{"id":2334,"date":"2021-06-08T14:38:00","date_gmt":"2021-06-08T12:38:00","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=2334"},"modified":"2021-06-22T10:31:13","modified_gmt":"2021-06-22T08:31:13","slug":"stiftungsfonds-4-0","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/stiftungsfonds-4-0\/","title":{"rendered":"Stiftungsfonds 4.0"},"content":{"rendered":"<span class=\"span-reading-time rt-reading-time\" style=\"display: block;\"><span class=\"rt-label rt-prefix\">Lesezeit: <\/span> <span class=\"rt-time\"> 5<\/span> <span class=\"rt-label rt-postfix\">Minuten<\/span><\/span>\n<p><em>Selbst bei den erfolgreichsten Stiftungsfonds sinken tendenziell die Aussch\u00fcttungen. Das ist nicht \u00fcberraschend, dieser Entwicklung liegen mehrere Faktoren zugrunde. Klar ist: Stiftungsportfolios und die darin vertretenen Stiftungsfonds m\u00fcssen sich weiterentwickeln, sonst k\u00f6nnen Stiftungen vielfach ihren Zweck nicht mehr verfolgen. Ein Blick zur\u00fcck und vor allem nach vorne.<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Als Stiftungsfonds noch Bundesschatbriefe hie\u00dfen<\/h2>\n\n\n\n<p>Vor 30 Jahren hie\u00df ein beliebter Stiftungsfonds noch Bundesschatzbrief \u2013 wahlweise Typ A oder B. Bei Kauf und R\u00fcckgabe bei der Finanzagentur entstanden keine Kosten, dank nicht erfolgter Notierung gab es kein Kursrisiko, mehr M\u00fcndelsicherheit ging nicht. Nehmen wir als Beispielszeitraum 1995. In jenem Jahr ausgegeben rentierte der Schatzbrief f\u00fcr den \u00fcber sieben Jahre laufenden Typ B mit Stufenzins 7,9% p.a. Diese Zeiten sind vorbei, Stiftungen m\u00fcssen ihr liquides Verm\u00f6gen heute ungleich aufw\u00e4ndiger bewirtschaften. Das ist f\u00fcr Gro\u00df-Stiftungen mit professionellem Anlagemanagement nat\u00fcrlich darstellbar, die Portfoliokonstruktion kann entlang der Vorgaben des oder der Stifter erfolgen und die unterschiedlichen Assetklassen und Fondsangebote passgenau komponieren. Doch wie soll die Mehrzahl der kleinen und mittleren Stiftungen vorgehen, die sich kein eigenes Fondsmanagement leisten k\u00f6nnen? An dieser Stelle kommen Stiftungsfonds ins Spiel, die wertvolle Dienste leisten k\u00f6nnen \u2013 wenn denn die Aussch\u00fcttung stimmt.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"resp-container\"> <iframe class=\"resp-iframe\" src=\"https:\/\/commerzreal.stiftungsmarktplatz.eu\/index.html\" frameborder=\"0\"><\/iframe><\/div>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Zur Definition und den Anforderungen<\/h2>\n\n\n\n<p>Zur Definition eines Stiftungsfonds sei hier nur kurz umrissen: Ein f\u00fcr Stiftungen geeignetes Sonderverm\u00f6gen muss den Kapitalerhalt sichern, eine Aussch\u00fcttung zur Erf\u00fcllung des Stiftungszweckes erwirtschaften \u2013 und diese beiden Prim\u00e4rziele bei m\u00f6glichst geringer Volatilit\u00e4t erreichen. Und der Fonds darf gerne nachhaltig ausgerichtet sein, soziale Ziele f\u00f6rdern und den Investitionsrichtlinien der Vereinten Nationen (UNPRI) entsprechen. Deshalb k\u00f6nnen Income Fonds \u2013 <a href=\"https:\/\/fondsfibel.de\/der-club-der-25\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Tobias Karow hat die f\u00fcnf von uns als stiftungsgeeignet bewerteten Beispiele aus unserem Club der 25 besprochen<\/a> \u2013 durchaus zur L\u00f6sung beitragen, auch wenn keine explizite Stiftungseignung im Namen vermerkt ist.<\/p>\n\n\n\n<p>Kommen wir zun\u00e4chst zu den Gr\u00fcnden, warum Stiftungsfonds in heutiger Auspr\u00e4gung an ihre Grenzen sto\u00dfen. Die g\u00e4ngigen Angebote, bei denen Stiftungsfonds draufsteht, verfolgen entweder eine reine Anleihestrategie oder eine 30:70- oder maximal 50:50-Aufteilung von Aktien und Anleihen. Die Ausrichtung wird jeweils als defensiv angegeben, im Risiko- und Ertragsprofil bedeutet dies eine Einstufung in Klasse 3 oder 4. Die Spezialfonds, insbesondere reine Aktienfonds, die sich ein \u201eStiftungs-\u201c in den Namen geg\u00f6nnt haben, k\u00f6nnen durchaus f\u00fcr Stiftungen geeignet sein, aber eher bevorzugt im Rahmen einer \u00fcbergeordneten Portfoliostruktur, jedenfalls nicht als Alleininvestment.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Attraktive Coupons laufen aus<\/h2>\n\n\n\n<p>Von den defensiven Stiftungsfonds, die ganz oder \u00fcberwiegend auf Anleihen setzen, investieren viele ausschlie\u00dflich in Investment Grade-Anleihen. F\u00fcr die gibt es nicht nur keinen Zins mehr, h\u00e4ufig befindet sich die Umlaufrendite (also f\u00fcr jene Anleihen mit der besten Bonit\u00e4t) im Minusbereich. Es gibt noch einige 30-j\u00e4hrige Staatsanleihen in einigen Fonds, doch diese hoch attraktiven Coupons laufen nach und nach aus. Bei den Corporates werfen die Anleihen der Blue Chips ebenfalls nur Zinsen unterhalb der Inflationsrate ab. W\u00e4hrend des Zinssenkungszyklus konnten die Kursgewinne der Anleihenotierungen gerade der Fonds, die schon l\u00e4nger am Markt sind, den schleichenden Niedergang der Coupons abmildern. Doch nunmehr ist das Ende der Fahnenstange erreicht. Das gilt auch f\u00fcr die aktive Bewirtschaftung des Anleiheportfolios: Rating\u00e4nderungen, Einsch\u00e4tzungen der attraktivsten Duration oder Branchenrotationen haben weiterhin Auswirkungen auf die Notierungen, allerdings fallen die Ausschl\u00e4ge tendenziell, womit zum Beispiel Transformationen entlang der Fristen geringeren Ertrag bringen. Eine ganze Reihe von Fonds f\u00fchlt sich angesichts des desolaten Zinsniveaus bereits bem\u00fc\u00dfigt zu kommunizieren, dass man Negativanlagen kategorisch ausschlie\u00dfe \u2013 das ist der erste, kleine Schritt.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Bye, bye, Investment Grade<\/h2>\n\n\n\n<p>Die Fixierung auf Investment Grade-Anleihen entspringt dem Sicherheitsbed\u00fcrfnis der Stiftungen. Die Abkehr bedeutet nicht, dass nun in Anleihen schlechter Bonit\u00e4t investiert werden sollte. Vielmehr muss der Fokus auf den Bereich der nicht eingestuften Anleihen erweitert werden. Klassisches Beispiel f\u00fcr diese Strategie ist der Heemann Monthly Income, den wir in der Fondsfibel und im Blog ausf\u00fchrlich vorgestellt haben. An die Stelle eines Ratings einer Agentur treten dann die Expertise eines Fondsmanagers und das Research des Fondsmanagements. Auf diesem Weg lassen sich auch aktuell noch Coupons mit sechs oder mehr Prozent finden, die dank einer Risikoasymmetrie f\u00fcr Stiftungen geeignet sind: Die relativ hohen Coupons begr\u00fcnden sich nur teilweise durch das erh\u00f6hte Ausfallrisiko, vielmehr spielen weitere Faktoren wie Branche und branchenspezifische Convenants, Bekanntheit bzw. Unbekanntheit des Emittenten am Kapitalmarkt, Gr\u00f6\u00dfe der Anleihe oder weiteres in die Preisfindung hinein. Wie Income Fonds ist der Heemann Monthly Income sehr gut f\u00fcr Stiftungen geeignet, aber eben auch kein typischer Stiftungsfonds im eigentlichen Sinne.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Wie nun sollte ein moderner Stiftungsfonds aussehen?<\/h2>\n\n\n\n<p>Bei vielen Stiftungsverantwortlichen besteht nach wie vor gro\u00dfes Unbehagen, mehr als 30% des liquiden Verm\u00f6gens in Aktien anzulegen. Das ist eine nachvollziehbare Sichtweise, schlie\u00dflich wird kein eigenes Geld angelegt, sondern eben Mittel einer Institution, der gegen\u00fcber nicht nur eine real existierende juristische Verpflichtung des Werterhalts besteht &#8211; sondern dar\u00fcber hinaus eine pers\u00f6nliche Bindung, ein als besonders empfundenes F\u00fcrsorgeverh\u00e4ltnis. Deshalb hei\u00dft modern keineswegs unbedingt mehr als 30% Aktien. Vielmehr muss sich auf der Anleiheseite eine Weiterentwicklung einstellen.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Anleihen sind gar nicht langweilig<\/h2>\n\n\n\n<p>Das ist gar nicht so schwer, denn Anleihen sind alles andere als langweilig \u2013 jedenfalls nicht alle. Wie dargelegt funktioniert die seitherige Investment-Grade-Strategie nicht mehr, wenn es darum geht, ausk\u00f6mmliche Aussch\u00fcttungsrenditen zu generieren. Doch das Anleihe-Universum ist betr\u00e4chtlich umfangreicher. Im Bereich der Unternehmensanleihen gibt es erfolgreiche Player wie Heemann, aber auch Experten, die ausschlie\u00dflich in so genannte Mittelstandanleihen investieren. Fonds, die sich auf Anleihen von Unternehmen aus Emerging Markets spezialisiert haben weisen attraktive Renditen aus. Das gilt f\u00fcr Anleihen die in USD oder EUR denominiert sind, aber auch f\u00fcr local currency -Papiere. Schlie\u00dflich gibt es interessante Fonds, die sich auf Anleihen europ\u00e4ischer Emittenten konzentrieren, deren Papiere in Fremdw\u00e4hrungen ausgestellt sind.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Investieren in die Regulatorik<\/h2>\n\n\n\n<p>Sehr ansprechende Ergebnisse haben in den vergangenen Monaten Fonds abgeliefert, die in Nachranganleihen oder anderweitig in die St\u00e4rkung des Eigenkapitals von Finanzinstituten und Versicherungen investiert haben. Da die Regulatorik auch weiterhin im Sinne der Anleger wirkt erscheint auch der Ausblick attraktiv. Exponentielles Wachstum erlebt der Markt der green bonds, der durch eine fortlaufende Pr\u00e4zisierung der Anforderungen stetig professionalisiert wird und mit einer Reihe interessanter ETFs, aber auch bewirtschafteten Fonds lockt. Als weiteres gro\u00dfes Marktsegment sind die auf Wandelanleihen spezialisierten Fonds zu nennen, einschlie\u00dflich des Markts der bedingten Wandelanleihen (CoCo-Bonds). Auch hier wurden zuletzt ansehnliche Renditen erzielt. Fremdw\u00e4hrungsanleihen, CAT-Bonds, Infrastrukturanleihen \u2013 es existiert eine F\u00fclle von M\u00f6glichkeiten beyond Investment Grade.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Satelliteninvestments und die Bandbreite des Angebots<\/h2>\n\n\n\n<p>Diese Vielf\u00e4ltigkeit des Anleihesektors muss sich in Stiftungsfonds widerspiegeln. Zum Teil geschieht dies bereits: \u201eWir wollen unseren Kunden die Vielf\u00e4ltigkeit des Rentenmarktes nicht vorenthalten, weshalb wir f\u00fcr uns weniger bekannte Nischenm\u00e4rkte spezialisierte Fonds einsetzen\u201c formuliert es Mirko Kohlbrecher vom Spiekermann Stiftungsfonds (<a href=\"https:\/\/fondsfibel.de\/spiekermann-stiftungsfonds\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">ausf\u00fchrliche Analyse hier<\/a>). Auch der MerckFinck Stiftungsfonds nutzt externe Expertise f\u00fcr \u201eSatelliteninvestments\u201c, wie Fondsmanager Marc Decker sie nennt. Wer mag kann auch ein Dachfondskonzept wie beim noch jungen Hanseatischen Stiftungsfonds umsetzen. Am attraktivsten erscheint allerdings ein \u201eDachfonds embedded\u201c: Ein definierter Anteil des Anleiheportfolios wird \u00fcber entsprechende Fonds in Spezialit\u00e4ten investiert. Anders ausgedr\u00fcckt: Stiftungen m\u00fcssen Appetit auf Spezialit\u00e4ten entwickeln. Fondsmanagern obliegt es dann, strategisch jene Bereiche zu allokieren, die gerade in sind, und taktisch die besten Fonds dieser Bereiche zu selektieren.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">ZUSAMMENGEFASST<\/h2>\n\n\n\n<p>Die Entwicklung hin zu mehr Diversit\u00e4t im Anleiheportfolio von Stiftungsfonds muss sich beschleunigen, egal, ob nun 30 oder 50% f\u00fcr Aktieninvestments vorgesehen sind. Nat\u00fcrlich hat das Auswirkungen auf die Kosten, der Mehrertrag sollte jedoch \u00fcberwiegen, zumal die Transaktionskosten im professionellen Bereich in den vergangenen Jahren mit fortschreitender Digitalisierung ja deutlich gesunken sind. Auf seitherigem Weg \u2013 30% Aktien, 70% IG-Anleihen &#8211; jedenfalls erscheint das h\u00e4ufig genannte 3%-Ziel kaum dauerhaft zu erreichen. Deshalb gilt die Erkenntnis des Blogs: <strong>\u201eWenn wir wollen, dass alles bleibt wie es ist, dann ist n\u00f6tig, dass alles sich ver\u00e4ndert.\u201c<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p><span class=\"span-reading-time rt-reading-time\" style=\"display: block;\"><span class=\"rt-label rt-prefix\">Lesezeit: <\/span> <span class=\"rt-time\"> 5<\/span> <span class=\"rt-label rt-postfix\">Minuten<\/span><\/span>Selbst bei den erfolgreichsten Stiftungsfonds sinken tendenziell die Aussch\u00fcttungen. Das ist nicht \u00fcberraschend, dieser Entwicklung liegen mehrere Faktoren zugrunde. Klar ist: Stiftungsportfolios und die darin vertretenen Stiftungsfonds m\u00fcssen sich weiterentwickeln, sonst k\u00f6nnen Stiftungen vielfach ihren Zweck nicht mehr verfolgen. 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