{"id":2964,"date":"2021-11-22T09:39:00","date_gmt":"2021-11-22T08:39:00","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=2964"},"modified":"2021-11-23T12:02:50","modified_gmt":"2021-11-23T11:02:50","slug":"inflation-gekommen-um-zu-bleiben","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/inflation-gekommen-um-zu-bleiben\/","title":{"rendered":"Inflation: Gekommen, um zu bleiben"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 4<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

In den Zeiten niedriger Zinsen mangelt es nicht an Herausforderungen f\u00fcr Stiftungen, nun kommt eine weitere hinzu: Geldentwertung. Beim 7. FAROS Institutional Investors Forum in Frankfurt<\/a> kreisten viele Diskussionen um dieses Thema. Wir haben uns umgeh\u00f6rt: Welche Entwicklung erwarten Chefvolkswirte, Asset Manager, Verantwortliche von Versicherungen, Pensionskassen, Versorgungswerken und Stiftungen in Sachen Inflation, welche Schl\u00fcsse m\u00fcssen Stiftungen daraus ziehen?<\/em><\/p>\n\n\n\n

Experten erwarten Verstetigung der Inflation<\/h2>\n\n\n\n

Die Inflation in Deutschland wird nach vorl\u00e4ufigen Berechnungen f\u00fcr den Oktober 2021 mit 4,6% angegeben, die der Euro-Kernzone mit 4,1%. Die gute Nachricht von den Experten: Dieses Tempo wird sich nicht fortsetzen, da der steile Anstieg der Energiepreise gepaart mit Basiseffekten gewisserma\u00dfen f\u00fcr eine \u00dcbertreibung sorgt. Die schlechte: Die Inflation ist gekommen, um zu bleiben. Ja, es gebe Gr\u00fcnde, die f\u00fcr einen R\u00fcckgang der Inflation Anfang 2022 sprechen, sagte Dr. J\u00f6rg Kr\u00e4mer, Chefvolkswirt der Commerzbank, \u201eaber dieser R\u00fcckgang wird nur kurz anhalten, und danach gibt es ein deutliches Inflationsproblem.\u201c Diese Sicht der Dinge teilte Thomas Sehn, Vorstandsmitglied der HUK Coburg Versicherungsgruppe und dort f\u00fcr das Asset Management verantwortlich: \u201eWir erwarten die Verstetigung der Inflation.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Umschichtungen der Profis in vollem Gange<\/h2>\n\n\n\n

Christian Schick, Gesch\u00e4ftsf\u00fchrer der Provinzial Asset Management in M\u00fcnster, die die Mittel der \u00f6ffentlich-rechtlichen Versicherung verwaltet, unterstrich, dass \u201ees sich bei der aktuellen Inflation um mehr als einen Basiseffekt handelt.\u201c Die Profis sind sich also einig, und sie handeln entsprechend: \u201eWir bauen die Aktienquote auf und schauen uns Alternative Investments genau an.\u201c Alte Risikomargen w\u00fcrden in der \u00fcberlieferten Form heute nicht mehr gelten, entsprechend m\u00fcsse die Portfoliostruktur weiterentwickelt werden. Das best\u00e4tigte Sehn. Die HUK Coburg hat ein Volumen von etwa 40 Mrd. EUR anzulegen. Die Strategie gehe klar in Richtung Sachwerte wie Immobilien und auch Private Equity.<\/p>\n\n\n\n

Unzufriedenheit mit der EZB<\/h2>\n\n\n\n

Wenig Hoffnung machten sich die Teilnehmer des Forums, dass die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) die Zinsen in 2022 \u2013 schon gar nicht deutlich – anheben werde. Die dort vertretene Auffassung der vor\u00fcbergehenden Inflation wurde als falsch und sch\u00e4dlich gekennzeichnet. Verh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfig offen wurde Kritik an EZB-Chefin Christine Lagarde ge\u00e4u\u00dfert und unter anderem auf ihre Unerfahrenheit\u201c hingewiesen. Prof. Dr. Volker Wieland, Mitglied im Sachverst\u00e4ndigenrat zur Begutachtung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung, sieht gen\u00fcgend Spielraum f\u00fcr die W\u00e4hrungsh\u00fcter, die Zinsen zu erh\u00f6hen und\/oder die Ankaufsprogramme zu begrenzen. Nach seinen Berechnungen sinken die Aufwendungen f\u00fcr Zinszahlungen selbst f\u00fcr Italien und Spanien dann weiter, wenn die Leitzinsen um bis zu 3% angehoben w\u00fcrden: \u201eDie EZB hat den Spielraum f\u00fcr den Ausstieg aus dem Krisenmodus.\u201c<\/p>\n\n\n\n

LESETIPP:<\/u> <\/strong>Wir analysieren auf unserer Fondsanlageplattform f\u00fcr Stiftungen, www.fondsfibel.de<\/a>, neben den von Haus aus stiftungsgeeigneten Fonds (= #Clubder25) auch neue Ideen und Beimischungen f\u00fcr das Fondsportfolio einer Stiftung und klassifizieren diese auch aus Stiftungssicht, je nachdem welche Aufgabe sie im Stiftungsverm\u00f6gen erf\u00fcllen sollen.<\/p><\/blockquote>\n\n\n\n

Klare Inflationstreiber identifiziert<\/h2>\n\n\n\n

W\u00e4hrend die EZB Inflationsraten von mehr als 2%, also dem ausgegebenen Ziel, mittelfristig nicht sieht, haben die Teilnehmer der Konferenz klare Inflationstreiber identifiziert. Zun\u00e4chst einmal drohe die Lohn-Preis-Spirale, denn angesichts der derzeitigen 4 vor dem Komma \u2013 etliche Teilnehmer rechnen in den kommenden Monaten auch mit einer 5 oder 6 vor dem Komma auf Monatsbasis, w\u00fcrden die Gewerkschaften nat\u00fcrlich auf Ausgleich dringen. 2022 w\u00fcrden zwar noch viele Tarifvertr\u00e4ge in wichtigen Sektoren laufen, die Basis f\u00fcr hohe Forderungen an Lohnzuw\u00e4chsen sei aber bereits gelegt. Absehbar sei zudem die deutliche Anhebung des Mindestlohns nach Regierungsaufnahme durch die erwartete Ampelkoalition. Und schlie\u00dflich sei nicht ausgemacht, dass der Preisdruck bei Energie und Rohstoffen nachlasse. Hinzu kommen die unvermeidlichen Kosten f\u00fcr den \u00f6kologischen Umbau von Wirtschaft und Gesellschaft. Mehr Nachhaltigkeit sei alternativlos, wahrscheinlich aber nicht zum Nulltarif zu haben, zumindest wenn man den Umbau kurzfristig im Zusammenhang mit der Inflation betrachtet. Dass die langfristigen Kosten und Verwerfungen bei Unterlassen ungleich h\u00f6her ausfallen w\u00fcrden sei klar, \u00e4ndere aber nichts an der kurzfristigen inflation\u00e4ren Auswirkung.<\/p>\n\n\n\n

Wer zu sp\u00e4t kommt \u2013 oder zu fr\u00fch aussteigt\u2026<\/h2>\n\n\n\n

Gewiss gebe es immer ein Risiko eines zu fr\u00fchen Ausstiegs aus Not-, Hilfs- und Unterst\u00fctzungsma\u00dfnahmen, aber aktuell \u00fcberwiegen die Risiken einer zu sp\u00e4ten R\u00fcckkehr zu normaleren Verh\u00e4ltnissen. Denn, so warnt Wieland: Wenn die Zinsen zu sp\u00e4t angehoben w\u00fcrden erfolge dies dann in der Regel zu abrupt f\u00fcr die M\u00e4rkte, da die notwendige Anpassung in einem kurzen Zeitraum erfolgen m\u00fcsse, was dann wiederum zu starken Ausschl\u00e4gen f\u00fchren k\u00f6nne. Deutlich wurde in den Diskussionen: Das Z\u00f6gern der EZB, dem Beispiel der US-amerikanischen Notenbank zu folgen, wird von den hiesigen Marktteilnehmern nicht goutiert. Aber was tun? Bereits jetzt langsam die Positionen minimieren? Sehr schwierig, befindet Sehn, \u201edenn wer die Party zu fr\u00fch verl\u00e4sst wird zuerst bestraft.\u201c<\/p>\n\n\n\n

In welchen Bereichen liegen die Alternativen?<\/h2>\n\n\n\n

Versicherungen, Pensionskassen und Stiftungen sind sich in der Anlagestrategie und dem Zeithorizont sehr \u00e4hnlich. W\u00e4hrend der Konferenz wurde es \u00fcberdeutlich, dass die seitherige anleihebetonte Grundausrichtung praktisch nicht mehr haltbar ist. Mario Mattera, Partner bei B. Metzler Holding, sieht keine Alternative zu Produktivkapital und damit zur Aktie: Vor allem Dividendentitel seien unverzichtbar. Man m\u00fcsse sich das einmal vergegenw\u00e4rtigen: Im Dezember k\u00f6nne durchaus eine Inflation von 6% auf monatsbasis erreicht werden, dem st\u00fcnde eine Rendite von 1,6% f\u00fcr zehnj\u00e4hrige US-Anleihen gegen\u00fcber. Bedenkt man dann noch das W\u00e4hrungsrisiko, sei die Situation schwierig. Kr\u00e4mer unterst\u00fctzte diese Sicht: Alle Asset Klassen seien aktuell teuer, \u201eAktien verf\u00fcgen aber mindestens \u00fcber die beste recovery ratio.\u201c Dass die Kurse mal wieder kr\u00e4ftig abrauschen k\u00f6nnen angesichts eines gegebenen Anlasses \u2013 oder auch nur wegen allgemeiner Nervosit\u00e4t an den M\u00e4rkten \u2013 kann und mochte niemand ausschlie\u00dfen. Mit Volatilit\u00e4t bis zu 15% werde man leben m\u00fcssen, so Mattera angesichts der \u201eZentralbank-gesteuerten M\u00e4rkte mit ultra-expansiver Fiskalpolitik.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Spezialit\u00e4ten r\u00fccken in den Fokus<\/h2>\n\n\n\n

Ein Investoren-Forum, das bedeutet auch stets das Vorstellen neuer Trends, Angebote und Investmentideen. Der Blick durch die Round Tables zeigt: Wertsicherungsstrategien mit dynamischem Risikomanagement werden als ein Teil der L\u00f6sung angeboten. Das hat viel mit Optionen und Futures zu tun, zwei Begriffen, die von Stiftungen h\u00e4ufig gemieden werden. Infrastruktur in allen Auspr\u00e4gungen von Commercial Real Estate \u00fcber Logistikhallen bis hin zu Mikroappartements wurden ebenso vorgestellt wie Strategien zur Nutzung von Spreads in jeglichen Assetklassen.<\/p>\n\n\n\n

Zusammengefasst<\/h2>\n\n\n\n

Stiftungen haben ab sofort nicht nur mit dem Nullzinsumfeld zu k\u00e4mpfen, sondern zus\u00e4tzlich mit der Inflation, die den Kapitalstock entwertet. Das war eine der zentralen Anregungen, die wir vom 7. FAROS Institutional Investors Forum mitgenommen haben. Allein den Kapitalstock inflationsbereinigt zu erhalten entpuppt sich dabei als Herausforderung. Um dann noch im besten Fall eine Rendite zur Erf\u00fcllung des Stiftungszweckes zu vereinnahmen, erfordert die neue Gemengelage die Erweiterung des Anlageuniversums \u00fcber Anleihen- und Stiftungsfonds hinaus<\/a>. Andernfalls \u2026, aber bleiben wir optimistisch.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Lesezeit: <\/span> 4<\/span> Minuten<\/span><\/span>In den Zeiten niedriger Zinsen mangelt es nicht an Herausforderungen f\u00fcr Stiftungen, nun kommt eine weitere hinzu: Geldentwertung. Beim 7. FAROS Institutional Investors Forum in Frankfurt kreisten viele Diskussionen um dieses Thema. 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