehr.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Sehr geehrter Herr Pass, vielen Dank f\u00fcr das interessante Gespr\u00e4ch.<br><br><\/strong>Das Gespr\u00e4ch f\u00fchrte Stefan Preuss am Rande einer Recherchereise nach Berlin.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p><span class=\"span-reading-time rt-reading-time\" style=\"display: block;\"><span class=\"rt-label rt-prefix\">Lesezeit: <\/span> <span class=\"rt-time\"> 4<\/span> <span class=\"rt-label rt-postfix\">Minuten<\/span><\/span>Pandemie, Inflation, Lieferkettenprobleme: Die ohnehin herausfordernden Zeiten f\u00fcr Stiftungen sind durch den russischen \u00dcberfall auf die Ukraine nicht einfacher geworden. 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