{"id":1001,"date":"2020-05-05T10:42:52","date_gmt":"2020-05-05T08:42:52","guid":{"rendered":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/?p=1001"},"modified":"2020-05-06T10:43:19","modified_gmt":"2020-05-06T08:43:19","slug":"stellen-uns-auf-grosse-verwerfungen-an-den-anleihenmaerkten-ein","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/stiftungsmarktplatz.eu\/blog\/stellen-uns-auf-grosse-verwerfungen-an-den-anleihenmaerkten-ein\/","title":{"rendered":"\u201eStellen uns auf gro\u00dfe Verwerfungen an den Anleihenm\u00e4rkten ein\u201c"},"content":{"rendered":"Lesezeit: <\/span> 4<\/span> Minuten<\/span><\/span>\n

Es gibt f\u00fcr Stiftungen in Zeiten einer Krise wie der Corona-Krise f\u00fcr die Kapitalanlage nur wenige und auch einige neue Gewissheiten. Eine davon ist, dass Stiftungsverm\u00f6gen k\u00fcnftig ob des zu erwartenden dauerhaften Niedrigzinses und unabsehbarer Bonit\u00e4tsver\u00e4nderungen bei den Schuldnern nicht mehr zu weiten Teilen in Anleihen veranlagt werden d\u00fcrfte. Andererseits gibt es da diese fachkundigen und besonnenen H\u00e4nde, die Stiftungen helfen, auch durch derlei\u00a0 Kapitalmarktget\u00f6se gelassen hindurch zu navigieren. Zwei davon geh\u00f6ren dem Anleihespezialisten Peter Schneider.\u00a0

<\/em>Der SWUK Renten flexibel (WKN A1H72M) entspricht als reiner Anleihefonds, zudem mit defensiver Ausrichtung auf den Investment-Grade-Bereich, dem Beuteschema von Stiftungen. Mit einer durchschnittlichen Aussch\u00fcttungsrendite von 2,2% p.a. in den vergangenen f\u00fcnf Jahren leistete der Fonds zudem im Niedrigzinsumfeld einen wertvollen Beitrag, um die Finanzierung der Zwecke einer Stiftung zu unterst\u00fctzen. Doch die Verwerfungen wegen der Corona-Pandemie werden weitreichend sein, bef\u00fcrchtet Fondsmanager Peter Schneider: \u201eDer Kapitalerhalt hat im Moment Vorrang\u201c. In den vergangenen Jahren seit Auflegung im Oktober 2011 erf\u00fcllte der Fonds mit geringer Volatilit\u00e4t sehr zuverl\u00e4ssig seine Funktion als stabilisierendes Investment im Rahmen einer stiftungsspezifischen Portfolio-Konstruktion. Der allseits erwartete wirtschaftliche Abschwung erh\u00f6ht dabei jetzt die Anforderungen an das Risikomanagement.

\u201eDer Abschwung wird uns in eine gro\u00dfe Rezession f\u00fchren und Ausf\u00e4lle von Anleihen sind vorprogrammiert. Das Risikomanagement ist jetzt extrem wichtig. Bei Unternehmen selbstredend, aber auch bei Staatsanleihen. Anleiheportfolien m\u00fcssen jetzt nochmal genau auf Risiken \u00fcberpr\u00fcft werden\u201c sieht Schneider viel Arbeit vor den Anleiheinvestoren. Grundlage jeder Risikoeinsch\u00e4tzung ist dabei zun\u00e4chst das Rating durch die jeweiligen Agenturen. Doch wie aussagekr\u00e4ftig sind Ratings aktuell und in n\u00e4herer Zukunft angesichts komplett fehlender Visibilit\u00e4t? \u201eDie Rating-Agenturen k\u00f6nnen meines Erachtens den Ereignissen nur hinterherlaufen. Schon vor Corona sprach man von sogenannten Zombie-Unternehmen, also von Unternehmen, die nur wegen des billigen Geldes noch am Leben sind\u201c schwant es Schneider. Auf das Kredit-Rating m\u00fcsse das Fondsmanagement aufgrund vereinbarter Anlagerichtlinien achten, \u201ewir verlassen uns aber nicht allein darauf.\u201c<\/p>\n\n\n\n

WIE AUSSAGEKR\u00c4FTIG SIND KREDIT-RATINGS HEUTZTAGE NOCH?<\/h2>\n\n\n\n

Wichtiger denn je sei es darauf zu achten, auf robuste Gesch\u00e4ftsmodelle bei den Unternehmen zu setzen und zu versuchen, finanzielle Auswirkungen auf die Zahlungsf\u00e4higkeit abzusch\u00e4tzen. \u201eEine Zusatzinformation suchen wir auch in den ESG-Ratings. Hierbei ist uns das G, also die Governance wichtig, da es f\u00fcr gute und transparente Unternehmensf\u00fchrung steht.\u201c Gehe man aufgrund des Lockdowns von sp\u00e4teren Downgrades und potenziellen Zahlungsausf\u00e4llen aus, so werde deutlich, dass der Kapitalerhalt derzeit Vorrang hat und dies bereits eine nicht zu untersch\u00e4tzende Herausforderung darstellt.

Wie volatil selbst Anleihem\u00e4rkte reagieren k\u00f6nnen musste der Fonds im M\u00e4rz erleben. Nachdem der SWUK Renten Flexibel (der Fonds wurde auch in der 2020er FondsFibel f\u00fcr Stiftungen & NPOs auf seine Stiftungseignung hin analysiert und f\u00fcr stiftungsgeeignet befunden; www.fondsfibel.de<\/a>; Anm.d.Red.) seit Auflage praktisch durchgehend, zum Teil deutlich, \u00fcber der Benchmark lag, gab es einen \u00fcberproportionalen R\u00fccksetzer. Der ist zwar schon wieder weitgehend aufgeholt, unterstreicht aber das Risikopotenzial von Anleihen. Aufgrund der starken Kursr\u00fcckg\u00e4nge bei Aktien seien auch Assets wie Nachrang-, Wandel- und andere Unternehmensanleihen als risikobehaftet verkauft worden, analysiert Schneider. \u201eSpekulative Investoren ben\u00f6tigten Liquidit\u00e4t und andere schichteten in sichere AAA-Anleihen um. Das f\u00fchrte in wenigen Tagen zu hohen Risikoaufschl\u00e4gen bei Anleihen, deren Renditen damit um 2 bis 3% stiegen\u201c so der Fondsmanager. Ein Rechenbeispiel f\u00fcr den Bewertungseffekt: Wer im Bestand eine Nachranganleihe mit Investment Grade besitzt, die in 5 Jahren gek\u00fcndigt werden kann, f\u00fcr den bedeutet ein Renditeanstieg von 3% einen Kursr\u00fcckgang von ca. 15%. Anteilig entsprechend sinkt auch der Kurs des Investmentfonds. Die erh\u00f6hte Rendite bietet Aufholpotenzial f\u00fcr die Zukunft, dr\u00fcckt aber erstmal auf die Zahlen.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

VOLATILIT\u00c4T IST KEINE EXKLUSIVE EIGENSCHAFT DER AKTIENM\u00c4RKTE<\/h2>\n\n\n\n

Eine Standardfeststellung heutzutage lautet: Nach der Pandemie wird nichts mehr so sein wie vorher. Das entlockt Schneider freilich nur ein m\u00fcdes L\u00e4cheln: \u201eDie Anleihewelt ist doch jetzt schon eine andere. Die von den Staaten und Notenbanken zur Verf\u00fcgung gestellten Rettungs-Billionen markieren in der Geschichte neue H\u00f6chstmarken. Das Anleihevolumen aller Anleihen im niedrigen Investment Grade Bereich machte bereits vor Corona mehr als 50% aus.\u201c Wie gro\u00df die Not sei, zeige das Verhalten der US-Notenbank. Das Anleihekaufprogramm wurde kurzerhand um 2.300 Mrd. $ erh\u00f6ht und erstmalig werden auch Junk-Bonds aufkauft. \u201eWir stellen uns daher auf sehr gro\u00dfe Verwerfungen an den Anleihem\u00e4rkten ein.\u201c
Zu allen Unw\u00e4gbarkeiten kommt theoretisch auch noch das Zins\u00e4nderungsrisiko hinzu, denn zur Finanzierung der Wirtschaftshilfen werden Staatsanleihen in extremem Umfang emittiert, was normalerweise zu steigenden Renditen f\u00fchrt. \u201eWir leben aber in einer seit Jahren von den Notenbanken manipulierten Welt. Die Renditen bleiben also niedrig, so lange die Anleihekaufprogramme hoch und dauerhaft bleiben\u201c erwartet Schneider. Diese Aussage impliziert einen wichtigen Punkt. \u201eAlle Teilnehmer m\u00fcssen daran glauben, dass sich das Karussell weiterdreht. Schauen wir auf die Goldpreisentwicklung, dann sehen wir, dass es auch Zweifler gibt, die sich um die Geldwertstabilit\u00e4t sorgen. Sollte die Gruppe der Zweifler gr\u00f6\u00dfer werden, droht uns ein Renditeanstieg mit sehr unangenehmen Kursverlusten.\u201c<\/p>\n\n\n\n

WANDELANLEIHEN BLEIBEN WICHTIGE CHANCE F\u00dcR DIE PERFORMANCE<\/h2>\n\n\n\n

Erstklassige Anleihen haben dem Fonds Stabilit\u00e4t verliehen, die Beimischung von Wandelanleihen wurde zur Performancesteigerung eingesetzt. Diese Option bleibe erhalten, so Schneider: \u201eMit Wandelanleihen kann ich auf defensive Weise an Aktienchancen partizipieren, ohne in Aktien zu investieren. Die aktuellen Verwerfungen schaffen hier sogar zunehmend Gelegenheiten, die man f\u00fcr die Zukunft nutzen kann. Die Vielschichtigkeit der Wandelanleihen bedarf aber einer genauen Analyse, um Chancen und Risiken auf das eigene Anlegerprofil abzustimmen. Wir erwarten, dass die Wandelanleihen zuk\u00fcnftig einen guten Beitrag abliefern werden.\u201c<\/p>\n\n\n\n

ZUSAMMENGEFASST<\/h2>\n\n\n\n

Stiftungen m\u00fcssen den Realit\u00e4ten ins Auge schauen: Durch die Corona-Geschehnisse steigen die Risiken im Anleihebereich weiter. Genaugenommen muss sogar von einer Asymmetrie gesprochen werden, denn der Vielzahl an Herausforderungen stehen letztlich nur \u00fcberschaubare Chancen gegen\u00fcber. Dennoch bleibt der fixed-income-Bereich ein zentrales Investmentthema f\u00fcr Stiftungen. Umso dringlicher ist es, die verbleibenden Potenziale mit aktivem Management zu heben. Der SWUK Renten flexibel tr\u00e4gt die L\u00f6sung schon im Namen, denn nur mit Flexibilit\u00e4t und aktivem Management l\u00e4sst sich die aktuelle Situation meistern. Kleinere und mittlere Stiftungen ohne eigenes VV-Wissen sind damit mehr denn je auf Expertise von erfahrenen Managern angewiesen.\u00a0 Der SWUK-Fonds hat sich in den zur\u00fcckliegenden turbulenten Wochen insgesamt gut geschlagen und die Rolle als defensiver Baustein gut erf\u00fcllt.
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