{"id":2976,"date":"2021-11-24T15:08:00","date_gmt":"2021-11-24T14:08:00","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=2976"},"modified":"2021-11-26T15:54:15","modified_gmt":"2021-11-26T14:54:15","slug":"im-prinzip-meiden-wo-es-geht","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/im-prinzip-meiden-wo-es-geht\/","title":{"rendered":"Im Prinzip meiden wo es geht"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 5<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Nichts ist erfolgreicher als der Erfolg \u2013 das gilt besonders f\u00fcr Fondsmanager, die den Markt oder die Benchmark des Fonds outperformen und f\u00fcr diese F\u00e4lle eine performance fee vereinbart haben. No go f\u00fcr Stiftungen? Wir zeigen die BaFin-Regelungen auf und lassen einige Praktiker zu Wort kommen und versuchen zu beurteilen, ob diese Gemeinsam-in-einem-Boot-Geb\u00fchr aus Stiftungssicht bzw. gem\u00e4\u00df den stiftungsindividuellen Zielen \u00fcberhaupt vertretbar sind. So viel vorab: Performance-Geb\u00fchren sind Geb\u00fchren, bei denen Stiftungen das Gerhard Polt\u2019sche \u201eBraucht\u2019s des\u201c in den Sinn kommt.<\/em><\/p>\n\n\n\n

In Zeiten niedriger Zinsen r\u00fccken die Kosten f\u00fcr Fonds in den Fokus der Stiftungen. Denn hohe Aufwendungen knabbern direkt an den Aussch\u00fcttungen. In der ersten Folge unserer dreiteiligen Serie haben wir gekl\u00e4rt, dass die Fondsanbieter Kosten f\u00fcr unterschiedliche Leistungen erheben d\u00fcrfen. In Folge zwei blickten wir auf einzelne Geb\u00fchrentatbest\u00e4nde. Zum Abschluss werfen wir jetzt einen Blick auf die Besonderheit der Performance Fees. Performance Fee, das bedeutet zun\u00e4csht einmal \u00fcbersetzt erfolgsabh\u00e4ngige Verg\u00fctung und bedeutet: Wenn der Fonds besser abschneidet als zuvor festgelegte Wertgrenzen, erh\u00e4lt die Fondsgesellschaft einen Anteil an der Outperformance. Und dies nicht anstatt<\/strong> der vereinbarten Verwaltungsgeb\u00fchr, sondern zus\u00e4tzlich<\/strong>. Bei in Deutschland zugelassenen Fonds gibt es zwei Grundarten: Entweder der Fonds war besser als eine definierte Benchmark. Oder er war generell erfolgreich mit entsprechender Wertsteigerung.<\/p>\n\n\n\n

F\u00dcR PERFORMANCEGEB\u00dcHREN BRAUCHT ES BEDINGUNGEN<\/h2>\n\n\n\n

Die Vereinbarung einer erfolgsabh\u00e4ngigen Verg\u00fctung mit Vergleichsindex (Benchmark) ist nur dann m\u00f6glich, wenn ein Anlageschwerpunkt in den \u201aBesonderen Anlagebedingungen\u2018 bestimmt wurde. Anlageschwerpunkt bedeutet, dass nach den Anlagebedingungen mindestens 51% des Wertes des Sonderverm\u00f6gens in den die Fondskategorie bezeichnenden Verm\u00f6gensgegenstand angelegt sein m\u00fcssen. Ist ein Anlageschwerpunkt in den \u201aBesonderen Anlagebedingungen\u2018 nicht bestimmt, kann ausschlie\u00dflich eine erfolgsabh\u00e4ngige Verg\u00fctung bei Wertsteigerung vereinbart werden.<\/p>\n\n\n\n

MIX AUS VERGLEICHSINDIZES IST UNZUL\u00c4SSIG<\/h2>\n\n\n\n

Zul\u00e4ssig ist auch ein zusammengesetzter Vergleichsindex, wenn die Zusammensetzung der Anlagestrategie entspricht und diese in den Besonderen Anlagebedingungen klar festgelegt ist. Bedingung dabei: F\u00fcr bestimmte Arten von Verm\u00f6gensgegenst\u00e4nden sind Mindestanteile am Portfolio festgelegt. Dabei darf die Zahl der Elemente, aus denen sich Anlageschwerpunkt und Index zusammensetzen, drei nicht \u00fcberschreiten. Es gilt dann folgende Abstufung von Mindestanteilen am Portfolio: Bei einer Kombination von zwei Elementen muss jedes jeweils mindestens 25% ausmachen und beide zusammengenommen m\u00fcssen mindestens 60% ausmachen; bei drei Elementen muss jedes einzeln mindestens 20% des Portfolios betragen und alle drei zusammen m\u00fcssen mindestens 75% des Portfolios betragen. Wie beim einfachen Anlageschwerpunkt auch, so ist bei einer Kombination darauf zu achten, dass die Anteile auch in einer Durchschau eingehalten werden, also beispielsweise der vereinbarte Mindestanteil an Aktien nicht ohne Weiteres durch die Investition in Aktienzielfonds erreicht werden kann, wenn diese ihrerseits auch in andere Verm\u00f6gensgegenst\u00e4nde investieren d\u00fcrfen.<\/p>\n\n\n\n

UNDERPERFORMANCE MUSS IN DEUTSCHLAND ERST AUFGEHOLT WERDEN<\/h2>\n\n\n\n

Unterschreitet die Anteilwertentwicklung am Ende einer Abrechnungsperiode die Entwicklung des Vergleichsindex (Underperformance) erh\u00e4lt die Gesellschaft keine erfolgsabh\u00e4ngige Verg\u00fctung. Entsprechend der Berechnung der erfolgsabh\u00e4ngigen Verg\u00fctung bei Positiver Benchmark-Abweichung wird nun auf Basis der Negativen Benchmark-Abweichung ein Underperformancebetrag pro Anteilswert errechnet und in die n\u00e4chste Abrechnungsperiode als negativer Vortrag vorgetragen. Dieser negative Vortrag wird nicht durch einen H\u00f6chstbetrag begrenzt. \u201eF\u00fcr die nachfolgende Abrechnungsperiode erh\u00e4lt die Gesellschaft nur dann eine erfolgsabh\u00e4ngige Verg\u00fctung, wenn der aus Positiver Benchmark-Abweichung errechnete Betrag am Ende dieser Abrechnungsperiode den negativen Vortrag aus der vorangegangenen Abrechnungsperiode \u00fcbersteigt. In diesem Fall errechnet sich der Verg\u00fctungsanspruch aus der Differenz beider Betr\u00e4ge\u201c legt die BaFin fest.<\/p>\n\n\n\n

DEFINITION EINER ABRECHNUNGSPERIODE<\/h2>\n\n\n\n

\u00dcbersteigt der aus positiver Benchmark-Abweichung errechnete Betrag den negativen Vortrag aus der vorangegangenen Abrechnungsperiode nicht, werden beide Betr\u00e4ge verrechnet. Der verbleibende Underperformancebetrag pro Anteilwert wird wieder in die n\u00e4chste Abrechnungsperiode als neuer \u201enegativer Vortrag\u201c vorgetragen. Bei der j\u00e4hrlichen Berechnung des Verg\u00fctungsanspruchs werden etwaige Underperformancebetr\u00e4ge der jeweils f\u00fcnf vorangegangenen Abrechnungsperioden ber\u00fccksichtigt. Existieren f\u00fcr das Sonderverm\u00f6gen weniger als f\u00fcnf vorangegangene Abrechnungsperioden, so werden alle vorangegangenen Abrechnungsperioden ber\u00fccksichtigt. Die Abrechnungsperiode darf nicht weniger als 12 Monate umfassen, sie kann jedoch dar\u00fcber hinausgehen. Sie muss nicht mit dem Kalenderjahr identisch sein. Wird bei einem bestehenden Sonderverm\u00f6gen eine erfolgsabh\u00e4ngige Verg\u00fctung nachtr\u00e4glich eingef\u00fchrt, so beginnt die erste Abrechnungsperiode mit dem Inkrafttreten der neuen Kostenregelung.<\/p>\n\n\n\n


Wertvolle Tipps<\/strong>
Wo Stiftungen doppelt hinschauen sollten

Tipp 1 f\u00fcr Stiftungen:<\/strong>
Die Anrechnung von Verlusten \u00fcber die vergangenen f\u00fcnf Abrechnungsperioden gilt bei in Deutschland zugelassenen Fonds. In anderen L\u00e4ndern gelten zum Teil weichere Regeln. Deshalb m\u00fcssen Stiftungen bei Sonderverm\u00f6gen mit performance fee, die au\u00dferhalb Deutschlands domiziliert sind, die einschl\u00e4gigen Regeln besonders genau pr\u00fcfen. Ansonsten kann es passieren, dass der Fonds langfristig im Minus steht, aber dennoch f\u00fcr eine positive Abrechnungsperiode eine Erfolgsgeb\u00fchr bezahlt werden muss.

Tipp 2 f\u00fcr Stiftungen:<\/strong>
Eine Fondsgesellschaft kann h\u00f6chstens einmal im Jahr eine performance fee verlangen. Abrechnungszeitr\u00e4ume k\u00fcrzer als 12 Monate sind in Deutschland untersagt. Auch dies kann bei ausl\u00e4ndischen Fonds zum Teil anders gehandhabt werden.

Tipp 3 f\u00fcr Stiftungen: <\/strong>
Fonds k\u00f6nnen bis zu drei Anlageschwerpunktemit drei Indices zu einer Benchmark zusammenfassen. Hier m\u00fcssen Stiftungen doppelt auf die Geb\u00fchren schauen, weil auf diese Weise auch drei Index-Anbieter bezahlt werden m\u00fcssen, was das Geb\u00fchren-Grundrauschen erh\u00f6ht.

Tipp 4 f\u00fcr Stiftungen:<\/strong>
Fonds d\u00fcrfen R\u00fccklagen f\u00fcr die performance fee t\u00e4glich zur\u00fcckstellen. Verkauft ein Investor unterj\u00e4hrig den Fonds, flie\u00dfen nach BaFin-Vorgaben diese R\u00fccklagen wieder ins Sonderverm\u00f6gen. Bei ausl\u00e4ndischen Fonds vereinnahmen h\u00e4ufig die Fondsgesellschaften diese R\u00fccklagen bei unterj\u00e4hrigen Verk\u00e4ufen, so wie es bis 2018 auch in Deutschland legal war. Stiftungen sollten unbedingt pr\u00fcfen, wie das im jeweiligen ausl\u00e4ndischen Fonds gehandhabt wird.

<\/p><\/blockquote>\n\n\n\n

PRAKTIKER AUS DEM STIFTUNGSBEREICH SIND KRITISCH<\/h2>\n\n\n\n

Bei vielen Praktikern im Stiftungsbereich sind performance fees nicht wohlgelitten. W\u00e4hrend die Anbieter die Incentivierung der Mitarbeiter hervorheben und damit einhergehend h\u00f6here Motivation, sehen Kritiker gef\u00e4hrliche Fehlanreize. Mirko Kohlbrecher, Manager des Spiekermann Stiftungsfonds, steht performance fees kritisch gegen\u00fcber, wenngleich man auch differenzieren m\u00fcsse: \u201eWir haben in unserem Stiftungsfonds nur einen Zielfonds mit einer Performance-Fee, und zwar einen im Segment Wandelanleihen. Hier bekommt das Fondsmanagement 10% aus dem Mehrertrag gg\u00fc. dem Vergleichsindex Thomson Reuters Global Focus Convertible Bds Hdg (EUR). Dies erscheint fair, da ein aktiver Fonds ja auch einen Mehrertrag erzielen soll.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Er sieht aber auch Konstruktionen, die kritisch sind. Etwa eine tiefe Hurdle-Rate. \u201eWenn also ein Rentenfondsmanager einen Teil der Ertr\u00e4ge bekommt, wenn er z.B. eine h\u00f6here Verzinsung als 1% erzielt. Insbesondere bei Rentenfonds sollten Anleger wirklich jede Nachkommastelle ber\u00fccksichtigen, die die Rendite schm\u00e4lern k\u00f6nnte. Bei gr\u00f6\u00dferen Anlagesummen sollten nat\u00fcrlich Anteilsklassen f\u00fcr Institutionelle in Betracht gezogen werden.\u201c Bei denen sind performance fees deutlich seltener.<\/p>\n\n\n\n

PERFORMANCE-GEB\u00dcHREN GRUNDS\u00c4TZLICH MEIDEN?<\/h2>\n\n\n\n

Frank Wettlauffer, Manager des Smart&Fair Fonds, ist ebenfalls zur\u00fcckhaltend: \u201eGrunds\u00e4tzlich sind kapitalmarktabh\u00e4ngige Geb\u00fchren, d.h. Geb\u00fchren die dann h\u00f6her sind wenn die B\u00f6rsen einen absolut positiven Verlauf nehmen und besonders niedrig sind wenn die Wertentwicklung negativ ist, im Interesse von Stiftungen und daher attraktiv. In der Praxis ist aber die Ausgestaltung der allermeisten Geb\u00fchrenmodelle so unattraktiv f\u00fcr den Kunden, dass ich bei meiner Arbeit von Fonds mit variablen Geb\u00fchren Abstand nehme und dies auch allen Stiftungen empfehle.\u201c Aufgrund der extremen Komplexit\u00e4t sei eine faire Geb\u00fchrengestaltung f\u00fcr Nicht-Profis nicht ersichtlich. Gleiches gelte noch st\u00e4rker f\u00fcr performanceabh\u00e4ngige Geb\u00fchren.<\/p>\n\n\n\n

\u201eNeben dem Risiko einer ung\u00fcnstigen Gestaltung des Geb\u00fchrenmodells, mit der Konsequenz einer langfristig schlechteren Rendite, ist eine Performancefee aber auch aus Gr\u00fcnden der unwirksamen und wom\u00f6glich falschen Incentivierung abzulehnen, so Wettlauffer. Viele Stiftungen versprechen sich nicht nur ein attraktiveres absolutes Renditeprofil, sondern auch eine bessere Performance, hat er beobachtet. \u201eLeider ist die Verm\u00f6gensverwaltung keine T\u00e4tigkeit wie Erbeerpfl\u00fccken, bei dem die Aussicht auf einen h\u00f6heren Lohn die Arbeitsmotivation und damit den Output steigert. Sowohl Theorie als auch die Empirie zeigen, dass aktives Portfoliomanagement \u00fcblicherweise nicht vom Arbeitseinsatz abh\u00e4ngt, sondern vor allem Zufall ist. Einen Roulettespieler zu Incentivieren erscheint nicht sinnvoll.\u201c Mehr noch: \u201eVon der Performance abh\u00e4ngige Geb\u00fchren k\u00f6nnen zu risikoreichem Verhalten f\u00fchren. Ist die Geb\u00fchr nur noch durch besonders riskante Wetten erzielbar, besteht die Gefahr, dass der Fondsmanager dem Spruch \u201eIf you\u2019re in trouble – double\u201c folgt.<\/p>\n\n\n\n

OBERFRANKENSTIFTUNG ZUR\u00dcCKHALEND BEI PERFORMANCE FEE<\/h2>\n\n\n\n

\u201eWir sind grunds\u00e4tzlich sehr zur\u00fcckhaltend bei performance fees\u201c sagt Stefan Seewald, Gesch\u00e4ftsf\u00fchrer der Oberfrankenstiftung. \u201eDer Grund, warum man bei besonders guter Performance (am Ende kommt diese rein aus dem Mark) mehr an seinen Assetmanager leisten sollte erschlie\u00dft sich mir nicht abschlie\u00dfend. Bei besonders schlechter Performance erhalte ich ja auch keine Zahlung vom Assetmanager.\u201c Seewald ist froh, dass das Thema die Oberfrankenstiftung kaum tangiert: \u201eWir sind mit einer eigenen Master KVG mit eigenen Spezialfonds unterwegs und der Anteil an Zielfonds sehr \u00fcberschaubar ist. Im Prinzip w\u00fcrde ich performance fees vermeiden soweit es nur geht.\u201c<\/p>\n\n\n\n

ZUSAMMENGEFASST<\/h2>\n\n\n\n

Performance fees und Stiftungen passen nicht besonders gut zusammen \u2013 einfach weil auch in guten Aussch\u00fcttungsjahren Stiftungen jeden Cent zur Zweckerf\u00fcllung ben\u00f6tigen. F\u00fcr deutsche Fonds hat die BaFin die Z\u00fcgel 2018 angezogen, so dass hierzulande die Regelungen zumindest ertr\u00e4glich sind f\u00fcr solche Investoren, die an die Macht der Incentivierung glauben. Bei im Ausland domizilierten Fonds m\u00fcssen Stiftungen aber sehr genau hinschauen wenn performance fees erhoben werden, denn es drohen einige kostenintensive Fallen.

Was nach Geb\u00fchren \u00fcbrig blieb, Teil 1:<\/u><\/strong> Was an Fondskosten berechnet werden darf<\/a><\/p>\n\n\n\n

Was nach Geb\u00fchren \u00fcbrig blieb, Tei 2:<\/u><\/strong> Was kosch\u2019d der Fong jetzt genau?<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Lesezeit: <\/span> 5<\/span> Minuten<\/span><\/span>Nichts ist erfolgreicher als der Erfolg \u2013 das gilt besonders f\u00fcr Fondsmanager, die den Markt oder die Benchmark des Fonds outperformen und f\u00fcr diese F\u00e4lle eine performance fee vereinbart haben. No go f\u00fcr Stiftungen? Wir zeigen die BaFin-Regelungen auf und lassen einige Praktiker zu Wort kommen und versuchen zu beurteilen, ob diese Gemeinsam-in-einem-Boot-Geb\u00fchr aus Stiftungssicht bzw. gem\u00e4\u00df den stiftungsindividuellen Zielen \u00fcberhaupt vertretbar sind. So viel vorab: Performance-Geb\u00fchren sind Geb\u00fchren, bei denen Stiftungen das Gerhard Polt\u2019sche \u201eBraucht\u2019s des\u201c in den Sinn kommt.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":2977,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"ngg_post_thumbnail":0,"footnotes":""},"categories":[5],"tags":[14,27,28,71,265],"class_list":{"0":"post-2976","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-stiftungsvermoegen-und-stiftungsfonds","8":"tag-stiftungsfonds","9":"tag-stiftungsvermoegen","10":"tag-kapitalanlage","11":"tag-kapitalerhalt","12":"tag-fondskosten"},"yoast_head":"\nIm Prinzip meiden wo es geht - Der Stiftungsblog f\u00fcr die Stiftungspraxis<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Nichts ist erfolgreicher als der Erfolg \u2013 das gilt besonders f\u00fcr Fondsmanager, die den Markt oder die Benchmark des Fonds outperformen und f\u00fcr diese F\u00e4lle eine performance fee vereinbart haben. 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Wir zeigen die BaFin-Regelungen auf und lassen einige Praktiker zu Wort kommen und versuchen zu beurteilen, ob diese Gemeinsam-in-einem-Boot-Geb\u00fchr aus Stiftungssicht bzw. gem\u00e4\u00df den stiftungsindividuellen Zielen \u00fcberhaupt vertretbar sind. So viel vorab: Performance-Geb\u00fchren sind Geb\u00fchren, bei denen Stiftungen das Gerhard Polt\u2019sche \u201eBraucht\u2019s des\u201c in den Sinn kommt.","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/im-prinzip-meiden-wo-es-geht\/","og_locale":"de_DE","og_type":"article","og_title":"Im Prinzip meiden wo es geht - Der Stiftungsblog f\u00fcr die Stiftungspraxis","og_description":"Nichts ist erfolgreicher als der Erfolg \u2013 das gilt besonders f\u00fcr Fondsmanager, die den Markt oder die Benchmark des Fonds outperformen und f\u00fcr diese F\u00e4lle eine performance fee vereinbart haben. No go f\u00fcr Stiftungen? Wir zeigen die BaFin-Regelungen auf und lassen einige Praktiker zu Wort kommen und versuchen zu beurteilen, ob diese Gemeinsam-in-einem-Boot-Geb\u00fchr aus Stiftungssicht bzw. gem\u00e4\u00df den stiftungsindividuellen Zielen \u00fcberhaupt vertretbar sind. 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