{"id":3317,"date":"2022-02-13T13:22:00","date_gmt":"2022-02-13T12:22:00","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=3317"},"modified":"2022-03-03T10:05:19","modified_gmt":"2022-03-03T09:05:19","slug":"holprige-zeiten-auch-im-stiftungsvermoegen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/holprige-zeiten-auch-im-stiftungsvermoegen\/","title":{"rendered":"Holprige Zeiten auch im Stiftungsverm\u00f6gen?"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 4<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Der j\u00e4hrliche Kapitalmarktausblick von Morgan Stanley steht unter der hoffnungsfrohen Namensgebung \u201eIdeas\u201c. Experten der Bank aus den einzelnen Investment-Teams berichteten in einer globalen \u00dcbertragung \u00fcber ihre Analysen und Erwartungen f\u00fcr 2022 und dar\u00fcber hinaus. Ideen, die f\u00fcr die Verm\u00f6gensanlage von Stiftungen kompatibel sind, gab es nat\u00fcrlich auch dieses Jahr. Gleichzeitig erfreute sich das Wort \u201ebumpy\u201c gro\u00dfer Beliebtheit: Holprig werde es. Und was die Inflation angeht: 2% sei nicht mehr die Decke, sondern der Boden des Erwartbaren. F\u00fcr die Rendite nach Inflation gab es daher auch ein klares Statement: From bad to worse\u2026<\/em><\/p>\n\n\n\n

Fangen wir mit den Aktien an. Hier sehen die Experten von Morgan Stanley erh\u00f6htes R\u00fcckschlagpotenzial vor allem bei US-Titeln, denn deren Bewertung sei \u00fcberaus ambitioniert. Es seien sehr hohe Erwartungen im Markt, und es sei sehr gef\u00e4hrlich, diese hohen Erwartungen zu entt\u00e4uschen, meinte William Lock, Head des in London beheimateten International Equity Teams. Die KGVs der US-Unternehmen l\u00e4gen im Schnitt 70% oberhalb des langfristigen Mittels. Was er meint konnten Anleger unl\u00e4ngst erfahren, als Meta (vormals Facebook) die Erwartungen eher knapp als deutlich verfehlte \u2013 der Kurs rauschte dennoch sehr deutlich ab.<\/p>\n\n\n\n

Bumper bei Growth und Value – gleichzeitig<\/h2>\n\n\n\n

Sehr un\u00fcblich sei es, dass man in der j\u00fcngeren Vergangenheit \u201eBumper\u201c gleichzeitig bei Value- als auch Growth-Aktien gesehen habe. Ein hohes Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltnis l\u00e4sst sich durch hohes Gewinnwachstum gewisserma\u00dfen reparieren, aber daf\u00fcr sieht Lock schrumpfenden Spielraum. Morgan Stanley sieht starkes Anziehen der Preise  bei Rohstoffen und jedweder Art von Vorprodukten, zudem sei ein erheblicher Mangel an Arbeitskr\u00e4ften auf allen Ebenen absehbar. Das deute auf \u201ewage pressure\u201c als Risiko hin, also steigende L\u00f6hne, die die Margen der Unternehmen unter Druck bringen k\u00f6nnten.<\/p>\n\n\n\n

Der Ausblick: Eher verhalten<\/h2>\n\n\n\n

Dass die Unternehmen mehrheitlich sehr schnell in ihre jetzige, sehr ambitionierte Bewertung quasi hineinwachsen k\u00f6nnten ist bei diesen Rahmenbedingungen eher unwahrscheinlich. Und wenn dann noch eine restriktivere Geldmengenpolitik der Zentralbanken hinzu komme erleichtere das die Dinge keineswegs. Die genannte Alternative zu den bislang so beliebten Techwerten kommt dem Beuteschema von Stitungen sehr entgegen: Quality biete in der aktuellen Phase die besten Aussichten, meint Morgan Stanley. Damit sind jene Werte gemeint, die mit starker Marktposition Preissetzungsmacht besitzen, deren Wachstum zwar relativ gering erwartet wird, deren Cashflows daf\u00fcr aber umso stabiler sind. Und deren Gesch\u00e4ftsmodell nach Lage der Dinge nicht durch disruptive Technologien bedroht sind.<\/p>\n\n\n\n

Die Alternative: Quality<\/h2>\n\n\n\n

In der #fondsfibel finden sich entsprechende Beispiele, wie Stiftungen dies \u00fcber Fonds umsetzen k\u00f6nnen: Der Comgest Growth Europe setzt auf Qualit\u00e4t in diesem Sinne, der Morgan Stanley Global Brands Equity Income <\/a>sowieso. Und auch beim neuen Fonds in der Liste, dem Hansen&Heinrich-Stiftungsfonds, steht im Aktienanteil Qualit\u00e4t derzeit an erster Stelle. Das gilt auch bei neuen Fondsideen: Der Metzler European Dividend bildet genau diesen Qualit\u00e4tsgedanken in Reinkultur ab.Die \u00dcbergewichtung von Quality macht nach Auffassung der Experten von Morgan Stanley auch aus einem weiteren Grund Sinn: ESG-Kriterien w\u00fcrden im Selektions- und Investitionsprozess immer wichtiger \u2013 bei den Fortschritten in diesem Bereich seien die Qualit\u00e4tsunternehmen f\u00fchrend.<\/p>\n\n\n\n

PODCAST-TIPP:<\/u><\/em><\/strong> F\u00fcr den #fondsfibel-Ratgeber<\/a> haben wir mit dem Stiftungsexperten von Morgan Stanley, Andreas Wenk, einen Erkl\u00e4rPodcast zur Rolle der Aktie im Stiftungsverm\u00f6gen realisiert, mit einigen praktischen Tipps hinsichtlich Aktienquote & Co im Stiftungsverm\u00f6gen.<\/em><\/p><\/blockquote>\n\n\n\n

Morgan Stanley sicher: ESG-Trend weiter bestimmend\u2026<\/h2>\n\n\n\n

Denn sie verf\u00fcgen \u00fcber die notwendige Kapitalausstattung und Cashflows, um die mit dem Transformationsprozess einhergehenden Kosten gut zu bew\u00e4ltigen. Beeintr\u00e4chtigt w\u00fcrden hingegen Unternehmen, die ohnehin mit geringeren Margen zu k\u00e4mpfen haben und deren Gesch\u00e4ftsmodell keine Alleinstellung zul\u00e4sst: Diese Unternehmen h\u00e4tten schon heute einen vergleichsweise h\u00f6heren CO2-Aussto\u00df \u2013 und w\u00fcrden bei der Reduzierung nicht mit Qualit\u00e4tsunternehmen mithalten k\u00f6nnen. Die Dekarbonisierung der Wirtschaft ist unstrittig, auf dem Weg dorthin seien aber seitherige Rohstoffe unverzichtbar. Deshalb zeigten sich Vertreter der Bank sehr bullish, wenn es aktuell um \u00d6l- und Gasf\u00f6rderer sowie die damit korrespondierenden Dienstleister geht. Durch die Diskussion rund um die Dekarbonisierung und die Pandemie seien zuletzt nur wenige Investitionen in den Ausbau der F\u00f6rderung geflossen. Dies w\u00fcrde einerseits zu Nachholeffekten f\u00fchren \u2013 und f\u00fcr zun\u00e4chst eher steigende \u00d6l- und Gaspreise, auf jeden Fall aber f\u00fcr ausk\u00f6mmliche Preisniveaus.<\/p>\n\n\n\n

\u2026aber f\u00fcr eine \u00dcbergangsfrist auch die Potenziale der Transitioner nutzen<\/h2>\n\n\n\n

An dieser Stelle seien die Transitioner besonders aussichtsreich, also jene Unternehmen, die heute noch Teil des Problems sind, die sich aber auf den Weg gemacht haben, Teil der L\u00f6sung zu werden. Das gelte im \u00dcbrigen auch f\u00fcr Metals&Mining-Unternehmen (Stichwort: Rohstoffe): Bevor ein Windrad oder ein Elektroauto gebaut werden k\u00f6nnen, m\u00fcssen sehr viele Rohstoffe aus der Erde gef\u00f6rdert werden. Daher m\u00fcssen sich Stiftungen die Frage stellen, ob sie angesichts geringer Renditen in vielen Bereichen f\u00fcr eine \u00dcbergangszeit doch wieder kohlenstoff-intensive Branchen ins Portfolio aufnehmen wollen. Wichtig: In diesem Fall d\u00fcrfte ein best-in-class-Ansatz zielf\u00fchrend sein.<\/p>\n\n\n\n

Einige Ideen im Fixed-Income-Bereich<\/h2>\n\n\n\n

F\u00fcr die Experten von Morgan Stanley stellen Anleihen weiterhin eine attraktive Assetklasse dar. In diesem Bereich lasse sich Nachhaltigkeit besonders gut umsetzen, plauderte ein Referent aus dem N\u00e4hk\u00e4stchen. Denn man sei mit Emittenten in direkten Gespr\u00e4chen, und zwar dann, wenn sie Geld ben\u00f6tigten, um Unternehmensziele umzusetzen. Entsprechend gut k\u00f6nne man auf ESG-Vorgaben hinwirken. Morgan Stanley erwartet weiterhin eine Zunahme von Green Bonds und vor allem von Social Bonds. Hier sei zu beobachten, dass sie viele eher kleinere Anbieter zu einer Anleiheemission zusammenschlie\u00dfen w\u00fcrden. Das er\u00f6ffnet Investoren wie Stiftungen die M\u00f6glichkeit, in vielen Bereichen zu wirken \u2013 und es f\u00f6rdert gewisserma\u00dfen die Binnendiversifikation einer Anleihe. Wichtig sei es, f\u00fcr jede Branche eigene, passende ESG-Kriterien zu definieren. Auch im High Yield-Segment gewinne das Nachhaltigkeitsthema an Fahrt, hie\u00df es, denn dort seien eher kleine bis mittlere Unternehmen als Emittenten unterwegs, und die seien f\u00fcr ESG-Vorschl\u00e4ge sehr offen.<\/p>\n\n\n\n

Zwei konkrete Bereiche benannt<\/h2>\n\n\n\n

Konkret benannte Morgan Stanley einige Bereiche, in denen man 2022 Chancen im Anleihe-Bereich sehe. Dies seien zun\u00e4chst im Investment Grade-Bereich Anleihen von Finanzinstituten. Grund ist die Erwartung steigender Zinsen. Au\u00dferhalb des Finanzbereichs sieht Morgan Stanley die gr\u00f6\u00dften Chancen im BBB-Bereich. Das allerdings haben bereits viele Stiftungsfonds umgesetzt. Praktisch alle Fonds unserer Liste haben sich, soweit Anleihen im Portfolio sind, aus dem A-Bereich weitgehend verabschiedet. High-Yield Bonds finden die MS-Experten in spezifischen Sektoren interessant, so lange sie relativ kurze Laufzeiten aufweisen. Als Branchen seien Energie, Cable\/Media\/Broadcasting sowie Baumaterialien aussichtsreich.<\/p>\n\n\n\n

Zusammengefasst<\/h2>\n\n\n\n

Stiftungen werden sich auf anhaltende Inflation oberhalb von 2% einstellen m\u00fcssen \u2013 jedenfalls erwartet auch Morgan Stanley weiterhin sp\u00fcrbare Preissteigerungen. Um \u00fcberhaupt eine Rendite nach Inflation zu erzielen werden Stiftungen eher fr\u00fcher als sp\u00e4ter ihre Komfortzone verlassen und in bislang von ihnen vernachl\u00e4ssigte Sektoren investieren m\u00fcssen. Die gute Nachricht: Das muss nicht zwingend mehr Risiko bedeuten, wohl aber mehr Aufwand. Viel mehr Aufwand.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Lesezeit: <\/span> 4<\/span> Minuten<\/span><\/span>Der j\u00e4hrliche Kapitalmarktausblick von Morgan Stanley steht unter der hoffnungsfrohen Namensgebung \u201eIdeas\u201c. Experten der Bank aus den einzelnen Investment-Teams berichteten in einer globalen \u00dcbertragung \u00fcber ihre Analysen und Erwartungen f\u00fcr 2022 und dar\u00fcber hinaus. Ideen, die f\u00fcr die Verm\u00f6gensanlage von Stiftungen kompatibel sind, gab es nat\u00fcrlich auch dieses Jahr. Gleichzeitig erfreute sich das Wort \u201ebumpy\u201c gro\u00dfer Beliebtheit: Holprig werde es. Und was die Inflation angeht: 2% sei nicht mehr die Decke, sondern der Boden des Erwartbaren. 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