{"id":3192,"date":"2022-01-13T08:00:00","date_gmt":"2022-01-13T07:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=3192"},"modified":"2022-01-13T08:38:39","modified_gmt":"2022-01-13T07:38:39","slug":"diesen-vorsatz-muessen-stiftungen-zum-neuen-jahr-fassen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/diesen-vorsatz-muessen-stiftungen-zum-neuen-jahr-fassen\/","title":{"rendered":"Diesen Vorsatz m\u00fcssen Stiftungen zum neuen Jahr fassen"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 5<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Zu Jahresbeginn lassen zahlreiche Medien in vielen L\u00e4ndern jeglicher Kulturkreise Tiere auf unterschiedliche Arten Aktien ausw\u00e4hlen, um die Performance dieser zuf\u00e4llig zusammengestellten Portfolios mit den Ergebnissen von Profis oder Indices zu vergleichen. Am bekanntesten d\u00fcrfte Adam Monk sein, ein Schimpanse im Auftrag der Chicago Sun, der jedes Jahr in einem aufgeschlagenen Wall Street Journal einzelne Titel ankreuzt oder einkringelt. Aus Russland sind Schimpansen bekannt, die Baukl\u00f6tze stellvertretend f\u00fcr Aktien aussuchen oder Dartpfeile werfen, in S\u00fcdkorea durfte unl\u00e4ngst ein Papagei Verm\u00f6gensverwalter spielen und ein Portfolio zusammenpicken.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Warum der Schimpanse mit Dartpfeil keine L\u00f6sung ist<\/h2>\n\n\n\n

Muster f\u00fcr Stiftungen, um 2022 erfolgreich zu investieren? Wohl eher nicht, im Falle des Misserfolgs k\u00f6nnte es schwierig werden, gegen\u00fcber der Stiftungsaufsicht zu argumentieren. Der gelegentliche Erfolg der tierischen Aktienselektierer geht ohnehin \u00fcberwiegend auf einen zuletzt aussterbenden Effekt zur\u00fcck: Lagen in den zur\u00fcckliegenden Jahren zumeist mehr als 70% der dem MSCI ACWI (All Countries World Index)  angeh\u00f6renden Aktien oberhalb des Durchschnitts, waren es 2020 nur noch gut 40%. Hei\u00dft: Nicht mehr der breite Markt, der durch die Zufallsauswahl adressiert wird, bringt den Gewinn, sondern einige wenige Aktien performen deutlich besser als der Index und ziehen ihn nach oben. Hei\u00dft: In der Breite l\u00e4sst sich weniger als bisher vereinnahmen, vielmehr muss man f\u00fcr eine Outperformance mindestens einen Teil der besseren Aktien selektiert haben.<\/p>\n\n\n\n

Und auf einmal war das Momentum weg<\/h2>\n\n\n\n

Leider wird es zuk\u00fcnftig noch kritischer, wenn man der Meinung vieler Experten folgt. Nicht nur in der Breite winken weniger Renditem\u00f6glichkeiten, auch Momentumaktien k\u00f6nnten sich weiter rar machen. Dies war bereits im abgelaufenen Jahr zu sehen: Eine Sektorrotation weg von Technologieaktien hatte die einschl\u00e4gigen Fonds in rotes Terrain gedr\u00fcckt, und auch das Momentum vieler \u201eLeistungstr\u00e4ger\u201c in nachhaltigen Fonds nach Artikel 9 der Offenlegungsverordnung erlahmte im Fr\u00fchjahr. Sp\u00fcrbare R\u00fccksetzer blieben nicht aus. Das \u00e4ndert nichts an den \u00fcbergeordneten Trends, dass Technologie- und Nachhaltigkeitsaktien \u2013 am besten beide Eigenschaften kombiniert in einem Titel \u2013 perspektivisch als besonders attraktiv angesehen werden. Doch falls es bei den zum Teil noch jungen Produkten noch keine aussch\u00fcttungsf\u00e4higen Reserven gibt kann eine Aussch\u00fcttung durchaus drastisch schrumpfen oder ausfallen.<\/p>\n\n\n\n

Ein Jahrzehnt niedrigerer Renditen?<\/h2>\n\n\n\n

Nicolai Tangen zum Beispiel sagt: \u00bbWir bereiten uns auf ein Jahrzehnt mit niedrigerer Rendite vor. Vielleicht wird sie sogar negativ\u201c. Wer ist Tangen, warum ist seine Aussage bedeutsam? Nun, er ist Chef des Pensionsfonds von Norwegen. Der Fonds hat zum Jahresende einen Marktwert von umgerechnet rund 1,2 Billionen Euro und ist damit der gr\u00f6\u00dfte Staatsfonds der Welt. \u00dcber dieses Vehikel werden die Einnahmen aus der \u00d6l- und Gasf\u00f6rderung angelegt. Etwa 70 % des Verm\u00f6gens sind in Aktien allokiert, was die Norweger zum gr\u00f6\u00dften Einzelaktion\u00e4r der Welt macht. Die durchschnittliche Rendite der vergangenen 25 Jahren betrug 6 % p.a. \u201eSo wird es nicht weitergehen, davon bin ich \u00fcberzeugt\u201c, sagte Tangen in einem Interview mit der FAZ. Und weiter: \u201eDie Zukunft wird f\u00fcr uns weniger attraktiv sein als die Vergangenheit.\u201c Die gr\u00f6\u00dfte Gefahr f\u00fcr die Aktien- und Anleihem\u00e4rkte sei die Inflation. \u201eIch glaube, das wird noch viel ernstere Folgen haben, als zurzeit \u00fcblicherweise angenommen wird.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Staat m\u00fcsste man sein: Beim Schuldenmachen Geld verdienen<\/h2>\n\n\n\n

Besonders krass sieht es schon heute auf der Anleiheseite aus. Die Bundesrepublik Deutschland hat 2021 tats\u00e4chlich 5,855 Mrd. EUR mit Schuldenmachen verdient. Bei der Emission von Bundeswertpapieren zur Finanzierung des Haushalts einschlie\u00dflich Sonderverm\u00f6gen wurden diese Zahlungen vereinnahmt. Wegen der hohen Coronakosten hat sich der Bund 2021 die Rekordsumme von rund 483 Milliarden Euro am Finanzmarkt geliehen. Die Durchschnittsrendite der emittierten Bundeswertpapiere lag demnach bei minus 0,56 %. Dennoch waren die Auktionen 1,7-fach \u00fcberzeichnet, wie der Antwort des Finanzminiteriums auf eine Kleinen Anfrage aus der Fraktion der Linken im Bundestag zu entnehmen war. Versicherer, R\u00fcckversicherer oder Pensionskassen mit regelm\u00e4\u00dfigen Auszahlungsverpflichtungen m\u00f6gen aus regulatorischen Gr\u00fcnden wie den Anforderungen an die Solvabilit\u00e4t gezwungen sein, zu diesen Konditionen einschl\u00e4gige Papiere anzukaufen \u2013 f\u00fcr Stiftungen allerdings ist das nichts. Sie sollten vielmehr auch darauf achten, dass die Fonds, die sie nutzen, nicht in solche Minuspapiere investieren.<\/p>\n\n\n\n

Eintr\u00fcbung der Aussichten in vielen Sektoren<\/h2>\n\n\n\n

Die ganz grunds\u00e4tzlichen Rahmenbedingungen und der daraus resultierende Zwang f\u00fcr Stiftungen, die Anlage des liquiden Verm\u00f6gens \u00fcber die lang gepflegte Strategie 70% Anleihen, 30% Aktien hinaus zu entwickeln wurde hier: https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/stiftungsfonds-4-0\/<\/a> bereits dargelegt. Seitdem haben sich die Rahmenbedingungen weiter versch\u00e4rft. Die Inflation ist nicht nur zur\u00fcck, sondern hat m\u00e4chtig Fahrt aufgenommen. Es ergibt sich also zum Beispiel f\u00fcr den Dezember 2021die fast schon apokalyptische Situation von einerseits im Monatsschnitt Minuszinsen bei der Umlaufrendite von etwa minus 0,4% und einer Monatsinflationsrate von 6%. Zur Erinnerung: Die Umlaufrendite ist der durchschnittliche Renditewert aller inl\u00e4ndischen Anleihen erster Bonit\u00e4t, insbesondere Staatsanleihen, die sich zum jeweiligen Stichtag im Umlauf befinden und in Euro denominiert sind. Die Umlaufrendite f\u00fcr Deutschland wird von der Deutschen Bundesbank ermittelt und ist somit eine offizielle Zahl, gewisserma\u00dfen der DAX f\u00fcr Anleihen. <\/p>\n\n\n\n

Produktivverm\u00f6gen: Auch hier dr\u00e4uen mannigfaltig Risiken<\/h2>\n\n\n\n

Also raus aus Anleihen und alles rein in Aktien, Gold und andere Assetklassen? Nat\u00fcrlich nicht. Denn auch beispielsweise f\u00fcr den Sektor Beteiligung am Produktivverm\u00f6gen d\u00fcrfen zahlreiche Bedrohungen nicht \u00fcbersehen werden: Lieferkettenprobleme, die Kosten der De-Globalisierung, die Auswirkungen von Umweltkatastrophen\/Pandemien, stark wachsende Migrationsbewegungen, die Gefahr kriegerischer Auseinandersetzungen wie etwa an der Grenze zwischen Russland und der Ukraine und zahlreiche weitere Risiken gilt es abzuw\u00e4gen. Dennoch: H\u00e4lt das aktuelle Inflationstempo an, dann verlieren Geldverm\u00f6gen bis zum Ende des laufenden Jahrzehnts rund 40% ihrer aktuellen Kaufkraft. Wer sich dem entziehen m\u00f6chte, wird um eine weitreichende Umschichtung des Stiftungsverm\u00f6gens in Sachanlagen kaum herumkommen. Viele Stiftungsfonds und stiftungsgeeignete Fonds reagieren mit der Erweiterung ihrer Anlageuniversen im Bereich Aktien und Anleihen, der Einf\u00fchrung von Wertsicherungs-Mechanik, Dachfonds-Teilstrategien bei Satelliten-Investments und der Entdeckung Alternativer Investments. Das war die angemessene Reaktion f\u00fcr 2021. F\u00fcr 2022 ff. wird das nicht ausreichen. Der Anlageprozess von Stiftungen muss sich weiter professionalisieren im Sinne eines elaborierten Anlageprozess`. Nat\u00fcrlich sollten Stiftungsfonds wie der Club der 25 aus der Fondsfibel f\u00fcr Stiftungen und NGOs sowie die neuen Ideen aussichtsreicher Fondskonzepte im Blog des Stiftungsmarktplatzes weiterhin die Grundlage bilden. Es bedarf angesichts der Herausforderungen aber der Auff\u00e4cherung des Fondskosmos.<\/p>\n\n\n\n

Kosmos der Fondsthemen muss sich erweitern<\/h2>\n\n\n\n

In dem eingangs verlinkten Blogbeitrag aus dem vergangenen Jahr wurde die Richtung bereits vorgezeichnet, aber die vermehrte Nutzung von Stiftungsfonds, die ihr Anlageuniversum durchaus erweitert haben und auch zum Beispiel in einigen F\u00e4llen eine erh\u00f6hte Aktienquote allokieren, d\u00fcrfte angesichts Inflation & Co allein nicht mehr ausreichen: Stiftungen werden nicht umhinkommen sich weiteres, neues Terrain zu erarbeiten. Dazu k\u00f6nnen zum Beispiel von ihrer Risikostruktur her stiftungsgeeignete Themenfonds z\u00e4hlen, illiquide Fonds aus dem Bereich Private Markets oder Fonds, die speziellen Ausrichtungen folgen wie etwa der in der Fondsfibel f\u00fcr Stiftungen und NPOs in unserer Rubrik \u201eDie Neuen\u201c vorgestellte Conservative Concept Gamma Plus, dessen Optionsstrategie sich sehr gut f\u00fcr Stiftungen eignet. So viel sei schon verraten: In der kommenden Fibel werden wir dazu konkrete Informationen und Vorschl\u00e4ge unterbreiten.<\/p>\n\n\n\n

Grunds\u00e4tzliche Dringlichkeit und kaum Auswege<\/h2>\n\n\n\n

Die grunds\u00e4tzliche Dringlichkeit ist offensichtlich: Durch die Wiederkehr der Inflation, die eher \u00fcber kurz als \u00fcber lang auch die Europ\u00e4ische Zentralbank dazu zwingen wird, die Zinsen anzuheben, ist das Thema Kursgewinne der Anleihen durch sinkende Zinsen zun\u00e4chst beendet. Gleichzeitig sind die Bestandsportfolien der Stiftungen dem Zins\u00e4nderungsrisiko ausgesetzt. Doch die Aussichten bei Anleihen sind noch komplizierter. Einnahmen \u00fcber den Coupon sind bei Investment Grade (IG)-Papieren bekanntlich kaum zu generieren \u2013 wenn nicht noch ein paar 30-j\u00e4hrige aus besseren Zinszeiten im Fonds schlummern. Fondsmanager waren daher gezwungen, weitere Renditewege zu beschreiten. In vielen Fonds-Pr\u00e4sentationen ist so oder so \u00e4hnlich zu lesen: \u201eJede Anleihe muss ihren Anteil zur Performance leisten\u201c. Von daher war bei den hohen Qualit\u00e4ten im IG-Bereich eine Zur\u00fcckhaltung zu sehen zugunsten von BBB-Titeln, die eine transparente und glaubw\u00fcrdige Finanzpolitik ausweisen, womit das fundamentale Risiko gut kompensiert erschien.<\/p>\n\n\n\n

Rising Stars: Das Rising bereits eingepreist<\/h2>\n\n\n\n

Ein weiteres Thema: Die gezielte Suche nach \u201eRising Stars\u201c, also Anleihen, deren Hochstufung abzusehen ist. Aufgrund der zunehmenden Popularit\u00e4t des Themas und der Bekanntheit der Emittenten \u2013 viele davon waren auch schon vor der Pandemie bereits IG-Emittenten \u2013 ist jedoch die Mehrheit solcher \u201aRising Stars\u2018 bereits so bewertet, als w\u00e4re das Upgrade schon vollzogen worden. Es gibt also nur noch wenige \u201eunentdeckte Titel. Bleibt noch die Strategie, in nicht geratete Anleihen zu investieren, h\u00f6here Coupons zu vereinnahmen und zudem Kursgewinne bei Initial- und Folgeratings zu sehen, wie es zum Beispiel der Heemann FU Fonds Monthly Income sehr erfolgreich umsetzt.<\/p>\n\n\n\n

Zusammengefasst<\/h2>\n\n\n\n

Das werden sehr bewegte Jahre f\u00fcr Stiftungsverm\u00f6gen. Klar, viele von ihnen haben Epochen und Kriege \u00fcberstanden. Wer Bestandsimmobilien, Wald und Land besitzt ist zumeist fein raus. Die Mehrzahl vor allem kleiner und mittlerer Stiftungen muss aber das Verm\u00f6gen rentierlich am Kapitalmarkt anlegen, um den Stiftungszweck zu erf\u00fcllen. Das wird nur mit einem zunehmend elaborierten Anlageprozess m\u00f6glich sein.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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